海尔集团有限公司

南 京 财 经 大 学 2013 20014 学年 第 2 学期 固定收益证券 课程论文 封面 校区 仙林 专业年级 金融 11 级 班级 1105 学号 姓名 李茜 得分 目的目的 通过本课程论文 考察学生对债券发行的基本要求 基 本材料和基本流程的了解 对债券定价 风险测度以及组合管理基 本技术的掌握 内容 内容 选取一家上市公司 为其设计发行一支的公司债券并研 究相关问题 要求 要求 1 自由选取一家上市公司 不得雷同 2 简要介绍公司基本概况和发展目标 详细分析公司的财务 现状 论述发债的必要性 3 为该债券编制招标发行说明书等发行材料 4 下载 6 月中旬某日国债收益率曲线 据此构造利率期限结 构并确定该债券的发行价格 5 对债券的风险进行评估 计算债券的久期和凸度等 6 结构清楚 内容翔实 语言通顺 计算正确 7 7 完成论文后以此页为封面沿左侧装订 完成论文后以此页为封面沿左侧装订 海尔集团有限公司海尔集团有限公司 一 海尔集团公司基本情况简介一 海尔集团公司基本情况简介 一 企业简介 一 企业简介 海尔集团于 1984 年创办 其总部位于中国山东省青岛市 现 时为全球白色家电制造商龙头之一 其产品销售予全球超过 100 个 国家 二零零九年十月 在 财富 杂志发布的年度 中国最受尊 敬企业 排行榜中 海尔位居榜首 海尔电器集团有限公司 股份代号 01169 为青岛海尔集团 旗下一家在香港联合交易所有限公司主板上市之附属公司 本公司 及其附属公司目前主要从事研究 开发 生产及销售以 海尔 为 品牌名称之洗衣机及热水器 本公司由 2010 年第二季开始发展渠 道综合服务业务 通过日日顺与全国第三四级市场建立渠道分销网 点 成为中国三四级市场领先渠道综合服务商 海尔电器于 2011 年 11 月 30 获纳入 MSCI 全球标准指数 MSCI 中国指数 充分显 示投资者对公司作为中国白色家电制造及渠道综合服务行业领先企 业的认同 本公司之控股股东青岛海尔有限公司 股份代号 SH 于上 海证券交易所上市 二 企业发展目标 二 企业发展目标 1 企业愿景和使命 海尔创业于 1984 年 成长在改革开放的时代浪潮中 28 年来 海尔始终以创造用户价值为目标 一路创业创新 历经名牌战略 多元化发展战略 国际化战略 全球化品牌战略四个发展阶段 2012 年进入第五个发展阶段 网络化战略阶段 海尔目前已发 展为全球白色家电第一品牌 海尔的愿景和使命是致力于成为行业主导 用户首选的第一竞 争力的美好住居生活解决方案服务商 海尔通过建立人单合一双赢 的自主经营体模式 对内 打造节点闭环的动态网状组织 对外 构筑开放的平台 成为全球白电行业领先者和规则制定者 全流程 用户体验驱动的虚实网融合领先者 创造互联网时代的世界级品牌 海尔之道 即创新之道 其内涵是 打造产生一流人才的机制 和平台 由此持续不断地为客户创造价值 进而形成人单合一的双 赢文化 同时 海尔以 没有成功的企业 只有时代的企业 的观 念 致力于打造基业长青的百年企业 一个企业能走多远 取决于 适合企业自己的价值观 这是企业战略落地 抵御诱惑的基石 2 企业核心价值 1 是非观 以用户为是 以自己为非 永远以用户为是 以自己为非 的是非观是海尔创造用户的 动力 海尔人永远以用户为是 不但要满足用户需求 还要创造用 户需求 海尔人永远自以为非 只有自以为非才能不断否定自我 挑战自我 重塑自我 实现以变制变 变中求胜 这两者形成海 尔可持续发展的内在基因特征 不因世界改变而改变 顺应时代发 展而复制 这一基因加上每个海尔人的 两创 创业和创新 精神 形成海尔在永远变化的市场上保持竞争优势的核心能力特征 世界 变化愈烈 用户变化愈快 传承愈久 2 发展观 创业精神和创新精神 创业创新的两创精神是海尔文化不变的基因 海尔不变的观念 基因既是对员工个人发展观的指引 也是对员工价值观的约束 永 远以用户为是 以自己为非 的观念基因要求员工个人具备两创精 神 创业精神即企业家精神 海尔鼓励每个员工都应具有企业家精 神 从被经营变为自主经营 把不可能变为可能 成为自己的 CEO 创新精神的本质是创造差异化的价值 差异化价值的创造来 