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文档简介
专题1 并购理论概述 1 2 一 决策者需要回答的问题二 企业发展的财务目标三 公司并购理论概述四 并购程序 2 一 决策者需要回答的问题 1 销售业绩的增长与成本的降低哪项更重要 3 4 2 对企业而言 现金与利润哪项更重要 4 5 3 用自有资金投资经营有成本吗 5 6 4 什么是财务杠杆 6 7 5 借钱要还吗 7 8 6 资本是什么 8 9 7 什么是富人 9 二 企业发展的财务目标 10 三 并购理论概述 重组 1 概念 11 兼并 横向兼并 纵向兼并 混合兼并 涉及两个从事同类业务的企业 涉及某项生产活动的不同阶段 涉及从事不相关类型经营活动的企业 任何一项由两个或更多个实体形成一个经济单位的交易 12 售出 分立 创造出了一个独立的新的法律实体 它的股份按比例分配给母公司的股东 剥离 将企业的一部分出售给外部第三方 不产生新的法律实体 13 公司控制 溢价购回 停滞协议 反接管条款修订 代表权争夺 以高于市价的溢价购回所有者权益 股份被全部购回的股东同意将来不再企图进一步接管公司 修改公司章程 增加收购难度或加大收购代价 针对现有管理层 14 所有权结构变更 股票回购 转为非上市公司 杠杆收购 以债权或优先股交换普通股 或以普通股交换优先级更高的要求权 购回发行在外的普通股 由私人投资集团收购公开上市的公司的全部股东权益 以举债获得收购资金为主要特征 当收购集团有目标公司的管理层参与时 被称为管理层收购 交换发盘 15 2 变革的力量 经济的全球化技术变革经营效率 经济的规模产业组织上的变革经济和金融形势 16 并购动机 3 并购动机 17 效率理论 差别效率或无效率 经营及财务协同效应 纯粹多样化经营 战略重组以适应环境变化 价值低估 高效率管理的公司对低效率或无效率管理公司的收购 通过并购获得规模经济 通过兼并分散经营 挖掘管理潜力 实现规模经济 对目标企业价值的低估 18 自由现金流量 管理者与股东在现金流出方面存在冲突 市场力量 兼并收益是集中度提高的结果 还会导致共谋与垄断 税收效应 净营业亏损和税收减免的递延 增加了资产基础 以及用资本利得来代替一般所得 19 剥离与分立 适应环境变化 调整经营战略 提高管理效率 谋求管理激励 提高资源利用效率 弥补并购决策失误或成为并购决策的一部分 获取税收或管制方面的收益 20 狂妄假说代理问题 其他动机 胜者之诅 21 四 并购程序 1 目标市场的定义 核心竞争力的定义2 战略的制定实施 内部增长联营合作并购3 目标公司的搜索4 公司尽职调查 2
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