关于小麦期货合约修改的说明

关于小麦期货合约修改的说明关于小麦期货合约修改的说明 提示提示 硬白小麦和优质强筋小麦期货合约的修改已经中国证监会批准 其相关业务细则已经郑州商品交易所第五届理事会第六次会议审议通 过 合约修改后 硬白小麦改为普通小麦 普通小麦期货合约将于 WT201 合约结束后推出 首个挂牌合约为 PM301 新的强麦期货合约 将于 WS207 合约结束后推出 首个挂牌合约为 QM307 新修改的制度 自新合约挂牌后执行 现公布 关于小麦期货相关业务细则修改的说明 和 关于小麦期货 合约修改的说明 以使广大会员和投资者了解并理解小麦新旧合约和 细则的修改情况 关于小麦期货合约修改的说明关于小麦期货合约修改的说明 为落实中国证监会关于 做深 做细 做精已上市品种 更好 地服务实体经济 发挥期货市场功能 的精神 郑州商品交易所 以下简称 郑商所 针对小麦期货合约运行中存在的问题进行 了深入调研 论证 完成了小麦期货合约相应的修改方案 现将 具体修改情况说明如下 一 小麦期货合约修改的必要性 根据调研情况 目前小麦期货合约存在的问题主要有 1 优 质强筋小麦 以下简称 强麦 交割标的质量指标要求偏高 规模 偏小 参与群体受限 影响功能更好发挥 2 硬白小麦 以下简 称 硬麦 标的存在两个问题 一是该标的仅适用于黄河以北地 区生产的小麦 豫南 江苏及安徽等地小麦难以达标 二是衡量 硬麦品质的主要指标为 硬度指数 该指标现货贸易中并不使用 造成期货市场质量标准与现货市场脱节 上述问题的存在 使企业无法有效利用期货市场或利用程度 受限 小麦期货也无法成为大多数粮食经营企业的 保护伞 影 响了小麦期货市场功能的正常发挥 二 修改方案的具体内容 本次小麦合约修改旨在扩大交割标的范围 降低交割成本 引导企业积极参与 不断提高市场流动性 逐步促进市场功能正 常发挥 具体修改内容如下 一 硬麦期 一 硬麦期货货合合约约修改的具体内容修改的具体内容 1 郑州商品交易所硬白小麦期货合约 改为 郑州商品交易 所普通小麦期货合约 2 交易单位由 10 吨 手改为 50 吨 手 3 每日价格最大波动限制由原来的 3 改为 上一个交易 日结算价 4 及 郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法 相关规定 4 最后交易日由 合约交割月份的倒数第七个交易日 改为 合约交割月份的第 10 个交易日 5 交割日期 改为 最后交割日 内容由 合约交割月份的第 一个交易日至最后交易日 修改为 仓单交割 合约交割月份的第 12 个交易日 车船板交割 合约交割月份次月 20 日 6 交割品级由 基准交割品 三等硬白小麦符合国标 GB1351 2008 小麦 替代品及升贴水见 郑州商品交易所期货交割细则 修改为 符合 中华人民共和国国家标准 小麦 GB 1351 2008 的三等及以上小麦 且物理指标等符合 郑州商品交易所期货交 割细则 规定要求 7 交割地点由 交易所指定交割仓库 修改为 交易所指定交 割仓库及指定交割计价点 8 合约代码由 WT 改为 PM 硬麦合约修改前后对照表 项目现行合约拟定合约 1合约名称 郑州商品交易所硬白小麦 期货合约 郑州商品交易所普通小 麦期货合约 2交易单位 10 吨 手50 吨 手 3报价单位 元 人民币 吨 4最小变动价位 1 元 吨 5 每日价格最大 波动限制 不超过上一交易日结算价 3 上一个交易日结算价 4 及 郑州商品交易所期货 交易风险控制管理办法 相关规定 6合约交割月份1 3 5 7 9 11 月 7交易时间上午 