第四章资本成本和资本结构ppt课件.ppt

第二节财务杠杆 一 经营风险和财务风险 一 经营风险经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险 影响企业经营风险的因素很多 主要有 1 产品需求 市场对企业产品的需求越稳定 经营风险就越小 反之经营风险则越大 2 产品售价 产品售价变动不大 经营风险则小 否则经营风险便大 3 产品成本 产品成本是收入的抵减 成本不稳定 会导致利润不稳定 因此产品成本变动大的 经营风险就大 反之经营风险就小 4 调整价格的能力 当产品成本变动时 若企业具有较强的调整价格的能力 经营风险就小 反之经营风险则大 5 固定成本的比重 在企业全部成本中 固定成本所占比重较大时 单位产品分摊的固定成本额就多 若产品产量发生变动 单位产品分摊的固定成本会随之变动 最后导致利润更大幅度的变动 经营风险就大 反之经营风险就小 二 财务风险一般地讲 企业在经营中总会发生借入资金 企业负债经营 不论利润多少 债务利息是不变的 于是 当利润增大时 每一元利润所负但的利息就会相对地减少 从而使投资者收益有更大幅度的提高 这种债务对投资者收益的影响称做财务杠杆 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险 当债务资本比率较高时 投资者将负担较多的债务成本 并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击 从而加大财务风险 反之 当债务资本比率较低时 财务风险就小 二 经营杠杆系数在影响企业经营风险的诸因素中 固定成本的影响很重要 在某一固定成本比重的作用下 销售量变动对利润产生的作用 被称为经营杠杆 由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合 因此常常被用来衡量经营风险的大小 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示 它是企业计算利息和所得税之前的盈余 简称息税前盈余 变动率与销售量变动率的比值 经营杠杆系数 式中 DOL 经营杠杆系数 EBIT 息前税前盈余变动额 EBIT 变动前息前税前盈余 Q 销售变动量 Q 变动前销售量 假定企业的成本 销量 利润保持线性关系 可变成本在销售收入中所占的比例不变 固定成本也保持稳定 经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示 公式1 式中 DOLq 销售量为Q时的经营杠杆系数P 为单价 V 为单位变动成本F 为总固定成本公式2 式中 DOLs 销售额为S时的经营杠杆系数S 为销售额VC 为变动成本总额 在实际工作中 公式1可用来计算单一产品的经营杠杆系数 公式2除了用来计算单一产品外 还可用来计算多种产品的经营杠杆系数 例1 某企业生产A产品 固定成本为60万元 变动成本率为40 当企业的销售额分别为400万元 200万元 100万元时 经营杠杆系数分别为 计算结果表达了这样一些问题 第一 在固定成本不变的情况下 经营杠杆系数说明了销售额增长 减少 所引起利润增长 减少 的幅度 比如 DOL 1 说明在销售额400万元时 销售额的增长 减少 会引起利润1 33倍的增长 减少 DOL 2 说明在销售额200万元时 销售额的增长 减少 将引起利润2倍的增长 减少 第二 在固定成本不变的情况下 销售额越大 经营杠杆系数越小 经营风险也就越小 反之 销售额越小 经营杠杆系数越大 经营风险也就越大 比如 当销售额为400万元时 DOL 1 为1 33 当销售额为200万元时 DOL 2 为2 显然后者利润的不稳定性大于前者 故而后者的经营风险大于前者 第三 在销售额处于盈亏临界点前的阶段 经营杠杆系数随销售额的增长而递增 在销售额处于盈亏临界点后的阶段 经营杠杆系数随销售额的增加而递减 当销售额达到盈亏临界点时 经营杠杆系数趋近于无穷大 如DOL 3 的情况 此时企业经营只能保本 若销售额稍有增加便可出现盈利 而且经营杠杆系数随销售额的增加而递减 若销售额稍有减少便会发生亏损 而且经营杠杆系数随销售额的增长而递增 三 财务杠杆系数财务杠杆系数越大 表明财务杠杆作用越大 财务风险也就越大 财务杠杆系数越小 表明财务杠杆作用越小 财务风险也就越小 财务杠杆系数的计算公式为 式中 EPS 为普通股每股收益的变动额EPS 为变动前普通股每股收益 上述公式还可推导为 EPS EBIT1 I EBIT0 I EBIT式中 I 为债务利息例题 四 总杠杆系数经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余 而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益 如果两种杠杆共同起作用 那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动 通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用 总杠杆作用的程度 可用总杠杆系数 DTL 表示 它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积 其计算公式为 或 例如 甲公司的经营杠杆系数为2 财务杠杆系数为1 5 总杠杆系数即为 DTL 2 1 5 3 总杠杆的意义 首先 在于能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响 比如 上例中销售额每增长 减少 1倍 就会造成每股收益增长 减少 3倍 其次 它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系 即为了达到某一总杠杆系数 经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合 比如 经营