项目投资管理.ppt

2020 3 29 财务管理学 项目投资管理 项目投资管理概述项目投资的现金流量及其估算项目投资决策的基本方法项目投资决策方法的应用 第一节项目投资管理概述 项目投资的概念项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为 对工业企业来讲 主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类 项目投资的计算期 项目投资资金的确定及投入方式 投资项目的特点 投资规模较大 投资回收时间较长投资风险较大项目投资的次数较少项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序 项目投资的决策程序 投资项目的提出投资项目的可行性分析投资项目的决策投资项目的实施与控制 现金流的概念 第二节投资现金流量的分析 确定现金流量的假设 财务可行性分析假设全投资假设建设期间投入全部资金假设经营期间和折旧期间一致假设时点指标假设 现金流量的作用 现金流量的构成 初始现金流量营业现金流量终结现金流量 初始现金流量 投资前费用设备购置费用设备安装费用建筑工程费营运资金的垫支原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益不可预见费 营业现金流量 终结现金流量 固定资产残值收入或变价收入收回垫支在流动资产上的资金停止使用的土地的变价收入 指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入 现金流量的计算 初始现金流的预测全部现金流量的计算 1 逐项测算法 2 单位生产能力估算法 逐项测算法就是对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额 然后进行汇总来预测投资额的一种方法 单位生产能力估算法是根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投资额的一种方法 逐项测算法 例7 1 某企业准备建一条新的生产线 经过认真调查研究和分析 预计各项支出如下 投资前费用10000元 设备购置费用500000元 设备安装费用100000元 建筑工程费用400000元 投产时需垫支营运资金50000元 不可预见费按上述总支出的5 计算 则该生产线的投资总额为 10000 500000 100000 400000 50000 1 5 1113000 元 单位生产能力估算法 利用以上公式进行预测时 需要注意下列几个问题 同类企业单位生产能力投资额可从有关统计资料中获得 如果国内没有可供参考的有关资料 可以以国外投资的有关资料为参考标准 但要进行适当调整 如果通货膨胀比较明显 要合理考虑物价变动的影响 作为对比的同类工程项目的生产能力与拟建的投资项目的生产能力应比较接近 否则会有较大误差 要考虑投资项目在地理环境 交通条件等方面的差别 并相应调整预测出的投资额 拟建项目投资总额 同类企业单位生产能力投资额 拟建项目生产能力 全部现金流量的计算 例7 3 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资10000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年销售收入为6000元 每年的付现成本为2000元 乙方案需投资12000元 采用直线折旧法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入2000元 5年中每年的销售收入为8000元 付现成本第1年为3000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费400元 另需垫支营运资金3000元 假设所得税税率为40 试计算两个方案的现金流量 全部现金流量的计算 为计算现金流量 必须先计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额 10000 5 2000 元 乙方案每年折旧额 12000 2000 5 2000 元 全部现金流量的计算 全部现金流量的计算 第三节项目投资决策的基本方法 项目投资决策的评价指标投资利润率 静态投资回收期 动态投资回收期 净现值 净现值率 现值指数 内含报酬率 项目投资决策评价指标的分类 按是否考虑资金时间价值分类按指标性质不同分类按指标数量特征分类按指标重要性分类按指标计算的难易程度分类 计算方法如果每年的NCF相等 投资回收期 原始投资额 每年NCF如果每年营业现金流量不相等 根据每年年末尚未收回的投资额来确定 投资回收期代表收回投资所需的年限 回收期越短 方案越有利 非贴现投资评价方法 一 静态投资回收期法 天天公司欲进行一项投资 初始投资额10000元 项目为期5年 每年净现金流量有关资料详见表7 5 试计算该方案的投资回收期 由于该项目每年的净现金流量均为3000元 因此该项目的投资回收期为 3 1000 3000 3 33 年 投资回收期法的优缺点 优点 投资回收期法的概念容易理解 计算也比较简便缺点 它不仅忽视了货币的时间价值 而且没有考虑回收期满后的现金流量状况 事实上 有战略意义的长期投资往往早期收益较低 而中后期收益较高 回收期法优先考虑急功近利的项目 它是过去评价投资方案最常用的方法 目前作为辅助方法使用 主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性 现以下例说明投资回收期法的缺陷 两个方案的回收期相同 都是2年 如果用回收期进行评价 两者的投资回收期相等 但实际上B方案明显优于A方案 假设有两个方案的预计现金流量如表7 6所示 试计算回收期 比较优劣 表7 6两个方案的预计现金流量单位 元 二 投资利润率法 