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第三章金融市场 第一节金融市场概述 金融市场的含义与构成要素 一 金融市场的形成 寻求投资场所 增加其资本收入 设法筹资 扩大再生产 二 金融市场的定义货币资金的供求双方借助于各种金融工具 以市场方式进行金融资产交易或提供金融服务 进而实现资金融通的场所或空间 简言之 是资金供求双方以市场方式买卖金融工具的场所 金融市场的基本特征 1 金融市场是以金融商品为交易对象的市场2 金融市场的交易价格是以利率为基础的3 金融市场基本上是无形市场 三 金融市场的构成要素主体 参与者客体 交易对象组织方式交易价格 金融市场的主体 参与者 定义 指参与金融市场交易活动而形成买卖双方的各经济单位或个人 分类 按资金划分 资金供应方 资金需求方 中介机构 市场的监管者按金融市场的参与主体划分 工商企业 政府部门 中央银行 金融机构 居民等 世界各地金融市场参与者的分类 1 工商企业2 政府3 金融机构4 家庭或个人 金融市场的客体 交易对象 本质上说是货币资金 也可说成金融工具有效的金融工具应具备三个要点 1 规范化的书面格式 2 广泛的社会可接受性或可转让性 3 具有法律效力 金融工具的分类 1 以期限长短划分 货币市场的金融工具 资本市场的金融工具2 以融资形式划分 直接融资工具 间接融资工具3 以当事人的权利与义务划分 所有权凭证 债券凭证4 以是否与实体经济直接相关 原生性金融工具 衍生性金融工具 金融工具的共同特征 1 期限性偿还期限 2 流动性变现能力 3 风险性遭受损失的可能性大小 4 收益性固定收益 即期收益 金融市场的组织方式 1 有固定场所的有组织 有制度 集中进行交易的方式2 在各金融机构柜台上买卖双方进行面议的 分散交易方式3 场外交易 金融市场的交易价格 货币资金借贷的交易价格和金融工具买卖的交易价格通常表现为利率金融工具的价格表现为他的总值 即本金 收益 三 金融市场的分类 1 融资期限 短期金融市场 长期金融市场2 交割时间 现货市场 期货市场3 交易证券的新旧 初级市场 次级市场4 成交与定价方式 公开市场 议价市场 店头市场 第四市场5 属性分类 基础性金融产品市场 衍生性金融产品市场6 地域范围 地方性 全国性 区域性 国际金融市场 货币市场 资本市场 货币市场 融通短期资金的市场包括同业拆借市场 票据贴现市场 短期政府债券市场 证券回购市场等调剂企业 政府 银行之间的短期资金余缺资本市场 融通长期资金的市场股票 债券和证券投资基金等促进资金形成 初级市场 次级市场 初级市场 一级 新公司成立 老公司增资 政府及企业发债券无固定发行场所次级市场 二级 买卖已在市场上流通的旧证券证券交易所 店头市场 资金 外汇 黄金 保险市场 资金市场 经营货币资金买卖 沟通供需双方融资 货币市场 资本市场 外汇市场 经营外汇买卖 办理国际间清算或债券债券的转移黄金市场 买卖黄金两大国际黄金市场 伦敦 苏黎世保险市场 经营保险和再保险业务 买卖保单 国内金融市场 国外金融市场 国内金融市场 地区性和全国性的金融市场国外金融市场 由国际性的资金借贷 有价证券的发行和交易 以及外汇和黄金的买卖活动往往涉及不同国家的当事人 且不止一国货币 四 金融市场的功能 一 聚敛功能 将众多分散的小额资金汇聚成大额资金的功能 金融市场具有聚敛功能的原因 1 金融市场创造了金融资产的流动性 2 金融市场上多样化的融资工具为资金供给者的资金寻找合适的投资手段找到了出路 二 配置功能1 资源配置 金融市场上的资金流向最有发展潜力 能为投资者带来最大利益的部门和企业 有限的资金得到有合理的利用 2 财富再分配 持有金融资产的个体 当金融资产的价格发生变动时 其财富的持有量也会发生变化 金融市场价格的波动导致财富的再分配 3 风险再分配 1 转移风险 不同投资主体的风险厌恶程度是不同的 金融市场上 厌恶风险的个体可将风险转移给他人 期权 期货 远期等 2 分散风险 不同金融工具之间的收益相关程度不同 通过分散证券投资种类 可以将整个投资组合的风险降到最低 3 改变风险偏好 分摊风险与分摊生产成本不同 三 