权益估值模型

第第 1010 章章 权益估值模型权益估值模型 一 单选题 灵活红利公司股票的市场资本化率是12 预期的股权收益率 ROE 是13 预期收益 EPS 是3 60美元 如果公司的再投资率是75 那么市盈率 P E 比率将是 A 7 69 B 8 33 C 9 09 D 11 11 2 两种股票A和B都将在来年被分派5美元的红利 两者的预期红利增长速度都是1 0 你 要求股票A的回报率是11 而股票B的回报率是20 那么股票A的内在价值 A 将比股票B的内在价值大 B 与股票B的内在价值相同 C 将比股票B的内在价值小 D 在不知道市场回报率的情况下无法计算 3 公司有11 的预期股权收益率 ROE 如果公司实行盈利分派25 的红利政策 红利的增 长速度将会是 A 3 0 B 4 8 C 8 25 D 9 0 4 历史上 市盈率 P E 比率倾向于 A 在通货膨胀率高时比较高 B 在通货膨胀率高时比较低 C 与通货膨胀率无关但与其他的宏观经济参数有关 D 与任何宏观经济参数包括通货膨胀率都无关 5 农业设备公司有1 0 的预期股权收益率 R O E 如果公司实行盈利分派4 0 的红利 政策 红利的增长速度将会是 A 3 0 B 4 8 C 7 2 D 6 0 6 投资者想持有一种普通股一年 你期望收到2 5 0美元的红利和年终2 8美元的股票售 出价 如果你想取得1 5 的回报率 那么你愿意支付的股票最高价格是 A 23 91 美元 B 24 11美元 C 26 52 美元 D 27 50美元 使用下列信息回答第7 9题 D M工具公司预期将在来年分派2美元的红利 无风险回报率为4 预期的市场资产组 合回报率为14 分析家预计一年后D M工具公司的股价将会是2 2美元 股票的贝塔系数是 1 25 7 市场对D M工具公司股票的应得回报率是 A 14 0 B 17 5 C 16 5 D 15 25 8 DM工具公司股票的当前内在价值是多少 A 20 60 美元 B 20 00美元 C 12 12 美元 D 22 00美元 9 如果D M公司现在的内在价值是21 00美元 那么它的增长率是多少 A 0 0 B 10 C 4 D 10 很多分析家认为一只错估的股票将会 A 立即收敛到内在价值 B 在几天内收敛到它的内在价值 C 永远不会收敛到内在价值 D 在几年内渐渐收敛到它的内在价值 11 投资者希望能在两种股票A和B上都得到12 的回报率 每种股票都将在来年被分派2美 元的红利 股票A和股票B的预期红利增长速度分别为9 和10 股票A的内在价值 A 将比股票B的内在价值大 B 与股票B的内在价值相同 C 将比股票B的内在价值小 D 在不知道市场资产组合回报率的情况下无法计算 12 在其他条件相同的情况下 高的市盈率 P E 比率表示公司将会 A 快速增长 B 以公司的平均水平增长 C 慢速增长 D 不增长 13 等于普通股股东的资产 未付清的普通股 A 每股的账面价值 B 每股的清算价值 C 每股的市值 D 托宾Q 14 投资者希望能在两种股票A和B上都得到13 的回报率 股票A预计将在来年分派3美元 的红利 而股票B预计将在来年分派4美元的红利 两种股票的预期红利增长速度均为7 那么股票A的内在价值 A 将比股票B的内在价值大 B 与股票B的内在价值相同 C 将比股票B的内在价值小 D 在不知道市场回报率的情况下无法计算 二 多选题 1 股票内在价值的计算方法模型有 A 现金流贴现模型 B 内部收益率模型 C 零增长模型 D 不变增长模型 2 从长远来看 股票的价格以什么解释最为合适 A 利率 资产回报率 B 盈利 C 红利 D 账面价值 3 在股利贴现模型中 下列哪些被包括在贴现率中 A 实际风险利率 B 股票的风险溢价 C 资产回报率 D 预期通货膨胀率 4 固定增长的股利贴现模型需要一下哪几个条件作为前提 A 红利以固定的速度增长 B 红利增长率不断变化 C 必要受益率大于红利增长率 D 红利保持固定不变 5 根据固定增长的红利贴现模型 公司资本化率的降低将导致股票内在价值 A 降低 B 升高 C 不变 D 或升或降 取决于其他的因素 6 股票内在价值的计算方法模型中 下列哪种假定股票永远支付固定的股利 A 现金流贴现模型 B 零增长模型 C 不变增长模型 D 市盈率估价模型 7 下列说法正确的有 A 用现金流贴现模型计算股票内在价值时 当计算的内部收益率大于必要收益率时 可以考虑购买这种股票 B 用现金流贴现模型计算股票内在价值时 当计算的内部收益率小于必要收益率时 可以考虑购买这种股票 C 零增长模型假定对某种股票永远支付固定的股利 D 零增长模型适用于确定优先股的价值 E 不变增长模型是零增长模型的一个特例 从理论上来说 一家公司要想使股票价值最大化 如果它相信 就不应该把它 的所有收益用来发放红利 A 投资者不在乎他们得到的回报的形式 B 公司未来的增长率将高于它们的历史平均水平 C 公司未来的股权收益率将低于它的资本化率 D 公司未来的股权收益率将高于它的资本化率 三 判断题三 判断题 1 在计算股票内在价值的模型中 当假定股利增长率g 0时 不变增长模型就是零增长模 型 2 市盈率就是在一个考察期 通常为12个月的时间 内 股票的价格和每股收益的比例 3 不变增长模型比零增长模型更适用于计算优先股的内在价值 