原油期货基础知识

原油期货基础知识 原油期货简介 期货交易是指买卖双方成交后不即时交割 而是按合约的规定 在一定期限后 在期货 交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动 原油期货就是以远期原油价格为标的物的期 货 目前世界上重要的原油期货合约有 纽约商业交易所 NYMEX 的轻质低硫原油 即西 德克萨斯中基原油 WTI 期货合约 高硫原油期货合约 伦敦国际石油交易所 IPE 后更 名为洲际交易所 ICE 的布伦特 Brent 原油期货合约 新加坡交易所 SGX 的迪拜酸性 原油期货合约 原油期货价格 原油在期货交易所的公开竞价交易方式形成了市场对未来供需关系的信号 交易所向世 界各地实时公布交易行情 原油贸易商可以随时得到价格资料 这些因素都促使原油期货 价格成为原油市场的基准价 NYMEX 西德克萨斯中基原油 WTI 原油期货 所有在美国生产或销往美国的原油都以 它为基准油作价 因为美国这个超级原油买家的实力 加上纽约期交所本身的影响力 以 WTI 为基准油的原油期货交易 就成为全球石油期货交易的风向标 ICE 北海布伦特原油期货 伦敦国际石油交易所 IPE 在 1988 年推出布伦特原油期货合 约 包括西北欧 北海 地中海 非洲以及也门等国家和地区的原油交易 均以此为基准 布伦特原油期货及现货市场所构成的布伦特原油定价体系 最多时曾涵盖了世界原油交易 量的 80 即使在纽约原油价格日益重要的今天 全球仍有约 65 的原油交易量 是以北 海布伦特原油为基准油作价 主要原油现货 上世纪 70 年代石油危机后 为了摆脱死板的定价束缚 一些长期贸易合同开始与现货 市场价格挂起钩来 一般采用两种挂钩方式 一种是指按周 按月或按季度通过谈判商定 价格的形式 另一种是以计算现货价格平均数 按月 双周 周 来确定合同油价 现货市场有两种价格 一种是实际现货交易价格 另一种是一些机构通过对市场的研究 和跟踪而对一些市场价格水平所做的估价 1 阿联酋迪拜原油价格 中东各大产油国生产的或从中东销售往亚洲的原油都以它为 基准油作价 它往往可以反映亚洲对原油的需求状况 其现货主要在新加坡和东京交易 期货交易量则很小 2 马来西亚塔皮斯轻质原油价格 它是在东南亚代表轻质原油价格的典型原油 东南 亚轻质原油大部分以它为基准油作价 其主要交易方式是与其他标准油的价差交易 3 印度尼西亚官方价 ICP 以这种方式作价的主要有印尼原油以及远东地区部分 国家的部分原油 欧佩克一揽子油价 石油输出国组织 欧佩克 为了调控市场价格 选取该组织成员国主要原油品种 计算 出的一揽子平均价 目前欧佩克一揽子油价共包括 12 种构成成分 分别为撒哈拉原油 Oriente 原油 Girassol 原油 伊朗重质原油 巴士拉轻质原油 科威特出口原油 锡德尔原油 博尼原油 卡塔尔海上原油 阿拉伯轻质原油 穆尔班原油和马瑞 merey 原油 原油期货是最重要的石油期货品种 目前世界上重要的原油期货合约有 4 个 纽约商业交 易所 NYMEX 的轻质低硫原油即 西德克萨斯中质油 期货合约 高硫原油期货合约 伦敦国际石油交易所 IPE 的布伦特原油期货合约 新加坡交易所 SGX 的迪拜酸性原 油期货合约 油期货就是以远期石油价格为标的物品的期货 是期货交易中的一个交易品种 由期货交易所统一制定 以原油为标的的标准化合约 eg NYMEX 于 1983 年推出轻质低硫原油期货合约 IPE 于 1988 年 6 月 23 日推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约 新加坡交易所 SGX 于 2002 年 11 月 2 日正式推出了中东迪拜石油期货合约 主要分为 2 大类 UKOIL USOIL 20 世纪 70 年代初发生的石油危机 给世界石油市场带来巨大冲击 