我国公司资本结构现状及对策分析

我国公司资本结构现状及对策分析 中文摘要中文摘要 资本结构是公司整体融资中债务资本和权益资本的组合 它不仅影响企业的资本成本 和企业总价值 而且影响企业的治理结构和激励机制 进而影响企业行为特征和企业绩效 所以企业 资本结构是财务理论中一个复杂而重要的问题 本文分析了我国公司资本结构的现状 我国大多数企 业的资本运用结构表现为权益资本与债务资本比例失衡 负债水平过高 权益资本比重较小 资本流 动性差 从股权结构呈畸形状态 这些严重地制约了企业得发展 因而分析其造成这种现状的成因 从而提出了优化资本结构的建议 关键词 关键词 资本结构 重要性 影响因素 现状 对策 Abstract Firm s capital structure is a complex financial theory and important issue Capital structure is the company s overall financing debt capital and equity capital a combination of not only affect the total cost of capital and corporate value and impact of corporate governance structures and incentive mechanisms thereby affecting corporate behavior and corporate performance Analysis of China s status quo Most enterprises in China s capital structure reflected the use of equity capital and debt capital ratio imbalance debt levels are too high a smaller proportion of equity capital capital mobility is poor from the ownership structure was deformed state which seriously restricted the development of enterprises But analysis of their causes for this situation which put forward the optimization of capital structure proposals Key words capital structure importance factors status countermeasures 1 前前 言言 资本结构是企业理财的关键环节 也是公司治理的关键 资本结构是企业筹资相联系 的财务问题 研究资本结构的目的在于使企业寻求最佳资本结构 并在继续经营中的追 加筹资举措上得以遵循 解决好企业的资本结构问题 将有助于企业在激烈的竞争中站 稳脚跟 增强获利能力 实现企业价值最大化的目标 而资本结构决策问题实质上是资 本的属性结构和决策问题 也即债务资本的比例安排问题 然而 由于我国大多数企业 的资本运用结构表现为权益资本与债务资本比例失衡 负债水平过高 权益资本比重较 小 资本流动性差 从股权结构呈畸形状态 这些严重地制约了企业的发展 因此 资 本应该有一个合理的结构 否则资金的运行不畅就将严重制约企业的发展 从而最终导 致企业经营的失败 在资本结构决策中 合理利用债券筹资 科学安排债务资本和权益 资本的比例 是企业筹资管理的核心问题 它对企业具有重要意义 因为合理的资本结 构 一是可以降低企业的综合资本成本率 