调节功能指金融市场对宏观经济的调节作用 对微观经济的自发调节 价格波动引导资本形成及合理配置 进而调节宏观经济 对宏观经济的间接调控 央行货币政策和政府财政政策的实施通过金融市场 四 反映功能金融市场历来被称为国民经济的 晴雨表 和 气象台 是公认的国民经济信号系统 1 金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器 2 金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动 3 金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析 能了解企业的发展动态 4 金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络 使人们可以及时了解世界经济发展变化情况 一 金融市场形成的基础与条件1 商品经济比较发达2 金融工具丰富3 具有公开市场的高度弹性4 具有健全的银行体系5 政府财政健全6 有广泛的信息通信 五 金融市场的发展 第二节货币市场 同业拆借市场票据市场国库券市场CDs市场 一 同业拆借市场 定义 银行等金融机构之间相互融通短期资金的一种市场 调剂这暂时的资金余缺 形式 头寸拆借市场 同业借贷市场 轧平头寸 补足 减少存款准备金 补足强流动性资产的数量 货币市场 第二章27 同业拆借市场的特点 1 同业拆借市场对进入市场的主体有严格的限制2 融资期限较短 拆借资金的期限多为1日或几日 最长不超过1年 3 交易手段比较先进 交易手续简便 成交时间迅速 如在美国 同业拆借一般没有正式的书面合同 双方电话联系 交易达成后 款项通过联储帐户直接划拔 4 交易的无担保性 5 市场的拆借利率由供求双方议定 随行就市 6 免交存款准备金 注意 同业拆借利率应低于中央银行的再贴现率 同业拆借市场的分类 1 期限 头寸拆借市场 短期拆借市场 2 市场组织 有形拆借市场 无形拆借市场 3 有无担保 有担保拆借市场 无担保拆借市场 同业拆借市场的功能 1 同业拆借市场为银行等金融机构提供了一种准备金管理的有效途径 2 同业拆借市场的发展为货币市场的交易提供了高效而便捷的结算机制 3 同业拆借市场是中央银行制定和实施货币政策的重要载体 货币市场 第二章30 二 票据市场 票据市场 是以票据作为金融商品 通过票据承兑与票据贴现方式进行融资活动的一种短期资金市场 分类 发行主体 银行票据市场 商业票据市场资金属性 商业票据市场 融资票据市场交易方式 票据发行市场 票据承兑市场 票据贴现市场 三 国库券市场 定义 是一国库券为交易对象的市场 由国库券发行市场和流通市场共同组成 国库券特点 1 不记名 不附息票 不载明利率 折价发行2 低风险3 流动性强4 税收优惠 往往免交所得税 国库券的功能 1 各国政府通过发行国库券 可以满足先支后收而产生的临时性的财政资金需求2 国库券是中央银行为调节货币供应量而在公开市中购买和出售的对象3 商业银行往往以国库券的期限短和安全度高为依托 将临时多余的资金投资于国库券 既可获益 又可随时调整资产结构4 为市场提供无风险收益标准 国库券的流通渠道 1 投资者向银行购买2 向市场证券商购买3 直接向财政部购买 四 CDs市场 大额可转让定期存单的概念 简称CDs 是银行和储蓄机构出售给存款人的 按一定期限和约定利率计息 到期前可以流通转让和证券化的凭证 产生背景 Q条例引发金融创新 大额可转让定期存单首创于美国 它是美国银行业为逃避金融法规约束而产生的金融创新工具 20世纪60年代 美国的金融市场活跃 金融工具种类繁多 同期的市场利率不断上升 美国联邦储备委员会实施的Q条例规定商业银行活期存款无息 定期存款也有一定的利率上限 这样的规定使得商业银行存款资金来源受限 而货币市场的金融工具则由于灵活的利率受到拥有闲置资金的投资者的欢迎 商业银行为了防止银行存款外流并增加资金来源 需要通过金融创新以绕过Q条例限制 美国花旗银行首先推出大额可转让存单 这种金融工具一经推出就受到货币市场投资者的欢迎 20世纪70年代开始 随着Q条例利率上限的放宽 