公司理财复习资料

第一章第一章 一 基本概念一 基本概念 公司理财 公司理财 包括融资 投资 运营资本管理 以最低的成本融 资 向最高的收益项目投资 最有效地管理企业的运营资本 固定资产 固定资产 持续时间较长的资产 某些固定资产是可触及的 有形的 如机器和设备 某些固定资产是不可触及的 无形的 如 专利和商标 流动资产 流动资产 持续时间较短的资产 如存货 短期负债 短期负债 也称为流动负债 是指一年内必须偿还的贷款和债 务 长期负债 长期负债 不必在一年内偿还的债务 所有者权益 所有者权益 股东对企业资产的剩余索取权 等于公司的资产 价值与其负债之间的差 资本预算 资本预算 指长期资产的投资和管理过程 资本结构 资本结构 公司短期及长期负债与所有者权益的比例 净营运资本 净营运资本 流动资产与流动负债之差 二 财务管理的目标二 财务管理的目标 1 1 财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值 更一般地表述 为最大化现有所有者权益的市场价值 2 2 利润最大化目标的缺陷 1 没有考虑资金的时间价值 2 没有考虑风险因素 3 没有考虑产出与投入之间的比例关系 4 没有考虑权益资本的成本 3 3 代理成本代理成本 股东和管理层利益冲突的成本 直接的代理成本是失去的机会 间接的代理成本有两种形式 第一种是管理层受益但股东蒙 受损失的公司支出 第二种是出于监督管理层行为需要的支出 4 4 利益相关者 是除了股东和债权人外 其他队企业的现金流量 有潜在索取权的人 如职工 顾客 供应商 政府 三 金融市场三 金融市场 金融市场由货币市场和资本市场构成 货币市场是指短期的债 券市场 期限在一年以内 资本市场是指长期债券和权益证券市场 其中长期债券的期限在一年以上 金融市场的存在显示了公司制的优势 对于公司证券的交易 金融市场有一级市场和二级市场之分 而且要么是经销商市场要么 是拍卖市场 第二章第二章 一 资产负债表 1 理解 某一特定日期会计人员对企业会计价值所拍的一个快 照 所以负债表是时点的概念 2 结构 资产 恒等 于 负债 所有者权益 伴随着固定 的现金支出分担 首先满足 即 第一索取权 对清偿债务之后 的剩余权益才有获取 权 不固定 取决于行业 性质和管理行为 其 排列顺序为变现 所需时间长短 其排列顺序为偿付期的先后 以上两者的比例决定了一个公司资 本结构的选择 3 分析资产负债表要注意三点 会计流动性 资产变现的方便与快捷程度 流动性最强 流动资产 现金 自资产负债表编制之日起一 年内能变现的其他资产 eg 应收账款 销售货物和提供劳务后应向客户收取 的款项 存货 投产前的原材料 生产中的在产品 完工后 的产成品 资产流动性越大 对短期债务的清偿能力越强 但是流动资产 收益率1 接受该项目 PI 1 放弃该项目 互斥项目 忽略了规模效应 可以用增量分析法来解决 资本配置 无法处理多个期间的资本配置问题 盈利指数法则 资金有限时 不能仅依据单项目的净现值排序 而要根据现值与初始投资的比值 即 PI 进行排序 第七章第七章 一 重要名词术语 沉没成本 指已经发生的成本 由于沉没成本是在过去发生的 它不 因接受或摒弃某个项目的决策而改变 沉没成本不属于增 量现金流量 机会成本 一旦我们将一项资产用于某个新项目 则丧失了其他使用 方法所能带来的潜在的收入 这些丧失的收入有充分的理 由被看成成本 因为选择了这个项目 公司就失去了其他 利用这项资产的机会 所以称为机会成本 负效应 最重要的负效应是 侵蚀 侵蚀是指公司原有客户和公司 其他产品销售的 现金流量转移到新项目上 净营运资本 流动资产与流动负债之差 现金流量 经营性现金流量 销售收入 经营成本 所得税 总现金流量 销售收入 经营成本 所得税 投资的总现金流 量 名义利率 是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨 胀因素的利率 即利息 报酬 的货币额与本金的货币额 的比率 实际利率 指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利 率 名义现金流与实际现金流 名义现金流量不考虑通货膨胀 实际现金流量 是名义现金流量排除了通货膨胀影响后的结果 名义现金流量 实际现金流量 1 通货膨胀率 n 式中 n 表示 相对于基数的期数 二 有关现金流量的定义 答 现金流量 而非会计利润 公司金融课程与财务会计课 程有很大的区别 公司金融通常运用现金流量 而财务会计则强调 收入和利润 前者更多的关注公司融资成本 公司决策 而后者更 多的关注赋税 以及将企业运作状况反馈给投资者 三 哪套账簿 答 公司管理层通常会有两套账簿 一种提供给 IRS 税收账簿 另一种作为年报 股东账簿 税收账簿遵循 IRS 法则 股东账簿 遵循财务会计准则委员会 FASB 的法则 许多大公司一直向股东 报告盈利而对 IRS 报告亏损 计算现金流量应运用 IRS 法则 税收 支付是一种现金流出 而 FASB 法则适用于会计利润的计算而非现金 流量 四 实际利率与名义利率 答 实际利率 1 名义利率 1 通货膨胀利率 1 五 不同生命周期的投资的选择 书本 P135 答 1 周期匹配法 不足之处在于有时周期相当长 需要大量额外的计算 2 约当年均成本 由于两种方法殊途同归 应选同一种设备 六 计算 NPV 的方法 答 a 求出每一期的净现金流量 b 利用上面求出的现金流量计算 NPV 七 对通货膨胀必须进行一致处理 要么均以名义形式表示现 金流量和折现率 要么均以实际形式表示现金流量和折现率 第八章第八章 8 28 2 盈亏平衡的分析盈亏平衡的分析 1 会计利润的盈亏平衡点 单位变动成本 销售单价 折旧 固定成本 c c T 1 T 1 Tc 企业所得税税率 2 现值的盈亏平衡点 单位变动成本 销售单价 折旧 固定成本 c c 1 1 T TTEAC C EAC 初始投资额 贴现率 r T 年期年金现值系数 8 48 4 期权期权 到目前为止 我们所介绍的分析方法均属于静态分析 事实上 标准的 NPV 法从某种程度来说也是静态的 然而 公司是在动态的 环境下进行决策的 因此在项目的评估中必须引入期权的思想 期权期权又称为选择权 是在期货的基础上产生的一种衍生性金融 工具 指在未来一定时期可以买卖的权利 是买方向卖方支付一定 数量的金额 指权利金 后拥有的在未来一段时间内 指美式期权 或未来某一特定日期 指欧式期权 以事先规定好的价格 指履约 价格 向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利 但不负有 必须买进或卖出的义务 实物期权实物期权最广义的理解可以认为是企业对投资的选择权 8 4 18 4 1 拓展期权拓展期权 当经济发展势头强劲时 拓展期权是重要的期权之一 拓展期 权是有价值的 其价值在需求旺盛时得到充分体现 回顾 8 2 节中 提到的 SEC 公司该公司在市场测试阶段的费用 其实就是购买生产 新型发动机期权的保证金 结果表明该项期权值得购买 SEC 可根 据市场测试的结果来决定是否生产新型喷气式发动机 现实中有很多这样的实例 1997 年 Saab 公司率先推出涡轮汽 车发动机 在配备涡轮发动机的 900 轿车投放市场后 其销售量几 近翻倍 为满足不断发展的需求 Saab 公司扩大生产能力 与其他 汽车制造商联营以增加产量 现在 许多汽车制造商都采用涡轮发 动机 8 4 28 4 2 放弃期权放弃期权 关闭厂房设备的期权同样也具有价值 如果市场测试的结果不 理想的话 SEC 的喷气式发动机项目必要继续下去 可选择放弃生 产喷气式发动机项目 以 GM 公司为例 1991 年 12 月 19 日 GM 宣布 到 1995 年底计 划关闭 21 个工厂 削减 74000 个工作岗位 同时将出售与汽车业无 关的资产 