二是可以使企业获得财务杠杆利益 三是可 以增加企业的价值 从而要优化企业的资本结构 必须提高企业的科学管理水平 认真 分析研究企业筹资结构及筹资成本 研究企业资本结构的形成机制及存在的主要问题 按照企业结构优化标准 优化程序和优化方法 切实从观念上 制度上 和内容上根据 企业自身的实际情况 结合外部环境和内部条件 以市场为导向 认真作好企业资本结 构优化工作 2 一 企业资本结构基本理论一 企业资本结构基本理论 一 一 企业资本结构的理论分析企业资本结构的理论分析 所谓资本结构是指企业拥有的资本 包括债权资本和股权资本 构成及其比例关系 从一定意义来说 它是决定企业整体资本成本的主要因素 也是反映企业财务风险的主 要标准 因此企业资本结构理论至关重要 其理论与实践也在持续发展 不同的资金来源的组合配置产生不同的资本结构 并导致不同的资金成本 利益冲 突及财务风险 进而影响到股东的财富 资本理论是西方当代财务理论的主要研究成果 之一 企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的 表现为企业的长期资本 的构成及其比例关系 即企业资产负债表右边的长期负债 优先股 普通股权益的结构 各种筹资方式及其不同组合类型 决定企业的资本结构及其变化 1 1 早期资本结构理论 早期资本结构理论 早期资本结构理论是由美国经济学家杜兰特 1952 年提出 他认为企业的资本结构是 按照净利理论 经营利润理论和传统理论建立的 1 净利理论认为 企业利用增加债权融资 即提高财务杠杆来降低其成本 并且 提高企业价值 2 经营利润理论认为 无论企业财务杠杆如何变动 综合资本成本和企业价值都 不变 是固定的 3 传统理论认为 财务杠杆的运用会随有财务风险 从而会有资本成本的提高 同时 综合资本成本与负债权益比率密切相关 资本成本不能独立于资本结构之外 2 2 现代西方资本结构理论现代西方资本结构理论 1958 年 莫迪格莱尼和米勒提出了著名的 MM 理论 后人又在此基础上 提出了权衡 理论 1 MM 理论认为 在没有企业和个人所得税的情况下 任何企业的价值 不论其有 无负债 都等于经营利润除以适用于其风险等级的报酬率 有负债企业要依据按负债程 度而定的风险报酬率 权益成本会随着负债程度的提高而增加 这样 增加负债所带来 的利益完全被上涨的权益成本所抵消 因此 风险相同的企业 其价值不受有无负债及 负债程度的影响 但在考虑所得税的情况下 由于存在税额庇护利益 企业价值会随法 律责任主要体现在违反规定的事务所和会计师依法承担民事责任 行政责任 构成犯罪 的依法追究刑事责任 负债程度的提高而增加 股东也可获得更多好处 于是 负债越 多 企业价值也会越大 2 权衡理论以 MM 理论为基础 又引入财务危机成本概念 它认为 当负债程度 较低时 不会产生财务危机成本 于是 企业价值因税额庇护利益的存在会随负债水平 的上升而增加 当负债达到一定界限时 负债税额庇护利益开始为财务危机成本所抵消 当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时 企业价值最大 资本结构最优 若 企业继续追加负债 企业价值会因财务危机成本大于负债税额庇护利益而下降 负债越 多 企业价值下降越快 二 二 资本结构选择的影响因素资本结构选择的影响因素 选择何种企业资本结构 是企业发展过程中必须解决的问题 在现实的经济环境 企业是在一定特殊情景下选择适合自身发展的资本结构 受到内外不同方面的因素影响 3 影响 因此必须考察分析企业资本结构 首先 各种微观经济因素制约着企业资本结构 新古典经济学假设 厂商为理性经 纪人 追求企业价值的最大化 因此企业管理者应该选择资本结构时考虑两个方面的问 题 一是企业治理效率 比如企业的管理者要考虑企业未来销售的增长率和稳定性 企 