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第十章货币市场 货币市场的特点和功能同业拆借市场票据市场国库券市场回购协议市场 一 货币市场的特点 交易期限短 交易期限短是货币市场交易对象最基本的特征 最短的交易期限只有半天 最长的不超过1年 大多在3 6个月之间 交易的主要目的是解决短期资金周转的需要 流动性强较强的流动性 这个特点来源于交易的期限短 期限短的交易对象随时可以在市场上转换成现金而使其接近货币 故被称为货币市场 风险相对较低期限短 不确定因素相对较少 加上变现的时间间隔较短 二 货币市场的功能与作用 调剂资金余缺 满足短期融资需要 为各种信用形式的发展创造了条件 商业信用 银行信用 国家信用 国际信用 为政策调控提供条件和场所 政府常常直接或间接通过货币市场进行宏观调控 中央银行货币政策的三大传统工具都是通过货币市场实施的 HOME 一 同业拆借市场的重要性同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场 主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要 市场特性最活跃 交易量最大 敏感地反应资金供求关系和货币政策意图 影响货币市场利率 因而倍受金融机构及货币当局的重视 二 同业拆借市场的类型 银行同业拆借市场 是指银行业同业之间短期资金的拆借市场 短期拆借市场 又叫 通知放款 市场 主要是商业银行与非银行金融机构 如证券商 之间的一种短期资金拆借形式 特点是利率波动很大 证券交易所的经纪人大多采用这种方式向银行借款 三 市场交易对象 同业拆借市场的交易对象主要有商业银行的存款准备金 银行间存款以及其他活期存款 商业银行的存款准备金是同业拆借市场最早 最重要 市场份额最大的交易对象 同业拆借市场最初就是指银行等金融机构之间相互调剂在中央银行存款账户上的准备金余额 因为余与缺 四 拆借期限 同业拆借市场的拆借期限按日计算 有1日 2日 5日不等 以l 2日最为常见 一般不超过1个月 期限最短的只有半日 同业拆借市场是一种头寸融通及短期资金融通的市场 如果短期资金长期使用 就会损害市场的流动性乃至金融体系的安全 许多国家对同业拆借的期限都有严格的要求 限制金融机构将拆入资金作长期贷款和投资运用 从1993年下半年开始 我国对同业拆借进行了较严格和规范的管理 清理违章拆借 五 拆借利率1 拆息率 拆借利息占拆借本金的利率称为拆息率 同业拆借按日计息 拆息率每天甚至每时每刻都不相同 它的高低灵敏地反映着货币市场资金的供求状况 2 伦敦银行同业拆放利率 LIBOR 伦敦银行同业拆放利率是伦敦金融市场银行间相互拆借英镑 欧洲美元及其他欧洲货币的利率 分为存款利率和贷款利率两种 从20世纪60年代开始 这一利率逐步成为伦敦金融市场乃至于国际金融市场的关键性利率 许多浮动利率的融资工具在发行时都以该利率作为浮动的依据和参照 HOME 一 票据市场的类型 商业票据承兑市场 商业票据承兑是指商业票据 主要是汇票 到期前 票据付款人或指定银行确认票据记明事项 在票面上做出承诺付款并签章的一种行为 只有承兑后的票据才具有法律效力 才能作为市场上合格的金融工具转让流通 商业票据贴现市场 贴现是商业票据持有人在票据到期前 为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据转让 在商业票据贴现市场上贴现 再贴现和转贴现 形式上是贴现机构买进未到期的票据 实质上是债权的转移 表面上是票据的转让与再转让 实际上是资金的融通 银行承兑汇票市场 银行承兑汇票市场是专门交易银行承兑汇票的市场 该市场的参与者主要是承兑银行 市场经纪人和投资者 票据经过银行承兑 有相对小的信用风险 是一种信用等级较高的票据 其他票据市场 融资性票据市场的发行人主要包括金融公司 非金融公司等机构 融资目的通常是解决企业诸如交纳税款 支付工资 支付集中到货的货款以及季节性收购等短期特别是季节性开支的需求 中央银行票据是指由中央银行发行的主要用于公开市场操作的票据 央行票据可以在银行间市场上交易 也可以用作回购交易的工具 发行央行票据的主要目的是为了提高公开市场业务操作的灵活性和效率 二 票据市场的活动 投资者构成 中央银行 商业银行 企业 保险公司 政府部门以及个人 商业银行是票据市场上的大买主 投资渠道 从发行人手中直接购买 通过贴现或转贴现等方式购买 从票据交易商手中购买 购买投资于商业票据的基金份额 票据的信用评估 依据的主要是发行人的管理质量 经营能力和风险 资金周转速度 竞争能力 流动性 债务结构 经营前景等项目 根据这些项目的评价把发行人分成若干等级 三 我国的票据市场 中国的票据市场始于本世纪初 1955年以后取消了商业信用 不再开展商业票据 自然就没有商业票据市场 改革开放以来 我国恢复了商业信用 目前 票据承兑以及银行办理的票据贴现和再贴现业务是我国票据市场的主要交易形式 还没有形成银行承兑汇票的交易市场以及以融资为目标而发行的商业票据市场 HOME 一 国库券市场的特征 市场风险小 流动性强 税收优惠 二 发行目的 满足政府短期资金周转的需要 当收支出现季节性 临时性的变动而产生暂时资金短缺时 政府部门就可以通过发行短期债券来保证临时性的资金需要 此外 在市场利率水平不稳时 政府发债的利率风险加大 此时也应该减少长期公债 增加短期债券的发行 为中央银行的公开市场业务提供操作工具 HOME 一 回购协议市场的交易对象 回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所 回购交易是以签订协议的形式进行交易的 但协议的标的物却是有价证券 我国回购协议市场上回购协议的标的物是经中国人民银行批准的 可用于在回购协议市场进行交易的政府债券 中央银行债券及金融债券 二 回购协议市场的交易特点 流动性强 回购协议主要以短期为主 安全性高 回购协议的交易场所是经国家批准的规范性场内交易场所 只有合法的机构才可以在场内进行交易 回购交易的对象是经货币当局批准的最高资信等级的有价证券 可以说 回购交易几乎是无风