ST国药重组道路分析

ST 国药重组道路分析 摘 要 我国不少上市公司被特别处理 ST 面对 退市风险 这些上市公司必须立即采取措施扭亏为盈 从 而 摘帽 通过 ST 国药案例 对其为扭亏摘帽而进行的 重组战略作了全面探讨 为其他信息使用者提供参考 关键词 ST 国药 财务危机 重组 中图分类号 F27 文献标识码 A 文章编号 1672 3198 2011 11 0108 02 1 ST 国药重组背景 1 1 从医药行业的宏观环境来看 我国医药企业数量多 整体规模小 大而不强 大多 数品种没有形成专业化 规模化生产 医药流通组织结构 不合理 制造成本 流通成本 原材料成本和改造 GMP 不断上升 经营方式落后 医药分类管理使得医 药零售业务受到挤压 国家多次打压降价缩小了企业利润 空间 人民币购买能力相对下降 国家拉动内需能否见效 尚需观察 医药零售业务在政策和经济环境双重压缩下 日子会更加难过 高价的原研药市场份额可能会被低廉的 仿制药逐步抢占 外企参与程度日益加深 使得市场竞争 更加激烈 根据行业高度分散性和低水平竞争特性与医药 行业竞争性加剧的矛盾 p 政府对降低医疗费用和药价愿望 的迫切性与药品生产和流通成本居高不下的矛盾 我们可 以看出医药行业优胜劣汰的形势严峻 企业洗牌重组将是 该行业发展与变革的重头戏 1 2 从微观角度 结合 ST 国药各年年度报告来看 2005 年 公司通过初步的业务整合 已形成了以下两 个方面的支柱业务 一是药品生产 二是药品零售连锁 然而 报告期内 公司实现主营销售收入 19 689 万元 比去年同期下降了 2 实现净利润 1 637 万元 比去年 同期下降了 40 因报告期内药品价格下调 加之原材料 价格上涨 主营业务成本大幅上升 企业利润空间减少 导致公司净利润较之去年同期下降幅度较大 可见 初步 业务组合的方案并没有使得 ST 国药幸免于医药行业整体利 润下滑的趋势 2006 年 ST 国药进一步整合公司现有各项业务 大力 推广 活血通脉胶囊 等优势品牌 报告期内 公司主营 业务收入 29818 万元 与上年同期相比增加 51 44 但净 利润 1531 万元 与上年同期相比下降 6 44 其中主营业 务收入本年发生数比上年增加 10128 万元 增加了 51 44 主要是因本年度合并利润表范围比上年度增加了 山西云中制药有限责任公司 并非公司经营业绩的好转 2007 年 为了克服资金困难问题 公司努力挖掘现有 资源 盘活现有资产 加大对大股东占用公司资金和其他 应收款的清收 以实际售价 7130 万元向海南兴源有限公司 出售其子公司湖北春天医药有限公司 虽维持了公司经营 基本稳定 补充了公司短期流动资金的不足 一定程度上 暂时化解了公司资金枯竭局面 但并未改变 ST 国药亏损的 命运 2007 年度净利润 44802 万元 且 2007 年年报被出 具无法表示意见的审计报告 因此被带上 ST 帽子 2008 年 公司除下属武汉叶开泰药业连锁有限公司经 营正常外 其他业务基本处于停滞状态 董事会积极调整 经营思路 为减少亏损 在报告期内 将本公司下属控股 子公司湖北春天大药房连锁有限公司和武汉国药医药有限 公司出售 然而该公司继续亏损 2008 年度净利润 27876 万元 综上所述 尽管 ST 国药希望通过业务整合 清理请收 公司资产来改善公司经营困境 但事实证明 仅仅通过自 身力量无法彻底解决公司持续经营能力问题 只有通过实 施资产重组战略才能使公司的业务和资产发生根本性变化 改善公司质量 挽救上市公司 在内外交困之下 ST 国药 于 2007 年 8 月启动资产重组计划 其目的也非常明确 将 原有医药资产置出 同时向上市公司注入 新鲜血液 2 重组过程与方案介绍 2 1 ST 国药与湖北日报传媒集团 