面对疲软的汽车市场需求 GM 决定停止扩大汽车生产能 力的投资 损失了 21 家工厂的绝大部分初始投资 不过 与其在低 迷的汽车市场需求下继续亏损 倒不如这样快刀斩乱麻 宣布关闭 工厂的当天 GM 股票价格仅仅微跌了 0 125 美元 从 27 875 美元 跌至 27 75 美元 股票市场这种反应所传递的信号是 GM 早该关闭 那些工厂了 GM 所面临的汽车市场需求远比想像的更为疲软 不过 令股东放心的是 GM 最终还是放弃了亏损的工厂 我们举这些失败的计算机产子 用意在于说明 公司应当不断 地行使放弃期权 而不是在经济形势或许会转好的期望中继续生损 的产品 8 4 38 4 3 贴现现金流量与期权贴现现金流量与期权 传统的 NPV 法通常是根据一定的项目周期 对这段期间的现金 流量进行贴现 再来决定是放弃还是接受该项目 在实践中 经理 可以在项目的生命周期内的任何时点 拓展或收缩项目 因此 在 理论上 项值应当包含这些管理期权 项目的市场价值 M 等于不包含拓展或收缩期权在内的 NPV 与 管理期权价值之和 M NPV Opt 8 4 48 4 4 一个例子一个例子 详见详见 P152 第九章第九章 1 资本利得资本利得 或资本损失 股票期末价值 股票期初价值 总收益总收益 股利收入股利收入 资本利得 或资本损失 资本利得 或资本损失 现金总收入现金总收入 初始投资初始投资 总收益总收益 出售股票的收入出售股票的收入 股利收入股利收入 如果年末不出售股票 而是继续持有 资本利得仍可视为所获 收益的一部分 2 总收益率总收益率 至期末支付的股利 至期末支付的股利 期初和期末的价格变化 期初和期末的价格变化 期期 初价格初价格 1 总收益率 至期末支付的股利 期末的价格 期初价格 股利收益率 至期末支付的股利 期初价格 资本利得收益率 期末价格 期初价格 期初价格 所以有 总收益率总收益率 股利收益率股利收益率 资本利得收益率资本利得收益率 3 设 Rn 表示第 n 年的收益率 则持有期间收益率持有期间收益率 1 R1 1 R2 1 Rn 1 4 平均收益率平均收益率 R1 R2 Rn n 5 风险收益与无风险收益之差通常被称为风险资产的超额收益 又被称为风险溢价风险溢价 第十章第十章 重要名词 1 贝塔系数 是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的 指标 Eg 当 K 股票的贝塔系数为 0 8 时 意味着市场预期收益率每变 动 1 是 K 股票预期收益会朝相同方向变动 0 8 计算公式 m mi i R RRCov 2 重要特征 当以各种股票的市场价值占市场组合总的市场价值 的比重为权重时 所有证券的贝塔系数的平均值为 1 既 1 1 N i ii X 资本资产定价模型 CAPM 表明牟宗证券的期望收益与该种 证券的贝塔系数线性关系 公式如下 fmf RRRR 证券市场线 SML 是以无风险资产收益率为截距 风险溢价 为斜率 用于表示某种证券的期望收益与其贝塔系数的关系的函数 表达 期望收益 单个证券的预期收益可以简单地以过去一段时期的 平均收益来表示 A R 一般用方差 标准差 来表示单个证券的风险 的期望值 标准差为方差开方 2 2 RRRVar AA 建议大家这一章自己看书 很多都需要根据图形来理解 纯 粹的几个字很难理解的 还有根据一些例题来操作 这书的特 点很多名词都没有给一个中规中矩的解释 第十一章第十一章 本章重点是套利定价理论 APT 以及套利定价理论 APT 与资本资产定价模型 CAPM 的比较 在上学期的证券投资中我们 已经接触过 本章没有老师给的必考内容 1 套利定价理论假设股票收益根据多因素模型来确定 基本公 式 R F R R IFI GNPFGNP rFr R 其中是期望收益 F 代表系统风险 代表非系R 统风险 I GNP 和 r 非别表示通货膨胀 国民生产总值和利率 是系统风险因素 贝塔系数 