第四章--利息与利率.ppt

第四章利息与利率P100 第一节利息与利率第二节利率的种类第三节单利与复利第四节货币的时间价值第五节利率的期限结构第六节利率的决定第七节利率对经济的作用第八节我国的利率市场化改革 第一节利息与利率 一 利息是在借贷活动中 资金出借人 债权人 除收回到期贷款外 另从借款人 债务人 手中额外取得的收入 是借款者为了使用一段时间的资金对出借人的支付 二 利率利息率 通常简称 利率 是指单位时间内支付的利息与本金的比例 一般用百分比来度量 第二节利率的种类P102 一 年利率 月利率和日利率二 实际利率和名义利率三 存款利率和贷款利率四 基准利率五 固定利率和浮动利率六 长期利率和短期利率七 市场利率与官定利率八 金融机构利率和金融市场利率 一 年利率 月利率和日利率 年利率 分 一分即为百分之一 月利率 厘 一厘为千分之一 日利率 毫 一毫为万分之一 年利率 12 月利率月利率 30 日利率年利率 360 日利率 二 实际利率和名义利率P103 通货膨胀 假设你年初你在银行存入100元的一年期定期存款 利率假设为6 在年末你就可以取得106元 这个6 的利率就是名义利率 但是你没有考虑到通货膨胀因素 现在假设当年的通货膨胀率为3 也就是你在年初可以花100元买到的一篮子商品和服务 在年末得花103元 这样 你在年初存入的100元在名义上增值了6元 但是实际上只增值了3元 实际利率为3 名义利率则是没有剔除通货膨胀因素的利率 即借贷契约和有价证券上载明的利率 实际利率是剔除通货膨胀因素后的利率 以反映真实的资金成本 真实购买力 俄罗斯的名义利率为俄罗斯联邦中央银行再贷款利率 美国的名义利率为联邦基金利率 欧元区的名义利率为主导利率 中国的名义利率为一年期定期存款利率 i ir ei 1 ir 1 e 1ir 1 i 1 e 1 事前的实际利率和事后的实际利率 事前的实际利率是指用通货膨胀预期对名义利率进行调整而得到的利率 对经济主体的决策行为起作用的主要是事前实际利率 我们在名义利率的计算公式中使用的符号 右上角的 e 就表示的是预期 事后实际利率是指用实际的通货膨胀率对名义利率进行调整而得到的实际利率 它主要用于事后计算投资人的实际收益 四 基准利率 基准利率是在整个利率体系中处于关键地位 起主导作用并能制约其他利率的基本利率 基准利率必须具备以下几个基本特征 1 市场化 2 基础性 3 传递性 联邦基金利率 federalfundsrate 伦敦同业拆借利率 LondonInter BankOfferedRate Libor 是世界上最大的十几家银行每天相互借款的平均利率 代表全球范围利率的整体水平 我国的基准利率 上海银行间同业拆放利率 简称 Shibor 第三节单利与复利 一 单利单利是指在计算利息时 在整个借贷期内不把先前周期中的利息加到本金中去计算 而是仅以计息期初本金为基数计算的利息 即 利不生利 I PniS P I P 1 ni 二 复利P113复利是指以本金及累计利息为基数计算的利息 在复利计算中 在计息期内每一计息期末都要计算一次利息 并把该期的本利和作为下一期计算利息的本金 也就是通常所说的 利滚利 S P 1 i tS P 1 i m mt 第四节货币的时间价值 今天收到的100元钱和一年后收到的100元钱的经济价值 资金在一定期限内能够实现价值增值 期限越长 周转的次数越多 实现的价值增加也越大 可见 资金实现的价值增值来源于资金的投资和再投资 一 资金的时间价值的含义是指在排除通货膨胀和风险性因素之后 资金在周转使用过程中由于时间因素而形成的差额价值 也可称为货币的时间价值 资金的时间价值要求经济主体在做经济决策时必须具有时间价值观念 将经济活动中不同时点的现金收入和现金支出换算到相同的时点上 然后进行大小的比较计算 进而做出科学的融资决策 投资决策 经营决策 资金时间价值表示的概念 终值与现值 终值与现值P115 现值 presentvalue 以PV简记 是指在一定的利率条件下 未来某一时间的一定量资金折现到现在的价值 终值 futurevalue 以FV简记 是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值 在借贷活动中 终值就是我们上文提到过的 本利和 单利终值与现值 复利终值与现值 年金终值与现值将未来的现金流折算成现值的过程被称为 折现 或 贴现 折现时所使用的利率称为 折现率 折现率是针对具体评估对象的风险而生成的期望投资报酬率 案例P116 假设开发商拥有的一块未开发地段土地价值为5 000万元 开发商考虑是否在将该土地转让以获得5000万现金 同时由于该市对办公大楼需求很高 兴建高层办公大楼也是选项之一 兴建成本为3亿元 一年后完成整栋出售可得4亿元 此时 开发商应否接受原地改建为办公大楼的计划 初看之下 一年后大楼完工出售 可收到4亿元 大于兴建成本的3亿元 开发商似乎应选择原地改建为办公大楼的计划 然而 问题在于4亿元是下一期才能取得的收入 而3亿元也并非所有本期必须付出的成本 因为这块土地一旦用于兴建办公大楼 它就不能再被转让 所以 利用这块地兴建办公大楼的机会成本为5 000万元 兴建成本不再是3亿元而是3亿5千万元 二 年金终值与现值P118 所谓年金 是指连续定期支付 或收取 定额的款项 每期相隔之时间相等 支付的金额也相等 如利息 租金 保险费等 年金按其各期支付之情况不同可分为 普通年金 