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第八章利润分配 了解公司股利与利润留存之间的关系 利润分配的基本原则 明确与公司股利政策相关的实际考虑因素 了解股份公司经常采用的股利政策 利润分配的基本原则及程序股利支付的一般内容影响股利政策的因素和常用的股利政策 一 利润分配的含义及项目 利润分配是企业按照国家有关法律 法规以及企业章程的规定 将实现的利润在企业与企业所有者之间 企业内部的有关项目之间 企业所有者之间进行分配的活动 主要用于弥补公司亏损 扩大公司生产经营或转为增加公司资本按照当年税后利润的10 提取 累计额达到注册资本的50 时可不再继续提取 由股东会根据需要决定 原则上应从累计盈利中分派 无盈利不得支付股利 经股东大会特别决议 也可用盈余公积金支付 依法分配的原则 二 利润分配的基本原则 资本保全的原则 充分保护债权人利益的原则 多方及长短期利益兼顾的原则 其目的是为了保障企业利润分配的有序进行 维护企业和所有者 债权人以及职工的合法权益 促使企业增加积累 增强风险防范能力 依法分配的原则 企业在分配中不能侵蚀资利润的分配是对经营中资本增值的分配 不是对资本金的返还 一般情况下 企业如果存在尚未弥补的亏损 应首先弥补亏损 再进行期货分配 资本保全的原则 企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务在利润分配之后 企业还应保持一定的偿债能力 以免产生财务危机 危机企业生存此外 企业在与债权人签订某些长期债务契约的情况下 其利润分配政策还应征得债权人的同意或审核方能执行 充分保护债权人利益的原则 必须兼顾投资者 经营者 职工等多方面的利益 尽可能保持稳定的利润分配 应从长远发展考虑 合理留用利润 贯彻积累优先的原则 使利润分配真正成为促进企业发展的有效手段 多方及长短期利益兼顾的原则 三 利润分配的顺序 弥补以前年度的亏损 但不得超过税法规定的弥补期限 弥补在税前利润弥补亏损之后仍存在的亏损 缴纳所得税 提取法定公积金 提取任意公积金 向股东分配利润 一 股利支付的方式 二 股利支付的日程 股利宣告日 股利登记日 除息日 股利支付日 将股利支付情况予以公告 有权领取股利的股东的有资格登记的截止日期 只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东 才有权分享股利 一般股权登记日的下一个交易日为除息日 该日交易的股票已被除息处理 不再享有分红派息的权利 向股东发放股利的日期 一 股利理论 股利无关论 MM理论 税差理论 客户效应理论 一鸟在手 理论 信号理论 股利无关论 MM理论 投资者并不关心公司股利的分配股利的支付比率不影响公司的价值 该理论是建立在完全市场理论之上的 又被称为完全市场理论 税差理论 因为资本利得的实际税率低于股利的实际税率 所以 对这两种所得均需纳税的股东会倾向于选择资本得利而非现金股利 但对那些希望保持资本的流动性 面对较高交易成本的股东而言 现金股利仍将是较好的选择 那些享受免税又希望保持资本流动性的股东仍将倾向于现金股利 因为他们不纳税 所以避免交易成本是他们考虑的首要因素 客户效应理论 边际税率较高的投资者 如富有的投资者 偏好低股利支付率的股票 偏好少分现金股利 多贸存 边际税率较低的投资者 如养老基金 喜欢高股利支付率的股票 较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要 较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满 一鸟在手 理论 投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票 随着公司股利支付谐振下降 股票价格因此而下跌 简而言之 该理论认为 一鸟在手 强于二鸟在林 信号理论 股利政策有信号效应 即股利的分配给投资者传递了关于公司盈利能力的信息 而这一信息自然会引起股票价格的变化 通常 增加现金股利的支付 向投资者传递的是公司经营状况良好 盈利能力充足的信息 会导致股票价格的上升 反之 减少现金股利的支付 可能给投资者传递的是公司经营状况恶化 前途不甚乐观的信息 会导致股票价格的下跌 二 制定股利政策应考虑的因素 公司因素 法律因素 其他因素 股东因素 法律因素 资本保全的限制 资本保全的限制 资本保全的限制 资本保全的限制 资本保全的限制 公司不能用资本 包括股本和资本公积 发放股利 按比例和基数提取各种公积金 只有当提取的法定公积金达到注册资本的50 时 才可以不再计提 公司年度累计净利润为正数时才可发放股利 以前年度亏损必须足额弥补 防止股东避税 如果一个公司已经无力偿付债务 或因股利的支付而使其失去偿债能力 则不能支付股利 股东因素 稳定的收入考虑 避税考虑 防止控制权稀释考虑 