在公司控股股东武汉新一代科技有限公司的努力下 2010 年 10 月 26 日 该公司及控股股东武汉新一代科技有 限公司与湖北日报传媒集团就本公司重组事宜签署了 资 产重组意向书 本次资产重组和定向增发拟以湖北日报 核心传媒资产认购本公司定向发行的股份 本公司主营业 务将变更为报刊出版及传媒经营 控股股东武汉新一代科 技有限公司拟承担本公司所有负债 并以现金分次收购现 有全部资产 湖北省科技投资有限公司为支持武汉新一代 科技有限公司履行偿还本公司负债及收购本公司医药资产 的义务 提供 2 亿元的融资支持 2 2 ST 国药与中国三江航天工业集团 据 ST 国药 2008 年 12 月 9 日披露 新一代科技当时已 与三江航天初步达成合作意向 此次三江航天并非主业整 体上市 而是将旗下的房地产资产注入上市公司 2008 年 12 月 15 日 ST 国药发布最新公告 称公司根据相关规定 已聘请中介机构正在对公司进行前期尽职调查工作 公司 董事会 控股股东将会同各中介机构编制本次重大资产重 组的 预案 但 ST 国药对本次重组的前景也十分谨慎 本次重组的方案仍在商讨中 具体进展状况仍具有不确 定性 2 3 ST 国药与仰帆投资 上海 有限公司 接 ST 国药控股股东武汉新一代科技有限公司通知 该 公司拟对 ST 国药进行重 大资产重组 本次交易主要由重大资产出售和发行股 份购买资产两部分组成 重大资产出售 本次交易中拟出 售资产为本公司持有的叶开泰连锁 100 的股权 春天销售 98 的股权 鄂州市工厂的机器设备 含存货 及公司本部 的应收账款和其他应收款 支付方式 新一代科技应于 资产转让协议之补充协议 生效之日起六十个工作日内 以现金向 ST 国药支付资产转让价款约人民币 42845 万元 发行股份购买资产 本次交易上市公司拟发行股份购买为 仰帆投资 自然人徐进合计持有的上海凯迪 100 股权 支 付方式 仰帆投资拟以其上海凯迪 90 的股权于 2009 年 3 月 31 日净资产评估值约人民币万元认购 ST 国药向其发行 的普通股万股 徐进以其上海凯迪 10 的股权于 2009 年 3 月 31 日净资产评估值约人民币 23074 万元认购 ST 国药向 其发行的普通股 50936 万股 上述重大资产出售及发行股 份购买资产事项互为条件 同步实施 本次交易完成后 仰帆投资将变更为本公司的控股股东 同时本公司的主营 业务变更为房地产开发与经营 3 对上述重组事件的分析 3 1 ST 国药与湖北日报传媒集团 按照计划的重组方案 控股股东新一代科技承担 ST 国 药所有债务 并以现金方式从国药科技买下原有的医药类 资产 再由重组方注入优质资产 对于重组方来说 选择 壳资源除盘子合适外 能尽快通过双方接受的方式解决债 权债务问题尤为重要 然而 ST 国药的担保和股东占款等 问题是出乎意料的严重 早在重组计划之前的 2007 年 7 月 ST 国药曾发布致歉公告 承认公司资金违规运作 几天后 由于大股东资金占用 违规担保等原因 ST 国药遭到证监 会立案调查 这些负面事件将是阻碍 ST 国药推进重组计划 的主要因素 对于 ST 国药有争议的土地权属问题 接手重组的湖北 日报传媒集团本希望通过政府部门进行协调 却并不顺利 同时延宕数月后 2 亿元融资经多次协商仍未敲定 上级主 管部门沟通亦迟迟未有进展 致使该重组计划更加艰难 商讨大半年之后 ST 国药称重组条件尚不成熟 终止了与 湖北日报的重组之梦 3 2 ST 国药与中国三江航天工业集团 截至 2008 年末 ST 国药主要经营性资产有 6915 95 万 元 账面价值 被查封和抵押 涉及债务诉讼金额逾 3 亿 元 同时由于公司主业已基本停滞 其净利润累计亏损数 额已十分巨大 最关键的是 在 ST 