9 00 11 30 下午 1 30 3 00 8最后交易日合约交割月份的倒数第七合约交割月份的第 10 个 个交易日交易日 9交割日期 交割日期 合约交割月份的第一个交 易日至最后交易日 最后交割日 仓单交割 合约交割月份 的第 12 个交易日 车船板交割 合约交割月 份的次月 20 日 10交割品级 基准交割品 三等硬白小 麦符合 GB 1351 2008 小麦 替代品及升贴水见 郑州 商品交易所期货交割细则 符合 中华人民共和国国 家标准 小麦 GB 1351 2008 的三等及以上小麦 且物理指标等符合 郑州 商品交易所期货交割细则 规定要求 11交割地点 交易所指定交割仓库 交易所指定交割仓库及 指定交割计价点 12交易保证金 合约价值的 5 13交割方式 实物交割 14交易代码 WT PM 15上市交易所 郑州商品交易所 二 二 强强麦期麦期货货合合约约修改的具体内容修改的具体内容 1 交易单位由 10 吨 手改为 50 吨 手 2 每日价格最大波动限制由原来的 3 改为 上一个交易 日结算价 4 及 郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法 相关规定 3 最后交易日由 合约交割月份的倒数第七个交易日 改为 合约交割月份的第 10 个交易日 4 交割日期 改为 最后交割日 内容由 合约交割月份的第 一个交易日至最后交易日 修改为 合约交割月份的第 12 个交易 日 5 交割品级由 标准交割品 符合郑州商品交易所期货交易 用优质强筋小麦标准 Q ZSJ001 2003 二等优质强筋小麦 替代 品及升贴水见 郑州商品交易所期货交割细则 修改为 符合 中华人民共和国国家标准 小麦 GB 1351 2008 的三等及以上 小麦 且稳定时间 湿面筋等指标符合 郑州商品交易所期货交 割细则 规定要求 6 合约代码由 WS 改为 QM 强麦合约修改前后对照表 项目现行合约拟定合约 1合约名称郑州商品交易所优质强筋小麦期货合约 2交易单位 10 吨 手50 吨 手 3报价单位 元 人民币 吨 4最小变动价位 1 元 吨 5每日价格最大 波动限制 不超过上一交易日结算价 3 上一个交易日结算价 4 及 郑州商品交易所期货交易 风险控制管理办法 相关规 定 6交易保证金 合约价值的 5 7合约交割月份1 3 5 7 9 11 月 8交易时间上午 9 00 11 30 下午 1 30 3 00 9最后交易日合约交割月份的倒数第七 个交易日 合约交割月份的第 10 个交 易日 10 交割日期 交割日期 合约交割月份的第一个交 易日至最后交易日 最后交割日 合约交割月份 的第 12 个交易日 11 交割品级 标准交割品 符合郑州商 品交易所期货交易用优质 强筋小麦标准 Q ZSJ001 2003 二等优质强筋小麦 替代品及升贴水见 郑州 商品交易所期货交割细则 符合 中华人民共和国国家 标准 小麦 GB 1351 2008 的三等及以上小麦 且稳定时间 湿面筋等指标 符合 郑州商品交易所期货 交割细则 规定要求 12 交割地点 交易所指定交割仓库 14交割方式 实物交割 15交易代码 WSQM 上市交易所 郑州商品交易所 三 修改方案的合理性 硬麦及强麦合约修改内容符合国家有关法律法规规定及期 现货市场惯例 具体来看 一 修改后 普通小麦期 一 修改后 普通小麦期货货合合约约名称符合名称符合现货现货市市场习惯场习惯及期及期 货货市市场场命名命名习惯习惯 普通小麦 为现货市场对一般品质小麦的习惯称谓 以该称 呼作为期货市场的合约命名也符合期货市场的命名习惯 