业获利水平与股利政策等是否会因此朝向良好的方向发展 二是企业值是否达到最大化 如企业财务杠杆运用带来的而在收益及企业债权人对企业的信任度是否增加 其次 企业资本结构同样受到宏观经济因素的制约 一个国家的政治制度 经济发 展阶段 市场发育程度 金融市场运行状态 法律体系和道德约束历史文化背景等都会 影响企业资本结构 在企业的生产经营活动中 影响资本结构的因素主要有以下几个方面 1 1 宏观经济环境 宏观经济环境 宏观经济环境主要分为国家的经济状况和国家的中长期发展计划 它往往是企业所 无法改变的 因此企业能否盈利及盈利的多少都要被动的受限于它 而对于一个以盈利为 目的的企业来说 应该积极的去适应国家的宏观经济环境 抓住对企业有关的各种信息 并 在及时准确的基础上寻找对公司有价值的筹资与投资机会 进而来确定企业的最佳资本结 构 2 2 所有者与管理人员的态度 所有者与管理人员的态度 股票的发行会稀释股本的控制权 如果企业所有者不愿使控制权削弱 一般会尽量 避免采用普通股融资 而采用优先股或负债方式融资 倘若企业管理人员风险意识较强 管理方式趋于稳健 一般比较关注企业的资本结构 不会过分追求较高的财务杠杆作用 而使企业的负债过高 相反 乐于冒风险的管理人员则可能会追求较高的负债比例 3 3 资产结构 资产结构 资产结构是指企业各类资产科目的构成情况 企业资产结构的不同也影响着企业融资 方式和资本结构 固定资产拥有量大的企业 一般采取长期借款和发行股票的方式融资 存货和应收账款等流动资产拥有较多的企业 一般采取流动资金负债的方式融资 高新技 术企业负债较少 一般采取股权资本融资方式 拥有较多流动资产的企业 就会有较多的 短期债务资金 资产适于抵债的企业 负债的比例也较大 4 4 资本成本 资本成本 一般认为企业平均资本成本最低的资本结构较为理想 在正常情况下 企业不需超 高利率或附加其他限制条件便能进行债务融资 且能使企业资本成本下降的 就应充分 发挥财务杠杆作用 债务比例增大能使企业资本成本降低 但是并不是说企业债务比例 越高越好 随着负债比例的提高 企业财务风险也会不断增大 债权人和权益资本要求 的报酬率中的风险补偿部分会显著提高 那么 当负债比例上升到一定程度 企业资本 平均成本会由下降转变为上升 5 5 行业因素 行业因素 不同行业的企业资本结构是不相同的 金融业由于其自身的特点 决定了这一行业 具有较高的资产负债率 房地产企业是非常典型的资金密集型企业 并且具有高投入 高回报 规模经济性强的特点 而我国房地产企业普遍存在着自由资金不足的问题 企 业所需资金主要是靠银行贷款解决 所以我国房地产企业注定了其资产负债率会较高 农林牧渔业 交通运输仓储业两个行业负债比率较低 这是因为这些行业为固定资产需 求很高 经营稳定的传统行业 所以负债比率较低 可见各个行业的负债水平都是与其 产业特征相一致的 一般来说 高风险行业的企业负债率不高 高经营风险与高财务风 险的组合必然加大企业的总风险 而企业不会盲目追求高收益却不考虑风险 因此企业 就会适当减少负债以降低企业的风险 资产流动性强的行业的企业负债率普遍高于其它 行业 这些企业的资金流动性强 周转快 流动性资产就可以应付随时到期的债务 降 低财务风险 此时企业就能以较高的债务比例经营 4 6 6 所得税率 所得税率 从降低企业资本成本的角度 债务筹资与股权筹资相比 债务筹资具有明显的节税 效应 由于节税效应的存在 使企业在一定情况下会倾向于债务筹资 7 7 企业规模 企业规模 当企业的生产能力不能满足市场需要量时 企业必须增加生产能力 扩大规模 才不 会丢失原有的市场份额 要扩大规模就需要大量的资金投入 单靠企业自身的资本积累 很难完成扩张的实现 这时企业可以通过负债经营来完成规模的扩张 同时 企业的负 债就会增加 其资本结构就会发生变化 当一个小规模企业发展为中规模企业时 