吉林大学财务管理第五章投资管理ppt课件.ppt

第一节对外投资概述第二节证券投资管理第三节项目投资管理 第一节对外投资概述 一对外投资的概念二对外投资应掌握的原则三对外投资的分类四对外投资的计价 对外投资的概念 一 企业为了获取未来收益或者满足某些特定用途以其货币资金 实物资产或无形资产投资于其他企业 或者购买其他企业的股票 债券等有价证券的经营活动 对外投资应掌握的原则 一 一 收益性原则 二 安全性原则 三 合法性原则 四 合理性原则 对外投资的分类 一 对外投资的计价 一 一 对外投资的计价原则二 对外投资的转让 出售和返还的计价 第二节证券投资管理 一证券投资概述二证券投资的收益评价三证券投资的风险与组合 证券是指具有一定票面金额 代表财产所有权和债权 可以有偿转让的凭证 如股票 债券等 特点 收益性流动性风险性 一 证券的概念及特点 一 证券投资的概念和目的 证券投资概述 二 证券投资的概念及目的 1 证券投资的概念证券投资是指企业为获取投资收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投资行为 证券投资概述 2 证券投资的目的 1 充分利用闲置资金 获取投资收益 2 控制相关企业 增强企业竞争能力 3 积累发展基金或偿债基金 满足未来的财务需求 4 满足季节性经营对现金的需求 一 证券的种类 二 证券的投资的种类 1 按证券权益关系分类 债权证券所有权证券信托投资证券 2 按证券的收益状况分类 固定收益证券变动收益证券3 按证券到期日的长短分类 短期证券长期证券 4 按证券发行主体分类 政府证券金融证券公司证券 二 证券投资的分类 债券投资股票投资组合投资 证券投资的收益评价 证券投资收益评价的两个指标 价值 收益率 债券投资的收益评价 一 债券的价值 债券的价值是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值 债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分 当债券的购买价格低于债券价值时 才值得购买 债券价值的计算 一 1 一次还本付息的债券价值的计算 债券价值 面值 到期利息 复利现值系数 V M 1 nXi1 PVIFi2 n M 面值 n 期数 i1 票面利率 i2 市场利率 PVIFi2 n 在利率i2 期数n条件下的复利现值系数 债券价值也称为债券的内在价值 是指按票面利率计算的利息和到期归还本金之和的现值 债券价值的计算 一 例1 某企业购入公司债券面值1000元 3年期 当时规定票面利率为12 到期一次还本付息 购买时市场利率为14 该项债券市价为900元 是否值得购买 1 一次还本付息的债券价值的计算 债券价值的计算 一 例2 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券 该债券面值为1000元 期限3年 票面利率为8 不计复利 到期还本付息 当前市场利率为6 该债券发行价格为多少时 企业可以购买 1 一次还本付息的债券价值的计算 V 1000 1 3 8 PVIF6 3 1240 0 8396 1041 元 债券价值的计算 一 例3 某债券面值为1000元 期限为6年 以贴现方式发行 期内不计利息 到期按面值偿还 当时市场利率为6 其价格为多少时 企业可以购买 1 一次还本付息的债券内在价值的计算 V 1000 PVIF6 6 1000 0 705 705 元 债券价值的计算 一 2 分期付息 到期还本的债券内在价值的计算 V I PVIFAi n M PVIFi n 债券价值 利息 年金现值系数 本金 复利现值系数 例1 某企业购买公司债券面值每张1000元 期限3年 当时票面利率为12 每年付息一次 计120元 购买时的市场利率为14 市价950元 该项债券是否值得购买 债券价值的计算 一 2 分期付息 到期还本的债券内在价值的计算 例2 ABC公司拟于2008年2月1日发行面值为1000元的债券 其票面利率为8 每年2月1日计算并支付一次利息 并于5年后的1月31日到期 同等风险投资的必要报酬率为10 计算债券的价值 V 1000 8 PVIFA10 5 1000 PVIF10 5 924 28 元 到期收益率的计算 一 1 单利到期收益率2 复利到期收益率 到期收益率 是指债券投资者将买入债券保存到兑付期所能得到的实际年收益率 即债券的收益与投入本金的比率 包括 二 债券到期收益率 到期收益率的计算 一 1 单利到期收益率 例1 某年度国库券 面值100元 期限3年 年利率15 本息偿还日为1995年11月1日 购买日为1995年1月31日 购买价125元 要求计算其单利到期年收益率 一 1 单利到期收益率 例2 某企业于2002年10月1日购入面额为500元的债券50张 票面利率为6 以发行价格510元购入 到期日为2004年9月30日 要求计算该债券的到期收益率 R 500 50 1 2 6 510 50 2 510 50 4 9 二 债券到期收益率 到期收益率的计算 一 购进价格 每期利息 年金现值系数 面值 复利现值系数 2 复利到期收益率 例1 