容易被 广大投资者理解和接受 达到 望文知义 的效果 二 普麦与 二 普麦与强强麦期麦期货货合合约标约标的的质质量与量与现货现货市市场场一致 符合国一致 符合国 家政策取向家政策取向 普麦合约交割标的要求与现货市场一致 确定质量的物理指 标及增扣量均与国家粮食收购 储存政策一致 强麦合约交割标 的在国家标准基础上增加了生产中高筋面粉企业对质量的要求 既符合国家对企业标准的规定 又与现货市场对中高筋小麦的质 量要求一致 同时也符合国家优质小麦生产向中高筋方向发展的 趋势 无论是普麦还是强麦期货合约标的质量条款内容 在调研 过程中均得到了广大投资者的认可 三 最后交易日及最后交割日修改 三 最后交易日及最后交割日修改为为合合约约交割月份的第交割月份的第 10 个交易日及第个交易日及第 12 个交易日个交易日 主要是与其他品种保持一致 同时 为便于车船板交割 将 普麦车船板交割的最后交货日期延长至交割月次月的 20 日 主 要考虑 一是车船板交货时很多事项仍需买卖双方进行协商和沟 通 应有足够时间交接货物 二是现货企业的日发运量有限 交 割量较大时 较短的交货日期无法完成现货交收 四 两个合 四 两个合约约代代码码分分别别由英文首字母改由英文首字母改为汉语为汉语拼音首字母 拼音首字母 更便于投更便于投资资者理解和使用 者理解和使用 四 修改方案的可行性 一 硬白小麦改 一 硬白小麦改为为普通小麦普通小麦 修改后的普麦合约及交割品质量指标与现货贸易习惯完全 一致 定位准确 从国家政策的角度分析 普麦标的受政策影响 较大 但现货企业认为 政策影响并不是导致小麦期货流动性不 足的绝对因素 在小麦市场价格高于或低于国家定价时 市场都 存在机会 因此修改后 有利于普麦期货增加流动性 发挥市场 功能 二 交易 二 交易单单位由位由 10 吨改吨改为为 50 吨吨 扩大普麦 强麦合约单位后可以适当提高市场门槛 降低市 场风险 修改后普麦合约价值在 10 万元以上 强麦合约价值更 高 适当提高合约单位 基本不影响产业客户的参与 对于中小 客户来说 由于每手保证金提高 5 倍 其参与的积极性可能受到 一定的抑制 从市场长远发展看 有利于小麦市场稳定运行 发 挥功能 三 每日价格最大波 三 每日价格最大波动动限制由限制由 不超不超过过上一交易日上一交易日结结算价算价 3 修改修改为为 上一个交易日上一个交易日结结算价算价 4 及及 郑郑州商品交易所期州商品交易所期货货交易交易 风险风险控制管理控制管理办办法法 相关相关规规定定 扩大合约涨跌停板幅度后 可以减少出现停板的次数 有利 于控制市场风险 促进市场稳定运行 同时 为了规范每日价格 波动限制的表述 将涨跌停板由 不超过上一交易日结算价 3 修改为 上一个交易日结算价 4 及 郑州商品交易所期货交易 风险控制管理办法 相关规定 一是扩大涨跌停板幅度后出现停 板的机率更小 风险更小 二是与风控管理办法高于此比例的规 定相一致 也为交易所根据市场风险临时调整停板幅度预留依据 四 普麦与 四 普麦与强强麦同麦同时时并存 相互并存 相互补补充 既有利于保充 既有利于保证证粮食安粮食安 全 又能促使全 又能促使农业发农业发展方式的展方式的转变转变 本次修改仍保留两个小麦合约 可以满足不同的交易群体对 小麦套期保值交易的需求 体现了郑商所做深做细小麦品种 为 小麦产业链企业套保服务 为小麦产业良性发展服务的理念 第一 两种小麦用途不同 面粉的品质取决于原料 普麦和强 麦是生产小麦粉的两种不同原料 不具有替代性 普麦适合生产 手工作坊及家庭使用的普通面粉 如制作馒头 