其资 产负债率就会更接近于中规模企业的负债率 一般来说 规模较大的企业所需的资本较 多 不可能也无需全部是权益筹资 而且适当的债务筹资不仅可以降低资本成本 还可 以提高企业收益 此时大企业的债务比例要更高一些 另外 大企业的信用要好于小企 业 其抗风险的能力也强于小企业 因此大企业更有可能获得债权人的支持 8 8 企业获利能力 企业获利能力 当企业资产报酬率大于利息率时 企业不仅可以获得节税收益 还能通过财务杠杆 获得财务杠杆利益 当资产报酬率较高时 企业会选择较高的债务比例 以求获得更多 的财务杠杆利益和节税利益 但若资产报酬率小于利息率 企业不仅得不到任何利益 还会面临很大的财务风险 因此企业的获利能力直接影响资本结构决策 三 三 资本结构对企业的重要性资本结构对企业的重要性 现在企业经营的一个显著特征就是资本经营 而企业进行资本经营的一个重要前提 是保持合理的资本结构 资本结构理论是财务理论的重要组成部分 它不仅涉及企业的 金融目标 筹资方式 筹资成本和企业的现金流量等企业的重大财务问题 更重要的是 企业的资本结构对企业的治理结构 激励结构产生重大影响 在激烈的竞争市场经济中 不少企业被淘汰 原因虽然纷繁复杂 但资本结构不合理却是一个不可忽视的重要因素 可见资本结构的重要性 1 1 资本结构决定企业的资本成本 资本结构决定企业的资本成本 资本成本指企业为筹集和使用资金而付出的代价 资本结构不同 意味着企业长期负 债资本与权益资本比例不同 筹集资本的成本当然也不同 企业对资本结构的选择 实质上 主要是对负债额和负债比例的确定 2 2 合理的资本结构 合理的资本结构 可以有效地发挥财务杠杆效应可以有效地发挥财务杠杆效应 对于企业资本中的负债资本 不论利润多少 债务利息是不变的 因此 当利润增大时 每一元利润所负担的利息就会相对地减少 从而使权益资本收益有更大幅度的提高 这种 债务对投资者收益的影响就是财务杠杆 3 3 资本结构影响企业治理结构的效率 资本结构影响企业治理结构的效率 控制权的配置问题是公司治理结构的核心 资本结构对企业治理结构效率的影响 通 过企业对资本结构中负债和股权结构的选择而实现 因此 合理的资本结构能提高公司 治理效率 二 我国公司资本结构现状及其成因分析二 我国公司资本结构现状及其成因分析 我国是发展中国家 并且处于经济转型期 所以我国公司资本结构是在残缺的市场 条件不健全的市场经济制度环境以及国家政策的直接干预下 被动适应形成的 因此 要研究我国公司资本结构必须是界定在我国的企业生存环境下 由于我国资本市场发展状况及经济体制等现实原因 我国企业资本结构普遍表现出 外源融资比重较大资产负债率偏低 股权结构和负债结构不合理等现象 我国企业所特 有的资本结构现状与西方资本结构理论攒在较大差异 并且从一定程度上阻碍了我国企 业价值的提升 5 一 我国公司偏好于外部融资 一 我国公司偏好于外部融资 企业融资也称筹资 就是根据其生产经营 对外投资 调整资本结构等需要 通过 融资渠道和资金市场 运用筹资方式 经济有效地筹集和融通资金 融资方式从来源上 可以分为内部融资和外部融资 外部融资是指企业通过一定的方式从企业外部的其他经 济主体融入资金 以转化为自己投资的过程 按照现代资本结构理论的 融资定律 4 内部融资应为企业融资的首选方式 既可节约交易费用 减少个人所得税支出 又有利 于提高投资收益 但我国企业内部融资比例却较低 外部融资和股权融资比重大 尽管有 利于企业在短时期内把规模做大 但却加大了财务风险 有可能出现资金链断裂的情况 也 容易造成内部人控制现象 原因一方面是 我国企业在研究期间内都普遍存在着较高的 通货膨胀率 加之其税前利润普遍偏低 公司税前利润定义为公司的税前收益与公司的 市场价值的百分比 税前利润高的公司进行企业资本结构优化就具有相对的主动权 相 