到期年金及递延年金等三种 一 普通年金终值和现值的计算普通年金又被称为 后付年金 是指在一定时期内每期期末等额收付的年金 1 普通年金终值普通年金终值是指一项年金各期支付金额的复利终值的总和 即将每一期支付的金额 均按复利计算至最后一期期末的终值 各期复利终值之和 即为该年金的终值 FV A 1 I n 1 i A F P i n 案例 假设甲公司决定在往后三年 以六个月为期 每期期末存入80 000元 以累积足够款项偿付三年后到期的债务 若年利率为12 则第三年年底之存款余额为 2 普通年金现值 普通年金现值是指一项年金各期支付金额 按复利折算至该项年金第一期期初的现值的总和 FVi n A 1 1 i n i A P F i n 例如 某债券面值100 000元 票面利率10 十年到期 每半年付息一次 若市场利率为12 那么该债券的合理市场价格应该为多少呢 我们可以通过计算该债券的现值的得到答案 面值 100 000 由于该债券每半年付息一次 每次的付息为 二 即付年金终值P121 即付年金终值又称先付年金 是指在一定时期内每期期初等额的收付款项 1 即付年金终值即付年金是在每期期初支付的年金 故若每年存入金额A 期数为n期 有效利率为i 则即付年金终值的计算FV A F V i n 1 FV 1 i 假设每年初存款 10 000 利率12 则第十年年底的本利和为 2 即付年金现值P122 与普通年金比较 普通年金其最后一期的收付额是按收付总期数来折现 而即付年金现值 其折现数比收付期数少了一期 FVi n A P F i n 1 i A P F i n 1 A A P F i n 1 1 假设A公司租用设备 每年年初支付租金 50 000 租期为五年 以10 作为贴现率 则该设备的现值为 三 递延年金终值和现值P122 1 递延年金终值所谓递延年金是指于若干期后才开始发生收付的年金 即于第二期或多期之后才开始收付的年金 2 递延年金现值递延年金现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和 四 永续年金P124 永续年金就是支付次数无限制 支付行为无限持续下去的年金 诺贝尔奖金 则是一个典型的永久年金 由于永续年金持续期无限 没有终止时间 因此没有终值 只有现值 第五节利率的期限结构P125 利率期限结构是指在某个时点不同到期时间的债券利率的集合 其目的就是为了更精确地反映期限结构与利率之间的关系 到期收益率将债务工具 一般指债券 未来现金流折算为当前价格的折现率 本质上也是一种利率 而且是最精确的利率 收益率曲线将不同到期时间的债券到期收益率反映在图形上 就是收益率曲线 yieldcurve 影响利率期限结构的因素 影响利率期限结构的因素P125 1 预期理论2 市场分割理论3 流动性报酬理论 第六节利率的决定P131 一 利率决定理论马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上 马克思认为平均利润率是利率的上限 下限应该是大于零的正数 利率总是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动 西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的 他们都认为利率是由供求均衡点所决定的 他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率 1 实际利率理论2 流动性偏好理论3 可贷资金理论 流动性陷阱指当货币供给增加时 利率不断下降 但当货币供给曲线与货币需求曲线的水平部分相交时 无论货币供给怎么增加 都不会对利率产生任何影响 从而使人们对货币需求变得无限大 影响利率水平的因素P135 1 平均利润率利率在平均利润率与零之间波动 2 资金的供求与竞争当借贷资金供不应求时 利率上升 当供过于求时 利率下降 3 风险因素风险包括通货膨胀风险 违约风险 流动性风险 偿还期限风险 政策风险等 风险越大进行风险补偿的利率水平越高 4 宏观经济政策宏观经济调控通过利率升降来调节经济的运行 实施扩张性宏观经济政策时 调低利率水平 实施紧缩性宏观经济政策时 反之 5 国际利率水平国内外利率水平的差异会影响资金在国际间的流动 会对本国的国际收支产生影响 为了平衡国际收支 一国往往参照国际利率水平来调整国内利率水平 第七节利率对经济的作用 一 利率发生作用的条件市场经济体制是利率发挥其作用的必要条件 总的来说 在市场经济条件下 对于各个独立决策的经济主体 企业 个人等 利润最大化 效用最大化是基本的准则 而利率的高低通过各种传导机制关系到他们的收益 二 利率对经济的作用 1 利率对储蓄和消费的作用2 利率对投资的作用3 利率对国际收支状况的作用 第八节我国的利率市场化改革 利率市场化的涵义主要是指利率决定方式上的市场化 即金融市场利率或银行的存贷款利率由管制利率或限制利率转化为市场决定利率 利率决定方式的市场化是进行利率市场化改革的终极目标 从货币控制的角度来讲 利率市场化是货币当局对利率的调控从直接管制方式转为间接调控方式的过程 利率市场化并不是完全取消货币当局对利率的干预 只是其干预方式由直接逐步转向间接而已 利率市场化的核心是银行和金融机构存贷款利率的市场化 中央银行将通过间接货币政策工具影响基准利率 由而实现对市场利率及货币控制的间接调控 总结 一 要求通过本章学