普通方便面等食 品 强麦适合生产工业化食品如饺子 拉面 面包等食品的专用 面粉 二者之间无法相互替代 第二 普麦和强麦存在价差 且价差极不稳定 从历史价格数 据来看 普麦和强麦的价差从 40 元 吨至 300 元 吨以上不等 目 前两者差价已达 600 元 吨 作为面粉的原料 如此大且不稳定的 价差无法让投资者用一种小麦合约代替另一种来套保 两个小麦 合约的存在 给投资者带来更大的便利 尤其是有利于套期保值 的产业客户参与 可以引导企业利用不同的期货合约规避风险 发挥市场功能 促进小麦产业平稳发展 第三 从生产上看 两者存在此消彼涨的关系 一般在强麦产 区 也适宜种植普麦 在同一产区 当二者价差扩大时 下一年农 民种植强麦的积极性增加 价差缩小时 下一年农民种植普麦面 积增加 调研中 也有一些投资者和行业专家反映还应该增加弱 筋小麦 这样更加有利于完善小麦市场体系 促进小麦产业良性 发展 目前来看 国内弱筋小麦产量太小 暂不具备上市的条件 第四 普麦较强麦受政策影响大 国家托市收购 储备等政 策往往针对普麦 虽然目前受国家政策调控影响 普麦价格较平 稳 但普麦作为大宗粮食品种 价值低 利润薄的特点鲜明 产业 链企业的避险需求客观存在 需要利用期货发现价格 管理风险 而强麦价格波动相对较大 企业管理风险的需求较强 期货市场 具有较好的流动性 第五 避险群体不同 由于普麦和强麦的主产 主销地区以 及用途不同 决定了产业链条上的主体不同 在价格波动的情况 下 这些不同主体均需要利用期货市场规避风险 虽然跨品种套 期保值是一项选择 实证研究表明 直接采用同一品种的期货合 约套期保值效果更为明显 第六 从国外成熟市场经验来看 不同质量的小麦可以同时 活跃 美国有三家交易所交易小麦期货合约 芝加哥商业交易所 集团 原 CBOT 堪萨斯交易所 明尼阿波利斯交易所分别交易 小麦 含硬红春 硬红冬和软红冬 以软红冬为主 硬红冬麦和 硬红春麦 目前 三个品种都运行较好 流动性充足 功能发挥显 著 这说明小麦作为大宗粮食品种 由于生产 需求存在明显的 差异化 可依据最终用途的不同而作为不同的期货交易品种存在 五 五 扩扩大交割大交割标标的 的 贴贴近近现货现货市市场场 积积极引极引导农导农民民进进行种植行种植 结结构构调调整整 经过修改 两个小麦合约都不同程度地扩大了期货合约可交 割标的 体现小麦大品种 大流通的理念 适合不同粮食企业参 与套保 强麦通过允许稳定时间 6 分钟以上 湿面筋 28 以上 拉伸面积 75cm2以上的小麦替代交割 可供交割量预计将由原来 的 300 万吨左右增加至 1000 万吨左右 如农民有种植积极性 可以很容易达到 2000 万吨以上 有利于引导小麦以市场需求为 导向进行种植结构调整 之所以允许稳定时间 湿面筋 拉伸面 积等标准稍低的小麦进行贴水交割 主要是发挥调节阀的作用 一旦期货价格过度偏离现货价格 这些内在品质稍低的小麦就会 交割 从而抑制价格非理性上涨 如果价格正常 这些内在品质 稍低的小麦不会交割 这与 CBOT 的小麦基准品和替代品的作 用是一致的 硬麦改为普麦后 所有种类均可交割 交割标的由原来河南 北部 山东 河北扩大为小麦五大主产省 该区域小麦常年产量 在 8000 万吨左右 且多为三等以上小麦 可供交割数量应在 7000 万吨以上 六 六 创创新交割方式 降低交易成本 新交割方式 降低交易成本 为为企企业业参与期参与期货货提供更提供更 加便捷的方式加便捷的方式 为降低交割成本 普麦进行了交割方式创新 设计了指定交 割计价点车船板交割 该制度规定 车船板普麦交割时 自指定 