应的就能维持与公司价值相适应的债务水平 并且公司一般不会产生较大的财务风险 公司的债务支付系统以及融资系统也因为较高公司的税前利润而相对畅通 因此税前利 润较高的公司资本结构中债务规模可以提高 我们知道 经营收入经常变动的公司更容 易受到市场风险的影响 因此对波动较大的公司而言 当债务水平上升时 公司的财务 风险就增大 相应的公司的财务压力就会增大 若用税前利润抵消通货膨胀因素的影响 其税前利润更是甚微 因此 这些公司就有很少的一部分留有利润作为筹资来源 它们 不得不转向外部筹资 另一方面 我国企业都追求高速的经济发展 普遍存在着向外扩张 的欲望 导致内部资金不足 再者 很多的经营目标偏重于追求高额利润 敢于冒各种风 险 二 我国公司偏好于股权融资 二 我国公司偏好于股权融资 现代资本结构理论认为 公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资 本成本最低 通常情况下 公司的外部融资成本要高于内部融资成本 而股权融资成本 要高于债务融资成本 最后才考虑发行股票融资 我国上市公司的融资顺序与西方发达 国家恰好相反 融资顺序表现为股权融资 短期债务融资 长期债务融资和内源融资 我国上市公司多采用发行股票方式筹资 对股票融资有很强的偏好 与国际企业融资结 构潮流 即股权融资的衰落和债权融资的兴起不相适应 资产负债率较低 负债结构不 合理 而在市场经济条件下 负债经营是一种正常的理财手段 合理利用债务筹资 优 化资本结构有利于促进企业的发展 然而负债经营也会给企业带来一定的财务风险 因 此要求企业做到适度负债 并提高资产使用效益 确保按时还本付息 我国上市公司大多数是由国企改制而来 国家拥有高度集中的股权 导致经理人员 按个人意志选择融资方式 股权融资对经理人员来说既不受股东约束 又不用担心还本 付息的压力 故而偏好股权融资 尤其是我国上市公司的权益资本成本高于债务资本成 本 从提高企业价值的角度出发 债务融资应该优于权益融资 但实际情况是 权益资本成本 有名义成本和实际成本之分 名义权益资本成本是指税后利润与权益市值之比 上市公司的 利润中只有很小一部分拿来分红 分红导致的现金流出和上市公司实际的股权融资额之比 才是股权融资的实际成本 从这一角度出发 股权融资的实际成本 手续费率 股利率 远远 低于债务融资成本 同时 由于我国股票市场不健全 市场基本处于供不应求的状态 二级市 场股价大部分时间处于高估的状态 企业只将股票所需支付的红利作为成本 另外 我国资 本市场机制不健全 上市公司并不担心采用股票再融资引发市场股价的下跌 这就是上市 公司股权融资偏好的直接动因 上市公司普遍偏好股权融资 而较少采取企业债券进行 融资 从股权资本内部构成看 股权结构呈畸形状态 三 我国公司资产配置和运用不合理 三 我国公司资产配置和运用不合理 6 资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配 通常是将资 产在低风险 低收益证券与高风险 高收益证券之间进行分配 在现代投资管理体制下 投资一般分为规划 实施和优化管理三个阶段 投资规划即资产配置 它是资产组合管 理决策制定步骤中最重要的环节 对资产配置的理解必须建立在对机构投资者资产和负 债问题的本质 对普通股票和固定收入证券的投资特征等多方面问题的深刻理解基础之 上 在此基础上 资产管理还可以利用期货 期权等衍生金融产品来改善资产配置的效 果 也可以采用其他策略实现对资产配置的动态调整 不同配置具有自身特有的理论基 础 行为特征和支付模式 并适用于不同的市场环境和客户投资需求 令人遗憾的是 绝大多数投资者并没有资产配置的意识 在目前国内的各类提供理财工具和理财服务的 金融机构中 也没有哪家能够完全从资产配置的角度为投资者提供理财产品和服务 对于企业来说 资产是企业拥有或控制的 