大额可转让存单市场在数量上从1960年的不到10亿美元增至1978年的820亿美元 种类上在原来单一的国内可转让存单的基础上又创新出了欧洲美元CDs 扬基CDs和储蓄机构CDs 近年来 又出现了更多的创新 如特大大额可转让存单 分期付款大额可转让存单 熊市和牛市可转让存单 利率上调大额可转让存单和外国指数大额可转让存单 CDs特点 1 面额大 美国通常是10万美元以上 英国通常50万英磅以上 香港最少10万港币 我国最低面额是1万元 最低交易面额为100万美元 2 金额固定 决定权在银行 3 期限较短 通常在1年以下 4 相对普通存款来讲 利率较高 5 可在市场上转让 但不能提前提现 CDs的种类 美国分四种 1 国内存单其发行者主要是美国国内的规模大 信誉好的商业银行 该存单上需要注明的有存款金额 到期日 利率和期限 这种国内存单发行面额都在10万美元以上 二级市场上国内存单的交易单位是100万美元 存单的期限可以根据客户的要求 由商业银行和客户通过协商灵活决定 一般在3 12个月之间 有固定利率和浮动利率两种 固定利率主要在开始发行时由一级市场的供求关系决定 有时也通过银行与客户之间协商决定 浮动利率则是在发行初由一级市场决定了利率后 每一个月或三个月进行一次利率调整 调整后依据是参照同期的二级市场利率水平 2 欧洲美元存单由美国境外银行 包括美国国内银行在境外的分支机构 发行的以美元为面值的但发行地又在美国境外的大额可转让定期存单 欧洲美元存单的发行人是美国境外的银行 包括其他国家的银行和美国的银行在国外的分支机构 欧洲美元存单最早出现在1966年 原因是为了规避美国的银行管理条例对国外机构在美国国内美元融资的限制 通过在其他国家发行以美元为面值的定期存单可以绕开美国银行管理条例的管制 同时还可避免发行国规则的管制 欧洲美元存单市场的中心在伦敦 但其发行范围不限于欧洲 3 扬基存单扬基存单也叫 美国佬 存单 扬基存单是由外国银行在美国境内的分支机构发行的以美元为面值的大额定期存单 扬基存单的发行者是美国境外的银行在美国的分支机构 这些分支机构发行扬基存单的目的主要是融入美元 扬基村烦的利率要高于美国国内银行发行的国内存单 但由于这些国外银行的分支机构发行的扬基存单在准备金上可以享受豁免 所以其成本与美国国内存单相差不大 4 储蓄机构存单美国存在大量储蓄机构 包括储蓄贷款协会 互助储蓄银行 信用合作社等 由它们发行的大额定期存单就是储蓄机构存单 储蓄机构存单出现较晚 其面额大多为10万美元 但因法律规定或实际困难是的储蓄机构存单不能流通转让 因此其二级市场规模很小 CDs市场及其参与者 CDs市场可分为 发行市场 一级市场 与流通转让市场 二级市场 在发行市场 发行方式有两种 直接发行 即发行人自己发行大额可转让存单并将其直接销售出去 间接发行 即发行人委托中介机构负责发行过程中各类事项的策划 并最终实现成功发行 对于美国的大银行来说 他们在全国各地都有自己的分支机构 因此它们通常采取直接发行的方式 以节约成本费用 其他规模较小的银行 只能通过委托承销商代为办理发行 同时也需向承销商支付一笔费用 参与者 发行市场的主要参与者是发行人 投资者和中介机构 发行人一般是各种规模的商业银行 比如在美国不管是过的大商业银行 还是那些中小银行 都可以发行CDs 而且不少中小银行还会委托大银行作为其发行代理人 因为这样可以借用大银行的信誉使得发行成功 投资者包括企业 金融机构 外国政府以及个人 企业往往是CDs的最大买主 而CDs之所以吸引企业进行投资 是因为CDs作为定期存款的创新工具 在期限设计以及流通转让功能上都比定期存款更具灵活性 这一方面可以为企业短期闲置资金提供安全 稳定的投资收益 另一方面也可以使企业将自己资金的固定预付期同CDs的到期日联系 即使有差异 企业仍可以通过二级市场实现提前兑现 从而将本金与获得的利息用于到期时的支付 金融机构也是CDs的重要投资者 但是发行银行本身不能投资于自己发行的CDs 只能投资于其他银行发行的CDs 本国政府一般不投资本国银行发行的CDs 参与投资的一般都是外国政府 个人投资者 由于CDs面值都很大 直接对其进行投资的个人即使有 数量也很少 个人都是通过购买货币市场基金来实现对CDs的简介投资 