中南大学版财务管理学-习题参考答案

1 1 第二章第二章 练习答案练习答案 1 50 A A 50 3 6048 3 8 12 12 1 5 答 该合营企业每年应还 13 87 万元 2 1000 1000 7 7156 1 6715 6 元 1 10 1 101 6 答 此人在第五年未能一次取出本利和 6715 6 元 3 p 5000 5000 7 721 38608 5 5 51 1 10 答 这笔款项的现值为 38608 5 元 4 500 A 1 10 1 101 6 1 10 101 4 500 7 7156 1 A 3 1699 1 A 805 25 答 该公司每年可以取出的住房基金为 805 25 万元 5 50000 A A 50000 7 7156 6480 38 元1088 00 答 1 该债券的发行价格为 1079 87 元 2 该债券市价低于其现值 故该买 7 1 p 1000 10 3 1000 1 8 3 1300 0 7938 1031 元 1020 2 100 0 98 1020 10201130 答 1 购买该债券合算 2 若当天卖出 该债券投资收益率为 0 98 8 该股率的收益率 4 1 5 12 4 4 1 5 8 16 第一年的股利现值 0 4 0 4 2 2 第二年的股利现值 0 4 1 15 1 16 1 0 4 1 15 0 8621 0 3966 第三年的股利现值 0 4 1 15 2 1 16 2 0 4 1 3225 0 7432 0 3932 第三年以后的股利现值 V3 5 8 4 0 8 16 4 0 P3 7 67432 0 5 161 5 2 该股票的价值 V 0 3966 0 3932 6 7277 7 5175 9 1 每股收益 股票价格 p 2 12 24 元 2 500 1000 2 2 1 500 601000 4 2 1 p 30 4 2 1 元 p 3 v 30 元 6 10 2 11 gk D 第三章第三章 计算题参考答案计算题参考答案 1 2007 年 优先股东收益 10 10 6 3 18 万元 普通股东每股股利 28 18 500 0 02 元 股 2008 年 优先股东收益 10 10 6 6 万元 普通股东每股股利 30 6 500 0 048 元 股 2 认股权证初始价值 1000 4 5 2 8 P A 4 5 3 5 9 35 元 张 认股权证理论价值 V P E N 14 10 2 8 元 张 投资者应该行权 但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低 3 认股权行使前的每股收益为 1200 3000 0 4 元 股 股东权益报酬率为 认股权行使后的总股数 3000 1000 2 5000 万股 股东权益总额 15000 2000 4 23000 万元 税后利润 23000 8 1840 万元 8 100 15000 1200 3 3 每股收益 1840 5000 0 368 元 股 第四章第四章 练习题答案练习题答案 一 单选题 1 D 2 C 3 A 4 C 5 B 6 A 二 多选题 1 ABD 2 ABCD 3 ACD 4 ABCD 5 ABCDE 6 ABCDE 7 ACD 8 ABCD 9 ABCD 三 判断题 1 2 3 4 5 六 计算题 1 1 120 1 2 113 4 2 1 23866 35 2 略 3 资金成本 7 3 小于 10 所以应选择放弃现金折扣 第五章第五章 参考答案参考答案 习题 1 长期借款资本成本 6 82 11 251 9 债券资本成本 7 10 412200 251 102000 普通股资本成本 17 41 5 1003000 123000 习题 2 A 方案综合资本成本 7 0 16 8 5 0 24 14 0 6 11 56 B 方案综合资本成本 7 5 0 22 8 0 08 14 0 7 12 09 在其他条件相同条件下 应选 A 方案 习题 3 筹资额与资本成本变化情况表 资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资总额范围 长期借款 15 6 6 5 8 45 万元以内 45 90 万元 90 万元以上 0 300 万元 300 600 万元 600 万元以上 长期债券 25 9 10 12 200 万元以内 200 400 万元 400 万元以上 0 800 万元 800 1600 万元 1600 万元 普通股 60 11 12 15 300 万元以内 300 600 万元 600 万元以上 0 500 万元 500 1000 万元 1000 万元以上 4 4 不同筹资范围内的综合资本成本表 筹资总额范围综合资本成本 300 万元以内 300 500 万元 