能源、基础材料行业大宗商品月度观察关注旺季需求向好受益宽松品种2019091

能源 基础材料行业大宗商品月度观察关注旺季需求向好能源 基础材料行业大宗商品月度观察关注旺季需求向好 受益宽松品种受益宽松品种20190912019091 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年9月17 日能源 基础材料大宗商品月度观察关注旺季需求向好 受益宽松 品种行业动态行业近况过去1个月 A股煤炭 水泥 有色 钢铁板块股 价分别上涨8 上涨10 上涨6 上涨7 同期沪深300上涨8 当前美元指数为98 2 较1个月前上升0 4 总体来看 8月份商品产量有所增长 但地产 基建投资同比增速也 较7月有所改善 我们认为大宗商品需求预期有望受益于近期政策稳 增长信号的强化 评论地产 基建投资同比增速8月有所改善 1 地产投资增速改善 但新开工放缓 8月单月地产投资同比增10 5 增速较7月扩大2ppt 新开工面积同 比 4 9 较7月增速回落1 7ppt 地产组维持全年地产投资 新开工 同比增速为8 5 的预测 2 基建投资同比增速小幅回升至4 9 7月月2 7 中金宏观 组预计 基建投资可能受益于政策支持力度增强 但在去杠杆及强 监管的环境下 目前政策支持力度可能仍不足以带动基建投资出现 大幅回升 3 火电发电量增长乏力 8月发电量增速为1 7 但火电发电量同比下滑0 1 降幅较7月收 窄1 5ppt 供给仍在较高水平 8月原煤产量3 16亿吨 同比上升5 较7月放缓7 2ppt 环比下降1 9 部分受8月下旬起全国煤矿安全督查影响 8月全国粗钢产量同比 9 3 环比 2 4 我们认为环比增量主要受 环保限产边际放宽影响 水泥产量2 1亿吨 同比增幅 5 1 环比 基本持平 显示下游需求稳健 1 8月 原煤 粗钢 水泥产量同比分别 4 5 9 1 7 0 此外 8月煤炭进口3295万吨 同比上升15 环比基本持平 我们 认为未来边际可能趋于回落 价格整体平稳 基本金属修复 过去1个月 秦皇岛5500动力煤 柳林4号焦煤 螺纹钢 热轧 冷轧 全 国水泥均价分别 1 2 1 9 0 3 0 8 0 2 1 6 CRB金属指数下跌1 2 LME铜 LME锌 SHFE铝价 4 0 5 5 1 5 国内金属钴和碳酸锂上升13 1 和下降12 3 Comex和国内金价小幅下降1 6 和0 9 钢铁 国内铝现货库存去化 过去1个月 国内螺纹钢 热轧 冷轧社会库存分别 14 6 1 1 4 6大电厂煤炭库存下降4 7 至1584万吨 当前可用天数22天 有色方面 LME SHFE Comex三大交易所铜库存累计下降8 下降4 3 万吨至49万吨 国内铝现货库存下降7 5 至97万吨 投资建议利率步入下行通道 利好高股息 资产负债表修复标的 同时有望提振板块整体估值 我们认为 近期国内全面降准叠加国际市场利率逐步进入下行通道 美联储政策宽松节奏加快 欧央行重启QE 有利于提振大宗商 品的需求预期及估值 我们预期 利率下行环境中 现金流充裕的高股息率标的吸引力将 进一步凸显 杠杆较高但盈利稳健 资产负债表持续修复的企业也 有望受益 结合基本面 我们建议关注水泥 政策稳增长利好需求预期 旺季 需求恢复较快 现金流强劲 煤炭 我们认为降准利好煤炭需求 四季度旺季煤价有望趋势上行 及黄金 宽松周期开启 我们预 计金价有望维持高位 等板块优质标的 估值与建议当前A股煤炭 水泥 有色 钢铁板块市净率为1 2x 1 6 x 2 3x 0 9x 低于过去十五年均值的2 5x 2 4x 3 6x 1 5x ROE整 体优于历史均值