第五节综合远期协议ppt课件.ppt

29 03 2020 1 第五节综合外汇远期协议 2 29 03 2020 一 远期利率协定 ForwardRateAgreement FRA 一 基本原理 1 定义 是交易双方在未来以协定利率为基准 参照市场利率给予利差额清偿 以使将来利率锁定的一种协议 2 目的 避险或投机 3 特点 似一般远期又非一般远期 似利率期货又非利率期货 似期权又非期权 3 29 03 2020 1 期限 即期的未来某一时点开始至另一时点结束 2 交易额 利差额清偿 但本金通常在5000万USD左右 3 交易双方 买方为协议的多头 若市价与协议价比较为正数额时 意味着卖方必须支付该数额给买方 反之 卖方为协议的空头 若市价与协议价比较为负数额时 意味着买方必须支付该数额给卖方 4 交割时间 合约或协议生效日即为交割日 因此须将利差额按市场利率折现至交割日 完成清算工作 5 买卖双方权利与义务对等 4 29 03 2020 二 举例说明 例5 2 A向B购买1份 3 6 的FRA 金额为5000万USD 协议利率为5 若市场利率分别为5 5 或4 5 根据FRA原理 双方应如何清偿利差 5 29 03 2020 解 1 当市场利率为5 5 时利差额 万USD 0 说明A若按市场利率借取5000万USD资金 必亏 因此由B给予A利差额补偿 为6 165万USD 以使利率锁定在5 6 29 03 2020 2 当市场利率为4 5 时利差额 万USD 0说明B若按市场利率贷出5000万USD资金 必亏 因此由A给予B利差额补偿 为6 180万USD 以使利率锁定在5 7 29 03 2020 三 盈亏分析 1 若为避险 则A B的目的均可达到 2 若为投机 则A是在市场利率上涨的预期下 与B签订协议 届时A预期正确 则盈利额为B支付给A的利差 预期错误 则亏损额为A支付给B的利差 对于B 反之则反是 8 29 03 2020 四 协议利率的定价模型itotal即期ispot交割日iforward 到期日 9 29 03 2020 同时 必须注意 1 当is 则if将 2 当it 则if将 3 当is it 则if将 或 具体看两者升幅大小 由于 因此 10 29 03 2020 二 综合外汇远期协议 SyntheticAgreementforForwardExchange SAFE 一 基本原理 1 定义 是交易双方在未来以协定汇率为基准 参照市场汇率给予汇差额清偿 以使将来汇率锁定的一种协议 2 目的 避险或投机 3 原理 11 29 03 2020 1 利用FRA原理对套期交易中的复远期 远期 远期 外汇交易的汇率进行避险或投机 具体又可分为ERA ExchangeRateAgreement 汇率协议 和FXA ForwardExchangeAgreement 远期外汇协议 前者仅对远期汇率的变化 汇水变动 采用协议规避或投机 后者不仅对远期汇率的变化 而且对即期汇率的波动 汇率变动 也采用协议方式进行规避或投机 12 29 03 2020 2 期限 交割时间都与FRA相似 唯交易额为汇率差额 交易对象为基准货币 计价货币为报价货币 3 SAFE的买方是指在交割日购进基准货币 在到期日再名义上出售的一方 卖方则反之 13 29 03 2020 二 举例分析 例5 3 已知初始的市场汇 利 率如表5 1 一个月后的市场汇 利 率如表5 2 1 即期汇率1个月4个月1 4月USD EUR1 800053 56212 215156 162USD利率6 00 6 25 6 30 EUR利率9 625 9 875 9 88 表5 1初始市场汇 利 率 14 29 03 2020 第一种情况第二种情况即期汇率3个月即期汇率3个月USD EUR1 8000176 1791 7000166 169USD利率6 6 EUR利率10 10 表5 2 1一个月后的市场汇 利 率 15 29 03 2020 解 根据题意 得知A原来计划做的一笔复远期外汇套期交易为 即期卖1月期USD100万 价 1 8000 0 0053 1 8053同时买4月期USD100万 价 1 8000 0 0215 1 8215可见这笔交易将造成162点 1 8215 1 8053 的亏损 为弥补这一亏损 A应根据对1个月后市场汇 利 率的预期 做一笔反方向的避险保值交易 且通过SAFE形式只涉及汇差 不涉及本金往来 具体如下 16 29 03 2020 A认为1个月后两币利差将扩大 因此USD升水幅度将增加 可以在即期与B签订1份 1 4 的SAFE协议 买1月市场即期USD100万 价1 8053 这是协议价 同时卖4月市场USD100万 价1 8215 这是协议价 汇水额为162点 这是协议价 刚好用以弥补原复远期交易的亏损 在这份SAFE协议中 由于A在1月市场即期买入USD 因此为买方 B为卖方 1个月后 则可根据当时的市场汇 利 率与协议价比较 进行汇差额的清偿 17 29 03 2020 第一种情况下 1 若为ERA协议 只关心汇水的变化 则可发现1月市场即期买USD 3月期卖USD的汇水为176点 ERA协议只关心汇水额的变动 不涉及具体的汇率 因此产生汇差额 因为176 162 汇差额 EUR 0可见A的预期非常正确 1个月后汇水变为176点 不仅弥补了162点的亏损 而且还有盈利14点 但根据SAFE原理 A必须将由此产生的汇差额的折现值1365 8EUR在合约生效日就支付给B 以锁定其预期汇率 18 29 03 2020 2 若为FXA协议 则不是单纯考虑其汇水变动 而是侧重于具体汇率的约定与变化 因此 可注意到1个月后汇率分别变为1月市场即期买USD 价1 8000 3月期卖USD 价1 8000 0 0176 1 8176 则由此产生的汇差额为 汇差额 3804 878 5300 1495 1 EUR 0说明A的预期确实正确 根据1个月后变化了的汇率进行 即期与远期买卖 能收入的EUR减少 但付出的EUR更少 产生1495 1EUR的汇差额 但根据SAFE精神 必须将这笔汇差额支付给B 19 29 03 2020 第二种情况下 1 若为ERA 则根据166点的汇水 仍大于162点 产生的汇差额为 汇差额 0由A支付给B 20 29 03 2020 2 若为FXA 则根据1月后市场所报的即期USD买入价1 7000和3月期USD卖出价1 7000 0 0166 1 7166 可知产生的汇差额为 汇差额 102341 46 105300 2958 5 EUR 0由A支付给B 21 29 03 2020 假定1个月后的市场汇 利 率出现了第三种 第四种情况 如表5 2 2 第三种情况第四种情况即期汇率3个月即期汇率3个月USD EUR1 7000156 1591 9000156 159USD利率6 6 EUR利率8 8 表5 2 2一个月后的市场汇 利 率 22 29 03 2020 则第三种情况下 1 ERA产生的汇差额为 汇差额 EUR 0应由 支付差额给A 以弥补A预期失误 将汇水锁定 23 29 03 2020 2 FXA产生的汇差额为 汇差额 1476 5 EUR 0仍由A支付给B 因为考虑到实际汇率的变动 并未对A产生不利影响 只是盈利减少 24 29 03 2020 第四种情况下 1 ERA产生的汇差额为 汇差额 EUR 0由 支付给A 25 29 03 2020 2 FXA产生的汇差额为 汇差额 92254 901 94700 2445 1 EUR 0由B支付给A 26 29 03 2020 第三种情况下ERA与FXA的结果相反 是因为两币利率的变化 USD6 6 EUR10 8 利差缩小 首先引发了汇水的变化 而实际利率变化不仅影响汇水 同时也会影响到实际汇率变化 因此 根据上述四例分析