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国际金融 国际收支 1 国际收支 BOP 国际收支与国际收支平衡表 国际收支的调节 2 1 2 请同学们思考 1 我国国际收支的状况如何 2 这一国际收支状况可以说明什么问题 3 从国际收支的角度分析人民币升值的必然性 3 关于国际收支 一 二 第一章国际收支与国际收支平衡表 国际收支平衡表 国际收支平衡表的分析 三 4 什么是顺差 顺差是指一国外汇收入大于外汇支出而有盈余 5 6 7 8 9 10 11 一 关于国际收支的概念 广义 狭义 概念以现金为基础 概念以交易为基础 12 正确理解广义的国际收支 经济交易的载体是商品 劳务和金融资产 包括交换 转移 移居 推论交易四种 记录一段时期内的各种经济交易 是事后的概念 经济交易 流量而非存量 不以国籍或法律 而是以经济利益中心为划分原则 居民与非居民 13 IMF对居民的相关规定 所谓居民 是在一国或地区的经济领土内居住1年或1年以上的具有一个经济利益中心的经济单位 身在国外而不代表政府的任何个人 依据经济利益中心或长期居住地确定其居民身份 法人组织是其注册国或地区的居民 官方外交使节 驻外军事人员 一律是所在国的非居民 联合国 IMF等国际机构是所有国家的非居民 14 关于经济交易 双箭头为两国之间的交易 包括 对等 交换 转移 移居 推论存在的交易四种形式 单箭头为一国的商品 劳务或者金融资产向另一国家的单项转移 商品 劳务 商品 劳务 15 国际收支与国际借贷的比较 国际借贷 internationalindebtedness 反映的是一国或地区对外债权债务的综合状况 国际借贷是指一个国家在一定日期对外资产或对外负债的汇总记录 16 课堂练习 1 广义的国际收支的概念 2 知识点判断填空 1 居民与非居民划分的原则是 2 国际收支是一个 的概念 流量 存量 3 广州宝洁公司是中国的 居民 非居民 3 判断下列交易是否记入我国的国际收支 1 小明在日本打工半年 获得100万日元的收入 2 世界银行向中国西北地区某灌溉项目提供贷款 3 广州宝洁将本年度利润转移给美国宝洁 4 本国居民购买外国企业的股票 17 二 国际收支平衡表 国际收支手册 第5版 18 主要的国际金融账户及子账户 国际收支平衡表 经常帐户 资本与金融帐户 错误与遗漏帐户 服务 货物 收益 经常转移 资本帐户 金融帐户 直接投资 证券投资 其他投资 19 1 经常账户 记录商品的进出口 进出口均按离岸价计算 货物 服务 包括运输 旅游 通讯 建筑 保险 金融 专有权的使用费 特许费等等 收益 生产要素在国家间流动所引起的报酬的收支 包括职工报酬和投资收入两方面 反映实际资源的转移 是一国国际收支平衡表中最基本 最重要的项目 转移 无偿转移或单方面转移 分为政府和私人两层面 20 2 资本与金融账户 资本转移 投资捐赠 债务注销 非生产 非金融资产的收买 放弃 直接投资 证券投资 其他投资 资本账户 金融账户 经常帐户 服务项目 无形资产使用权买卖 资本帐户 非生产 非金融资产的收买 放弃 无形资产所有权买卖 注意 经常帐户 收益项目 对外投资带来的收入 金融帐户 具体的投资和借贷活动 21 3 储备资产 货币当局掌握的可以随时动用平衡国际收支干预汇率的金融资产 2 储备资产的记录方向相反 增加记入借方 减少记入贷方 1 该项目包括 货币性黄金 特别提款权 在IMF的储备头寸 外汇资产其他债权 储备资产 22 4 错误与遗漏 按照复式薄记原理 国际收支平衡表的贷方总额和借方总额相抵之后 总净值为零 由于统计资料不完整 统计数字的重复计算 漏算 估算等原因 一国国际收支平衡表会不可避免的出现净的借方余额或贷方余额 为了使国际收支平衡表的借方总额和贷方总额相等 编表人员就人为地在平衡表中设立 误差与遗漏 这个单独的项目 来抵消净的借方余额或净的贷方余额 23 课堂练习 1 平衡表 1 反映实际资源转移的项目是 2 反应资产所有权的国际转移的账户是 