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案例分析 资料整理 融资融券登场 A股进入做空时代 2 前言提要 2010年03月30日 上海 深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知 将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报 融资融券交易正式进入市场操作阶段 融资融券业务是指在证券交易所或国务院批准的其他证券交易所进行的证券交易中 证券公司向客户出借资金供其买入证券或出借证券供其卖出 并由客户交存相应担保物的经营活动 由融资融券业务产生的交易称为融资融券交易 3 案例正文 2010年3月 融资融券交易正式登陆A股市场 融资融券的正式启动 标志着A股做空机制正式来临 目前已经有一些机构和个人成功开户 而中信证券昨日还给予私募机构3000万元的授信度供其开展融资融券业务 这是融资融券迄今最大一笔券商对客户的授信额度 从长期来看 做空机制的引入 并不会改变市场的整体走势 市场仍然将围绕宏观基本的状态运行 但从短期来看 融资融券的做空套利机制 将提升A股90只蓝筹标的股的价值 4 做空机制的功能 1 是完善价格机制的重要环节 有利于促使股票的价值回归 2 提升了市场的活跃度和股民参与的热情 现在做空与做多有机结合 市场中的机会大大增多 3 做空机制形成了多元化的避险工具 更好的维护了投资者的利益 5 做空机制的作用和影响 长期以来 做空机制的缺失使我国股票投资者始终 单一做多 最终导致股市 暴涨暴跌 融资融券的推出改变了中国A股市场 单边市 的先天缺陷 做空机制为投资者提供了套期保值的工具和手段 为投资者构建了更广阔的投资组合空间 做空机制的增加 从长期看有利于市场的稳定健康发展 降低市场波动风险 从短期看有利于推动市场向上 从而稳定股票价格 提高市场的整体质量和效率 继而更加完善资本市场的运行机制 6 解析 通俗的来说 融资是借钱买证券 称为 买空 融券是借证券来卖 称为 卖空 做空 是指证券市场中的一种操作模式 该种操作方式在证券市场上主要是由投资者通过买空卖空股票来实行的 做空机制又叫卖空机制 是指投资者因对整体股票市场或者某些个股的未来走向 包括短期和中长期 看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法 以及为保证股票市场卖空交易的顺利进行而制订的一系列制度的总和 7 融资融券交易正式启动 日前 沪深两交易所正式向6家试点券商发出通知 于今日起接受券商的融资融券交易申报 这标志着经过4年精心准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段 两所负责人提醒说 投资者在进行融资融券交易前 应当充分了解融资融券的相关业务规则 尤其应关注证券公司通过营业场所或公司网站等途径公布的融资融券标的证券 担保品证券及其折算率等关键信息 试点期间 交易所每日将通过交易系统及网站 向投资者披露标的证券的融资融券交易及余额等信息 通过事前 事中和事后对交易的监控 及时发现和制止可能利用融资融券影响市场价格等异常交易行为 当市场交易出现严重异常时 交易所还将视情况采取暂停单只或全部标的证券融资融券交易 8 解析 融资融券劵商的申报条件 试点管理办法 规定 证券公司开展融资融券业务试点必须经证监会批准 未经批准 任何证券公司不得向客户融资融券 也不得为客户与客户 客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利和服务 申请开展融资融券业务试点的证券公司 必须具备已经被中国证券业协会评审为创新试点类公司 从事证券经纪业务三年以上 经营行为规范 财务状况良好等七项条件 9 投资者在融资融券前的注意事项 应当充分了解融资融券的相关业务规则 应当充分掌握证券公司发布的重要关键信息 应当按照 管理办法 等有关规定与证券公司签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书 融资融券并不能改变市场走势 投资者应该根据股票自身的价格作出合理的投资决策 10 融资融券的风险管理机制 1 证券资格认定 2 保证金比例 3 对融资融券的限额管理 4 单只股票的信用额度管理 5 规定证券公司应当逐日盯市 并在客户未能按期补足担保物或者到期未偿还债务时 