4 理想情况下 如果某公司的预期收益率ROE高于资本的必要收益率k 则该公司具有高 于必要收益率的增长机会 5 账面价值代表股票价格的 底线 市值永远不可能落到该水平之下 6 一种资产的内在价值等于预期的现金流 7 股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比 8 从长远来看 股票的价格收敛于内在价值 9 上市公司经过送红股后 其资产负债率将降低 四 计算题四 计算题 1 已知无风险收益率为 10 市场必要收益率为 15 A 公司股票的为 1 5 如果预 计 A 公司明年的每股红利 D1 2 5 元 g 5 求该公司的股票售价 2 已知 A B 两只股票的市场资本化率均为每年 10 投资者对这两只股票的初步分 析结果如下 股票 A股票 B ROE E1 D1 P0 14 2 00 元 1 00 元 27 00 元 12 1 65 元 1 00 元 25 00 元 1 求这两只股票的预期红利分派率 2 求这两只股票的预期红利增长率 3 求这两只股票的内在价值 4 投资者会投资哪种股票 3 已知 无风险收益率为 8 市场资产组合的期望收益率为 15 对于 A 公司的股票 为 1 2 红利分派率为 40 所宣布的最近一次的每股盈利为 10 元 红利刚刚发放 预 计每年都会分红 预计 A 公司所有再投资的股权收益率都是 20 1 求该公司的股票的内在价值 2 如果当前的股票市价是 100 元 预计一年后的市价等于内在价值 求持有 A 公司 股票一年期的收益 4 A 公司要求其分析师全都采用二阶段红利贴现模型 DDM 和资本资产定价模型 CAPM 对股票进行估价 使用 DDM 和 CAPM A 公司的股价应为每股 63 元 现在要用 DDM 和 CAPM 对 B 公司的股票进行估价 1 使用下表数据计算 B 公司的必要收益率 A 公司B 公司 因子 市场价格 1 35 45 00 元 1 15 30 元 内在价值63 00 元 备注 无风险收益率 4 5 预期市场收益率 14 5 下表是估计的 B 公司的每股盈利结合红利增长率 前 3 年 每年 12 以后各年 每年 9 使用上述数据和二阶段模型 计算 B 公司股票的内在价值 每股红利为 1 72 2 比较 A 公司和 B 公司股票的内在价值和当前市场价格 应该购买哪个公司的股票 5 已知 无风险收益率为 8 市场资产组合的期望收益率为 15 其中 A 公司的股票 为 1 6 红利分派率为 40 所宣布的最近一次的每股盈利为 10 元 红利刚刚发放 预 计每年都会分红 预计 A 公司所有再投资的股权收益率都是 20 A 公司打算增发新股 增 发新股的发行价是在股票的内在价值的基础上增加一定的发行费 其发行费比率为股票的 内在价值的 3 问 A 公司股票发行价应定在多少 6 1 MF公司的股权收益率 ROE 为16 再投资比率为50 如果预计该公司明年的收 益是每股2美元 其股价应为多少元 假定市场资本化率为12 2 试预测 M F 公司股票三年后的售价 7 已知无风险收益率为10 市场要求的收益率为15 H F公司股票的 值为1 5 如果预 计HF公司明年的每股红利D1 2 50美元 g 5 求该公司的股票售价 8 DG 公司发放每股 1 美元的红利 预计今后三年公司红利每年增长 25 然后增长率下降 到 5 投资者认为合适的市场资本化率为 20 投资者估计该股票的内在价值为多少 9 目前 A 公司没有发放现金红利 并且在今后四年中也不打算发放 它最近的每股收益为 5 美元 并被全部用于再投资 今后四年公司的股权收益率预计为每年 20 同时收益被全 部用于投资 从第五年开始 新投资的每年股权收益率预计下降到 15 A 公司的市场资本化率为每 年 15 1 投资者估计 A 公司股票的内在价值为多少 2 假设现在它们的市场价格等于内在价值 投资者持有到明年 这一年间的持有期 收益率为多少 10 MM 公司去年在交纳利息与税金之前的营运现金流为 200 万美元 并预计今后每年增长 5 为了实现这一增长 公司每年要投入税前现金流的 20 税率为 34 去年的折旧为 20 万美元 并将与营运现金流保持同样的增长率 无杠杆现金流的合理资本化率为每 12 公司现有债务为 400 万美元 请使用现金流方法估算公司的股东股权 五 问答题五 问答题 1 红利贴现模型的理论基础是什么 2 什么是市盈率 市净率 3 讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型 包括模型的假设 优点和缺点 4 市盈率 P E 比率或乘数方法 可以用来进行股票估价 解释一下这个过程 并且描述一下乘数是怎样随股票市场上可利用的报价单而变化的 5 评价股票的应得回报率 公司的股权收益率 再投资率和公司的价值之间的关系 参考答案 第第 1010 章章 股权估价模型股权估价模型 一 单选题一 单选题 1 D 2 3 4 B5 D 6 C 7 8 9 10 11 12 13 14 二 多选题二 多选题 三 判断三 判断 1 2 3 4 5 6 7 8 9 四 计算四 计算 1 1 解答 解答 公司收益率 10 1 5 15 10 17 5 k 股价 1 ACD2 AB3 ABD 