源于创造新的用户资源 两创精神的核心是强调锁定第一竞争力目 标 目标坚持不变 但为实现目标应该以开放的视野 有效整合 运用各方资源 3 利益观 人单合一双赢 人单合一双赢的利益观是海尔永续经营的保障 海尔是所有利 益相关方的海尔 主要包括员工 用户 股东 网络化时代 海尔 和分供方 合作方共同组成网络化的组织 形成一个个利益共同体 共赢共享共创价值 只有所有利益相关方持续共赢 海尔才有可能 实现永续经营 为实现这一目标 海尔不断进行商业模式创新 逐 渐形成和完善具有海尔特色的人单合一双赢模式 人 即具有两创 精神的员工 单 即用户价值 每个员工都在不同的自主经营体 中为用户创造价值 从而实现自身价值 企业价值和股东价值自然 得到体现 每个员工通过加入自主经营体与用户建立契约 从被管 理到自主管理 从被经营到自主经营 实现 自主 自治 自推动 这是对人性的充分释放 人单合一双赢模式为员工提供机会公平 结果公平的机制平台 为每个员工发挥两创精神提供资源和机制的 保障 使每个员工都能以自组织的形式主动创新 以变制变 变中 求胜 3 企业 2014 年发展战略 海尔将紧紧抓住第三次工业革命的机遇 以 没有成功的企业 只有时代的企业 的观念 适应个性化生产的需求 实施网络化战 略 其基础和运行体现在网络化上 主要是两部分 网络化的市场 和网络化的企业 网络化市场里 用户网络化 营销体系也网络化 当然还有很多很多都变成网络化了 现在已经是物是人非了 那企 业必须变成网络化 网络化的企业可归纳为三个 无 企业无边 界 即平台型团队 按单聚散 管理无领导 即动态优化的人单自 推动 供应链无尺度 即大规模定制 按需设计 按需制造 按需 配送 2014 年 2 月 27 日至 3 月 8 日 海尔电器借道淘宝天猫进军电 商 C2B 市场 大象跳起互联网舞步 国内领先的家电企业海尔全面进 军电商渠道 2014 年开春展开史无前例的大规模电商 C2B 定制预 售 2 月 27 日至 3 月 8 日 海尔联手天猫 推出 2014 海尔 我的家 定了 大规模家电预售 期间海尔天猫旗舰店在天猫预售 平台预售冰箱 洗衣机 厨电 电视 空调 热水器 小家电和平 板电脑等 8 大类 17 种商品 据悉 海尔集团高层期待此次活动能 冲击亿元销售额 据相关负责人介绍 此次活动尝试大规模 C2B 预售 汇集消费 者需求订单后反向供应链生产 省去流通仓储等各种成本 确保消 费者 省到家 定的值 这也是天猫预售平台首次介入家电业大规 模预售 三 企业财务现状及企业资金需求状况 三 企业财务现状及企业资金需求状况 2013 年 公司全年实现营业总收入 798 56 亿元 利润总额 64 46 亿元 归属于上市公司股东的净利润 32 69 亿元 较上年增 长 21 54 基本每股收益 1 218 元 股 较上年增长 21 总 资产 496 88 亿元 较上年增长 24 96 归属于上市公司股东的 所有者权益 111 28 亿元 较上年增长 33 41 归属于上市公 司股东的每股净资产 8 89 元 加权平均净资产收益率 31 38 对比企业 2014 年第一季度报告中的主要财务数据与 2013 年 同期报告数据 可以看出企业 2014 年第一季度企业继续保持较快 的增长趋势 项 目2014 年1 3 月2013 年 1 3 月本报告期比上年同 期增减 营业收入 元 20 548 492 044 23 18 688 577 124 09 9 95 归属于上市公司股 东的净利润 元 721 217 504 24 620 804 625 89 16 17 归属于上市公司股 东的扣除非经常性 损益的净利润 元 255 681 718 01 242 574 276 63 5 40 经营活动产生的现 金流量净额 元 1 706 234 280 69 1 573 897 916 12 8 41 基本每股收益 元 股 0 27 0 231 16 02 稀释每股收益 元 股 0 27 0 230 16 09 加权平均净资产收 益率 6 29 7 18 12 40 项 目2014 年 3 月 31 日2013 年 1 3 月本报告期比上年同 期增减 