500 600 万元 600 800 万元 800 1000 万元 1000 1600 万元 1600 万元以上 15 6 25 9 60 11 9 75 15 6 5 25 9 60 11 9 83 15 6 5 25 9 60 13 11 03 15 8 25 9 60 13 11 2 5 15 8 25 10 60 13 11 50 15 8 25 10 60 15 12 70 15 8 25 12 60 15 13 20 第六章第六章 练习题参考答案练习题参考答案 一 单项选择题 1 A 2 D 3 D 4 B 5 D 6 C 7 B 二 多项选择题 1 ACE 2 ABCD 3 AC 4 ABE 5 ABD 三 判断题 1 2 3 4 5 6 四 计算题 1 解 1 两个方案的经营杠杆系数为 77 2 675000 72 6 12 200000 72 6 12 200000 A DOL 15 2 401250 25 8 12 200000 25 8 12 200000 B DOL 息税前利润的变动 故销售量下降 25 后 A B 两方案的息税前利润将分别下降 元 264000 72 6 12 25200000 A EBIT 元 187500 25 8 12 25200000 B EBIT 2 两个方案的财务杠杆系数 vpQEBIT 5 5 31 1 10 402250000675000 72 6 12 200000 675000 72 6 12 200000 A DFL 35 1 10 402250000401250 25 8 12 200000 401250 25 8 12 200000 B DFL 在资本结构与利率水平不变的情况下 财务杠杆与息税前利润负相关 在息税前利润与资本结构不变的情况下 财务杠杆与利率正相关 在息税前利润与利率水平不变的情况下 财务杠杆与资产负债率正相关 3 两个方案的复合杠杆系数 63 3 31 1 77 2 AAA DFLDOLDTL 90 2 35 1 15 2 BBB DFLDOLDTL 由于 A 方案的复合杠杆系数大于 B 方案的复合杠杆系数 因此 A 方案的 总风险较大 2 解 1 两个方案的每股收益 单位 万元 项 目方案 1方案 2 息税前利润 200200 目前利息 4040 新增利息 60 税前利润 100160 税后利润 75120 普通股股数 万股 100125 普通股每股收益 元 0 750 96 2 2 6040200 200 1 DFL 25 1 40200 200 2 DFL 3 由于方案 2 的每股盈余大于方案 1 且其财务杠杆系数又小于方案 1 即相比方案 2 而言 方案 2 收益较高而风险又较小 所以方案 2 更好 3 解 1 按资本资产定价模型 16 8 13 6 1 8 报报报报报 万元 5 937 16 251 10400240 股票市场价值 万元 5 1337 5 937400 股票价值债券价值公司总价值 46 13 16 5 1337 5 937 251 10 5 1337 400 综合资本成本 2 计算每股收益无差别点 6 6 10 600 251 12400 10400 10 40010 600 251 10400 EBITEBIT 解之可得 万元 155 EBIT 4 解 1 华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为 单位 万元 项 目增发普通股增发债券发行优先股 息税前利润 1 6001 6001 600 减 债券利息 9027090 税前利润 1 5101 3301 510 减 所得税 40 604532604 税后利润 906798906 减 优先股股利 150 普通股可分配利润 906798756 普通股股数 万股 1 3001 0001 000 普通股每股收益 元 0 700 800 76 由表中测算结果可见 在预期息税前利润为 1 600 万元时 公司应选择增 发长期债券的方式增资 因为其普通股每股收益最高 2 测算每股收益无差别点 增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为 1000 401 270 1300 401 90 EBITEBIT 解之可得 万元 870 EBIT 增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为 1000 150 401 90 1300 401 90 EBITEBIT 解之可得 万元 1173 EBIT 由上述计算可得 当息税前利润为 870 万元 增发普通股与增发债券的 每股收益相等 当息税前利润大于 870 万元 采用增发债券方式要比增发普通 股方式更有利 而当息税前利润小于 870 万元时 采用增发债券方式则不如增 