《财务管理学》曹惠民-第五章--资金成本与资金结构-答案

第五章第五章 资金成本与资金结构资金成本与资金结构 一 判断题一 判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 二 单项选择题二 单项选择题 1 A2 C3 A4 D5 B6 B 7 D 8 D 9 C10 A 三 多项选择题三 多项选择题 1 BC D 2 A C3 A B D4 A B C 5 A C D 6 A C D7 A C8 A C D9 B C D10 A B 四 计算题四 计算题 1 1 债券资本成本 7 14 21 301 10 2 500 1 5 1 2 500 10 1 30 P A Kb 5 1000 P S Kb 5 用 Kb 9 测试 则等式为 465 5 35 P A 9 5 500 P S 9 5 等式右边 35 3 8897 500 0 6499 461 09 用 Kb 8 测试 则等式为 465 5 35 P A 8 5 500 P S 8 5 等式右边 35 3 9927 500 0 6806 480 04 由上测试可知 本例中的债务成本大于 8 小于 9 可采用插入法来确定 Kb 8 9 8 8 77 09 46104 480 5 46504 480 2 1 优先股资本成本 15 63 41 15 2 普通股资本成本 2 12 53 51 10 1 3 留存收益资本成本 1 10 38 8 155 3 综合资本成本 9 95 000 2 11400 12000 1 6500 5100 4 长期借款资金比重 12 5 160 20 长期债券资金比重 37 5 160 60 普通股资金比重 50 160 80 长期借款筹资分界点 5 12 5 40 万元 长期债券筹资分界点 7 5 37 5 20 万元 普通股筹资分界点 15 50 30 万元 边际资本成本规划表 筹 资 总 额资金种类 资金结构资本成本边际资本成本 长期借款12 5 5 5 12 5 0 625 长期债券37 5 7 7 37 5 2 625 普通股 50 10 10 50 5 20万元以内 8 25 长期借款12 5 5 5 12 5 0 625 长期债券37 5 8 8 37 5 3 普通股 50 10 10 50 5 20 30万元 8 625 长期借款12 5 5 5 12 5 0 625 长期债券37 5 8 8 37 5 3 普通股 50 12 12 50 6 30 40万元 9 625 长期借款12 5 6 6 12 5 0 75 长期债券37 5 8 8 37 5 3 普通股 50 12 12 50 6 40万元以上 9 75 5 1 边际贡献 100 80 10 200 万元 2 息税前利润 200 10 100 万元 3 经营杠杆系数 2 100 200 4 财务杠杆系数 2 5000 1100 100 5 综合杠杆系数 2 2 4 6 税前利润 18 1 25 24 万元 1 6 24 I 24 I 14 4 EBIT 24 14 4 38 4 DOL 38 4 48 38 4 2 25 DTL 2 25 1 6 3 6 3 6 每股利润变动率 240 200 200 每股利润变动率 3 6 20 72 7 1 债券资本成本 4 242 11 301 6 优先股资本成本 10 101 11 10 普通股资本成本 2 12 101 11 50 5 原来的综合资本成本 4 242 10 101 12 101 7 97 000 1 500 000 1 100 000 1 400 2 方案一 新债券资本成本 5 657 11 301 8 普通股资本成本 2 14 121 11 50 6 综合资本成本 4 242 5 657 10 101 14 121 500 1 500 500 1 500 500 1 100 7 74 500 1 400 方案二 新债券资本成本 4 949 11 301 7 原普通股资本成本 2 13 111 11 50 5 5 新普通股资本成本 2 11 259 11 60 5 5 综合资本成本 4 242 4 949 10 101 13 111 500 1 500 500 1 200 500 1 100 11 259 8 50 500 1 400 500 1 300 结论 应选方案一筹资 8 EPS甲 25 401 12300 10200EBIT EPS乙 5 401 13200 12300 10200EBIT 令 EPS甲 EPS乙解得 EBIT 147 万元 这时 EPS甲 EPS乙 7 80 元 股 结论 因 120 万元小于 147 万元 应采用甲方案筹资 9 1 EPS债 400 1 600 3 000 10 4 000 11 1 40 800 0 945 EPS优 400 1 600 3 000 10 1 40 4 000 12 800 0 675 EPS普 400 1 600 3 000 10 1 40 800 4 000 20 1 02 2 普 债 EBIT 3 000 10 1 40 800 200 EBIT 3 000 10 4 000 11 1 40 800 EBIT 2500 普 优 EBIT 3 000 10 1 40 800 200 EBIT 3 000 10 1 40 400 12 800 EBIT 4300 3 筹资前 DFL 1 600 1 600 3 000 10 1 23 筹资后 EFL债 400 1 600 400 1 600 3 000 10 4 000 11 1 59 DFL优 400 1 600 400 1 600 3 000 10 4 000 12 1 40 2 22 DFL普 400 1 600 400 1 600 3 000 10 1 18 4 应选择普通股筹资 因为其每股收益最高 财务风险最小 10 根据表中的资料可计算出不同债务水平情况下的权益资本成本 公司 价值和综合资本成本 计算如下 股票市场价值的计算如下 当债务等于 0 时 权益资本成本 7 1 2 10 7 10 6 S 11320 75 6 10 401 02000 当债务等于 500 时 权益资本成本 7 1 25 10 7 10 75 S 10967 44 75 10 401 75002000 当债务等于 1000 时 权益资本成本 7 1 4 10 7 11 2 S 10285 71 2 11 401 810002000 当债务等于 1500 时 权益资本成本 7 1 7 10 7 12 1 S 9173 55 1 12 401 1015002000 当债务等于 2000 时 权益资本成本 7 2 10 7 13 S 8123 08 13 401 1220002000 综合资本成本计算如下 当债务等于 0 时 综合资本成本 股票资本成本 10 6 当债务等于 500 时 Kw 7 1 40 10 75 10 46 44 11467 500 44 11467 44 10967 当债务等于 1000 时 Kw 8 1 40 11 2 10 67 71 10285 1000 71 11285 71 10285 当债务等于 1500 时 Kw 10 1 40 12 1 11 24 55 10673 1500 55 10673 55 9173 当债务等于 2000 时 Kw 12 1 40 13 11 85 08 10123 2000 08 10123 08 8123 将上述计算结果汇总于下表 公司价值和资本成本公司价值和资本成本 债务的市 场价值 B 万元 股票市场价 值 S 万元 公司的市场 价值 V 万 元 税前债务 成本 Kb 股票资本成 本 Ks 综合资本成 本 Kw 0 500 1000 1500 2000 11320 75 10967 44 10285 71 9173 55 8123 08 11320 75 11467 44 11285 71 10673 55 10123 08 7 8 10 12 10 6 10 75 11 2 12 1 13 10 6 10 46 10 67 11 24 11 85 从上表可以发现当债务为 500 万元市公司的总价值最高 同时综合资本成 本最低 因此应举债 500 万元 资本结构是最佳的 二 案例分析 二 案例分析 1 影响因素 企业的获利