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投资管理习题 1 1 某企业现有资金100000元 可用于以下投资方案 方案一 购入国库券 五年期 年利率14 不计复利 到期一次支付本息 方案二 购买新设备 使用期五年 预计残值收入为设备总额的10 按直线法计提折旧 设备交付使用后每年可以实现12000元的息税前利润 已知 该企业的资金成本率为10 适用所得税税率25 要求 1 计算投资方案一的净现值 2 计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值 3 运用净现值法对上述投资方案进行选择 2 答案 1 投资方案一的净现值计算购买国库券于到期日所获的本利和为 100000 1 14 5 170000 元 按10 折算的现值为 170000 0 621 105570 元 该方案的净现值 105570 100000 5570 元 注 国债利息收入免税 2 计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值 计算各年的现金流量初始投资现金流量 第1年年初 100000 元 设备年折旧额 100000 1 10 5 18000 元 净利润 税前利润 1 所得税税率 12000 1 25 9000 元 经营现金流量 第1 5年 18000 9000 27000 元 终结点现金流量 第5年年末 100000 10 10000 元 该投资方案的净现值 27000 3 791 10000 0 621 100000 8567 元 3 运用净现值法对上述投资方案进行选择 由于方案二的净现值大于方案一的净现值 故应选择方案二 3 2 甲方案原始投资为150万元 其中 固定资产投资100万元 流动资产投资50万元 全部资金于建设起点一次投入 该项目经营期5年 到期残值收入5万元 预计投产后年营业收入90万元 年经营成本41万元 乙方案原始投资为210万元 其中 固定资产投资120万元 无形资产投资25万元 流动资产投资65万元 全部资金于建设起点一次投人 该项目建设期2年 经营期5年 到期残值收入8万元 无形资产自投产年份起分5年摊销完毕 该项目投产后 预计年营业收入170万元 年经营成本80万元 该企业按直线法计提折旧 全部流动资金于终结点一次收回 适用所得税率33 资金成本率为10 要求 采用净现值法评价甲 乙方案是否可行 4 解析 甲方案的净现值计算 每年固定资产折旧 100 5 5 19 万元 每年的息税前利润 90 41 19 30 万元 每年税后利润 30 1 33 20 1 万元 则有税后各年的净现金流量 NCF 0 100 50 150NCF 1 4 20 1 19 39 1 万元 NCF 5 39 1 5 50 94 1 万元 所以 甲方案的净现值如下 NPV 150 39 1 P A 10 4 94 1 P F 10 5 150 39 1 3 1699 94 1 0 6209 32 36978 万元 5 乙方案的净现值计算 投产后每年的固定资产折旧 120 8 5 22 4 万元 投产后每年的无形资产摊销 25 5 5 万元 投产后每年息税前利润 170 80 22 4 5 62 6 万元 投产后每年税后利润 62 6 1 33 41 942 万元 则有税后各年的净现金流量 NCF 0 120 25 65 210 万元 NCF 1 2 0NCF 3 6 41 942 22 4 5 69 342 万元 NCF 7 69 342 8 65 142 342 万元 所以 乙方案的净现值如下 NPV 210 69 342 P A 10 4 P F 10 2 142 342 P F 10 7 210 69 342 3 1699 0 8264 142 342 0 5132 44 699 万元 评价 由于甲 乙方案的净现值均大于0 则两方案均可行 但由于甲方案的净现值小于乙方案的净现值 故乙方案较优 6 项目投资决策方法的应用 投资时机决策投资期限决策 7 投资时机决策 企业发展所依赖的自然资源通常是有限的 因此 随着资源的不断耗用 储量的逐渐减少 该资源的价格会不断攀升 在这种情况下 企业早投资的账面成本低 而晚投资的账面成本高 但是 根据货币时间价值原理 早投资额和晚投资额的净现值取决于该期间的折现率 因此 企业必须同时考虑货币的时间价值和市场价格的变化 进行投资时机的决策 8 例 某公司拥有一座稀有金属矿 该金属矿产品的价格在不断上升 根据预测 五年后该矿产品的价格将上涨50 公司面临开发时机的决策 方案1 现在开发 初始固定资产投资为100万元 流动资产投资50万元 该金属矿产品的单位售价为1万元 吨 年付现成本为800万元 方案2 五年后开发 初始固定资产投资为120万元 流动资产投资为60万元 该金属矿产品单位售价为1 5万元 吨 年付现成本为1000万元 假定该公司的资金成本率为6 所得税率25 两方案的建设期均为1年 固定资产投资于建设起点一次性投入 流动资产于投产开始垫付 投产后5年矿产开采完毕 固定资产无残值 每年销量为2000吨 试为该公司进行开发时机决策 9 方案1 每年计提折旧额 100 5 20 万元 NCF0 100 万元 NCF1 50 万元 投产后每年净利润 2000 1 800 20 1 25 885 万元 NCF2 5 885 20 905 万元 NCF6 905 50 955 万元 NPV 905 P A 6 4 P F 6 1 955 P F 6 6 50 P F 6 1 100 3590 53 万元 10 方案2 每年计提折旧额 120 5 24 万元 NCF5 120 万元 NCF6 60 万元 投产后每年净利润 2000 1 5 1000 24 1 25 1482 万元 NCF7 10 1482 24 1506 万元 NCF11 1506 60 1566 万元 NPV 1506 P A 6 4 P F 6 6 1566 P F 6 11 60 P F 6 6 120 P F 6 5 4371 99 万元 应选择方案2 11 投资期限决策 项目从开始投资到投入生产所需的时间 成为该项目的投资期 一般来说 在项目投资期中 如果集中施工力量 进行交叉作业 加班加点可以缩短工期 使项目提前竣工 早投入生产 但上述过程需加大投资 因此 企业需要将缩短投资期付出的成本与所获得的收益进行比较 才能进行缩短投资期的决策 12 例 SP公司正进行一投资项目的筹划 该项目的正常投资建设期为3年 建设期每年年末投资额为500万元 第4年开始投产 生产经营期为15年 投产后每年可带来现金净流量300万元 若把建设期缩短为2年 建设期每年年末需要投入800万元 第3年开始投产 生产经营期为15年 投产后每年可带来现金净流量300万元 假设SP公司的资金成本率为6 固定资产在项目终结时有5 的残值 两种方案均需在投产时垫支600万元的流动资金 试为SP公司进行投资期决策 13 进行正常投资的净现金流量 NCF0 0NCF1 2 500 万元 NCF3 500 600 1100 万元 NCF4 17 300 万元 NCF18 300 600 500 3 5 975 万元 NPV 300 P A 6 14 P F 6 3 975 P F 6 18 500 P A 6 3 600 P F 6 3 843 174 万元 14 缩短建设期后的净现金流量 NCF0 0NCF