公司理财练习题

1 1 MAC 公司现有留存收益公司现有留存收益 500 万元 公司对外发行普通股的每股市价为万元 公司对外发行普通股的每股市价为 40 元 当前的每元 当前的每 股收益股收益 3 2 元 预计以后每股收益年增长率为元 预计以后每股收益年增长率为 8 股利支付率为 股利支付率为 25 保持不变 保持不变 要求 要求 1 计算预计第一年年末将发放的每股股利 计算预计第一年年末将发放的每股股利 2 计算留存收益率的资本成本 计算留存收益率的资本成本 解 解 1 预计第 预计第 1 年年末将发放的每股股利 每股股利年年末将发放的每股股利 每股股利 3 2 1 8 25 0 864 元 元 2 留存收益的资本成本 留存收益的资本成本 re 0 864 r 8 0 16 40 2 某公司目前的资本来源状况如下 债务资本的主要项目是公司债券 该债券的票面利率某公司目前的资本来源状况如下 债务资本的主要项目是公司债券 该债券的票面利率 为为 8 每年付息一次 每年付息一次 10 年后到期 每张债券面值年后到期 每张债券面值 1000 元 当前市价元 当前市价 964 元 共发行元 共发行 100 万张 股权资本的主要项目是普通股 流通在外的普通股共万张 股权资本的主要项目是普通股 流通在外的普通股共 10000 万股 每股面值万股 每股面值 1 元 市价元 市价 28 5 元 元 系数系数 1 5 当前的无风险收益率 当前的无风险收益率 4 5 预期市场风险溢价为 预期市场风险溢价为 5 公 公 司的所得税税率为司的所得税税率为 25 要求 要求 1 分别计算债务和股权的资本成本 分别计算债务和股权的资本成本 2 以市场价值为标准 计算加权平均资 以市场价值为标准 计算加权平均资 本成本 本成本 解 解 1 债券资本成本 债券资本成本 rb 即 即 采用插值法逐步测试解得 采用插值法逐步测试解得 rb 6 50 股权资本成本 股权资本成本 rs rs 4 5 1 5 5 12 2 加权平均资本成本 加权平均资本成本 6 50 25 12 75 10 62 3 某企业产权比率为某企业产权比率为 0 6 税前债券成本为税前债券成本为 15 15 权益成本为权益成本为 20 所得税率为所得税率为 34 该企业该企业 加权平均资本成本为 加权平均资本成本为 A 16 25 B 16 75 C 18 45 D 18 55 4 某公司有着如下的最优资本结构 债务某公司有着如下的最优资本结构 债务 25 优先股优先股 15 普通股普通股 50 留存收益留存收益 10 1 优先股 公司可以以 优先股 公司可以以 100 美元每股的价格向公众出售优先股 红利为美元每股的价格向公众出售优先股 红利为 11 美元 发行美元 发行 费用为每股费用为每股 5 美元 美元 2 债务 债务的收益率为 债务 债务的收益率为 12 3 公司打算新发普通股股票 预期未来公司收入和红利的增长率恒定 公司打算新发普通股股票 预期未来公司收入和红利的增长率恒定 9 下一年该公 下一年该公 司支付红利每股司支付红利每股 3 6 美元 新发股票的价格为美元 新发股票的价格为 60 美元 发行费率为美元 发行费率为 2 4 长期国债的收益率为 长期国债的收益率为 11 市场上平均风险 市场上平均风险 股票的预期收益率为股票的预期收益率为 14 此外公司的 此外公司的 值为值为 1 51 该公司的税率是该公司的税率是 40 计算 计算 1 各融资方式的资本成本 各融资方式的资本成本 2 公司的公司的 WACC 为多少 为多少 解 解 1 优先股的资本成本为 优先股的资本成本为 债务的资本成本为 债务的资本成本为 11 11 58 1005 p k 普通股的资本成本为 普通股的资本成本为 留留12 1 40 7 2 b k 3 6 9 15 12 60 1 2 e k 存收益率为 存收益率为 11 1 51 14 11 15 53 RE k 2 公司的公司的 WACC 为 为 10 10 1 1 0001 1 251 80001 964 b t t b rr 2 k 15 11 