我国信息传输、软件和信息技术服务行业盈利驱动因素分析

我国信息传输 软件和信息技术服务行业盈利驱动因素分析我国信息传输 软件和信息技术服务行业盈利驱动因素分析 摘要 摘要 本文以财务管理中的杜邦分析体系为理论基础 选取信息传输 软件和信 息技术服务行业上市公司作为样本 将权益净利率拆分为销售净利率 总资产周转率 以及财务杠杆 在这三个指标之下选取若干细化二级指标 通过对各个指标的分析找 到影响权益净利率差异的真正因素 最后 我们运用因子分析测试了杜邦分析体系在 本行业的适用性 关键词 杜邦分析体系关键词 杜邦分析体系 信息传输信息传输 软件和信息技术服务行业软件和信息技术服务行业 实证分析实证分析 一 引言一 引言 作为对公司业绩量化分析的主流 财务报表分析方法一直是评价公司与管理者业 绩以及治理层发现公司舞弊等的重要手段 它通过对权益净利率的因素分析法 巧妙 地运用比率的特性 将利润表中的项目 资产负债表中的资产和资本结构结合在了一 起 本文利用杜邦财务综合分析体系对盈利能力综合的概括性 通过净资产收益率开 始 分层逐步分析探求各变量对最终指标的影响过程 提供更详细的信息 二 文献综述二 文献综述 王敏 2009 认为 会计收益质量取决于 1 过去会计盈余质量的可靠性 2 其过去的 保障程度及其稳定 安全与增长效果 根据邵传鹏 2009 张涛 张鹏飞 2006 的观 点 对财务质量的分析是对财务比率等指标 非财务状况和企业增长性的综合分析 他们建立了相对比较系统的财务质量分析指标 张新民教授建立了系统的财务质量综 合分析理论 根据钱爱民教授的观点 2011 利用现有资源进行价值创造的潜力与实 力 保持企业的可持续发展能力 应从企业的增长 盈利和风险的三要素因素的平衡 中实现 Benjamin 与 David Dodd 1934 在 证券分析 中首次提出永久性盈余 Permanent Earnings 和暂时性盈余 Temporary Earnings 两种关于盈余的概念 Lipe 1986 运用实证研究证明 盈余构成项目在股票回报方面的解释能力比总括盈余 强 实证会计学者更加重视从盈余结构角度研究盈余持续性 Ramakrishnan 和 Tomas 1991 研究认为 盈利可以细化为永久性盈利 暂时性盈利和价值无关盈利三种 Collin 与 Kothari 1994 认为 盈余的反应系数和盈余的质量具有正向的联系 盈余 持久方面 盈利水平方面 增长方面 风险方面影响盈余反应系数 Fairfield Sweeney 和 Yohn 1996 研究发现 对未来权益净利率的预测准确度可以通 过对盈余项目的进一步细分实现 三 实证分析三 实证分析 本文选取截止 2015 年 1 月 14 日在沪深两市的所有归属于信息传输 软件和信息 技术服务行业的上市公司作为总体研究对象 以 2009 年度至 2013 年度这些上市公司 财务报告的数据作为研究样本 最终剔除缺省数据后共有 825 条完整数据 本文数据 的来源主要是锐思金融数据库 本文主要采用运用营业收入年增长率与总资产年增长 率作为规模变化指标 1 权益净利率第一层次分析 从杜邦分析基本公式描述性分析可以得出 本行业上市公司的销售净利率很高 为 17 60 本行业营业收入的增长率均值和总资产的增长率均值很高 分别为 28 65 与 50 54 本行业发展迅速 净资产收益率与销售净利率 总资产周转率 财务杠杆 营业收入增长率的相关系数分别为 0 427 0 350 0 608 0 264 且都在 1 的条件下 显著 与总资产增长率的相关系数为 0 066 且在 5 的条件下不显著 净资产收益率和 销售净利率 总资产周转率的相关性较强 说明成本控制 资产周转运营控制对公司 盈利能力的影响 净资产收益率与财务杠杆之间的相关性很强 说明管理财务风险对 公司盈利能力的重要性 成长性指标在本行业中与盈利能力之间相关系数并不大 权 益净利率和营业收入增长率的相关系数不高 权益净利率与总资产的增长率之间相关 系数很低且不显著 所以相关性不强 2 销售净利率第二层次分析 我们选取利润表中有代表性的项目进行分析 计算公式均是 相关项目 营业收入 在 7 个项目的描述性分析中 销售成本率 销售费用率 管理费用率平均值较大 分 别为 52 66 10 67 和 19 90 说明营业成本 销售费用 管理费用在企业成本费用 中占比较大 在相关性分析中 销售成本率与销售净利率的负相关系数较高 为 0 621 且在 1 水平下显著 体现控制营业成本对提升销售净利率的重要性 其余项目 与销售净利率的相关性不强 主要原因可能是销售净利率的影响因素较多 无法体现 与单独项目的强相关性 3 总资产周转率第二层次分析 我们选取流动资产周转率和固定资产周转率进行分析 在描述性统计结果中 总 资产周转率 流动资产周转率与固定资产周转率的均值分别为 0 8193 1 1038 和 29 0913 标准差分别为 0 