3 商标使用引起的国际收支记入 账户 商标买卖引起的国际收支记入 账户 4 可口可乐公司在中国的投资记入 账户 若其投资获得收益汇回美国 则计入记入 账户 5 商品项下记录的商品价格应按照记入 价计算 24 国际收支平衡表的编制 1 编制原理与记账规则复式簿记原理 以借 贷作为符号 以 有借必有贷 借贷必相等 为原则来记录每笔国际经济交易 该经济体资产 资源 持有量的增加 引起本国外汇支出的项目记入借方 亦称负号项目 该经济体资产 资源 持有量的减少 引起本国外汇收入的项目记入贷方 亦称正号项目 借方 贷方 储备资产的记录方向相反 其增加记入借方 减少记入贷方 25 2 运用 以所有权变更日为记账日期 以美国为本国 1 美国出口商出口了价值100万美元的商品 将货款收入存入银行 2 美国企业进口价值200万美元的商品 以银行存款支付 3 美国居民到伦敦旅游 支出30万美元 信用卡支付 4 美国居民海外投资 获得25万美元红利 存入银行 5 美国某公司买进日本某公司51 的普通股 价值100万美元 用国外银行存款支付 26 三 国际收支平衡表的分析 27 国际收支平衡与失衡的判断 1 自主性交易事前交易 给予特定的经济目的而自主进行的对外交易 不代表政府意志 主动分散 2 调节性交易事后交易 货币当局处于调节国际收支差额的目的而进行的交易活动 体现政府意志 具有被动性和集中性的特点 3 自主性交易是否平衡 是衡量国际收支平衡与否的一个重要标准 28 1 贸易帐户差额分析 数据容易收集 在全部国际收支中的比重大 贸易差额在国际收支当中有特殊的重要性 经常作为整个国际收支的代表 贸易帐户差额 商品和服务出口 商品和服务进口 反映了产品的国际竞争力 29 2 资本与金融帐户差额分析 如果是吸引直接投资 不存在外资偿还的压力 由于影响因素多和投机心理 资本流入非常不稳定 一国可以利用金融资产的净流入为经常帐户赤字融资 资本与金融帐户差额 资本帐户差额 金融帐户差额 如举借外债 又缺乏管理 易形成债务危机 30 资本与金融账户和经常账户 资本与金融账户和经常账户之间的融资关系 具有以下特点 第一 资本与金融账户为经常账户提供融资不是没有制约的 因为 1 流入的资本本身并非是稳定的 2 利用外资进行融资必然面临偿还问题 第二 资本与金融账户已经不再是被动地由经常账户所决定而为经常账户提供融资服务 这一账户中的资本流动存在着独立的运动规律 第三 资本与金融账户和经常账户存在的融资关系中 债务收入因素对经济账户也会产生影响 31 3 总差额 OverallBalance 总差额 1 3 4 顺差或逆差 总差额 储备资产 0 经常账户差额 3 Textinhere 总差额 资本与金融账户差额 贸易收支差额 2 净差错与遗漏 4 1 2 32 2 分析方法 1 静态分析法历年国际收支报告 2 比较分析法中美国际收支报告比较 3 动态分析法对一国若干联系时期的国际收支平衡表进行分析 33 实例 净差错与遗漏项目的动态分析 三 特点 1 1997 2001年 净差错与遗漏项目借方有余额 说明有大量外汇留在国外 但是根据趋势来看 留在国外的资本的金额在不断减少 2 自2002年开始 净差错与遗漏项目贷方有余额 说明有大量外汇涌入国内 且涌入的金额不断增加 四 原因分析1 1997年 亚洲金融危机爆发 在亚洲各个国家货币纷纷贬值的情况下 国内一些寻求转出 以避免人民币贬值带来损失 这是净差错与遗漏项目达到最低值的一个重要原因 资本外逃也是持续多年的一个难以解决的问题 但是 自1998年开始 我国外汇管理执法力度明显加大 如1998年过共查出骗购外汇金额 亿美元 取缔了一批外汇黑市窝点和地下钱庄 因而资本外逃有减少的趋势 2 在当前经济状况下 由于国内外对人民币升值的预期 促使大量资本返回国内 从而导致净差错与遗漏项目由负变正 并不断增加 据国家发改委的初步统计 2004年进入中国境内的国际游资应不少于1000亿美元 而数字亦表明 2004年我国经常项目顺差约700亿美元 较上年增长近一半 