依据合同约定实行强制平仓 6 可以对融资融券交易进行事前 事中 事后的监控 当融资融券交易活动出现异常时 可以暂停交易 11 中信开出3000万授信额度中信证券授予江南知名私募江苏瑞华投资发展有限公司3000万元授信额度 供其开展融资融券业务 这将成为融资融券迄今最大一笔券商对客户的授信额度 据悉 融资融券业务正式上线后 在上述额度下 中信证券将再根据详细的保证金比例与瑞华开展具体业务 标的股存在投资机会入选融资融券标的股的共有90只股票 分别是40只深成指成分股和上证50的50只股票 对于这些标的股来说 融资融券的启动意味着存在投资机会 股指期货和融资融券为投资者提供了做空机制 也带来了长期套利的机会 假设长期大盘股与中小盘股的估值差距将回归到合理水平 在股指期货和融资融券推出以后 做多相对低估的银行等板块的股票 同时做空股指期货 在相对价格收窄的情况下 必然能取得正的收益 所以在这种套利机制下 市场会增加对估值低的大盘股的需求 导致整个市场估值结构进行调整 带来蓝筹股行情 12 解析 中信证券的融资融券业务上的优势所在 1 可供融资金额大 截止2010年末 公司净资产704亿元 净资本410亿元 2 可供融券范围广 共持有证券交易所公布的90只标的股的21只 3 费用优势 不收取额外占用费用 融资融券利息在交易了结时收取 即无复利成本 4 一站式开户 融资融券业务介绍 开户 签订合同一次完成 方便快捷 13 什么是标的证券 标的证券是投资人融入资金可买入的证券和证券公司可对投资者融出的证券 标的证券限于其认可的上市股票 证券投资基金 债券及其他证券 标的证券应该满足的条件1 在证券交易所上市交易满3个月 2 融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或者流通市值不低于5亿元 融券卖出的标的股票的流通股本不少于2亿股或者流通市值不低于8亿元 3 股票发行的股东人数不少于4000人 14 4 近3个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20 日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点 且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500 以上 5 股票发行公司已经完成股权分置改革 6 股票交易未被证券交易所实行特别处理 7 证券交易所规定的其他条件 15 融资融券带来了什么 为投资者提供了新的赢利模式 带来了新的投资机会 融资融券的杠杆效应带来了放大的收益与亏损 有助于证券内在价格的发现 有助于维护证券市场的稳定 16 融资融券给资本市场的有利影响 1 完善了资本市场运行机制做空机制有利于股票价格趋于合理 融资融券有明显的活跃交易的作用 在融资融券交易下 融资行为的存在提高了买方的购买能力 扩大了需求 融券行为满足了空方的卖出意愿并使之成为可能 这都必然会提高市场交易量 从而提升市场流动性 2 融资融券业务促进了证券公司的发展融资融券为证券公司开辟新的盈利渠道 在中国证券公司的经纪业务收入占到业务收入的绝大部分 而融资融券业务可以起到活跃资本市场的作用 增加交易量 达到增加收入的作用 17 融资融券给资本市场的有利影响 3 为股指期货的推出打基础如果股指期货推出来以后 现货市场没有做空机制的话 最后形成的格局就是现货市场是现货市场 股票市场是股票市场 做空机制沟通了两个市场中 让交易者能在两个市场中进行套利交易 所谓 套利 就是两条腿 一个高估另外一个低估 交易者可以卖高估的 而买低估的 通过套利形成准确的期货价格 4 融资融券制度利于监管有效性的提高监管部门可通过对融资融券业务的管理实现对股票市场的间接调控 这主要表现在以下三个方面 一是对融资融券交易证券的资格认定 市场信用额度的管理和单只股票的信用额度的管理 二是对维持保证金比例的适时调整 三是通过加强信用交易余额信息的披露来实现市场的自我调整 18 融资融券给资本市场的负面影响 1 融资融券可能助涨助跌 增大市场波动 2 融资融券是杠杆式的投资工具 是一把 双刃剑 需要投资者承担原有的股票价格变化带来的风险 又不得不承担新投资股票的价格波动所带来的风险 还得支付相应的利息 3 融资融券交易的复杂程度较高 如果投资者判断正确 可获得较大的利润 如判断失误或操作不当 则投资者的亏损可能比在现金交易方式下更为严重 19 结束语 融资融券