发普通股方式 同理 当息税前利润为 1 173 万元 增发普通股与发行优先股的每股收益 相等 当息税前利润大于 1 173 万元 采用发行优先股方式要比增发普通股方 式更有利 而当息税前利润小于 1 173 万元时 采用发行优先股方式则不如增 发普通股方式 第七章第七章 复习思考题参考答案复习思考题参考答案 7 7 二 单选题 1 B 2 B 3 B 4 D 5 B 6 B 7 A 8 C 9 D 10 A 11 D 12 B 13 B 14 A 15 C 三 多选题 1 AC 2 ABC 3 ABCE 4 ABC 5 BC 6 ACD 7 AB 8 AB 9 AB 10 DE 11 ABC 12 AB 13 ABCD 14 ABCD 15 ABCD 四 判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 五 计算题 1 1 计算收益的增加 A 的毛利 100 60 3600 元 B 的毛利 540 500 4000 元 收益的增加 16000 元 2 计算资金占用的应计利息增加 增加应计利息 18000 18 18360 元 由于应计利息增加超过收益增加 故不应经营 B 品种 本题的关键是比较经营两种商品的利益 哪种商品能给商店带来更多的利润 就选择哪种商品 本题的难点在于求出两种资金占用情况 每种商品资金的占用是指在一个订 货周期内由于占用了购买材料的资金从而丧失了利用这批资金所能得到的报酬 而要求出占用资金 则要求出每种商品的经济订货量 我们不应忽视一个条件 即该店按经济订货量进货 且假设需求均匀 销售无季节性变化 这不仅为计 算经济订货批量提供了依据 而且也为计算购买商品占用的资金计算提供了方 便 8 8 本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的订货成本 这两项成本 但由于在计算经济订货量占用资金时已经考虑了储存成本和订货 成本 计算经济订货量的时候 所以 此时如果再考虑增加的储存成本和增加 的订货成本这两项成本的话 会造成重复计算 因此 我们的意见是如果特别 强调要考虑资金占用的变化 就不再单独考虑这两项成本的增加额 否则应考 虑 2 1 计算本年度乙材料的经济订货批量 本年度乙材料的经济订货批量 2 36000 20 16 1 2 300 千克 2 计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本 本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本 2 36000 20 16 1 2 4800 元 3 计算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额 本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额 300 200 2 30000 元 4 计算本所度乙材料最佳订货批次 本年度乙材料最佳订货批次 36000 300 120 次 3 1 收益增加 800 5 20 8 万元 说明 增加的现金折扣也可在此 一并扣除 或单独计算 2 信用政策调整后的平均收现期 20 30 30 40 40 30 30 天 收入增加使资金平均占用变动 800 1 5 1 20 360 30 800 1 20 360 25 11 56 万元 3 应计利息变动 11 56 10 1 156 万元 4 增加的收账费用 800 5 1 0 4 万元 5 坏账损失 800 1 5 1 2 800 1 2 08 万元 6 增加的现金折扣 800 1 5 30 2 800 1 5 40 1 8 4 万元 7 增加的各项费用合计 1 156 0 4 2 08 8 4 12 036 万元 8 改变信用期的净损益 1 7 4 036 万元 小于 0 故不应 改变信用期 4 1 计算最佳现金持有量 最佳现金持有量 50000 元 2 计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本 全年现金转换成本和全年 现金持有机会成本 全年现金管理总成本 5000 元 9 9 全年现金转换成本 50000 500 2500 元 全年现金持有机会成本 50000 2 10 2500 元 3 交易次数 5 次 交易间隔期 360 5 72 天 5 1 预期资金变动额 原先每日销货 360 2777 78 元 原先应收账款资金占用 2777 78 30 0 8 66666 72 元 新的每日销货 110 万 360 3055 56 元 新的应收账款资金占用 3055 56 45 0 8 16 元 增加的应收账款资金占用 16 66666 72 43333 44 