资本和金融项目顺差约1120亿美元 增长更达1倍多 可见 国际游资已通过直接投资项下和贸易项下的各种合法非法渠道进入中国境内 34 二 三 第二章国际收支的平衡与失衡 国际收支失衡的原因 类型 国际收支失衡的影响 国际收支的调节机制 一 四 国际收支的调节政策和措施 五 国际收支调节理论 35 一 国际收支不平衡的原因 1 周期性不平衡 2 结构性不平衡 3 收入性不平衡 4 货币性不平衡 5 偶然性不平衡 36 复习宏观经济学相关知识 1 宏观经济发展的目标经济增长 物价稳定 充分就业 国际收支平衡 2 主要的宏观经济变量GDP C I G X M 物价 与货币发行量有关 其变化会影响到一国进出口 利率 受货币供求量的影响 实际利率 名义利率 通胀率 实际利率的变化会影响国际资本流动 总需求 国民收入 总需求需与GDP直接相关 总需求在很大程度上决定了一国的进口水平 37 进口减少对资本的吸引力减小 1 周期性不平衡 经济周期 Businesscycle 也称商业周期 景气循环 它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭 循环往复的一种现象 经济周期虽然可以调节 但无法消除 不同的经济周期将影响到居民的消费投资活动 从而对国际收支产生影响 以经济衰退为例 本国经济衰退 外国经济衰退 本国的出口和资本流出减少 本国进口和资本流入减少 38 2 结构性不平衡 从国民经济各部门和社会再生产的各个方面的组成和构造考察 则包括产业结构 如一 二 三次产业的构成 农业 轻工业 重工业的构成等 交换结构 如价格结构 进出口结构等 分配结构 消费结构 技术结构 劳动力结构等 国内经济结构的变化不能适应世界市场需求的变化引起的国际收支不平衡 产品供求结构失衡 生产要素价格失衡 如果一国生产要素价格发生变化 将影响到该国出口产品的竞争力 进而影响国际收支 如果世界市场的需求变化 该国不能及时调整商品的输出结构 将使贸易收支不平衡 原材料进口与产品出口受到影响 39 进口变化 3 收入性不平衡 由于经济周期或经济增长率的变化 一国国民收入也将发生变化 国民收入增加 国民收入减少 国民收入减少 国内需求减少 贸易支出与非贸易支出都会减少 促进国际收支向顺差方向发展 国民收入增加 国内需求增加 贸易支出与非贸易支出都会增加 促进国际收支向逆差方向发展 40 物价上涨实际利率下降 4 货币性不平衡 货币性不平衡既与经常项目有关 也与资本与金融项目有关 在一定汇率水平下 如果一国货币发行过多 货币价值将下跌 继而 物价上涨 实际利率下降 资本流出增加 流入减少 导致了资本与金融帐户逆差 出口减少 进口增加 从而使经常帐户产生逆差 41 容易出现逆差 5 偶然性不平衡 政局动荡 自然灾害等偶然因素 政局动荡 自然灾害 导致一些农产品出口国的出口锐减 影响到经常帐户 政局动荡使该地区的投资风险增加 降低了该地区对国际资本的吸引力 进而影响到资本与金融帐户 42 导致国际收支不平衡的原因 国际收支不平衡的原因 经济周期 经济结构 国民收入 货币价值 偶发因素 生产要素价格 产品供求结构 总需求 进口 总需求 进口 供给 出口 需求 进口 实际利率下降 政局动荡 自然灾害 物价上涨 上涨不利出口 下降不利进口 不利出口 有利进口 资本流入减少 资本流出增加 出口减少 经常账户 资本与金融账户 43 易纲 十二五要注意国际收支平衡 十二五 要注意国际收支平衡 我们在新目标上经济增长非常好 物价稳定比较好 我们比较欠缺是国际收支平衡 十二五 规划建议要求国际收支趋向基本平衡 国际收支基本平衡并不是要压出口问题 所以更强调扩大进口来平衡 这是第一个观点 第二就是我们怎么看外汇储备 在前天我们发了一个2010年中国跨境资金监测报告 我们有这样的判断 如果用外汇储备增量 看增量是不是热钱 起码考虑4个因素 一个贸易顺差 是实实在在我们挣钱 第二考虑FDI 就是外资投入多大 实际在我们公式中我们做了非常保守估计 减欧元 减进的外资的流入 第三项减去中国投入收益 