能以货币计量的经济资源 其本质是它 能为企业提供未来的经济效益 但这种效益的取得必须以资产的运用为前提 目前一些 企业在资产的运用上存在很多问题 1 固定资产占用量大 设备闲置 在建工程多 现实生产能力低 2 一些企业设备严重老化 生产效率低下 3 应收账款居高不 下 4 产成品积压严重 然而加强固定资产的管理是企业完善内部控制制度 保证企 业财产的完整 安全的需要 也是企业资金管理 提高经济效益 适应现代社会经济发 展的要求 造成固定资产占用量偏大的主要原因是投资体制问题 许多企业一味争项目 争投资 项目批准立项后 又往往超预算 延长工期 结果一方面在建工程不能转化为 现实生产能力 另一方面有些项目建成后使用效率很低 三 我国公司资本结构现状优化对策分析三 我国公司资本结构现状优化对策分析 资本结构与上市公司经营绩效直接相关 它不仅影响上市公司的资本成本和总价值 还影响上市公司的治理结构以及经理行为 优化上市公司资本结构直接影响其素质和投 资价值 增强投资者信心以及有效促进资本市场的健康发展 一 最优资本结构概念与标准 一 最优资本结构概念与标准 1 1 最优资本结构 最优资本结构 是指企业在一定时期内 筹措的资本的加权平均资本成本 WACC 最低 使企业的价 值达到最大化 它应是企业的目标资本结构 Target Capital Structure 一般认为最优资 本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极 性的资本结构 2 2 最佳资本结构的判断标准 最佳资本结构的判断标准 第一 有利于最大限度地增加所有者的财富 使企业价值最大化的资本结构 第二 能使加权平均资本成本最低的资本结构 第三 能使资产保持适宜的流动 并使资本结构具有弹性的资本结构 其中 加权平均资本成本最低则是最主要的判断标准 二 二 我国公司资本结构优化的对策我国公司资本结构优化的对策 虽然目前中国市场经济体制尚不完善 社会保障体系还有待健全 金融体制改革还 需深化 即使实践活动中的企业资本结构与理论的还存在偏离 企业资本结构还有改进 的可能 合理的资本结构能够使企业价值最大化 从筹资角度分析 企业价值最大化取 决于企业筹资效率所形成的综合资本成本的高低 只有使企业达到综合资本成本最低 企业的价值才能够达到最大 在目前尚不完善的市场体制下 企业只有进一步形成合理 的治理结构 优化资本结构 才能促进企业目标的实现 具体可以采取以下措施优化资 本结构 1 1 重视控制筹资风险 重视控制筹资风险 7 1 尝试筹资渠道多元化 分散筹资风险 除了传统的国家资金和银行资金外 还 可尝试其它各种资金渠道 不要仅限于外部筹资 2 控制筹资风险要慎重选择筹资渠道和方式 企业在确定负债资本时 所支付的 成本和承担的风险相差很大能否有效地回避风险 企业只能根据实际情况去精心挑选适 合项目发展需要的渠道和方式 3 改善资本构成比例 弱化筹资 风险降低融资风险 增强企业经营的自主性 4 确定企业的最优资本结构应树立稳健的基本指导思想 必须以处理好杠杆利益 与财务风险间的平衡关系为前提 在风险最小的前提下 最大限度地发财务作用 确定 合理的资本结构 5 各类各行业的企业进行经营都会适当有度采取负债经营 而税率的高低直接 影响到公司的税收屏蔽收益的大小 在公司进行调整优化资本结构时 应当考虑公司所 承担的税率水平调整负债规模 为企业谋求最大的经济收益 6 政府在税收制度上给与企业支持 降低企业所得税和其他税费 鼓励企业发 展壮大 2 2 进行股权结构和融资规模的设计优化进行股权结构和融资规模的设计优化 1 建立有利于公司自身资本积累的税收和财务制度 以减轻公司的税收负担 强化企业自身的生产经营管理 提高企业的资产盈利能力 提高内部融资的比重 2 在实际工作中 确定最佳资本结构 