计算方法决策规则事先确定一个企业要求达到的平均报酬率 或称必要平均报酬率 在进行决策时 只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选 而在有多个互斥方案的选择中 则选用平均报酬率最高的方案 投资报酬率的优缺点 优点 简明 易算 易懂缺点 没有考虑资金的时间价值 第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值 所以 有时会做出错误的决策 以天天公司的投资项目说明折现回收期法的使用 假定折现率为10 见表7 7 表7 7贴现回收期的计算单位 元 天天公司投资项目的折现回收期为 4 493 1863 4 26 年 贴现投资评价方法 一 贴现投资回收期法 二 净现值法 计算公式决策规则一个备选方案 NPV 0多个互斥方案 选择正值中最大者 投资项目投入使用后的净现金流量 按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值 减去初始投资以后的余额 叫作净现值 净现值法计算步骤 计算出各期的现金净流量按行业基准收益率或企业设定的贴现率 将投资项目各期所对应的复利现值系数通过查表确定下来将各期现金净流量与其对应的复利现值系数相乘计算的现值最后加总各期现金净流量的现值 即得到该投资项目的净现值 净现值评判标准 作单项决策时 若NPV 0 则项目可行 若NPV 0 则项目不可行 作多项互斥投资决策时 在净现值大于零的投资项目中 选择净现值较大的投资项目 不同情况下的净现值的计算 1 全部投资在建设起点一次性投入 建设期为零 投产后各年的现金净流量均相等 则构成普通年金形式其中NCF1为经营期第i年的现金净流量 2 全部投资在建设起点一次投入 建设期为零 投产后每年的营业现金流量相等 但终结点第n年有回收额Rn3 全部投资在建设起点一次投入 建设期为s 投产后每年的营业现金流量均相等 4 全部投资在建设期内分次投入 投产后每年营业现金流量相等 净现值法的优缺点 优点 1 考虑了自己世界价值 增强了投资经济性平均的实用性2 系统考虑项目计算期内全部现金流量3 考虑了投资风险缺点 1 不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率2 计算比较复杂3 现金流量的预测和贴现率的选择比较困难 贴现率确定的方法 以投资项目的资本成本为贴现率以投资的机会成本作为贴现率根据投资的不同阶段 分别采取不同的贴现率以行业平均资金收益率作为项目贴现率 三 净现值率法 净现值率法优缺点 优点 1 考虑了资金时间价值2 可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系缺点 1 不能直接反映投资项目的实际收益率2 片面追求较高的净现值率 在资金充足的情况下 有降低企业投资利润总额的可能 四 现值指数法 计算公式决策规则一个备选方案 大于1采纳 小于1拒绝 多个互斥方案 选择超过1最多者 获利指数的优缺点 优点 考虑了资金的时间价值 能够真实地反映投资项目的盈利能力 由于获利指数是用相对数来表示 所以 有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比 缺点 获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富 它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异 所以在多个互斥项目的选择中 可能会得到错误的答案 五 内含报酬率 计算方法 决策规则一个备选方案 IRR 必要的报酬率多个互斥方案 选择超过资金成本或必要报酬率最多者 IRR的计算步骤 每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算出IRR每年的NCF不相等先预估一个贴现率 计算净现值采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 内含报酬率法的优缺点 优点 内含报酬率法考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 概念也易于理解 缺点 但这种方法的计算过程比较复杂 特别是对于每年NCF不相等的投资项目 一般要经过多次测算才能算出 六 贴现指标之间的关系 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i 第四节项目投资决策方法的应用 单一投资项目的财务可行性分析NPV 0 NPVR 0 PI 1IRR i i为资金成本或投资项目的行业基准利率 P PO 其中PO为标准投资回收期 ROI 基准投资利润率 多个互斥项目的比较与优选 原始投资相同且计算期相等的情况净现值法和净现值率法原始投资不相同的情况差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法 净现值法和净现值率法 某固定资产投资项目需要原始投资100万元 有A B C D四个互相排斥的备选方案可供选择 各方案的净现值指标分别为22 89万元 11 7万元 20 60万元和16 26万元 按净现值率法进行分析比较 差额投资内含报酬率法 计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量计算差额内含报酬率差额内含报酬率大于或等于基准收益率或设定贴现率时 原始投资额较大的项目较优 否则投资额较小的项目较优 适用于原始投资额不同的项目 年等额净回收额法 计算出各个投资项目的现金净流量计算出各个投资项目的净现值计算出各个投资项目的年等额净回收额选择年等额净回收额最高的项目为优选方案 适用于计算期不相等的投资项目 等于某方案计算期内所有现金流出量的现值与相关的年金现值系数的