58 25 7 2 50 15 12 10 15 53 12 65 WACC 5 某公司目前的产销量水平为某公司目前的产销量水平为 10000 件 经营杠杆系数为件 经营杠杆系数为 2 如果销售量预计从目前的 如果销售量预计从目前的 10000 件增加件增加 20 其他条件不变 在公司新的销售水平下 经营杠杆系数是多少 其他条件不变 在公司新的销售水平下 经营杠杆系数是多少 解 由于解 由于 所以当所以当 Q 1000 时 时 q BE Q DOL QQ q 2 DOL500 BE Q 当当 Q 增加增加 20 时 时 则 则 1000 1 20 1200Q q 1200 1 71 1200 500 DOL 6 某公司目前年营业收入为某公司目前年营业收入为 10000 万元 变动成本率为万元 变动成本率为 70 全部固定成本和费用 含利 全部固定成本和费用 含利 息费用 为息费用 为 2000 万元 总优先股股利为万元 总优先股股利为 25 万元 普通股股数为万元 普通股股数为 2000 万股 该公司目前总万股 该公司目前总 资产为资产为 5000 万元 资产负债率万元 资产负债率 40 目前的平均负债利率为 目前的平均负债利率为 8 所得税率 所得税率 25 计算 计算 当前该公司的每股收益 经营杠杆系数 财务杠杆系数 当前该公司的每股收益 经营杠杆系数 财务杠杆系数 解 该公司的净利润为 解 该公司的净利润为 10000 10000 70 2000 1 25 750 则该公司的每股收益为 则该公司的每股收益为 750 20000 375 元 元 负债的利息负债的利息 100007000 3 1000070002000 q SVC DOL SVCFC 5000 40 8 160I 固定成本为固定成本为 FV 2000 160 1840 则 则 EBIT 10000 7000 1840 1160 则财务杠杆系数为 则财务杠杆系数为 1160 1 2 1 1160 16025 1 25 EBIT DFL EBITIPDT 第六章 第六章 1 Scott1 Scott 公司正考虑购买一台有五年使用寿命 价值美元的计算机 此计算机按公司正考虑购买一台有五年使用寿命 价值美元的计算机 此计算机按 有关税法规定提取折旧 见下表 有关税法规定提取折旧 见下表 5 5 年后这台计算机的市价为美元 计算机的使用将代年后这台计算机的市价为美元 计算机的使用将代 替替 5 5 个雇员 每年工资总和为美元 购买计算机后净营运资本立即降低美元 一旦计算机个雇员 每年工资总和为美元 购买计算机后净营运资本立即降低美元 一旦计算机 售出 净营运资本需恢复原有水平 公司所得税税率为售出 净营运资本需恢复原有水平 公司所得税税率为 34 34 如果适用的折现率为 如果适用的折现率为 12 12 是 是 否值得购买该计算机 否值得购买该计算机 折旧年限折旧年限3 3 年年5 5 年年7 7 年年 1 1333403334020000200001428014280 2 2444404444032000320002449024490 3 3148101481019200192001749017490 4 47410741011520115201250012500 5 5 115201152089208920 6 65760576089208920 7 7 89208920 8 8 44804480 总计总计 3 解析 解析 0 01 12 23 34 45 5 1 1 年节约工资年节约工资 120 000 120 000 120 000 120 000 120 000 120 000 120 000 120 000 120 000 120 000 2 2 折旧折旧 100 000100 000160 000160 00096 00096 00057 60057 60057 60057 600 3 3 应纳税收入应纳税收入 20 00020 000 40 000 40 00024 00024 00062 40062 40062 40062 400 4 4 所得税所得税 