5127 0 7515 和 77 0962 总资产周转率与流动资产周转率 均值和标准差正常 而固定资产周转率均值和标准差偏大 这可能由本行业固定资产 占总资产的比例较小 不同企业固定资产占比差别很大导致的 在相关性分析中 流 动资产周转率和总资产周转率相关系数较大 为 0 778 在 1 的水平下显著 这说明 流动资产周转率更好地解释了总资产周转率 固定资产周转率与总资产周转率相关性 不高 相关系数为 0 414 在 1 的水平下显著 可能是由固定资产占比小 不同企业 固定资产占比差异大导致的 4 财务杠杆第二层次分析 我们选取非流动负债率 流动负债率进行分析 本行业的资产负债率并不高 为 28 23 流动负债率为 25 87 所以在总负债的组成中 流动负债占绝大部分 这也 解释了流动负债率与资产负债率的相关性极高 相关系数为 0 961 而且在 1 水平下 显著的现象 所以 本行业企业应加强对流动负债的管理 并使得资产与负债期限结 构平衡 5 杜邦分析适用性检验 我们对所有第二层细化变量做因子分析 因子分析的 Kaiser 的 KMO 值为 0 584 巴特利特球度检验显著性水平为 0 000 适合因子分析 我们从 11 个第二层次变量中 我们提取了 4 个因子 共解释了 63 23 的总方差 根据变量在因子中的打分情况 可 以得出 其中第一个因子主要代表销售成本率 销售费用率 管理费用率 第二个因 子主要代表固定资产周转率 流动资产周转率 流动负债率 第三个因子主要代表营 业外收支净额率 价值变动净收益率 第四个因子主要代表财务费用率 非流动负债 率 这四个因子基本符合杜邦分析体系的三个比率指标的层次分类 销售净利率 总资 产周转率 财务杠杆 这三个比率指标的分类是产生细化指标 得分表中的 11 个变量 指标 方差差异的主要原因 从而印证了我们利用杜邦财务分析法的合理性 四 相关建议四 相关建议 1 企业应将管理重点放在成本费用控制 资产周转运营控制上 本行业的所有变量的主成分分析中 提取出的前两个主要因子分别代表销售成本 费用率 资产周转率 这说明解释本行业权益净利率差距的最主要指标是这两个比率 所以 企业必须重视成本费用控制和资产周转运营控制 2 在成本费用控制中 企业应着重控制营业成本 在成本费用率的描述性指标中 营业成本占销售收入比率最大 相应地 销售成 本率标准差也最大 所以 控制好营业成本是企业提高销售净利率的重点所在 3 在资产负债管理中 企业应重点关注营运资本管理 在流动资产管理中 流动资产周转率和总资产周转率表现出很强的相关性 财务 杠杆与权益净利率的相关系数很高 应该引起足够重视 流动负债率占资产负债率的 绝大部分 而且流动负债率与总资产周转率的相关系数也比非流动负债率与总资产周 转率的相关系数高很多 这些都说明了在资产负债管理中 我们应该着重关注营运资 本的管理 参考文献 参考文献 一 中文文献 1 张涛 邵传鹏 基于企业运营的财务质量分析 会计之友 中旬刊 2009 年 12 期 2 张鹏飞 财务质量分析评价框架 会计之友 下旬刊 2006 年 09 期 3 王敏 基于财务信息对上市公司收益质量评价的研究 会计之友 下旬刊 2009 年 12 期 4 钱爱民 张新民 企业财务状况质量三维综合评价体系的构建与检验 来自 我国 A 股制造业上市公司的经验证据 中国工业经济 2011 03 88 98 二 英文文献 1 Ball IL and P Brown 1969 Thorey and Accounting Journal of Accounting Research V01 7 Autumn 300 323 2 Fairfield PM RJ Sweeney TL Yohn Accounting Classification and the Predictive Content of Earnings The Accounting Review 1996 71 337 355 3 Ramakrishnan R T S J K Thomas Valuation of Permanent Transitory and Price Irrelevant Component of Reported Earnings Working Paper Social Science Research Network 1991 4 Benjamin Graham David Dodd Security Analysis Principles and Technique 1E M New York and London McGraw Hill Book Company Inc 1934 5 Lipe R The Relation between Stock Returns and Accounting Earnings Given Alternative Information The Accountin