元 存货周转率 360 90 4 次 原先存货资金占用 10 0 8 4 元 新的存货资金占用 10 0 8 4 元 增加的存货资金占用 20000 元 改变信用政策预期总营运资金变动额 43333 44 20000 63333 44 元 2 预期利润变动额 收益增加额 10 万 1 0 8 20000 元 坏账增加额 10 万 4 4000 元 利息增加额 63333 44 16 10133 35 元 利润变动额 20000 4000 10133 35 5866 65 元 6 1 经济订货批量 95 kg 年订货次数 3600 95 38 次 2 订货间隔期内需求 50 0 1 60 0 2 70 0 4 80 0 2 90 0 1 70 kg 含有保险储备的再订货点 70 30 100 kg 3 企业目前的保险储备标准过高 会加大储存成本 TC B 0 80 70 0 2 90 70 0 1 100 38 0 20 15200 元 TC B 10 90 80 0 1 100 38 10 20 4000 元 TC B 20 0 100 38 20 20 400 元 合理保险储备为 20kg 4 存货平均占用资金 95 2 10 20 10 675 元 7 10 10 变动成本总额 4500 900 3600 万元 变动成本率 3600 6000 60 1 甲方案 收益 7500 1 60 3000 万元 现金折扣 0 提供现金折扣后的税前损益 3000 210 2790 万元 2 乙方案 收益 8100 1 60 3240 万元 应收账款平均收账天数 50 10 10 20 40 90 43 天 应收账款占用资金的应计利息 8100 360 43 60 10 58 05 万元 收账费用 30 万元 坏账损失 8100 40 2 64 8 万元 现金折扣成本 8100 50 2 8100 10 1 89 1 万元 提供现金折扣后的税前损益 3240 58 05 30 64 8 89 1 2998 05 万元 3 甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差 2790 2998 05 208 05 万元 4 因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益 所以应采用乙方案 第八章第八章 复习思考题参考答案复习思考题参考答案 一 判断题 1 2 3 4 5 二 选择题 1 ABCD 2 AD 3 D 4 ABCD 5 C 三 计算题 1 解 测算全部投资现金流量 折旧额 3600 元 残值 20000 10 2000 元 200001 10 5 税前净利 销售收入 付现成本 折旧 12000 4000 3600 4400 元 所得税 4400 30 1320 元 税后净利 4400 1320 3080 元 经营期现金流量 税后净利 折旧 3080 3600 6680 元 全投资现金流量表 单位 元 年份 项目 012345 总投资 20000 营业收入 1200012000120001200012000 付现成本 40004000400040004000 11 11 折旧 36003600360036003600 税前利润 44004400440044004400 所得税 30 13201320132013201320 税后利润 30803080308030803080 加折旧 36003600360036003600 回收残值 2000 净现金流量 2000066806680668066808680 计算各项指标 投资收益率 6680 100 33 4 20000 PP 年 20000 2 99 6680 NPV 15 20000 6680 P A 15 5 2000 P F 15 5 3385 36 元 0 项目可行 获利指数 PI 项目可行 3385 36 11 171 20000 内部收益率 i1 21 NPV1 317 元 i2 22 NPV2 130 元 IRR 项目可行 317 21 22 21 21 71 15 317 130 动态投资回收期 采用插值法计算 20000 6680 P A 15 n 则 P A 15 n 2 9940 当 n 4 时 P A 15 4 2 855 当 n 5 时 P A 15 5 3 352 则 Pt 年 2 9942 855 44 28 3 3522 855 2 解 采用净现值法比选 NPVA 30000 P A 10 20 55408 元 NPVB 50000 P A 10 20 75688 元 NPVC 90000 P A 10 20 P F 10 20 元 NPVB NPVA 0 选 B 方案 采用增量分析法 计算基础方案 NPVA 30000 P A 10 20 