6 8006 800 13 600 13 6008 1608 16021 21621 21621 21621 216 5 5 经营现金流经营现金流 3 4 2 3 4 2 113 200113 200133 600133 600111 840111 84098 78498 78498 78498 784 6 6 W W 100 000 100 000 100 000 100 000 7 7 投资投资 500 000 500 00075 792 75 792 8 8 总现金流总现金流 400 000 400 000 113 200 113 200 133 600 133 600 111 840 111 840 98 784 98 784 74 576 74 576 注 注 75 79275 792 100 000 100 000 0 340 34 100 000 100 000 28 800 28 800 NPVNPV 400 000 400 000 113 200 113 200 1 121 12 133 600 133 600 1 121 122 2 111 840 111 840 1 121 123 3 98 784 98 784 1 121 124 4 74 576 74 576 1 121 125 5 7 722 52 7 722 52 0 0 不值得购买该计算机 不值得购买该计算机 2 2 某大学现面临为其打字室购买何种文字处理器的决策 一种是购买某大学现面临为其打字室购买何种文字处理器的决策 一种是购买 1010 台台 EVFEVF 文字处理器 文字处理器 每台价格为每台价格为 80008000 美元 且预计每台设备年末平均修理费为美元 且预计每台设备年末平均修理费为 20002000 美元 可使用美元 可使用 4 4 年 无残年 无残 值 另一种是购买值 另一种是购买 1111 台台 IOUIOU 文字处理器 每台价格为文字处理器 每台价格为 50005000 美元 三年后更新 每年年末美元 三年后更新 每年年末 平均修理费为平均修理费为 25002500 美元 第三年年末还能以美元 第三年年末还能以 500500 美元的价格出售 美元的价格出售 这项投资的机会成本为这项投资的机会成本为 1414 不需要交税 问该学校应购买哪种设备 不需要交税 问该学校应购买哪种设备 解析 解析 1 1 1010 台台 EVFEVF 文字处理器文字处理器 PV 10 8000 10 2000 PVIFA 14 4 PV 10 8000 10 2000 PVIFA 14 4 美元美元 EAC1 EAC1 PVIFA 14 4 47456 PVIFA 14 4 47456 美元美元 2 2 1111 台台 IOUIOU 文字处理器文字处理器 PV 11 5000 11 2500 PVIFA 14 3 11 500 PVIF PV 11 5000 11 2500 PVIFA 14 3 11 500 PVIF 14 3 14 3 美元美元 EAC2 EAC2 PVIFA 14 3 49591 PVIFA 14 3 49591 美元美元 EAC1EAC1 EAC2 10 项目项目 A 可行可行 项目项目 B 10000 13605 PVIFIRR 4 0 PVIFIRR 4 0 735 查表查表 IRRB 8 10 项目项目 C 也可行 也可行 由于由于 IRRA IRRC 所以应优先考虑项 所以应优先考虑项 目目 C 第八章第八章 帆船公司正在考虑开发新的帆船 每一艘船的销售价格将是帆船公司正在考虑开发新的帆船 每一艘船的销售价格将是 40000 美元 变动成本美元 变动成本 大约是大约是 20000 美元 固定成本则是每年美元 美元 固定成本则是每年美元 该项目所需的总投资是美元 这笔投资将在该项目所需的总投资是美元 这笔投资将在 5 年的设备年限内以直线法折旧 没有残值 年的设备年限内以直线法折旧 没有残值 对营运资本也没有影响 公司要求的报酬率为对营运资本也没有影响 公司要求的报酬率为 20 不考虑税收 不考虑税收 会计盈亏平衡点会计盈亏平衡点 