第二章时间价值ppt课件.ppt

财务管理 1 时间价值 第二讲价值观念 风险报酬 利息率 2 第一节时间价值 3 一 时间价值的概念 货币的时间价值 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 增量 要经过投资和再投资 要持续一定的时间才能增值 几何级数的增长 复利计算 从量的规定性来看 货币的时间价值不承担任何风险 扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值 或者说 是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 4 一 时间价值的含义 现金流 从财务学的角度出发 任何一项投资或筹资活动都表现为公司资源的流入与流出 即和市场发生资源交换 这种资源的流动又表现为公司现金的流入与流出 5 复利终值的计算 F 是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值 又称本利和 即已知现在的价值 求若干期以后的价值 6 例 假设某公司向银行借款100万元 年利率10 期限为5年 则5年后应偿还的本利和为多少 7 p 复利现值的计算 指以后年份收入或支出资金的现在价值 可用倒求本金的方法计算 由终值求现值 叫贴现 即已知若干期以后的价值 求现在的价值 8 例 假设某投资项目预计6年后可获得收益800万元 折现率为12 则这笔收益的现在价值为多少 返回 9 年金 A 在一定时期内每隔相同的时间 如一年 发生相同数额的现金流量 三 年金的计算 10 年金的形式 后付年金 普通年金 先付年金 预付年金 延期年金 递延年金 永续年金 11 后付年金的含义从第一期起 一定时期每期期末等额的现金流量 又称普通年金 一 后付年金现值与终值 12 一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和 F 后付年金的终值 13 例 如果一家公司在10年后要偿还面值为100万元的债券 假设利率为10 那么 公司每年的偿债基金为多少 14 后付年金的现值 一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和 15 例 ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备 合同规定XYZ公司在10年内每半年支付5000元欠款 ABC公司为马上取得现金 将合同向银行折现 假设银行愿意以14 的名义利率 每半年计息一次的方式对合同金额进行折现 则这笔金额的现值是多少 计息期短于1年的时间价值的计算 16 计息期短于1年的时间价值的计算 把利率折算为计息期利率 再计算 例 某人想在5年末获得1000元收入 年利息率为10 试计算 1 每年计息一次 问现在应存入多少钱 2 每半年计息一次 现在应存入多少钱 P 1000 PVIF10 5 1000 0 621 621P 1000 PVIF5 10 1000 0 614 614 返回 期利率 年利率 每年的计息次数 年数 换算后的计息次数 17 习题 1 现在存入一笔钱 准备在以后10年中每年末得到1000元 如果年复利息率为10 现在应存入多少钱 18 2 某人准备购买一套住房 他必须现在支付15万元现金 以后在10年内每年年末支付1 5万元 若以年复利率5 计 则这套住房现价多少 19 3 某人准备购买第一套住房 房款总价 含契税 120万 首付比例30 若首套房贷款利率为12 以贷款20年计算 每月需要还款多少 20 4 华丰公司正在购买一建筑物 该公司已取得了一项10年期的抵押贷款1000万元 此项贷款的年复利率为8 要求在10年内分期偿付完 偿付都在每年年末进行 问每年偿付额是多少 21 二 先付年金 一定时期内每期期初等额的系列现金流量 又称预付年金 22 先付年金终值 23 先付年金终值的计算图 24 例 假设某公司每年初存入银行1000元 年利率10 则10年后的本利和为多少 25 先付年金现值 26 先付年金现值的计算图 27 例 假设你采取分期付款方式购物 每年初支付200元 连续支付6年 如果银行利率为10 则该项分期付款的现值为多少 返回 28 习题 某企业租用一设备 在10年后每年年初要支付租金10000元 年利率为6 问这些租金的现值是多少 29 延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下 后面若干期等额的系列收付款项 又被称为递延年金 三 延期年金 延期年金的终值 F 结论 递延年金的终值大小 与递延期无关 故计算方法和普通年金终值相同 30 P 延期年金的现值 结论 递延年金的现值大小 与递延期有关 31 例 假设向银行借入一笔款项 银行贷款的年利息率为8 银行规定前十年不用还本付息 但从第11年 20年每年偿还本息1000元 问这笔款项的现值是多少 返回 32 递延年金现值 递延年金终值 递延年金终值的大小 与递延期 m期 无关 只计算后面n期年金终值 与后付年金终值的计算相同 即 先将n期后付年金折现到人为设定基期 n期期初 m期期末 得到n期后付年金在该时间点的现值 然后将其折现到真正基期 得到递延年金的现值 假设整个m n期都有等额收付款项 先求出m n期后付年金的现值 再求出没有付款的m期后付年金的现值 前者与后者之差即是递延年金的现值 33 习题 某人现在存入银行一笔现金 计划从第5年开始每年年末从银行提取现金4000元 连续提取8年 年利率为6 要求 计算此人现在应存入银行多少元 34 永续年金是指无限期支付的年金 