计价点装至车船板之前的一切费用 不含包装 由卖方客户承担 之后的一切费用由买方客户承担 双方协商买方自行提货或卖方 送货的 可根据计价点协商各自承担的运费 这样 卖方在自己 的货物存放地就可以将货物卖出 无须将货物再拉到指定交割仓 库 注册仓单 引进车船板交割 使买卖双方可以方便地进行点对点的贸易 与现货贸易差异不大 但进行期货交易 既可以回避现货价格波 动的风险 又可以回避质量 数量 款项方面的诸多矛盾 车船板 交割可以达到以下目的 一是更加方便众多现货企业参与期货交 易 从而帮助其更好地利用期货市场套期保值 二是大大降低交 割成本 有利于期现货价格趋合 提升小麦期货市场的运行质量 同时 标准仓单交割方式依然保留 一是为车船板交割方式 的开展提供一个过渡 二是方便一些企业利用期货市场进行仓单 融资和套保 七 更改合 七 更改合约约交易代交易代码码的原因的原因 本次合约修改将合约代码一并修改 原硬麦合约改为普麦合 约 其代码由 WT 改为 PM 为其汉语拼音 pu mai 的首字母 强 麦合约代码由 WS 改为 QM 为其汉语拼音 qiang mai 的首字母 修改合约交易代码主要考虑以下技术问题 一是一是资资金的正确金的正确 计计算算问题问题 合约乘数为品种级参数 计算交易手续费 平仓盈亏 持仓盈亏 交易保证金 仓单折抵保证金时 均要使用此项参数 在新旧合约乘数并存时 为保证资金结算的正确性 需要修改相 关程序 甚至需要进行数据结构修改 才能实行个性化特殊处理 二是二是组组合合类类型型处处理理问题问题 目前郑商所交易系统组合类型为同一品 种合约 按品种代码管理 可以任意组合 在新旧合约乘数并存时 同一品种不同合约乘数合约就不能再进行组合 为保证组合类型 设定正确性 必须进行个性化特殊处理 三是限三是限仓仓参数管理参数管理问题问题 目前郑商所交易系统限仓参数管理设定在品种级 再依据各品种 相应合约所处时段进行解析实现限仓处理 在新旧合约乘数并存 时 同一品种不同的限仓参数标准 不同的限仓处理方法 必然 导致限仓参数无法装载 限仓管理无法进行 若要解决这一问题 就必须进行大的数据结构调整 同时调整限仓参数管理机制 调 整限仓处理机制和流程 四是交割四是交割结结算系算系统仓单业务办统仓单业务办理理问题问题 目前郑商所交割结算系统中 仓单注册 注销 充抵 折抵 转让 期转现等业务在办理过程中 均要使用品种参数 计算过程只能 取一种参数进行计算 无法同时对应新旧合约的两种乘数 例如 仓单折抵头寸业务 同一笔仓单折抵的老合约与新合约的量是不 一样的 为保证仓单业务的正确性 需要对参数进行统一处理 如果修改交易代码 前述的第一 二 四个问题自然得到解 决 对于第三个问题中的不同的限仓处理方法问题 仅需利用现 有数据结构 在具体进行限仓检查时 稍加改动处理流程 即实 行个性化特殊处理即可 五 实施后可能产生的影响及对策 硬麦改为普麦后 将极大地方便企业交易 交割 期现货价 格相关性将大幅提高 强麦降低主要指标要求后 通过对原来的 品质指标适度放宽 将有效扩大交割标的范围 有利于更多现货 企业参与 同时 两个小麦品质定位较原来有明显区分 可以分 别吸引不同的客户群体参加交易 体现两个小麦不同的市场特性 通过不同的价格信号促进和引导小麦种植结构调整 服务国家粮 食安全 现货企业的大量参与将进一步提高小麦期货市场的流动 性和运行质量 促进市场功能充分发挥 使小麦期货市场走上良 性循环发展的道路 六 征求意见的情况 在合约修改过程中 郑商所先后对河南 安徽 江苏 山东和 河北五大小麦主产省的粮食批发交易市场 现货贸易企业 仓储 