专项资产管理计划业务梳理

证券公司专项资产管理业务梳理 一 一 专项资产管理计划介绍专项资产管理计划介绍 专项资产管理计划 用所募集的资金按照约定购买原始权益人能够产生可 预期稳定现金流的特定资产 并将该资产的收益分配给收益凭证持有人的专项 资产管理业务活动 2005 年 11 月 中国证监会批准推出 联通收益计划 项目 2005 年 12 月 批准推出 前言莞深高速收益计划 项目 2006 年批准创新类券商作为计划管 理人发行 华能澜沧江收益计划 目前中国证监会正积极制定和完善资产证券 化业务的相关法规 程序 文件 预计未来两年内资产支持收益专项资产管理 计划业务规模将达到人民币 2 000 亿元 目前监管层鼓励以下五类资产的证券化 第一类 水电气资产 包括电厂及电网 自来水厂 污水处理厂 燃气公 司等 例如招商证券 华能澜沧江水电收益专项资产管理计划 2006 年 5 月 第二类 路桥收费和公共基础设施 包括高速公路 铁路机场 港口 大 型公交公司等 例如广发证券 莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划 2005 年 12 月 第三类 市政工程特别是正在回款期的 BT 项目 主要指由开发商垫资建设 市政项目 建成后移交至政府 政府分期回款给开发商 开发商以对政府的应 收回款做基础资产 例如国泰君安 浦东建设 BT 项目资产支持收益专项资产管 理计划 2006 年 6 月 第四类 商业物业的租赁 但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外 例如 东方证券 远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划 2006 年 5 月 第五类 企业大型设备租赁 具有大额应收账款的企业 金融资产租赁等 资产证券化规模最小将在 8 亿元以上 期限一般在 5 年以内 表一 资产证券化与其他融资方式比较 项目项目资产证券化产品资产证券化产品短期融资券短期融资券企业债券企业债券银行贷款银行贷款 融资融资 条件条件 企业拥有能够产生 可预期稳定现金流 的基础资产 收益 权或债权 基础资产转让在法 律上实现真实出售 最大限度实现破产 隔离 企业具有稳定的偿债 资金来源 最近一个会计年度盈 利 流动性良好 具有较 强的到期偿债能力 近三年发行的融资券 没有延迟支付本息的 情形 企业发行前连续 3 年盈利 具有偿还债务能力 3 年的平均利润能够 支付债券利息 筹集资金用途符合 国家产业政策 企业为经工商部门 核准登记的企 事 业法人 并办理年 检手续 有到期还本付息经 济实力 有合法财产抵质押 或第三人保证等 募集资募集资 金用途金用途 不受限制 用于企业自身生产经 营 但不鼓励用于归 还银行贷款 用于计划投资项目 不得用于房地产买卖 和股票 期货交易等 风险性投资 用于企业自身生产 经营 但不得用于 投资 融资成融资成 本本 直接成本为票面利 率 还有聘请中介 机构费用 前者占 成本主要部分 直接成本为票面利率 或折价发行差价及相 关的发行承销佣金等 中介机构费用 前者 占成本主要部分 直接成本为票面利率 及相关的发行承销佣 金等中介机构费用 前者占成本主要部分 直接成本为借贷利 率 相关手续费及 聘请中介机构费用 前者占主要部分 时间成时间成 本本 只需证监会审批 审批时间较短 目 前从审批到发行仅 需 2 个月到半年时 间 只需人民银行备案 时间较短 目前从审 批到发行仅需 2 个月 左右时间 需向发改委申请额度 审批时间较长 预计 需 9 个月到一年时间 只需贷款银行审批 审批时间较短 期限利期限利 率率 期限根据融资需求 定 一般不超过 5 年 利率有较多选择 可在发行时给出票 面利率区间 与投 资者协商确定 期限最长不超过 