国药筹划资产重组期间 因无力偿还银行等债权人借款 公司控股股东新一代科技 所持有 ST 国药 28 12 股权早已处于冻结状态 2008 年 11 月 25 日 ST 国药再度披露出新的担保诉讼事项 意向重组 方即便拿下 ST 国药的控股权亦无用武之地 唯有还清债务 将股份解冻方可进行借壳重组 这无疑增加了重组的复杂 性 2008 年 12 月 8 日 ST 国药公告证实 与三江航天的 重组因条件不成熟再次宣告失败 3 3 ST 国药与仰帆投资 上海 有限公司 本次重组交易的目的在于增强公司的资本实力 规范 运作 重塑市场形象 走上持续发展道路 并致力于回报 投资者和为股东创造价值 预计将会产生以下作用 1 恢复上市公司的持续经营能力 通过本次重大资产重组 上海凯迪将成为本公司的全资子公司 本公司的主营业务 将转变为房地产开发与经营 上海凯迪优良的资产质量和 盈利能力将极大地改善公司的经营状况 恢复公司的持续 经营能力 2 扩大上市公司的资产规模和改善盈利能力 通过本次资产重组 以 2009 年 3 月 31 日公司合并财务报 表对比 公司总资产由人民币 7804 万元增长到万元 净资 产由 万元增长到万元 3 规范上市公司的法人治理 通 过本次交易 公司将在已建立的法人治理结构上对章程及 相关议事规则或工作细则加以修订 从而保证公司法人治 理结构的运作更加符合本次交易完成后公司的实际情况 进而彻底消除历史违规运作给本公司带来的不良影响 2009 年 8 月 6 日 ST 国药审议并通过了 武汉国药科技股 份有限公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易 报告书 草案 及摘要的议案 通过分析可以看到 由于 ST 国药经营状况尚未改善 企业净利润仍为亏损 公司主营业务处于停滞期 在异常 严峻的经营状态下 公司必须积极推进资产重组工作 全 力解决历史遗留问题 通过资产重组转型房地产行业来彻 底改善资产质量和公司盈利能力 从而保证公司的持续良 好发展 那么 ST 国药只有期待与仰帆投资顺利推进资产重 组 成功转型房地产行业 以此来挽救上市公司 4 通过 ST 国药的进一步思考 1 树立良好的企业公众形象 首先是领导者的影响 力 所谓 兵熊熊一个 将熊熊一窝 一个企业的发展 是以企业领导者为导向的 当企业向前迈进的时候 领导 者必须完成一些职责 比如留意并检查自己的行为及由此 产生的意义 留意自己的影响力 包括正面和负面 ST 国 药董事长廉弘 总经理周雪华 财务负责人惠忠 前任董 事长闫作利 前任董事张跃伟等 在信息披露和包括资金 在内的规范运作方面存在严重违规现象 遭到多方谴责 其次是企业文化的引导与约束作用 ST 国药曾经是湖北医 药市场质量保证诚信企业 然而上市以后 违规运作问题 严重 信息披露不充分 违背了鼓励创新 坚持诚实与正 直的经营理念 严重偏离了最初的企业文化 破坏了其社 会公众形象 以致经营连续亏损陷入困境 2 注重企业创新性 创新是一个企业生存和发展的 灵魂 然而 ST 国药在经营管理体制 主营业务生产技术等 方面缺乏创新意识 在研发方面投入不足 许多新项目搁 浅 导致企业缺少利润增长点 3 提高法律意识 目前我国企业内部控制主要问题 一是公司治理低效 内部人控制现象严重 二是管理水平 偏低 控制意识弱 控制程序和控制措施流于形式 很多 企业大都是 自己说了算 在市场运作中往往会有不规范 的地方 从 ST 国药违规运作的资金高达 2 3 亿元的现象来 看 法律意识非常淡薄 一方面 ST 国药很多涉及公司的 重大事项不经过董事会讨论审议 更不披露 另一方面 有些重大事项进行了披露 却不解释原因 有的甚至没有 了下文 难怪很多人不禁要问 ST 国药究竟卖的什么 药 最终还是印证了一句