随着境外资产不断扩大 外汇储备每年有投资收益 最后一项中国有一些海外上市融资 每年上市融资 农行上市200亿美元 各大商业银行外面上市肯定把钱调回来 外汇储备增量减这四项 贸易顺差 FDI净投资 投资收益 海外融资上市的钱 前几年是净流入所谓热钱 不完全非法 有很多包括银行行为 企业行为 贸易的延付都在所谓热钱里 是合法交易 过去10年平均每年250亿美元是很小的数 再看长点 中国从1994到2002年 按我说的公式每年资本净流出 只有2003到2010年流入 94到02年流出小4千亿美金 过去8年净流入多少 小3千亿美金 我们跨境资金变化和中国的实际经济大体相符 44 练习 假定所有其他因素不变 分析下列变化将导致A国国际收支向顺差还是逆差的方向转化 1 A国陷入了通货紧缩 2 A的最大贸易伙伴国经济复苏 3 A国的主要出口品市场价格下降 4 A国政局动荡 5 A国大量进口的某原材料价格大涨 45 二 国际收支失衡的影响 1 逆差对经济的影响 2 顺差对经济的影响 BOP 经常账户 资本与金融账户 出口 进口 资本流出 资本流入 外汇供给 外汇市场 外汇需求 汇率是外汇的价格 由外汇供求关系决定 顺差 逆差 外汇贬值本币升值 外汇升值本币贬值 46 一 逆差对经济的影响 若逆差严重且不加干预 1 2 若货币当局干涉汇市 47 二 顺差对经济的影响 48 三 国际收支的调节机制 1 金本位制度下的国际收支自动调节机制 2 固定汇率制度下国际收支自动调节制度 3 浮动汇率制度下国际收支自动调节制度 49 一 金本位制度下 金本位制 黄金自由铸造 自由兑换 自由输出入 黄金是国际结算的最后的支付手段 50 二 纸币流通的固定汇率条件下 国际收支逆差 央行卖外汇买本币 货币供应减少 利率提高 资本流入增加 金融收支改善 投资减少 国民收入下降 消费需求减少 进口需求减少 改善国际收支逆差 利率效应 收入效应 固定汇率制度 物价下降 出口增加 进口减少 相对价格效应 固定汇率制 政府有义务将汇率维持在一定水平上 51 三 纸币流通的浮动汇率条件下 国际收支逆差 外汇需大于供 外汇升值本币贬值 本国商品价格相对下降 改善国际收支逆差状况 出口增加进口减少 浮动汇率制 逆差 外汇需求大于外汇供给 外汇升值 本币贬值 顺差 外汇需求小于外汇供给 外汇贬值 本币升值 国际收支顺差 外汇供大于需 外汇贬值本币升值 本国商品出口价格相对上升 出口减少进口增加 改善国际收支顺差状况 52 四 国际收支的调节政策措施 1 外汇缓冲政策 2 财政政策 3 货币政策 4 汇率政策 5 直接管制 6 国际经济金融合作 53 1 外汇缓冲政策 把黄金外汇储备作为缓冲体 央行在外汇市场上买卖外汇 消除国际收支不平衡所形成的外汇供求缺口 从而使收支不平衡所产生的影响仅限于外汇储备的增减 而不导致汇率的急剧变动和进一步影响本国的经济 外汇汇率趋于平稳 央行买外汇卖本币 外汇市场外汇供大于求 顺差 外汇汇率趋于平稳 央行卖外汇买本币 外汇市场外汇供不应求 逆差 54 2 财政政策 通过调整财政支出和税率 影响总需求 进而影响国际收支经常项目的进口项目 调节国际收支 进口增加顺差减少 降低税率增加财政支出 扩张的财政政策 顺差 进口减少逆差减少 提高税率减少财政支出 紧缩的财政政策 逆差 55 通过调整贴现率和存款准备金率 影响市场利率 进而影响国际收支经常项目和资本与金融项目 调节国际收支 资本流入减少顺差减少 降低贴现率和存款准备金率 利率下降 宽松的货币政策 顺差 资本流入增加逆差减少 提高贴现率和存款准备金率 利率提高 收紧的货币政策 逆差 3 货币政策 56 财政货币政策的局限性 57 4 汇率政策 汇率政策 是指一国通过汇率的调整来实现国际收支平衡的政策措施 有利于出口逆差减少 法定贬值 逆差 固定汇率制 有利于出口逆差减少 央行干预汇率低估 逆差 浮动汇率制 58 局限性 5 直接管制 直接管制是指政府通过发布行政命令 对国际经济交易进行行政干预 以求国际收支平衡 包括外汇管制和贸易管制 