ABC公司2002年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券 其票面利率为8 每年2月1日计算并支付一次利息 并于5年后的1月31日到期 该公司持有该债券至到期日 要求计算其收益率 若ABC公司以1105元的价格购买该债券 此时 其收益率又是多少 债券投资的收益评价 三 债券投资的优缺点 1 债券投资的优点 1 投资收益稳定 2 投资风险较低 3 流动性强 2 债券投资的缺点 1 无经营管理权 2 购买力风险较大 股票的价值 是进行股票投资所获得的现金流入的现值 一 股票投资的收益评价 股票的价值 一 例1 某企业准备购入A公司普通股票 目前市场价格为每股25元 预计每年可获得股利3元 股 准备2年后出售 预计出售价格30元 股 预期报酬率为15 是否值得投资 1 短期持有 未来准备出售的股票估价模型 P 3X P A 15 2 30X P F 15 2 27 56 元 股票的价值 一 2 长期持有的股票估价模型 1 i 1 1 i 2 D 1 i n D i D 1 i n D D 1 i 1 D P 1 i 1 D P 例 某企业购入一种股票准备长期持有 预计每年股利4元 预期收益率为10 试确定该种股票的价格 股票的价值 一 例 某股票最近股利为每股5元 预期收益率为15 估计股利会以每年5 的速度增长 要求计算目前股票的价格 股票的价值 3 非固定成长股票价值的计算 股票投资的收益率 1 短期股票收益率的计算K Pn P D P 100 Pn P P d P 预期资本利得收益率 股利收益率式中 K 短期股票收益率 Pn 股票出售价格 P 股票购买价格 D 股利 2 股票长期持有 股利固定增长的收益率的计算 二 股票投资的收益评价 二 股票投资的收益率 K D1 P g 二 股票投资的收益评价 三 股票投资的优缺点 1 股票投资的优点 1 投资收益高 2 购买力风险低 3 拥有经营控制权 2 股票投资的缺点 1 收入不稳定 2 价格不稳定 3 求偿权居后 第三节证券投资的风险与组合 一 证券投资风险二 单一证券投资风险的衡量三 证券投资组合 一 证券投资风险 一 系统性风险系统性风险 是指由于政治 经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险 由于系统性风险对所有证券的投资总是存在的 并且无法通过投资多样化的方法加以分散 回避与消除 故称不可分散风险 它包括市场风险 利率风险 购买力风险以及自然因素导致的社会风险等 一 证券投资风险 二 非系统性风险 非系统性风险是指由于市场 行业以及企业本身等因素影响个别企业证券的风险 它是由单一因素造成的只影响某一证券收益的风险 属个别风险 能够通过投资多样化来抵消 又称可分散风险或公司特别风险 它包括行业风险 企业经营风险 企业违约风险等 二 单一证券投资风险的衡量 一 算术平均法算术平均法是最早产生的单一证券投资风险的测定方法 平均价差率 式中 各期价差率 该时期最高价 最低价 该时期最高价 最低价 2n 为计算时期数 二 单一证券投资风险的衡量 二 概率测定法 概率测定法是衡量单一证券投资风险的主要方法 它依据概率分析原理 计算各种可能收益的标准差与标准离差率 以反映相应证券投资的风险程度 1 标准差 二 单一证券投资风险的衡量 二 概率测定法 2 标准离差率 式中 Ki 第i种可能结果的收益率 Pi 第i种可能结果的概率 n 可能结果的个数 标准差 三 证券投资组合 一 证券投资组合的策略与方法 1 证券投资组合的策略 1 冒险型策略 2 保守型策略 3 适中型策略 2 证券投资组合的方法 1 选择足够数量的证券进行组合 2 把不同风险程度的证券组合在一起 3 把投资收益呈负相关的证券放在一起组合 三 证券投资组合 二 证券组合投资的期望收益率 式中 证券组合投资的期望收益率 第i种证券的期望收益率 Wi 第种证券价值占证券组合投资总价值的比重 n 证券组合中的证券数 三 证券投资组合 三 证券组合投资的风险 投资组合可在一定程度上降低投资风险 但不能完全消除投资风险 一个证券组合的风险 不仅取决于组合中各构成证券个别的风险 也决定于它们之间的相关程度 完全正相关 r 1 0 的两种证券进行投资组合 不能抵消风险 完全负相关 r 1 0 的两种证券进行投资组合 其风险为零 2020 3 29 44 三 证券投资组合 四 系统性风险的衡量 值就是用来测定一种证券的收益随整个证券市场平均收益水平变化程度的指标 它反映了一种证券收益相对于整个市场平均收益水平的变动性或波动性 如果某种股票的 系数为1 说明这种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致 如果某种股票的 系数大于1 说明其风险大于整个市场的风险 如果某种股票的 系数小于1 说明其风险小于整个市场的风险 三 证券投资组合 四 系统性风险的衡量 单一证券的 值通常会由一些投资服务机构定期计算并公布 证券投资组合的值则可由证券组合投资中各组成证券值加权计算而得 式中 p 证券组合的系数 wi 证券组合中第i种股票所占的比重 i 第i种股票的 系数 n 证券组合中股票的数量 2020 3 29 46 三 证券投资组合 五 证券投资组合的风险与收益 1 