永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导 永续年金现值 四 永续年金 返回 35 习题 某永续年金每年的收入为1000元 利息率为10 求该项年金的现值 36 例 某系列现金流量如下表所示 贴现率为5 求这笔不等额现金流量的现值 四 几个特殊问题 1 不等额现金流量现值的计算 等于各笔资金复利现值之和 V 1000 2000 0 952 100 0 907 3000 0 864 4000 0 823 8878 7 37 例 某系列现金流量如下表所示 贴现率为9 求这一系列现金流量的现值 四 几个特殊问题 2 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 等于年金现值 复利现值 38 2 年金和不等额现金流量混合情况下终值和现值的计算 年金 用年金公式计算年金的终值或现值 然后用复利公式将其计算到末期或折现到基期 相当于递延年金终值或现值的计算 不等额现金流量 用复利公式计算终值或现值 然后加总求和 将年金与不等额现金流量的终值或现值加总求和 年金和不等额现金流量混合情况下的终值 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 39 四 几个特殊问题 3 贴现率的计算一般而言 分为两步 第一 求出换算系数第二 根据换算系数和有关系数求出贴现率 例 将100元存入银行 按复利计算 5年后可以获得本利和161元 问银行存款的利率应为多少 查复利现值系数表 与n 5相对应的贴现率中 10 的系数为0 621 因此 利息率应为i 10 40 例 某公司现有闲置资金100 000元 拟寻找投资机会 使其在12年后能达到300 000元 请问选择投资机会时 可接受的最低报酬率是多少 查PVIFi n表得 当利率为9 时 PVIF9 12 0 356 当利率为10 时 PVIF10 12 0 319 0 356 0 333 0 319 9 i 10 运用内插法 41 例 某公司现有闲置资金120 000元 拟选择报酬率为8 的投资机会 经过多少年后能使资金增加1倍 查FVIFi n表得 当计息期数为9年时 FVIF8 9 1 999 当计息期数为10年时 FVIF8 10 2 159 1 999 2 2 159 9 n 10运用内插法 42 第二节风险报酬 43 一 风险的含义与种类 44 一 风险的含义 确定性与不确定性确定性 未来的结果与预期相一致 不存在任何偏差 不确定性 未来的可能与预期不一致 存在偏差 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定 45 财务决策的三种类型 确定性决策 决策者对未来情况是完全确定或已知的的决策 例投资国债可认为是确定性决策 利率确定 风险性决策 决策者对未来情况不能完全确定 但它们出现的可能性 概率分布是已知的或可以估计的 不确定性决策 决策者对未来情况不仅不能完全确定 而且对其可能出现的概率也不清楚 这种情况下的决策 46 系统风险和非系统风险 系统风险 又称市场风险 不可分散风险 由于政治 经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险 特点 由综合的因素导致的 这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的 47 特点 它只发生在个别公司中 由单个的特殊因素所引起的 由于这些因素的发生是随机的 因此可以通过多样化投资来分散 又称公司特有风险 可分散风险 由于经营失误 消费者偏好改变 劳资纠纷 工人罢工 新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险 非系统风险 48 通过增加投资项目 多角化投资 可以分散与减少投资风险 但所能消除的只是非系统性风险 并不能消除系统性风险 因此 证券组合投资要求补偿的风险只是系统性风险 而不能要求对非系统性风险进行补偿 证券组合的风险报酬率是投资者因承担系统性风险而要求的 超过无风险报酬率的那部分额外报酬 即 3 证券组合的风险报酬率 49 3 证券组合的风险报酬率 Rp 证券组合的风险报酬率 p 证券组合的 系数Km 所有股票平均的市场投资报酬率RF 无风险报酬率 通常为国库券利率 整个投资市场的风险报酬率 某个证券组合所含系统性风险的大小 证券组合的 系数是单个证券 系数的加权平均数 权数为各种证券在组合中所占的比重 即 50 必要报酬率 投资者愿意投资所必须赚得的最低报酬率 证券组合的期望报酬率 必要报酬率 投资项目可行 证券组合的期望报酬率 必要报酬率 投资项目不可行 4 证券组合的必要报酬率 资本资产定价模型CAPM 51 第三节利息率 52 一 利息率的概念与种类 概念 利息率简称利率 是衡量资金增值量的基本单位 也就是资金的增值同投入资金的价值之比 利率是资金这一资源的交易价格 在发达市场经济条件下 资金从高收益项目到低收益项目的分配 是由利率的差异决定的 53 三 未来利率水平的测算 金融资产是对未来现金流入量的索取权 其价值取决于它所能带来的现金流量 54 纯粹利率无风险 无通货膨胀条件下的平均利率 即货币时间价值 受社会平均利润率 资金供求关系 国家宏观调控影响 通常以短期国库券利率替代 55 通货膨胀附加率为补偿因通货膨胀导致货币购买力下降的损失 而在纯粹利率基础上的附加报酬 56 风险附加率违约风险附加率变现力风险附加率到期风险附加率 57 违约风险附加率违约风险 投资者承担的债务人到期无法还本付息的可能性 国库券没有违约风险