贸易管制 外汇管制 国家垄断外汇买卖 复汇率 补贴 退税 信贷 配额 许可证 只能将显性的国际收支赤字变为隐性 一旦管制解除 仍将恢复 国际经济组织反对直接管制 易遭到其他国家的报复 直接管制阻碍了市场价格机制作用的充分发挥 容易滋生腐败 59 6 国际经济金融合作 完善国际金融机构的合作 加强国际贸易协调 建立经济货币联盟 签订货币协定 货币协定或信贷合作 提供优惠信贷与资金支持 如欧盟 可加强经济与货币的协调 60 上述调节措施的局限性 1 在现实生活中 市场存在不完全性 影响其国际收支调节作用的发挥 2 国际收支调节机制见效较慢 3 市场调节机制无力解决社会制度和生产力国际差异等因素造成的国际收支失衡 4 在市场调节机制发生作用的过程中 国民收入价格 利率 汇率 货币供应量等变量的变化可能给一国经济带来消极影响 61 补充 政府调节国际收支的原则 1 根据国际收支不平衡的原因 选择适当的调节方式 季节性变化 外汇缓冲政策 通货膨胀加重 货币贬值 总需求大于总供给 紧缩性的财政货币政策 结构性原因引起的 调整经济结构 2 尽量避免国际收支调节措施给国内经济带来过大的消极影响 3 注意减少国际收支调节措施给国际社会的刺激 62 总结 国际收支的调节政策措施 63 思考一 我国国际收支顺差有哪些调节方法 一 理论上的调节方法包括 1 自动调节2 政策调节二 当前我国采用了哪些方法调节 三 宏观经济的哪些因素会加剧顺差 64 弹性分析理论 3 4 五 国际收支理论 吸收分析理论 货币分析理论 内部平衡与外部平衡理论 1 2 65 1 弹性分析理论 2 弹性 概念 价格的变动影响到供给和需求数量的变化 弹性 数量的变化率 价格的变化率理论前提 进出口商品的供给有完全的弹性 3 理论 本币贬值 引起进口品国内市场价格升高 从而抑制进口 出口产品在国际市场价格降低 从而促进出口 只有当出口值增加并大于进口值时 才能改善国际收支 66 其中 Df表示本国对进口品的需求曲线Sf表示本国进口品的供给曲线Dh表示外国对本国出口品的需求曲线Sh表示本国对出口品的供给曲线 马歇尔 勒纳条件只有 Di Dx 1时 贬值才改善贸易收支 Di Dx 1 贬值只改变进出口商品的数量 对贸易收支没有影响 Di Dx 1时 货币贬值反而使贸易收支恶化 67 J曲线效应 0 t2 货币贬值以来的时间 贸易收支盈余 t1 t0 货币合同阶段 Currency ContractPeriod 价格不变 数量不变 传导阶段 Pass ThroughPeriod 价格变化 数量不变 数量调整阶段 QuantityAdjustmentPeriod 数量和价格都变化 68 2 吸收分析理论 凯恩斯理论在国际收支中的运用 1 研究内容 2 公式推导 封闭型经济下 凯恩斯国民收入方程式Y C I G A 总吸收 开放经济下 凯恩斯的国民收入方程式Y C I G X M A BB Y A国际收支 总收入 总吸收 即Y A决定了国际收支状况 3 结论 盈余是总吸收相对于总收入不足的表现 赤字是总吸收相对于总收入过大的表现 因此消除赤字的办法在于增加国民收入和控制总吸收的增加 69 3 货币分析理论 货币主义理论在国际收支中的运用 70年代中后期 美国的蒙代尔 约翰逊提出该理论 1 研究内容 2 公式推导 一国货币供给来自国内银行体系创造信用和国际收支顺差 货币市场 MS MD m D R R MD D 货币需求 名义供应m为货币乘数 D为国内的货币基数 R为来自国外的货币基数 R通过BOP盈余获得 以国际储备 Reserve 为代表 3 政策含义 国际收支是一种货币现象 逆差是一国的名义货币供应D超过了名义货币需求MD 在货币供应不影响实物产量和价格不变的情况下 多余的货币要寻找出路 表现为货币外流 即逆差 应紧缩国内货币供应 70 4 结构论 研究一个国家的供给对国际收支的影响 1 研究内容 2 基本理论 国际收支逆差 长期 除了长期过度需求方面的原因以外 还有长期性供给不足的问题 而后者往往是经济结构问题引起的 经济结构老化