总资产 元 53 895 913 510 82 40 329 377 925 60 33 64 归属于上市公司股 东的净资产 元 11 814 876 320 53 8 956 481 759 64 31 91 企业 2014 年第一季度的营业收入 净利润 总资产较 2013 年同期都有了大幅度的增长 企业市场份额扩大 规模扩大 同时 企业的资金需求量也相应增加 根据优序融资理论 企业的资金来 源首先由内部的留存收益提供 企业 2013 年的留存收益总额为 79 98 亿元 外部融资首先应当为债券集资 其次为股权融资 企 业债券融资要根据其长期融资能力 衡量企业长期融资能力的重要 指标为资产负债率和权益乘数 根据企业 2013 年的财务数据计算 得企业 2013 年的资产负债率为 68 95 权益乘数为 3 22 从这 两个指标看来 企业长期融资能力似乎较弱 但应该看到企业负债 的重要组成部分流动负债 且商业负债占了绝大多数 企业长期应 付账款均为 0 企业的长期借款数额占负债总额也较小 说明企业 有相当强的议价能力和发债潜力 根据企业2013年募集资金的使用情况来看 2013 年公司募集 资金总额为178 863 39 万元 报告期投入募集资金总额与已累计 投入募集资金总额均为130 567 14 万元 不存在募集资金变更项 目情况 按募集资金投入计划 报告期内投入项目的募集资金占全 部募集资金总额的72 99 企业2014年的发展战略中技术研发 创新均占有较大比重 资金需求量大 而2013年募集资金留存较少 因此根据企业的长期融资能力和企业发展的资金需求状况狂来看 企业2014年发行债券募集资金的可能性较大 二 海尔集团有限公司债券发行相关材料二 海尔集团有限公司债券发行相关材料 一 集团债券发行程序 一 集团债券发行程序 1 股东大会作出关于发行债券的决议 本公司发行债券是经过 董事会制定方案 由股东大会作出决议后发行的 决议事项包括 发行债券的数量 向公司股东配售的安排 债券期限 募集资金的 用途 决议的有效期限 对董事会的授权事项等 2 保荐人的保荐 本公司债券的发行由保荐人保荐 并向证监 会的申报经过其核准 3 制作申请文件 本公司的债券发行募集说明书和发行申请文 件由保荐人按照证监会的有关规定编制和报送 公司全体董事 监 事 高级管理人员在债券募集说明书上签字 4 核准 企业债券发行要经过中国证监会的核准 5 发行 公司债券的发行将在证监会核准后6个月内首发 二 二 20142014年第一期债券募集说明书摘要年第一期债券募集说明书摘要 1 债券名称 2014 年第一期海尔集团有限公司债券 2 发行总额 发行总规模 280 亿元 3 发行期限及规模 10 年期债券发行 140 亿元 15 年期债券 发行 140 亿元 4 发行价格 债券面值 100 元 10 年期债券的发行价格为 111 81 元 15 年期的债券发行价格为 115 16 元 后面计算得出 以 1000 元为一单位认购 投标单位必须是 100 万元的整数倍且不 少于 500 万元 5 债券利率 本期债券采用固定利率方式 10 年期品种的票面 利率为 shibor 基准利率加上基本利率 基本利率的区间为 2 32 2 82 15 年期品种的票面利率为 shibor 基准利率加上 基本利率 基本利率的区间为 2 47 2 97 shibor 基准利率为 公告日前 5 个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆 借利率网上公布的一年期 shibor 利率的算数平均数为 2 33 本 期债券各品种的最终基本利率和最终票面年利率将由发行人根据市 场招标的结果 按照国家有关规定确定 并报经国家有关部门备案 在债券存续期限内固定不变 本期债券采用复利按年计息 逾期不 另计息 6 发行方式及对象 本次债券的发行以银行间债券市场债券发 行系统招标的方式进行 通过承销团设置的发行网点向境内的投资 者公开发行 7 信用评级 经机构评级鉴定 海尔集团有限公司的长期信用 评级为 AAA 级 本期债券的信用等级为 AAA 级 8 债券担保 本期债券发行无担保 9 