365 天 利率市场化 以 央行票据利率为基准 上浮一定基点 以询 价 招投标方式确定 期限上一般在 5 年以 上 10 年较为常用 利率参照央行 发改 委规定及发行时市场 状况 多为短期借贷 利率参照央行规定 资产关资产关 联性联性 仅与证券化对应部 分的基础资产关联 企业全部资产与信用 企业全部资产与信用 企业全部资产与信 用 流动性流动性 上市后 可在交易 所大宗交易系统交 易 在银行间债券市场发 行和交易 可部分或全部上市交 易流通 不可上市流通 流 通性差 信用评信用评 级级 需要第三方机构进 行信用评级 需要第三方机构进行 信用评级 需要第三方机构进行 信用评级 银行自行信用分析 评级 二 二 专项资产管理业务流程专项资产管理业务流程 1 专项资产管理计划业务流程专项资产管理计划业务流程 证券公司通过设立专项资产管理计划进行融资并用来购买企业基础资产 并定期将企业基础资产产生的收益向投资者还本付息 券商专项资产管理具体 业务流程详见图一 计划管理人 券商 专专项项资资产产管管理理 计计划划 评级机构担保机构 计划份额持有人 投资者 原始权益人 A公司 托管银行 计划资产 管理 信用评级 募集资金 发行计划份额出售基础资产 募集资金 信用增级 计划资产 账户托管 图一 专项资产管理计划业务架构图 2 专项资产管理计划主要结构说明专项资产管理计划主要结构说明 专项资产管理计划规模 本息偿付安排 专项资产管理计划规模 本息偿付安排 与基础资产评估或预测的 现金流状况匹配 计划存续期 计划存续期 根据基础资产的存续期限和收益偿付安排确定 信用增级 信用增级 可以采用结构分层的内部信用增级方式 或者第三方担 保的外部信用增级方式 收益凭证收益率和价格 收益凭证收益率和价格 由券商 计划管理人 通过公开询价方式 确定 计划推广销售 计划推广销售 向特定的机构投资者发行 最低认购金额不低于人 民币 100 万元 登记结算 登记结算 中国证券登记结算有限公司办理收益凭证的登记结算 发放投资收益 流动性安排 流动性安排 收益凭证在证券交易所转让 信用评级 信用评级 计划存续期内 资信评级机构至少每年出具一次评级报 告 3 专项资产管理计划业务的相关主体及职责专项资产管理计划业务的相关主体及职责 审批机关 审批机关 中国证监会 专项资产管理计划的审批 原始权益人 原始权益人 融资需求企业 保证基础资产真实 有效 转让基础 资产合法 计划管理人 计划管理人 证券公司 产品设计 专项计划申请文件的制作 专 项计划申报 销售和日常管理 托管机构 托管机构 一般为企业的主办银行 办理专项计划账户的托管业务 担保机构 担保机构 一般为企业的主办银行 为专项计划提供外部信用增级 评估机构 评估机构 具有证券从业资格的会计师事务所 对基础资产产生的 现金流进行预测和评估 律师事务所 律师事务所 对专项计划的相关事宜发表法律意见 信用评级机构 信用评级机构 资信评级公司 对专项计划进行信用评级和跟踪评 级 证券交易所 证券交易所 专项计划发行的收益凭证的转让 中国登记结算公司 中国登记结算公司 专项计划发行的收益凭证的登记业务 4 项目申报环节及相关文件准备项目申报环节及相关文件准备 目前证券公司专项资产管理计划仍需证监会审批 证监会审批流程如下 图二 专项资产管理计划审批流程图 目前国内券商专项资产管理计划申报材料主要包括以下十一类文件 资产支持收益凭证募集申请书 资产支持收益凭证募集说明书 专项资产管理计划有关法律协议 会计处理意见 基础资产评估报告书 基础资产现金流量专项审核报告 资产支持收益凭证推广方案及推广协议 尽职调查报告 回购承诺函 其他相关申报文件 5 原始权益人需要承担的相关费用原始权益人需要承担的相关费用 发行费用 财务顾问费 与券商协商确定 一般为发行收入的 0 2 0 5 主 要工作时设计融资方案 选择合适的中介机构