证券投资组合的风险收益证券投资组合的风险收益是投资者因承担系统性风险而要求的 超过货币时间价值的那部分额外收益 其计算公式为 式中 Rp 证券组合的风险收益率 p 证券组合的系数 Km 市场收益率 证券市场上所有股票的平均收益率 Rf 无风险收益率 一般用政府公债的利率来衡量 三 证券投资组合 五 证券投资组合的风险与收益 2 证券投资的必要收益率证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率 Ki Rf Km Rf 这就是资本资产计价模型 CAPM 式中 Ki 第i种股票或证券组合的必要收益率 第i种股票或证券组合的系数 Km 市场收益率 证券市场上所有股票的平均收益率 Rf 无风险收益率 第三节项目投资管理 一项目投资的含义与特点二项目投资的程序三现金流量测算四投资决策评价方法 项目投资的含义与特点 一 一 含义 项目投资是一种以特定项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 二 特点 1 投资金额大2 影响时间长3 变现能力差4 投资风险大 项目投资的程序 一 一 项目提出 二 项目评价 三 项目决策 四 项目执行 五 项目再评价 1 计算有关项目的建设周期 测算投产后的收入 费用和经济效益 预测现金流入和现金流出 2 运用各种评价指标 把各项投资按可行程度进行排序 3 写出详细的评价报告 现金流量测算 一 现金流量 是指在投资活动过程中 由于某一个项目而引起的现金支出或现金收入的数量 现金流量包括现金流入量 现金流出量和净现金流量 现金流入量 是指由于实施了某方案而增加的现金 现金流出量 在实施某方案的过程中所需投入的资金 净现金流量 指的是一定期间内现金流入量与现金流出量之间的差额 现金流量的测算 一 现金流量测算 一 营业现金流量 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 营业成本 折旧 所得税 营业利润 折旧 所得税 税后净利润 折旧 现金流量测算 一 例 某企业准备购入一设备以扩充生产能力 现有A B两个方案可供选择 A方案需投资10000元 使用寿命为5年 采用直线折旧法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年营业额均为10000元 每年的付现成本为4000元 B方案需投资12000元 采用直线折旧法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入2000元 5年中每年的营业额为15000元 付现成本第一年为6000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费用800元 另需垫支营运资金6000元 所得税率为25 试计算两个方案的现金流量 投资项目的营业现金流量计算表 A方案营业额付现成本折旧税前净利所得税税后净利现金流量 B方案营业额付现成本折旧税前净利所得税税后净利现金流量 110000400020004000100030005000 210000400020004000100030005000 310000400020004000100030005000 410000400020004000100030005000 510000400020004000100030005000 15000600020007000175052507250 15000680020006200155046506650 15000760020005400135040506050 15000840020004600115034505450 1500092002000380095028504850 投资项目现金流量计算表 t 0 1 2 3 4 5 A方案固定资产投资营业现金流量 10000 4400 4400 4400 4400 4400 现金流量合计 10000 4400 4400 4400 4400 4400 B方案固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收 12000 6000 7250 6650 6050 5450 485020006000 现金流量合计 18000 7250 6650 6050 5450 12850 投资决策评价方法 一 一 非贴现现金流量指标 二 贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标 一 1 投资回收期 注意两种不同情况 A 每年的净现金流量相等 B 每年的净现金流量不等 非贴现现金流量指标 一 1 投资回收期 例1 某企业准备投资新建一个固定资产项目 有效使用期为5年 无残值 共投资200万元 现有两个方案 一个每年回收额相等 一个每年回收额不相等 计算这两个方案的投资回收期 非贴现现金流量指标 一 2 投资报酬率 反映项目的获利能力 贴现现金流量指标 一 1 净现值 步骤 1 计算投资项目的各年净现金流量 每年净现金流量 每年现金流入量 每年现金流出量 2 将各年的净现金流量折成现值 然后加以合计 求出总现值 3 对总现值进行分析 说明投资的可行性 贴现现金流量指标 一 1 净现