55408 元 0 可行 计算 B A 方案 NPVB A 20000 P A 10 20 20280 元 0 B 方案优于 A 方案 由于 C 方案本身不可行 所以不再进行比较 故本项目选 B 方案为最优 12 12 第九章练习题参考答案第九章练习题参考答案 一 单项选择题 1 C 2 A 3 B 4 D 5 A 6 C 7 C 8 D 9 C 10 A 11 C 12 D 13 A 14 D 15 D 16 B 17 A 18 D 19 D 20 D 二 多项选择题 1 ABC 2 ABD 3 BCD 4 ABC 5 BC 6 BD 7 BCD 8 BD 9 ABCD 10 CD 三 判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 第十章第十章 练习题参考答案练习题参考答案 一 单选题 1 A 2 D 3 B 4 B 5 D 6 C 7 C 8 B 9 A 10 B 11 C 12 A 二 多选题 1 ABCD 2 AB 3 ABCD 4 ABCD 5 CD 6 AD 7 ABCD 8 ABCD 9 AC 10 BCD 三 判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 四 简答题 略 五 计算题 1 用于项目投资的收益为 1 200 2 3 800 万元 用于向股东分配的股利为 1 000 800 200 万元 每股股利为 200 1 000 0 2 元 股 2 1 2006 年自有资金需要量 1 000 80 800 万元 2005 年发放的现金股利 1 200 800 400 万元 2 2005 年公司留存利润 1 200 500 700 万元 2006 年自有资金需要量 1 000 80 800 万元 2006 年外部自有资金筹集数额 800 700 100 万元 3 2004 年股利支付率 500 1 000 50 2005 年公司留存利润 1 200 1 50 600 万元 2006 年自有资金需要量 1 000 80 800 万元 2006 年外部自有资金筹集数额 800 600 200 万元 13 13 3 1 增加股数 500 000 5 10 10 000 股 减少未分配利润 10 000 50 500 000 元 股本 普通股 增加 10 000 5 50 000 元 资本公积增加 10 000 50 5 450 000 元 发放股票股利后的权益账户金额为 普通股 每股面值 5 元 550 000 元 资本公积 750 000 元 未分配利润 1 700 000 元 股东权益总额 3 000 000 元 2 股票分割后权益账户金额为 普通股 每股面值 2 5 元 500 000 元 资本公积 300 000 元 未分配利润 2 200 000 元 股东权益总额 3 000 000 元 第十一章第十一章 练习题参考答案练习题参考答案 1 1 计算过程见表11 6 表11 6 A公司的现金流量计算表 单 位 元 年 现金流量 损益额 净现金流量 净现金流量现 值 18 1 2 300 000 1 000 000 1 300 000 1 101 100 2 2 645 000 1 000 000 1 645 000 1 181 110 3 3 041 750 1 000 000 2 041 750 1 243 426 4 3 498 013 1 000 000 2 498 013 1 288 957 5 4 022 714 1 000 000 3 022 714 1 320 926 6 4 626 122 1 000 000 3 626 122 1 341 665 7 5 320 040 1 000 000 4 320 040 1 356 493 8 6 118 046 1 000 000 5 118 046 1 361 400 9 7 035 753 1 000 000 6 035 753 1 358 044 10 25 8 019 116 1 000 000 7 019 116 8 254 059 现值总计 19 14 14 807 198 为第10 25年的总值 2 可支付的最高价值为1981万元 2 1 折现率应能反映投资者现金流量的风险 因此目标公司的资本成本 应按借款利率和税率加以调整 2 N公司价值 V 120 1 193 140 1 1932 165 1 1933 180 1 1934 180 1 05 0 193 0 05 1 1934 1037 万元 3 最高收购价 V N 1 037 l 200 0 864 由于支付的价格正好是N公 司的价值 所以其资产的净现值等于零 只要股东没有要求被兼并公司资产的 现金流量现值必须增长 兼并公司的股价保持不变 3 1 股票交换比率为 8 16 0