证券类论文文献综述

上世纪三十年代初 戴维 多德以及本杰明 格雷厄姆在 证券分析 中 正式提出值投资理论 该理论提出 投资者要将更多的关注度集中在股票的操 纵企业上 而不仅仅是表面的市场行情变动 继戴维和本杰明后 格伦 格林 彼得 林奇等人对价值投资理论作了进一步的发展 在价值投资体系中加入企 业的成长特征 将理论和实践结合 并且从中获得了可观的投资效益 在面对 央视记者采访时 巴菲特对价值投资做出了明确总结 首先要关注公司将年五 到十年的发展情况 其次要有合理的价格 然后公司要有良好的信誉度 价值 投资理论主张 一 市场有时会出现无效 并不是一直有效 该理论认为并不 是所有的投资者都是理性投资 所以不能做这种绝对假设 正是由于市场表现 出有效性缺失 价值投资者才会有可能买入低于内在价格的证券 或者售出比 内在价格高的证券 二 加大积极投资策略的使用 价值投资理论意在发掘在 市场中被认为潜力不大的证券 这一点对应于市场非有效的理论假设 所以要 应用积极主动的投资策略 三 将公司预测与实际经营业绩间的偏差规定为风 险 根据价值投资理论的观点来看 是很难对股票的波动进行精准估测的 虽 然长远来看 股价表现出回归价值的发展趋向 但是怎样回归以及什么时间回 归都是未知的 所以价值投资将公司预测与实际经营业绩间的偏差规定为风险 将对企业业绩的研究放在首位 并采取把公司定价与保留充足安全边际视作控 制风险重要方法 现代证券投资组合理论现代证券投资组合理论 1 马科维茨模型 1952 年 马科维茨发表了 证券组合选择 该文是现代 投资组合理论的最初源头 并且指出证券投资的风险可以通过投资组合来降低 甚至规避 最优证券组合投资的目的是达到限定收益情况下风险最低或者限定 风险时效益最高 对未来收益率整体水准进行评估时 马科维茨模型应用期望 收益率来衡量 对收益率风险性进行评估时 应用收益率的标准差或者方差来 进行 投资组合的风险分散原理 是马科维茨均值方差模型提出的非常有参考 意义的一个原理 该原理指出 选用相关程度比较低的证券来建立多样化的证 券组合 可以降低或分散风险 2 资本资产定价模型 基于马科维茨理论 莫辛 林特纳 夏普等人又扩展 研析了资本市场整体定价活动 并且提出了有名的资本资产定价模型 CAPM CAPM 是一个极具创新性的模型 主要体现在 1 提供了估量投资风险的新 方法 2 对切点组合结构进行明确 提出且证明了分离 iimm Cov R RS 定理 3 提出了一种形式简化的单因素定价模型 资本资产定价模型认为最优证券组 合是无差异曲线与证券市场线 有效边界 的相切点 之后 单因素模型被发 展成多因素模型 随着美国证券市场的发展 价值投资逐渐成为证券市场的又一新兴投资模式 但是在美国资本上衍生的价值投资能否运用到我国的证券交易市场中 目前还 没有统一的看法 意见分歧的主要原因如下 首先 无法理解价值投资的真正 含义 其次价值投资运用的背景也有所不同 中美资本市场的差异和特殊性 归根究底 我国是否有价值投资发展的条件 我国当下社会中哪些因素导致了 价值投资发展止步不前的现状 本文前文内容解释了意见分歧的第一个原因 通过两章内容解释价值投资的基本内容 包括定义 理论基础 适用范围 使 用框架等等 接下来本文立足于我国市场现状和体制 探讨当下价值投资发展 的风险等内容 1 归纳价值投资在我国发展困难的理论基础观点 首先 我国股市特有的股权割裂 这种多元结构体系是我国股市发展的产 物 股权割裂将股票纳入到不同的评价机制之中 主要有两种形式 流通股票 和非流通股票以及 A B 股票的差异 股权割裂导致即使是同一公司的股票 也 会存在市场评价 估价的误差 而股票价值评估的差异也会造纸市场功能的紊 乱以及错误估算公司价值 而且多元结构体系下的股票也不适用于定量分析 其次 股市交易市场的市盈率 市盈率也是影响股市交易的重要因素之一 但是研究发现我国股市市盈率与国际股市存在较大差距 国际股市交易市场适 用的相对价值法 在我国市盈率较高的背景下并不适用 其中牵涉到市盈率的 内容 如比较市盈率 市净率等等 类比过程中会存在整体偏高的现象 而且 我国股市市场的基础数据不足以支持价值投资的发展 然后 发展基础的不稳定 这种观点将价值投资纳入到蓝筹股的范围 价值 投资最终以现金分红的方式实现盈利 如二十一世纪早期 我国股市交易市场 上人们以股票买卖差价的模式进行基金投资 但是该种盈利模式实质是其他投 资者的亏损 市场只是投资者之间博弈的平台 所以属于该种盈利模式的价值 投资无法实现长期 较高的收益 接着 市场的供求矛盾 在我国股票交易市场上存在股票供求的矛盾 上 市公司中优质股较少 而优质蓝筹股更是无法满足投资者需求 最后 资本市场自身的缺陷 我国的资本市场发展较晚 投资渠道 理论 基础 法律依据都不完善 所以市场需求被纳入到统一的标准之中 而没有根 据需求差异进行市场划分 当下的资本市场中只有主