代表股票收益对系统风险的反应程度 F 异动部分 实际收益 期望收益 计算过程见 P207P207 例例 11 111 1 2 APT 与 CAPM 的比较 在 CAPM 中 贝塔系数是用来度量一种 证券收益对证券市场收益变动的反应程度 在 APT 中 贝塔系数是 度量一种证券收益对某种因素变动的反应程度 因此 CAPM 的含义与 单因素的 APT 模型含义相同 APT 可以看做是 CAPM 的一般化 3 3 实证研究 研究的方法较少的基于有关金融市场如何运行的 理论 但重视根据市场过去的历史数据研究金融市场的运行规律和 关系 第十二章第十二章 一 重要专业术语一 重要专业术语 权益权益资本资本成本 成本 是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的 代价 它等于股利收益率加资本利得收益率 也就是股东的必要收 益率 资本预算原则 资本预算原则 项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产 的期望收益率 权益贝塔 权益贝塔 是企业所有者的风险 因企业提高负债 企业所有 者需要偿还负债 所以其权益贝塔会因负债的比率提高而降低 资产贝塔 资产贝塔 与企业业务相关 只要你的业务不变 相关资产的 风险不变 那么即使企业负债率 100 资产的贝塔都是不变的 经营经营杠杆杠杆 又称营业杠杆或营运杠杆 反映销售和息税前盈利 的杠杆关系 指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动 率大于产销量变动率的规律 加权平均加权平均资本成本资本成本 是指企业以各种资本在企业全部资本中所 占的比重为权数 对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的 资本总成本 加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目 所要求收益率 二 公司的贝塔是一系列因素的函数 其中三个最重要的因素是 二 公司的贝塔是一系列因素的函数 其中三个最重要的因素是 收入的周期性 收入的周期性 经营杠杆 经营杠杆 财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆系数财务杠杆系数 普通股每股收益普通股每股收益变动率变动率 息税前利润息税前利润变动率变动率 无 论企业营业利润多少 债务利息和优先股的股利都是固定不变的 当息税前利润增大时 每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对 减少 这能给普通股股东带来更多的盈余 这种债务对投资者收益 的影响 称为财务杠杆 财务杠杆影响的是企业的息税后利润而不 是息税前利润 在财务杠杆的情况下 权益贝塔一定大于资产贝塔在财务杠杆的情况下 权益贝塔一定大于资产贝塔 三 关注三 关注 P237P237 例题例题 12 812 8 公司理财原书第六版 公司理财原书第六版 第十三章第十三章 1 名词解释名词解释 泡沫理论 证券的价格大大高于其真实价格 最终价格跌到原 有的水平 从而给投资者造成大量损失 序列相关系数 表示某一种证券现在的收益与过去的收益之间 的相关关系 市场资本化 企业资产 包括有形资产和未来收入流 土 地和各类自然资源 劳动者未来收入流 都可通过产权化 证券化 或者金融票据化转变成流通的资本 把死资产和未来收入流变成随 时能变现 变成可以花的钱 这个是百度的 自己也不理解 随机游走 股票的公平原则即要求公开信息资源 使得一个投 资者没有更多战胜其他投资者的有用信息 在信息完全公开的情况 下长时间的股票曲线应该近似于一维无规则行走 二 有效市场二 有效市场 定义定义 是指资产的现有价格能够充分反映所有有关 可用信息 的资本市场 这意味着证券的现有市场价格反映了它的基本现值或 内在