依靠股利维持生活动的股东要求支付稳定的股利 高股利收入的股东出于避税考虑 往往反对发放较多的股利 为防止控制权的稀释 持有控股权的股东希望少募集权益资金 公司因素 盈余的稳定性 盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利 盈余不稳定的公司一般采取低股利政策 资产的流动性 举债能力 投资机会 资本成本 债务需要 资产流动性较低的公司往往支付较低的股利 具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策 而举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策 有良好投资机会的公司往往少发股利 缺乏良好投资机会的公司 倾向于支付较高的股利 保留盈余 不存在筹资费用 的资本成本低于发行新股 具有较高债务偿还需要的公司一般采取低股利政策 三 可供选择的股利政策 剩余股利政策 固定或持续增长的股利政策 固定股利支付政策 正常股利加额外股利政策 剩余股利政策 保持理想的资本结构 使加权平资本成本最低 股利发放额每年随年投资机会和盈利水平的波动而波动 不利于投资者安排收与支出 公司股利分配政策受到投资机会和资本成本的影响 在公司的投资机会的预测期报酬率高于股东本必要报酬率时 根据目上资本结构的要求 先将税后净利满足投资所需的权益资本 然后将剩余的净利润用于股利分配 优点 缺点 确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额 设定目标资本结构 用保留盈余满足资金需要 剩余部分发放股利 决策程序 1 2 3 4 固定或持续增长的股利政策 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息 有利于树立公司良好的形象 增强投资者对公司的信心 稳定股票的价格 有利于投资者安排收入和支出 股利支付与盈余脱节不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本 将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变 只有当公司认为未来盈余将会显著地 不可逆转地增长时 才提高年度的股利发放额 优点 缺点 按固定金额 或增长后数额 发放股利 确定固定的股利金额 或增长率 决策程序 1 2 固定股利支付率政策 使股利与公司盈余紧密地配合 以体现多盈多分 少盈少分 无盈不分的原则 各年的股利变动较大 极易造成公司不稳定的感觉 对稳定股票价格不利 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率 长期按此比率支会股利的政策 优点 缺点 确定固定的支付比率 按支付率和税后利润计算 决策程序 1 2 正常股利加额外股利政策 具有较大灵活性 使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入 从而吸引住这部分股东 该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的 数额较低的股利 在盈余较多的年份 再根据实际情况向股东发放股利 但额外股利并不固定化 不意味着公司永久地提高了规定的股利率 每年支付固定数额的低股利 高盈余年份增发 决策程序 优点 1 2 一 股票股利 股票股利 公司以股票作为股利的支付方式 特点 不影响所有者权益总额 但会引起所有者权益各项目的结构变化 不会造成公司的现金流出 但会降低每股净资产 进而对股票价格产生影响 发放股票股利对股东和公司的意义 对股东的意义 有时股价并不成比例下降 可使股票价值相对上升 有时由于心理作用 发放股票股利能够稳定股价甚至略有上升 可使股东获得纳税上的好处 可留存大量现金 便于进行再投资 有利于公司长期发展 可以降低每股价格 吸引更多投资者 向社会传递公司将会继续发展的信息 从而提高投资者对公司的信心 稳定股票价格 但在某些情况下 发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆 从而降低投资者对公司的信心 加速股价的下跌 对公司的意义 二 股票分割 股票分割 将面额较高的股票转换成面额较低的股票的行为 特点 股票分割时 发行在外的股数增加 使得每股面额降低 每股收益下降 但公司价值不变 股东权益总额 权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变 三 股票回购 股票回购 公司在有多余现金时 向股东回购自己的股票 以此来代替现金股利 回购方式 按回购地点不同分 按面向的对象不同分 按筹资方式分 按回购价格的确定方式分 场内公开收购 场外协议收购 资本市场上进行随机回购 向全体股东招标回