企业 加工企业 中储粮 中粮 小麦质检机构 期货公司等几十 家企业 机构 进行了充分的调研 听取了市场各方对小麦合约存 在的问题 修改意见和建议 对于具体的细则条文修改 组织郑 商所相关业务部门多次论证 反复酝酿 并广泛听取投资者意见 建议 历时一年有余 最终确定了小麦合约的修改方案 该方案 在再次征求市场参与各方意见时 得到了大家的肯定 市场人士 对贴近现货 服务产业的修改方向高度认同 对引入车船板交割 评价很高 认为在现阶段 硬麦期货合约内容的修改是及时 合 理的 有利于市场功能充分发挥 七 国内外相关资料 目前国外有多家交易所开展小麦期货交易 最具影响的是美 国小麦期货交易 美国共有三家交易所交易三个不同的小麦合约 明尼阿波利斯交易所交易硬红春麦 堪萨斯交易所交易硬红冬麦 芝加哥商业交易所集团 原 CBOT 交易的则是小麦 类似于国内 的普通小麦 含软红冬及另两类小麦 因软红冬麦价格较低 该 合约反映的是软红冬麦价格 三个小麦针对不同的市场需求 各有自己的参与群体 均保持了较好的市场流动性 功能发挥充 分 从国内小麦市场情况来看 2003 年以来 郑商所两个小麦期 货品种长期同时存在 硬麦期货曾一度活跃 强麦期货一直比较 活跃 最高日成交量 141 万手 大多时候保持在 50 万手左右 后 来硬麦归于沉寂 强麦也不太活跃 既有国家政策的原因 也有 品质指标方面 如硬麦角质率及硬度指数 强麦稳定时间 期现货 市场不接轨的原因 通过修改 普麦合约各项指标相对合理 可 避免期现品质指标背离的情况 强麦增加贴水替代交割品 更贴 近现货 可使强麦避免出现非理性波动 为两个小麦期货合约同 时平稳运行 发挥功能扫除了制度障碍 小麦关系国计民生 国家极为重视 2006 年以来 国家加强 了对粮食市场的宏观调控 小麦市场运行平稳 价格保持了稳中 有涨的格局 我国小麦期货市场主要反映国内现货市场状况 有 别于国际粮食市场价格大起大落行情 价格小幅波动 运行稳健 小麦期货价格成为国内小麦现货企业经营者参考的价格 对指导 现货企业生产经营发挥了较好的作用 在服务 三农 方面有一定 示范作用 小麦期货合约修改后 小麦期货市场更能充分体现大品种大 流通的特性 促进现货企业积极参与 更加充分地发挥小麦市场 服务国民经济 服务国家粮食安全 服务产业发展的功能 特此说明 附件 1 硬麦新老合约文本 2 强麦新老合约文本 二 一一年十二月二十九日 附件 1 硬麦新老合约文本 一 原合约 郑州商品交易所硬白小麦期货合约 交易单位10 吨 手 报价单位元 人民币 吨 最小变动价位1 元 吨 每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价 3 合约交割月份1 3 5 7 9 11 月 交易时间上午 9 00 11 30 下午 1 30 3 00 最后交易日合约交割月份的倒数第七个交易日 交割日期合约交割月份的第一个交易日至最后交易日 交割品级 基准交割品 三等硬白小麦符合 GB 1351 2008 小麦 替 代品及升贴水见 郑州商品交易所期货交割细则 交割地点交易所指定交割仓库 交易保证金合约价值的 5 交割方式实物交割 交易代码 WT 上市交易所郑州商品交易所 二 新合约 郑州商品交易所普通小麦期货合约 交易品种普通小麦 交易单位50 吨 手 报价单位元 人民币 吨 最小变动价位1 元 吨 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价 4 及 郑州商品交易所期货交易风险控制 管理办法 相关规定 最低交易保