第五章资本成本和资本结构ppt课件.ppt

1 第五章资本成本和资本结构 第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构及其优化 2 第一节资本成本 一 资本成本的概述 一 资本成本的概念资本成本 又称资金成本 它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价 资本成本也可理解为是一种机会成本 指公司可以从现有资产获得的 符合投资人期望的最小收益率 即投资项目的取舍收益率 资本成本分为个别资本成本和综合资本成本 个别资本成本是指每一种具体的资本来源的成本 综合资本成本是指筹资总额的成本 在数量上它等于各项资本来源个别成本的加权平均数 又称为加权平均成本 个别资本成本主要包括资金筹集费和资金占用费两部分 1 资金筹集费2 资金占用费 3 第一节资本成本 二 资本成本的意义和作用资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿 投资者的期望报酬就是筹资者的资本成本 资本成本与资金时间价值既有联系 又有区别 资本成本是企业选择筹资来源和方式 拟定筹资方案的依据 资本成本的高低直接影响着筹资决策 资本成本也是评价投资项目可行性的衡量标准 在投资决策中一般采用资本成本作为折现率计算净现值 或将资本成本基准收益率与内含报酬率比较决定项目的取舍 在企业价值评估中 资本成本也是一个重要的参数 在现金流量折现法和经济利润法中都要使用资本成本作为折现率计算企业价值 4 第一节资本成本 5 第一节资本成本 二 个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本 主要包括债务资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本和留存收益资本成本 后三者可统称为权益资本成本 一 债务资本成本资本成本的计算公式为 6 第一节资本成本 考虑利息支付的时点并予以折现 因此可称之为动态法 资本成本是使下式成立的Kb 7 第一节资本成本 二 优先股资本成本优先股每年的资金占用费就是每年发放的股利 优先股股利通常是固定的 表现为面值的一定百分比 优先股资本成本的计算公式为 8 第一节资本成本 三 普通股资本成本普通股资本成本的计算公式为 9 第一节资本成本 四 留存收益资本成本留存收益是企业的可用资金 它属于普通股股东所有 其实质是普通股股东对企业的追加投资 它不会发生筹资费用 其计算公式为 10 第一节资本成本 三 综合资本成本综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本 它是以各种资本所占的比重为权数 对各种资本成本进行加权平均计算出来的 所以又称加权平均资本成本 其计算公式为 11 第一节资本成本 四 边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本 当企业需要追加筹措资金时应考虑边际资本成本的高低 当筹资数额较大 资本结构又有既定目标时 应通过边际资本成本的计算 确定最优的筹资方式的组合 12 第二节杠杆原理 财务管理中的杠杆效应是指一个变量的小幅变动会引起另一个变量的更大变动 财务管理中的杠杆有经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆 一 经营杠杆 一 经营杠杆效应在单价和成本水平不变的条件下 销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长 这就是经营杠杆效应 固定成本的存在是经营杠杆效应产生的原因 当销售量增加时 变动成本将同比例增加 销售收入也同比例增加 但固定成本总额不变 单位固定成本以反方向变动 这就导致单位产品成本降低 每单位产品利润增加 于是利润比销量增加得更快 13 第二节杠杆原理 二 经营杠杆系数及其计算经营杠杆系数 也称经营杠杆率 DOL 是指息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数 其定义公式为 14 第二节杠杆原理 二 财务杠杆 一 财务杠杆效应在资本构成不变的情况下 息税前利润的增长会引起每股利润以更大的幅度增长 这就是财务杠杆效应 财务杠杆效应产生的原因是当息税前利润增长时 债务利息不变 优先股股利不变 每1元息税前利润负担的利息和优先股股利降低了 这就导致普通股每股利润比息税前利润增加得更快 15 第二节杠杆原理 二 财务杠杆系数及其计算财务杠杆的大小通常可以用财务杠杆系数来计量 财务杠杆系数 也称财务杠杆率 DFL 是指每股利润的变动率相对于息税前利润变动率的倍数 其定义公式为 16 第二节杠杆原理 17 第二节杠杆原理 对于无优先股的股份制企业或非股份制企业 上述财务杠杆系数的计算公式可简化为 三 综合杠杆 一 综合杠杆效应一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本 那么两种杠杆效应会共同发生 将产生连锁作用 销售量稍有变动就会每股利润以更大幅度的变动 综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应 18 第二节杠杆原理 19 第二节杠杆原理 对于无优先股的股份制企业或非股份制企业 上述综合杠杆系数的计算公式可简化为 20 第三节资本结构及其优化 一 资本结构的意义资本结构是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例关系 资本结构是否合理会影响企业资本成本的高低 财务风险的大小以及投资者的收益 它是企业筹资决策的核心问题 二 最佳资本结构最佳资本结构是指使得企业价值最大 企业综合资本成本最低的资本结构 一 比较资本成本法当企业对不同筹资方案作选择时 先分别计算各个备选方案的综合资本成本 然后根据综合资本成本的高低选定一个资本结构较优的方案 21 第三节资本结构及其优化 二 每股利润分析法每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法 每股利润无差别点是指两种筹资方式下每股利润相等时的息税前利润 所以每股利润分析法又叫做EBIT EPS分析 22 第三节资本结构及其优化 三 比较公司价值法比较公司价值法是以公司价值的大小作为标准 寻求最