固定成本 包括折旧 1T 会计盈亏平衡点 销售单价单位变动成本 1T Q FC D p v 5 40000 20000 60 艘艘 财务盈亏平衡点 财务盈亏平衡点 EAC PVIFA 20 5 Q 40000 20000 83 5 艘艘 第九章第九章 1 某制造公司目前是一家完全权益结构的公司 公司的权益价值为美元 权益成 某制造公司目前是一家完全权益结构的公司 公司的权益价值为美元 权益成 本为本为 18 不存在税收 该公司计划发行美元的债务并用于回购股票 债务成本是 不存在税收 该公司计划发行美元的债务并用于回购股票 债务成本是 10 a 该公司回购股票后 公司的总资本成本将是多少 该公司回购股票后 公司的总资本成本将是多少 b 回购后 权益成本将是多少 回购后 权益成本将是多少 c 解释解释 b 的结果的结果 a 根据根据 MM 无税模型定理一 资本结构对公司的价值没有影响 因而公司的总资本成无税模型定理一 资本结构对公司的价值没有影响 因而公司的总资本成 本与无负债的权益资本成本相同 同为本与无负债的权益资本成本相同 同为 18 b 根据根据 MM 无税模型定理二无税模型定理二 kSL kSU B S kSU kb kSL 18 18 10 20 6 c 随着债务的增加 股东承担的风险也增加 因而权益资本成本也随之增加 随着债务的增加 股东承担的风险也增加 因而权益资本成本也随之增加 2 一家公司有美元债务 公司的市场价值是美元 预期一家公司有美元债务 公司的市场价值是美元 预期 EBIT 为永续性的 税前的债为永续性的 税前的债 务利率为务利率为 10 公司处于 公司处于 34 的税收档上 如果公司完全采用权益筹资 股东将要求的税收档上 如果公司完全采用权益筹资 股东将要求 20 的的 收益率 收益率 a 若公司完全采用权益融资 公司的价值将是多少 若公司完全采用权益融资 公司的价值将是多少 b 该杠杆公司股东的净收益是多少 该杠杆公司股东的净收益是多少 a 根据 根据 MM 含税模型定理一含税模型定理一 VL VU TC B 因而 因而 VU VL TC B 34 b 完全权益的公司股东收益率为完全权益的公司股东收益率为 20 则该收益额为 则该收益额为 20 美元美元 EBIT 1 T 公司每年的税后利息费用为 公司每年的税后利息费用为 10 1 34 33000 美元美元 I 1 T 因而杠杆公司股东的净收益为 因而杠杆公司股东的净收益为 33000 EBIT I 1 T 资本预算项目折现率的估算 资本预算项目折现率的估算 1 某大型联合企业某大型联合企业 WWE 公司准备进入装饰品行业 为此该项目计划按负债公司准备进入装饰品行业 为此该项目计划按负债 价值比为价值比为 25 即负债 即负债 权益比为权益比为 1 3 融资 目前装饰品行业有一家企业 融资 目前装饰品行业有一家企业 AW 公司 它的资本有公司 它的资本有 40 来自负债 来自负债 60 来自权益 其权益的来自权益 其权益的 值为值为 1 5 AW 的借款利率为的借款利率为 12 而 而 WWE 筹资时借款利率可望为筹资时借款利率可望为 10 公司的所得税税率均为 公司的所得税税率均为 40 市场风险溢价为 市场风险溢价为 8 5 无风 无风 险利率为险利率为 8 WWE 用于其装饰品投资项目的折现率应是多少 用于其装饰品投资项目的折现率应是多少 解 解 1 确定确定 AW 的权益资本成本 用的权益资本成本 用 SML 确定确定 AW 的权益资本成本 的权益资本成本 ks kf km kf 8 1 5 8 5 20 75 2 计算计算 AW 全权益融资时的资本成本 根据有税情况下的全权益融资时的资本成本 根据有税情况下的 MM 定理来确定定理来确定 ksl ku D S ku kb 1 Tc ku 0 4 0 6 ku 12 1 Tc 20 75 ku 18 25 全权益融资时 假设全权益融资时 假设 WWE 的项目和的项目和 AW 的折现率一样 的折现率一样 3 确定确定 WWE 的装饰品项目的有杠杆权益的折现率的装饰品项目的有杠杆权益的