企业价值评估(市场法)

实验项目 企业价值评估的市场法实验项目 企业价值评估的市场法 实验目的 1 通过本项目的实验 使学生熟悉企业价值评估市场法 掌握市场法运用 可比参数进行估值的原理 理解市盈率 市净率 收入乘数等基本概念 2 通过本项目的实验 使学生熟悉企业价值评估市场法评估中选择可比参 数的方法 理解可比参数方法的利弊 3 通过本项目的实验 使学生了解如何查找公司数据和相关资料 4 通过本项目的实验 使学生掌握 EXCEL 的应用 实验基本原理及基本步骤 1 企业价值评估的市场法 就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相 同或相似的参照企业 分析 比较被评估企业和参照物企业的重要指标 在此 基础上修正 调整 参照企业的市场价值 最后确定被评估企业的价值 2 市场法根据替代原则采用比较和类比思路及其方法判断资产价值 市场 法进行企业价值评估需要有充分发育活跃资产市场 并且有参照物及其比较指 标和技术参数 3 运用市场法评估企业价值要遵循下面程序 了解被评估企业的基本资料 进行行业和规模等参数寻找并选择几个参照物 分析整理资料并选择正确的可 比参数 比如市盈率 市净率和市销率 进行多方面的评估得出评估结果 分析调整差异做出结论 实验记录 实验条件记录 如实验地点 实验材料和环境等 实验数据记录 如结 果数据记录 实验过程意外情况记录等 备注 备注 纸张不够请自备纸张贴在后面 1 江中药业股份有限公司简介江中药业股份有限公司简介 江中药业股份有限公司 以下简称江中药业 系江西省国资委出资监管企 业江中制药集团控股的国有上市公司 股票名称 江中药业 股票代码 于 1996 年 9 月 18 日在江西江中制药厂和江西东风药业股份有限公司的基础上 经改制后注册成立 现有注册资金 29587 68 万元 注册地址为南昌市高新区火 炬大道 788 号 江中药业是国家 GMP 认证企业 ISO9001 ISO14001 及 OHSAS18001 体系认 证企业 国家级重点高新技术企业和国家级创新型试点企业 也是制药行业中 唯一一家拥有两个国家工程研究中心的企业 在江西首家创建 企业博士后科 研工作站 并与中国军事医学科学院 江西中医学院等联合建立 中药固体 制剂制造技术国家工程中心 蛋白质药物国家工程研究中心 和 军科江 中新药研究中心 共同研究开发拥有自主知识产权 具备国际竞争力的创新 药物 公司的经营范围包括软胶囊 硬胶囊剂 原料药 蚓激酶 糖浆剂 片 剂 颗粒剂 口服液 膏滋剂 泡腾片的生产及销售 糖类 巧克力和糖果 糖果 饮料 蛋白饮料类 固体饮料类 其他饮料类 的生产与销售 保 健食品的生产与销售 特殊膳食用食品的生产销售 消毒剂 皮肤粘膜卫生用 品 卫生湿巾 的生产销售 农副产品收购 国内贸易及生产加工 国际贸易 以上项目国家有专有规定的除外 二 参照企业的选取 选择二 参照企业的选取 选择 8 家 家 通过比较资产规模 经营业绩 成长性等方面选择了以下企业 丰原药业 广济药业 九芝堂 千金药业 华海药业 康缘药业 康恩贝 西南药业 3 企业价值的评估企业价值的评估 1 市盈率 及修正市盈率 模型 市盈率 及修正市盈率 模型 市盈率增长率修正市盈率 每股收益企业价值 被评估企业 江中药业 25 3934 0 740 44 84 参照企业 1丰原药业 61 5436 1 690 05 09 参照企业 2广济药业 22 77272 0 080 35 02 参照企业 3九芝堂 11 71145 0 080 67 39 参照企业 4千金药业 27 0765 0 420 72 92 参照企业 5华海药业 24 3294 0 260 50 36 参照企业 6康缘药业 32 0631 1 050 53 93 参照企业 7康恩贝 19 32107 0 180 28 08 参照企业 8西南药业 26 63109 0 240 19 31 可比企业平均市盈率 可比企业的市盈率之和 8 28 18 可比企业平均增长率 可比企业的增长率之和 8 107 可比企业修正平均市盈率 可比企业平均市盈率 可比企业平均增长率 100 0 26 目标企业每股股权价值 可比企业修正平均市盈率 目标企业增长率 100 目 标企业每股收益 3 96 评估企业价值 目标企业每股股权价值 股份数 1 170 380 358 82 元 2 市净率 及修正市净率 模型市净率 及修正市净率 模型 市净率增长率修正市净率每股净资产企业价值 被评估企业江中药业 3 5986 0 253 11 84 参照企业 1丰原药业 1 35117 0 622 49 09 参照企业 2广济药业 2 7168 0 232 97 02 参照企业 3九芝堂 1 9177 0 124 