发行市场上的中介机构一般都由投资银行来承担 他们负责承销CDs 并通过向发行人收取一定费用作为承销收益 CDs的风险和收益 风险 主要有信用风险和市场风险信用风险指发行存单的银行在存单到期时无法偿付本息所带来的风险 美国商业银行的每户存款最高保险额只有10万美金 CDs的面额很多都大于10万美元 因此 对于无法参与联邦存款保险公司投保的部分资金依然有到期时发行银行无法偿付的可能 信用风险的大小主要与发行银行的信誉有关 投资者可以根据信用评级机构对发行银行的信用评级结果来判断所面临的信用风险的大小 市场风险是指当存单持有者急需资金时 存单却不能再CDs的二级市场上立即出售变现或不能以合理的价格出售的风险 美国有较发达的CDs二级市场 尽管存在市场风险 但并不十分明显 收益 1 一级市场买入并持有到期 这种情形下投资者的收益主要是利息收入 类似于传统的定期存款 只是利息要比传统的定期存款高 2 从二级市场买入并持有到期 这一情形下投资者的收益由两部分构成 一部分是存单离到期余下时间的利息收入 另一部分是投资者的买入价与存单面额之间的差价 3 一级市场买入 又在二级市场卖出 这一情形下投资者的收益就是该种存单二级市场的卖出价格与一级市场买入价格的差额 4 二级市场买入 又在二级市场卖出 这一情形下投资者的收益就是二级市场上该种存单卖出价格同买入价格的差额 第三节资本市场 资本市场 是指以长期金融工具作为交易对象 进行长期资金融通的市场 亦称长期资金市场 主体 政府 企业 个人和金融机构基本功能 为筹资者寻找筹资来源 为投资者提供投资渠道 实现投融资 优化资源配置 分散风险 证券发行市场 证券发行市场 初级市场 以及市场 新证券市场发行方式 公开发行 公募 非公开发行 私募 公募发行定义 指股份有限公司面向市场公开向社会公众发行股票 优 筹资潜力大 有利于股东队伍的扩大和产权的分散化 有利于克服垄断和提高股票的适销性 缺 手续较繁 时间长 须报主管部门审批 定期公布财务状况和经营状况 费用较高 种类 上柜发行方式申请表方式存单方式上网发行方式全额预缴款方式 私募发行 指股份有限公司向少数特定的投资者发售股票的方式 优 手续简便 无需向主管机关报批 筹资迅速 缺 发行面窄 只能限于少数大的金融机构 如保险公司等 证券承销商承销信证券的方法 1 代销 发行单位委托承销商代为发行 发行期满 将认缴款与未出售的证券交由发行单位 风险由发行单位承担 2 助销 发行单位委托承销商代为发行 发行期满 未销售的证券由承销商认购 风险由承销商承担 3 包销 承销商按商定价格全部购进转售 二 股票的属性 1 股票属于有价证券 2 股票是要式证券 3 股票是证权证券 4 股票属于股本证券 5 股票是综合权利证券 作为交易对象和抵押品 股票已经成为金融市场上主要的 长期的信用工具 但实质上 股票只是代表股份资本所有权的证书 它本身并没有任何价值 不是真实的资本 而是一种独立于实际资本之外的虚拟资本 二 股票的特征 1 收益性2 风险性3 流动性4 永久性5 参与性 三 股票的分类 是否记载股东姓名 记名股票和不记名股票 按股东权益 普通股和优先股 按投资人身份 国家股 法人股 个人股 按股票能否进入二级市场 流通股和非流通股 按股票的上市地点及交易货币 A股 B股 H股 N股 S股等 按股票及其发行公司的特点 蓝筹股 红筹股 绩优股 成长股 概念股 ST股等 一 普通股和优先股按股东权利不同 股票可分为普通股和优先股1 普通股普通股是指每股股票对公司财产都拥有平等权益 即对股东享有的平等权利不加以特别限制 并能随公司利润大小而分取相应股息的股票 普通股的权利 1 经营决策参与权 2 利益分配权 3 优先认股权 优先股优先股是指比普通股具有优先权的股票 这种优先权主要表现在公司盈利分配和剩余资产分配的权力上 即优先领取股息 且股息率预先设定 不随公司经营状况波动 在公司破产清算时 优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产 但排在债权人之后 正因为如此 优先股股东的权利受到严格的限制 如无表决权 经营参与权等 优先股 优先股的优先权利 