弱市之下更需反思大股东减持制度

弱市之下更需反思大股东减持制度弱市之下更需反思大股东减持制度 导读 要搞清楚美国上市公司大股东减持制度 就有必要 先研究一下 rule 144 rule 144 对 限制性证券 作出了定义 是 指 直接或间接从发行人处 或从关联方处 以非公开发行的方 式从一次交易或连续多次交易中获得的证券 以下是由小编 j l 为您整理推荐的弱市之下更需反思大股东减持制度 欢迎参考 阅读 最近股市持续大幅下挫 其中一个因素就是减持新政没有 限制大股东 董监高的大宗交易 市场担心其无序大量减持 即使是美国这样的成熟市场 大股东等持股也不是想卖就卖 想卖多少就卖多少的 笔者认为 要进一步完善 a 股市场大股 东 董监高减持制度 要搞清楚美国上市公司大股东减持制度 就有必要先研究 一下 rule 144 在 1933 年 证券法 颁布后的很长的一段时间 里 美国证监会采取了非常严格的措施 老股东要公开出售股 票唯有经过注册 不论是首发中老股的出售 存量发行 还是增 发中老股的公开出售 直到 1972 年美国证监会颁布了 rule 144 才允许老股东不需注册也可在市场公开出售所持存量股 但这个口子开得很小 首先 rule 144 对 限制性证券 作出 了定义 是指 直接或间接从发行人处 或从关联方处 以非公 开发行的方式从一次交易或连续多次交易中获得的证券 限制 性证券同公开发行时发售给公众投资者的股票显然不同 其自 由流通的权利也有所不同 其次 rule 144 进一步把持有限制性证券的老股东分为两 类 一是与公司有关联关系的股东 如控股股东 董监高等 二 是与公司没有关联关系的股东 如私募投资者 不同类型老股东 公开减持的待遇也不一样 第三 对非关联股东 持股 6 个月以内的 不允许公开出 售其持有的任何老股 持股 6 个月到 1 年内的 需看公司上市时 间以及是否遵守了上市公司的报告义务 持股 1 年以上的可以公 开售股 不再受 rule 144 的约束 第四 关联股东在持有 6 个月后可以出售老股 但每 3 个 月出售量不能超过以下两者中的高者 所有流通在外股票数量 的 1 或提交 144 表格之前 4 周该股平均每周交易量 且必须 通过交易商进行交易 或者直接和做市商交易 表面上看 美国股票似乎是全流通 但仔细推敲后可以发 现 这种全流通其实是打了不少折扣的 因为 限制性证券 并 不同于向公众发行的自由流通股票 两者在自由流通权利上有 一定差别 这种差别不仅存在于 限制性证券 的锁定期 锁定期过后 依然存在 比如锁定期后关联股东在公开市场每年至多减持 4 并非可以一股脑儿全盘抛售 而且一旦其他股东通过增持成为新的控股股东 这些股东 的减持又要受到 rule 144 的约束 也就是说 从每个时间点来 分析 允许在公开市场流通的股票绝非 100 可能只是较小的 比例 此前 a 股市场对于大股东在上市之前持有的 限制性证券 一般有 3 年锁定期 这期间没有流通权利 但解禁之后 尤其 是再过 2 年 其持有的股票理论上可以在二级市场全部抛售 甚至一天抛完 这对股市可能构成致命打击 1 月 7 日证监会发布 上市公司大股东 董监高减持股份 的若干规定 意在堵住减持漏洞 其中规定大股东在 3 个月 内通过集中竞价交易减持不得超过公司股份总数的 1 另外对 通过协议转让方式减持也作出相应限制 但却没有对大宗交易 的限制作出规定 也即大股东 董监高可通过大宗交易无限量 无预披露随意抛售 这成为市场的隐忧 可以看出 a 股减持新政部分借鉴了美国 rule 144 的内容 但可能没有借鉴到精髓 美国 rule 144 的约束对象是 限制性证 券 而不是交易方式 笔者认为其维护的是市场供求关系的基本 稳定 强调的是 限制性证券 与公众自由流通股票本质上的差 别 看来 我们对 a 股市场股票全流通应该有个深刻反思 大 股东 董监高等持有的限制性证券 任何时候也不能随随便