主承销商 中国银河证券股份有限公司 华泰证券股份有限 公司 中国国际金融有限公司 招商证券股份有限公司 国家开发 银行股份有限公司 10 牵头主承销商 中国银河证券股份有限公司 华泰证券股份 有限公司 11 招标方式 荷兰式招标方式 单一利率 三 债券发行相关声明 三 债券发行相关声明 1 发行人声明 发行人已批准本期债券募集说明书及其摘要 发行人领导成员承诺其中不存在虚假记载 误导性陈述和重大遗漏 并对其真实性 准确性 完整性承担个别和连带法律责任 2 发行人负责人和主管会计工作的负责人声明 发行人负责人 和主管会计工作人员保证本期债券募集说明书及其摘要中财务报告 真实 完整 3 主承销商勤勉尽责声明 主承销商保证其已按照中国相关法 律 法规的规定 对本期债券发行材料的真实性 准确性 完整性 进行了充分的核 确认不存在虚假记载 误导性陈述和重大遗漏 履行了勤勉尽职的义务 四 投资提示 四 投资提示 凡欲认购本期债券的投资者 请认真阅读本期债券募集说明书 及其有关的信息披露文件 并进行独立投资判断 主管部门对本期 债券的发行所做的任何决定 均不表明其对债券的风险作出实质性 判断 凡认购 受让并持有本期债券的投资者 均视同自愿接受本期 债券募集说明书对本期债券各项权利义务的约定 债券依法发行后 发行人经营变化一起的投资风险 投资者自 行承担 三 债券发行价格的制定三 债券发行价格的制定 公司债券价格的计算按照未来现金流量的现值计算 未来现金 流主要为未来债券利息和本金 按照募集说明书中的票面利率规定 方式计算 10 年期债券利率区间为 4 65 5 15 取其平均值 4 9 15 年债券的利率区间为 4 8 5 3 取其平均值 5 05 根据下图所示的 6 月 13 日的国债收益率曲线 其利率期 限结构为 10 年期国债年利率为 4 084 15 年期国债的年利率为 4 2566 以国债收益率作为实际利率计算债券价格 将票面利率 与实际利率对比可知本期债券溢价发行 国债收益率曲线 0 1 2 3 4 5 0102030405060 收益率 关键期限关键期限6 136 13 收益率 收益率 1 1 年年 3 3489 2 2 年年 3 6036 3 3 年年 3 7475 5 5 年年 3 867 7 7 年年 3 9862 1010 年年 4 084 3030 年年 4 5935 5050 年年 4 7353 将债券价格由 P1 10 年期债券 P2表示 15 年期债券 票 面利率用 R 表示 实际利率以 r 表示 则 10 年期债券的价格为 P1 100 4 9 1 4 084 100 4 9 1 4 084 2 100 4 9 1 4 084 3 100 4 9 1 4 084 8 100 4 9 1 4 084 9 100 1 4 9 1 4 084 10 106 5909 元 P2 100 5 05 1 4 2566 100 5 05 1 4 2566 2 10 0 5 05 1 4 2566 3 100 5 05 1 4 2566 13 1 00 5 05 1 4 2566 14 100 5 05 1 4 2566 15 5 5 1537 元 四 债券久期和凸度的计算四 债券久期和凸度的计算 1 久期与凸度的计算 假设利率波动 100 个基点 则当利率上升 1 时 即实际收益 率 r 5 084 时 10 年期债券的价格为 P 100 4 9 1 5 084 100 4 9 1 5 084 2 100 4 9 1 5 084 3 100 4 9 1 5 084 8 100 4 9 1 5 084 9 100 1 4 9 1 5 084 10 98 58 元 当利率下降 1 时 及收益率为 r 3 084 时 10 年期债券的价格 为 P 100 4 9 1 3 084 100 4 9 1 3 084 2 100 4 9 1 3 084 3 100 4 9 1 3 084 8 100 4 9 1 3 084 9 100 1 4 9 1 3 084 10 115 42 元 所以 10 年期债券在利率为 3 3651 波动基点为 100 时的久 期 D 和凸度 C 分别为 D P P 2