通常采用综合资本成本决策法和每股盈 余无差异点分析法 综合资本成本法是计算不同资本结构的加权平均成本 以此为标准 相互比较 综合成本最优 每股盈余的无差异分析是利用每股盈余的无差别点来进行 每股盈余的无差别点就是指每股盈余不受融资方式影响的销售水平 预期经营收益高于 筹资无差别点时 增加借入资金比例能够提高企业筹资效益 可考虑举债 反之 预期 经营收益低于筹资无差别点时 增加股票发行比例的筹资效益 大于增加借入资金的筹 资效益 就应设法发行股票增资 3 优化公司的股权结构 我国公司资本结构不合理与公司产权不清晰 股权结构 不合理有关 股权结构优化的最终目的是使少数 人格化 股东联盟控制的状态 履行 现有公司内部治理模式并提高公司效益 4 扩大负债融资的比例 发挥负债融资的正面作用 大力发展公司债券市场 改 善融资环境 建立有效的偿债保障机制 提高银行对公司的监控力度 科学测算公司债 务的合理规模 3 3 提高公司治理水平提高公司治理水平 只有制衡的公司治理结构条件下 才能调和各利益主体之间的利益矛盾 形成有效的 监督机制 1 对于经营不善 持续亏损的企业 由于其承担债务风险的能力较低 为避免因 无力支付固定的利息费用而发生债务危机 可以变卖资产融资 2 发展融资租赁 减轻企业现金支出的压力 保持企业资金流动 控制好资金的 合理运用 建立一套适合市场经济发展的资金管理方法 做到优化资金结构 拓宽筹资 渠道 盘活沉淀资金 提高资金使用效益 3 合理利用资产配置 引进先进技术 提高劳动生产率 4 企业应当定期或至少于每年年度终了 对各项资产进行全面检查 并根据谨慎 性原则的要求 合理的预计各项资产可能发生的各项资产损失 对可能发生的各项资产 损失计提资产减值准备 5 提高经理等管理层人员的综合素质 保证企业在正确的领导下 合理利用的资 金 正常有效的运营 给企业带来利润 科技以人为本 管理层在公司的运营 决策的 制定等方面起着举足轻重的作用 提高管理人员的综合素质 对制定合理的资本结构方 案 保证公司生产经营也是非常重要的因素 8 三 我国公司资本结构调整应该注意的方面 三 我国公司资本结构调整应该注意的方面 我们必须借鉴成熟市场经济国家的公司治理经验 改革我国现行的法律法规和政策制 度 科学设计我国上市公司的公司治理机制 充分发挥我国资本市场在公司治理中的作用 公司调整资本结构调整决策是对多因素综合评判的过程 在这个复杂过程中决策者 应注意以下几个方面 第一 统一性和多样性的结合 统一性是指公司的最终调整值要 与其发展情况相适应 多样性是指最优资本结构在不同行业应该取值多样 即使对同一 公司在不同时期其取值也应多样化 第二 内部措施与外部管制 从长远来看企业调整 资本结构主要依靠企业内部自身力量 毕竟自负盈亏是市场经济的基本法则 从外部管 制分析 企业进行资本结构优化应适应和利用国家产业政策 信贷政策 使企业的资本 结构调整减少阻力 而且更有生命力 第三 资本结构最佳点和最优区间 实践告诉我 们把公司的最佳资本结构设定在一个点是不尽合理的 并且缺乏实际应用价值 企业的 最佳资本结构应该在一个最佳资本结构区域 只要公司经营方向 销售策略等决定公司 方向的因素不变 企业资本结构只要在最佳区域内都是可以接受的 公司也没必要经常 调整 公司现阶段进行调整资本结构不仅仅是为了降低财务风险 轻装上阵 关键的是 要优化公司资金来源与资金运营的协调 使企业的运行和发展更适应市场经济要求 从 而实现不同性质资金最大效率的增值 只要能够注意到影响公司进行资本结构决策的市 场因素 同时又不忽视本公司自身特有的因素 统筹考虑 全面安排 采用科学的调整 优化资本结构决策程序 注意优化的科学性和民主性 着眼企业整体策略 就能较好地 调整优化现阶段的企业资本结构 适应公司未来经营需要 9 结结 论论 合理的资产结构是企业正常经营并实现良性循环的必要条件