13 39 参照企业 4千金药业 4 1353 0 274 69 92 参照企业 5华海药业 3 3496 0 243 64 36 参照企业 6康缘药业 4 7930 0 323 57 93 参照企业 7康恩贝 1 93109 0 192 81 08 参照企业 8西南药业 2 80105 0 271 81 31 可比企业平均市净率 可比企业市净率之和 8 2 87 可比企业平均股东权益收益率 可比企业股东权益收益率之和 8 12 可比企业修正平均市净率 可比企业平均市净率 可比企业平均股东权益收 益率 100 0 24 目标企业每股股权价值 可比企业修正平均市净率 目标企业股东权益收益 率 100 目标企业每股净资产 10 65 评估企业价值 目标企业每股股权价值 股份数 3 152 346 924 25 元 备注 股份数及股东权益收益率是由已知的相关数据推算得出 实验结果的分析 通过运用 EXCEL 进行一系列的计算算出以上数据 在实验给出的资料中 在参照企业的选取上 选取了 2008 年资产规模比较接近的 8 家医药行业的公司 因为目标企业是盈利企业 所以参照企业也都是盈利企业 因为在规模 经营 业绩 成长性等方面很难完全一致 因此尽量选择了相对更可比的参照企业 通过市盈率模型计算出来的企业价值为 1 170 380 358 82 元 通过市净率 模型计算出来的企业价值为 3 152 346 924 25 元 由表中可以看到 江中企业 2008 年的市场价值是 3 843 410 049 84 元 明显可以看出通过市净率模型计 算的企业价值更与 2008 年的市场价值接近 说明江中药业股份有限更适用于公 司市净率模型 市盈率模型最适合连续盈利 并且 值接近于 1 的企业 市净 率模型主要适用于需要拥有大量资产 净资产为正值的企业 因为市净率模型 有这些方面优点 1 市净率极少为负值 可用于大多数企业 2 净资产 账面价值的数据容易取得 并且容易理解 3 净资产账面价值比净利稳定 也不像利润那样经常被人为操纵 4 如果会计标准合理并且各企业会计政策 一致 市净率的变化可以反映企业价值的变化 如果是市盈率模型 市盈率涵盖了风险补偿率 增长率 股利支付率的影 响 具有很高的综合性 虽然计算市盈率的数据容易取得 并且计算简单 在 运用 EXCEL 计算的过程中 市净率模型也确实需要更多的数据和步骤 特别的 是 市盈率除了受企业本身基本面的影响以外 还受到整个经济景气程度的影 响 由此我们可以想到 2008 年的金融危机 所以评估价值才会差别较大 存在的问题和改进措施 在实验过程中 由于相关理论知识不熟练 所以进程较为缓慢 在参考企 业的选取过程中一开始没有仔细考虑 走了弯路 造成实验的失误 不能够完 全理解相关指标的实际意义 今后 应当要注意熟记相关的理论知识 公式 概念等 真正理解一些指标 公式的含义 注意联系现实环境 才能做出正 确的分析 实验思考题解答 1 什么是市盈率 PE 市净率 PBV 市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率 市盈率 普通股每股市场 价格 普通股每年每股盈利 市盈率是估计普通股价值的最基本 最重要的 指标之一 一般认为已上市公司该比率保持在 20 30 之间是正常的 过小说明 股价低 风险小 过大则说明股价高 风险大 市净率指的是市价与每股净资产之间的比值 市净率 股票市价 每股净 资产 比值越低意味着风险越低 一般来说市净率较低的股票 投资价值较 高 相反则投资价值较低 但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及 公司经营情况 盈利能力等因素 2 市盈率与修正市盈率的区别是什么 简要分析其原理 市盈率是最新价跟上一年度的收益的比 如果上一年度的收益未公布 则 使用前年的收益来计算 修正市盈率 就是用最新公布的季度收益 修正为年收益 使用动态的最 新价计算出来的 修正市盈率的关键因素是增长率 修正市盈率 市盈率 增长率 100 市盈率 市净率进行企业价值评估有什么优缺点 分别适用于什么企业价 值评估 A 市盈率模型 优点 1 计算市盈率的数据容易取得 并且计算简单 2 市盈率把 价格和收益联系起来 直观地反映投入和产出的关 系 3 市盈率涵盖了风 险补偿率 增长率 股利支付率的影响 具有很高的综合性 缺点 1 如果收益是负值 市盈率就失去了意义 2 市盈率除了受 企业本身基本面的影响以外 还受整个经济景气程度的影响 适用 市盈率模型最适合连续盈利 并且 值接近于 1 的企业 B 市净率模型 优点 1 市净率极少为负值 可用于大多数企业 2 净资产账面价值 的数据容易取得 并且容易理解 3 净资产账面价值比净利稳定