4 AC 5 6 BD7 ACD8 BD 1 2 5 20 17 5 17 5 D P kg 2 2 解答 解答 1 股票 A 的红利分派率 红利支付率为 1 100 50 2 1 50 50 b 股票 B 的红利分派率 红利支付率为 1 100 60 6 1 65 1 60 6 39 4 b 2 股票 A 的红利增长率 14 50 7 A gROE b 股票 B 的红利增长率 12 39 4 4 7 B gROE b 3 股票 A 的内在价值 1 1 33 3 10 7 A A D V kg 股票 B 的内在价值 1 1 18 87 10 4 7 B B D V kg 4 投资股票 A 3 解答 1 K8 1 2 15 8 16 4 b140 60 gROE b20 60 12 P10 40 1 12 16 4 12 101 8 2 1 V10 40 1 12 1 12 16 4 12 114 04 收益率 10100 E rD P P P P4 1 12 100 114 04 100 10018 52 4 4 解答 解答 1 A 公司的必要收益率 k4 5 1 35 14 5 4 5 18 B 公司的必要收益率 k4 5 1 15 14 5 4 5 16 23 23 3 3 V1 72 1 12 1 16 1 72 1 12 1 16 1 72 1 12 1 16 1 72 1 12 1 9 16 9 1 16 28 92 2 应该购买 A 公司的股票 5 5 解答 解答 1 K8 1 5 15 8 18 5 b1 40 60 gROE b25 60 15 V10 40 1 15 18 5 15 131 43 V 1 3 135 37 发行价 发行价确定在 135 37 元 6 6 解答 解答 1 1 01 g ROEb 16 0 5 8 D2 1 b2 1 0 5 1 PD kg1 0 120 08 25 美元美元美元 美元美元 2 33 41 DD 1 g 1 1 08 1 26 美元美元 4 3 1 26 P 31 5 12 8 D kg 美元 或者 33 30 PP 1 g 25 1 08 31 49 美元美元 7 7 解答 解答 fMf Kr kr 0 10 1 5 0 150 10 0 10 0 075 0 175 g 0 05 因此 0l PD kg 2 50 0 1750 05 2 50 0 125 20 美元美元美元 8 8 解答 解答 012345 Dt11 251 561 952 05 2531 g0 250 250 250 05 1 第三年末及后续年支付的红利是红利流的的预期价格为 44 PD kg 2 051 0 200 0513 672 美元 预期价格的现值为 3 13 672 1 27 912 美元 第一年 第二年 第三年的预期股利的现值为 23 123 D 1 2 D 1 2D 1 2 3 257 美元 因此股票的内在价值为 7 912 3 257 11 169 美元美元美元 9 9 解答 解答 012345 E Et t567 28 6410 36811 9232 D Dt t00000 k 15 我们已知红利 0 因此b 1 0 100 的再投资率 1 45 4 04 PD k11 9232 0 1579 488 k15 VP 1k 38 333 k20 美元 其中 美元 其中 2 第二年年初的预期价格为 3 14 VP 1k 46 美元 100 HPRV V V20 1010 解答 解答 第一年的预期实际现金流注 税前营运现金流 1 折旧 2 应税收入 3 1 1 2 2 税 25 计算 4 3 25 税后未调整收入 5 3 4 税后营运现金流 税后未调整 收入 折旧 6 5 2 新投资 营运现金流 20 7 1 20 实际现金流 税后营运现金流 6 7 新投资 8 企业的总价值为 01 VC kg 1205000 0 120 05 17214285 美元美元 企业的总价值表现为债务加股权 因为债务是400万美元 股权价值为 美元 五 问答题五 问答题 1 1 解答 解答 红利贴现模型的理论基础是现值模型 任何投资的内在价值都是由投资者自拥有该项 资产其预期在将来可获得的现金流的现值所决定 2 2 解答 解答 市盈率指在一个考察期 通常为12 个月的时间 内 股票的价格和每股收益的比 例 投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值 或者用该指标在不同公司的股票 之间进行比较 市净率指的是市价与每股净资产之间的比值 市净率的计算方法是 市净率 P BV 即 股票市价 P 每股净资产 book value 3 3 解答 解答 戈登模型是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率 这里的增长率是红 利的年增长率 被假定为不变的年增长率 显然这种假定是很难达到的 但是 如果红利 预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长 这个模型就可被利用 这个模型同时也 假定了不变的盈利和股价增长率 以致红利分派率也必须是不变的 在现实中 一般公司 都有分派率指标 通常根据平均行业水平 但是 在盈利减