股利分发优先且固定求偿权优先优先股放弃的权利 对公司的控制权 投票权 追加收益权 二 记名股票与无记名股票 以是否记载股东姓名或名称 股票可分为记名股票与无记名股票 记名股票是指票面上和公司股东名册上载有持有者姓名的股票 无记名股票是指在股票上不记载承购人的姓名 可以任意转让的股票 凡持有股票者即取得股东资格 我国规定 对公司发起人 国家授权投资机构 法人发行的股票只能是记名股票 对社会公众发行的股票可以是记名的也可以是不记名的 三 有面额股票 无面额股票 有面额 在股票票面记载一定票面价值的股票 可溢价发行 不能折价发行 无面额 股票票面不记载金额 只注明其为几股或公司股本总额的若干分之几 四 蓝筹股 成长股 收入股 垃圾股 按绩效表现 股票可分为蓝筹股 成长股与收入股蓝筹股是指海外市场上那些在其所属行业内占有重要支配地位 业绩优良 成交活跃 红利优厚的大公司的股票 这种股票通常较为稳健 风险较低 较受一般投资者的欢迎 收入股是指能支付较高股息但增长潜力不大的股票 其购买者通常是老年人 退休者以及一些法人团体 如信托基金 养老基金 等 成长股是指销售额 利润等在迅速扩张 并且其速度快于整个国家经济增长速度及其所在行业增长速度的公司发行的股票 这些公司通常只付较低的红利 留存大量的盈利作为再投资以加速公司的扩展 随着公司的成长 股票价格上升较快 投资者可以获得较多的资本利得 垃圾股是指公司业绩较差 股价较低 成交不活跃 没有分红或分红极少的股票 我国现行股票的种类 一 可流通股股票1 A股2 B股3 法人股4 境外上市股票 H股 N股 S股 二 非流通股股票主要是指暂时不能上市流通的国家股和法人股 我国目前的股权结构 国家股法人股公众股外资股 国有股 国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份 包括公司现有国有资产折算成的股份 国有股由国务院授权的部门或机构持有 或根据国务院的规定 由地方人民政府授权的部门或机构持有 并委派股权代表 法人股 法人股是指权益法人和具有法人资格的事业单位与社会团体以其依法可支配的资产投入股份公司形成的非上市流通的股份 根据法人认购的对象 可以进一步分为境内发起法人股 外资法人股和募集法人股 公众股 公众股是指股份公司采用募集设立方式时向社会公众募集的可上市流通的股份 在社会募集方式情况下 股份公司发行的股份除了发起人认购一部分外 其余部分应该向社会公众公开发行 我国 公司法 规定 向社会公开发行的股份 其数量不得少于公司股份总数的25 公司股本总额超过人民币4亿元的 向社会公开发行股份的比例为15 以上 A股 B股 H股 A股的正式名称是人民币普通股票 它是由我国境内的公司发行 供境内机构 组织或个人 不含台 港 澳投资者 以人民币认购和交易的普通股股票 B股即人民币特种股票 它是以人民币标明流通面值 以外币认购和交易的特别股股票 其投资人限于 境内居民个人 外国的自然人 法人和其他组织 中国香港 澳门 台湾地区的自然人 法人和其他组织 定居在国外的中国公民 中国证监会规定的其他投资人 股票发行市场 一 股票发行目的1 新建股份有限公司筹集资金 满足企业经营需要2 现有股份有限公司改善经营3 改善公司财务结构 保持适当的资产负债比例4 满足证券上市标准5 公积金转增股本及股票拍戏6 其他目的 二 股票发行条件1 初次2 增发3 配股 三 股票发行的方式 1 按照募集对象 公募发行 私募发行2 按销售主体 直接发行 间接发行3 按发行价格 平价发行 折价发行 溢价发行4 增资发行 直接发行 也叫自销 指股份有限公司自己组织股票推销的一种发行方式间接发行 也叫承销 指股份有限公司委托金融中介机构作为承销商 面向社会投资者公开出售股票 而股份有限公司不承担风险 分为 代销 包销 平价发行 按股票的票面金额发行折价发行 低于股票票面金额发行溢价发行 高于股票票面金额发行溢价款 计入公司的资本公积 增资发行 已发行股票的股份有限公司 经过一定的时期后 为了扩充股本而发行新股票 分为有偿增资 无偿增资 股票交易市场 一 股票交易市场的组织方式股票交易市场也叫次级市场 二级市场交易市场的组织方式 场内交易 场外交易世界各国证交所的组织形式分为 