项目融资设计

成遂高速公路项目融资模式设计成遂高速公路项目融资模式设计 建筑与土木工程学院 2008 级工程造价 4 班 潘静薇 学号 312008080401107 一 摘要 成遂高速公路建设需要的巨额资金要通过项目融资来获得 运用何种融资 模式能是项目获得最大的利益 是本文的论点 通过对比资产证券化融资模式和直 接银行贷款融资模式的对比 最终选定资产证券化融资模式更加适合泵项目 关键词 高速公路 融资 资产证券化 银行贷款 二 项目简介 2010 年重庆高速公路发展有限公司中标成遂高速公路项目 成为该 BOT 项目的业主法 人 获得 25 年特许经营权 并同时捆绑与遂渝高速公路经营 为了成遂高速公路项目 公 司成立了成遂高速公路项目公司 重庆高速成遂高速公路有限公司 具体实施成遂高速 公路的建设 管理和经营 该项目位于成都至遂宁之间 成遂高速公路的建设是联通遂宁至成都的经济关键所在 是造福子孙的工程 该项目总投资 60 亿人民币 其中自有资金 20 为 12 亿人民币 建 设资金融资为 80 为 48 亿人民币 如何降低成本 最大限度的降低获得资金的成本和 提高资金收益是公司最迫切的需求 改革开放以来 我国高速公路建设融资方式已经由计划经济体制下的单一依靠政府投资 逐步发展到政府融资和社会融资相结合 金融资本与产业资本相结合的各种融资渠道 在 实践中运用了银行贷款 股权融资 债券融资 利用外资与民间资本等各种渠道 要满足 成遂高速公路项目的建设资金的需求 就要在完善现有传统融资渠道的基础 提高效率和 控制能力 降低成本 三 环境分析 1 政治环境 a 国家风险 我国政治稳定 外交友好 经济繁荣发展 社会安定 市场 经济公平开放 国家信誉良好 综合国力不断增强 所以国家风险小 高速公路项目也是 国家重点发展项目 所以因国家风险造成损失的可能性小 b 政策风险 政策风险一般是政府对于项目的支持度是否降低 从政策的 倾向上看 特别是基础设施建设领域中的高速公路项目融资修建肯定是长期的政策 政策 的连贯性会较好 以后的发展肯定是有利的 但是我国国内对运用国内资金融资还没有明 确的管理 有一定的政策风险 2 法律环境 a 立法方面 目前我国已经有 担保法 保险法 贷款通则 我国 投资项目外汇管理条例 等法律法规和一些国际公约可以规范和保障高速公路项目融资在 实施过程中的在法律法规方面的需求 但还没有针对性强的项目融资法律 存在一定的法 律风险 b 执法方面 当初先纠纷时 我国有较为完善的法律体系 可以仲裁也可 诉讼 同时有严格的法律执行体系来执行仲裁结果或者诉讼结果 保护投资方的合法权益 保障贷款方的投资收益 3 金融环境 a 金融市场体系 我国金融市场体系还在发展阶段 但是发展方向乐观 向着完善结构 健全机制 形成高效的金融机构体系和发达的信用关系 拥有有效管理先 进的操作手段和具有较高管理水平的管理人员方向前进 前景乐观 b 金融体制 我国的金融体制还比较严格 政府对经济的干预较大特别是 关乎民生的基础设施建设方面 限制还比较多 因此在金融体制方面有一定的风险 四 融资模式 1 初步考虑的融资方法 A 方案 资产证券化项目融资模式 资产证券化是指将缺乏流动性 但预计能够产生现金流的资产 通过一定的结构安排 对资产中的风险与要素进行分离和重组 进而转换为在金融市场可以出售和流通的证券的 行为 高速公路就是一种资产流动性低 但能够产生稳定现金回流的资产 非常适合进行资 产证券化 由于成遂高速公路项目公司同时拥有遂渝高速公路特许经营权和广告权 公司 完全可以通过资产证券化的方式进行融资 以遂渝高速公路的通行费收入进行资产证券化 可行性很高 1 明确基础资产 高速公路集团本次高速公路收费证券化融资的基础资产可定为遂渝高速公路未来 25 年的全部通行费收入 2 确定发行规模 发行的规模要有所需要的资金额度确定 因为总资金需求量大 封开滚动发行 3 选择证券种类 债券采用优先 次级债券分档技术 优先级评级 发行对象为外部投资者 次级不评 级 发行对象为母公司 关联公司或其他投资者 优先级债券优先获得本金偿付 当优先 级债券偿付完本息后次级债券才开始偿还本金 若高速公路未来的收费总收入不足以支付 债券本息 则在次级档本金数额内的缺少额都由次级债券的所有者自行承担 优先级债券 风险小 信用等级高 但相应的收益比次级债券低 优先级和次级债券的结构满足不同风 险偏好者的需求 优先级和次级债券的分配比例要由发行规模 通行费收入统计后综合确 定 4 信用增级 本方案适用备付金账户方式来做信用增级 备付金账户用来保证当高速公路未来收费 收入没有达到预期的金额 不能按时支付债券本息时 信托人有足够的资金来满足偿债的 要求 备付金账户有信托人管理 他的资金来源一是在债券发行后 直接从发行收入中提 取一部分作为备付金账户的资金 二是在债券到期之前 每年从超过债券本息的收费收入 中提取一部分的金额进入到备付金账户 直到其中的金额达到事先设定的水平 备付金账 户的资金由信托人管理 可以投资于其他信用评级更高的债券中 让其保值增值 B 方案 银行贷款 1 融资额度 期限 利率 本项目的融资额度为 48 亿元人民币 可选择单一融资银行 联合贷款或者银团贷款方 式来筹集资金 国内银行通常可提供 20 年左右的中长期贷款 本项目有机会获得国内融资 市场中最高的优惠利率水平 基准利率下降 10 左右 2 组合融资方案 从成本最低角度出发 组合融资可以有效降低成本 所以确定项目融资的组合方案 可 由中长期贷款 项目临时周转贷款 票据 委托贷款共同组合而成 3 融资筹资方式 找到一家较大的银行来带头组成银团贷款 或者参加联合贷款 负责人只需要和一家 银行沟通 可以很大程度上的简化工作 大型银行因为有丰富的融资经验 可以帮助项目 在较短的时间内 顺利完成融资 2A B 方案比较 资产证券化方式隔断了项目原始权益人自身的风险和项目资产未来现金收入的风险 使其清偿债券本息的资金仅与项目资产的未来收入有关 加上在证券市场发行的债券是由 众多的投资者够买的 从而分散了投资风险 而银行贷款则项目原始权益人就是债务人 贷款的偿还全部由其承担 又因为资产证券化融资是通过发行高档投资债券募集资金 这种负债不反应在原始受 益人的资产负债表上 从而避免了原始受益人资产质量的限制 同时利用成熟的项目融资 改组技巧 将项目资产的未来现金流量包装成高质量的证券投资对象 充分显示了金融创 新的优势 再而因为资产证券化的债券的信用风险得到了 SPC 的信用担保 是高档投资级证券 并且还能在二级市场上流通 变现能力强 投资风险小 从而具有强大的吸引力 还有其 筹资的成本也远小于直接银行贷款 3 最终选择 因为资产证券化的成本低 在这个项目中的可行性高 具有筹资的强大能力 同时项目公 司的风险也得到了很好的分担 因此本项目选择资产证券化融资模式是相对较优的方案 所以最终选择资产证券化的融资模式 五 采用信用担保形式 1 选用的信用担保形式及原因 选择政府提供信用担保 我国政府机构作为担保人在项目融资中是极为普遍的 政府机 构为项目提供担保多从发展本国或者本地经济 增加就业 增加出口 改善基础设施建设 改善经济环境等目的出发 这种担保对于大型的工程项目的建设十分重要 对于本公路也 有很好的作用 因为政府的介入可以减少政治风险和经济风险 增强投资者的信心 而这 类担保是从其他途径所得不到的 政府作为项目融资担保人的另一个目的是通过提供融资担保或者长期购买协议等间接参 与项目 从而避免政府直接股份参与 同时也达到参与项目投资促进项目开发的目的 所 以政府也会愿意积极的提供担保 六 总结 成遂高速公路的建设将有利于成渝片区的经济发展 是政府部门重点扶持项目 不论是 项目中标方还是政府以及广大公众 都希望此项目能顺利良好的落实 资产证券化融资模 式可以帮助项目更好的获得资金 从而为按时按量完工做出保证 而且政府的担保也为投 资者增强了信心