公司制 会员制我国是会员制 我国内地有两家证券交易所 上海证券交易所1990年12月19日深圳证券交易所1991年7月3日 二 股票的交易方式现货交易期货交易信用交易 保证金交易 垫头交易 三 股票交易程序 中国沪深市场股票交易时间 交易日 周一 周五 法定节假日除外 09 15 9 25集合竞价09 30 11 30前市 连续竞价13 00 15 00后市 连续竞价 14 57 15 00深圳为收盘集合竞价 债券发行市场 债券发行市场由发行者 投资者 经纪人组成债券发行条件 名义利率 偿还期限 发行价格 发行者信用程度 担保能力 偿还方式 财务限制债券发行的方法 按承担风险的主体 直接发行 间接发行按偿还时间是否定期 定期偿还 随时偿还 债券市场 债券概述 一 债券概述定义 债券是一种有价证券 是债务人为筹集资金而向债权人出具的一种债务凭证 按一定利率定期支付利息 并到期偿还本金 基本要素 债券名称 面值 偿还期限 利率 二 债券特征偿还性 到期偿还本金 支付利息安全性 收益稳定 本金的偿还有保障流动性 在到期日前可以在二级市场上转让收益性 利息收益或买卖价差 三 债券的种类1 发行主体 政府债券 金融债券 公司债券2 偿还期限 短期债券 中期债券 长期债券3 计息方式 单利债券 复利债券 贴现债券 累进利率债券 4 利率是否固定 固定利率债券 浮动利率债券5 债券形态 实物债券 凭证式债券 记账式债券6 有无抵押担保 信用债券 保证债券7 发行方式 公募债券 私募债券 政府债券发行主体 政府分类 中央政府债券 地方政府债券政府保证债券 金融债券发行主体 银行或非银行金融机构发行目的 筹集资金 改变自身的资产负债结构 公司债券发行主体 股份有限公司发行目的 扩大资金来源 降低资金成本 减少税收支出等 短期债券 1年或1年以下中期债券 1年以上10年以下长期债券 10年以上 单利债券 计算利息时仅按本金计息 所生利息不再加入本金计算下期利息复利债券 计算利息时 按一定期限将所生利息加入本金再计算利息 逐期滚算的债券贴现债券 贴水债券 票面不规定利率 发行时按某一折扣率以低于票面金额的价格发行 到期按面额偿还本金累进利率债券 利率逐年累进方法计息的债券 后期利率将比前期利率更高 固定利率债券 偿还期内债券利率不会发生变化浮动利率债券 偿还期内债券利率可以变动的债券 与市场利率直接挂钩 一般高于市场利率的一定百分点 实物债券 具有标准格式实物券面的债券 在券面标明 面额 利率 期限 发行人 还本付息方式等eg 无记名国债凭证式债券 债权人认购债券的收款凭证 不能上市流通记账式债券 无实物形态 在电脑账户中记录债权 信用债券 也叫无担保债券 仅凭筹资人信用保证债券 以抵押 质押或第三者信誉作保证公募债券 经主管机构批准在市场上公开发行的债券私募债券 以特定的少数投资者为对象发行的债券 债券发行市场 定义 指发行人以筹集资金为目的 按照一定的法律规定和发行程序 向投资者出售新债券所形成的市场 一 债券发行的参与主体1 发行人 债务人 2 投资者 认购者 债权人 机构 个人投资者3 中介服务机构 中央国债登记结算有限责任公司 评级机构 律师事务所 会计师事务所等4 监管机构 中国人民银行 发行 证监会 交易 国家发改委 企业债 二 债券的发行方式1 直接发行 间接发行2 私募发行 公募发行3 担保发行 信用发行 间接发行 都是公募债券 推销发行承销发行助销发行 私募发行的特征 节省承销费用节省发行时间及注册费用无发行失败风险适用 规模小 信誉较低的企业 公募发行的特征 需要获得承销商的协助发行者必须向证券管理机关办理发行注册手续 披露有关信息可上市流通发行人不许提供特殊优厚条件 担保发行 为了增强企业信誉 在发行债券时用本公司或企业的财产作抵押 火情第三者以其信用作为担保条件 保证到期支付债券本息 适用 经济实力较弱或社会知名度低或信誉较差的企业 三 债券的信用评级1 评级的目的 方便投资者进行债券投资决策 减少信誉高的发行人的筹资成本 2 评级的依据发行人的偿债能力 资信状况 投资人承担风险的水平 3 信用评级机构和等级标准美国标准 普尔公司穆迪投资服务公司独立的私人企业 不受政府的控制