石油价格剧烈波动 直接导致了石油期货的产生 石油期货诞生以后 其交易量一直呈现快速增长之势 已经 超过金属期货 是国际期货市场的重要组成部分 影响原油期货的因素 影响原油期货的因素主要为 供给因素和 需求因素以及对油价 短期因素 一 影响原油期货的供给因素 影响原油期货的供给因素主要包括世界石油储量 石油供给结构以及石油生产成本 美欧跨国石油公司在世纪之交通过资本运作发起的新一轮兼并联合使得世界石化产业的集 中度越来越高 随着石化巨头对全球石油资源 技术和市场的控制力的进一步增强 世界 石化产业的发展和竞争以及石油价格的波动带来了深刻影响 此外 石油生产成本也将对 石油供给产生影响 石油作为一种不可再生能源 其生产成本会影响生产者跨时期的产量 配置决策 进而影响到市场供给量 间接地引起石油价格波动 世界石油价格的下限一般 主要由高成本地区的石油生产决定 而低成本地区的石油决定了价格的波动幅度 世界石油市场的供给特点也对石油供给具有重大影响 目前世界石油市场的供给方主要包 括石油输出国组织 opec 和非 opec 国家 opec 拥有世界上绝大部份探明石油储量 其 产量和价格政策对世界石油供给和价格具有重大影响 而非 opec 国家主要是作为价格接受 者存在 根据价格调整产量 但 2002 年以来 受强劲的世界石油需求和高油价刺激 opec 产量激增 原油剩余产能从 2002 年的 560 万桶 日急剧下降到 2006 年的 140 万桶 日左右 产能利用率高于 90 通过增加产量平抑油价的能力减弱 迫使市场参与者通过构建商业 库存作为应对风险的缓冲 而库存需求反过来又刺激油价上行 石油产量必须以石油储量为基础 过去的几十年中 世界石油资源探明的储量一直在持续 增加 2005 年底世界石油资源探明可采储量约为 12007 亿桶 20 年间增加了 4303 亿桶 增长了 55 8 虽然产量的增长速度大于已探明储量的增长速度 但 2005 年底全球石油储 量与产量之间的比例为 40 6 年 可以预见 至少在未来 10 年不会出现全球范围内的石油 供给短缺现象 但是 由于石油资源的不可再生性 国际能源机构 iea 预测世界石油产 量将在 2015 年以前达到顶峰 全球石油供给逐步进入滑坡阶段 二 影响原油期货的需求因素 世界上 替代能源的成本将决定石油价格的上限 当石油价格高于替代能源成本时 消费 者将倾向于使用替代能源 而节能将使世界石油市场的供需矛盾趋于缓和 目前各国都在 大力发展可再生能源和节能技术 这势必将对石油价格的长期走势产生影响 石油需求主要由世界经济发展水平及经济结构变化 替代能源的发展和节能技术的应用决 定 全球石油消费与全球经济增长速度明显正相关 全球经济增长或超预期增长都会牵动 国际原油市场价格出现上涨 以中国 印度为代表的发展中国家经济强劲增长也使得对原 油的需求急剧增加 导致世界原油价格震荡走高 其中中国对石油的需求带动了全球石油 消费增长的 1 3 而反过来 异常高的油价势必会阻碍世界经济的发展 全球经济增长速 度放缓又会影响石油需求的增加 三 影响原油期货的短期因素 短期影响因素是通过对供求关系造成冲击或短期内改变人们对供求关系的预期而对石油价 格发挥作用的 国际资本市场资金的短期流向 20 世纪 90 年代以来 国际石油市场的特征是期货市场的影响显著增强 目前已经形成了 由期货市场向现货市场传导的价格形成机制 尽管国际原油市场的投机活动不是油价上涨 的诱发因素 但由于全球金融市场投资机会缺乏 大量资金进入国际商品市场 尤其是原 油市场 不可避免地推高了国际油价 并使其严重偏离基本面 2 汇率变动 相关研究表明 石油价格变动和美元与国际主要货币之间的汇率变动存在弱相关关系 由 于美元持续贬值 以美元标价的石油产品的实际收入下降 导致石油输出国组织以维持原 油高价作为应对措施 3 异常气候 欧美许多国家用石油作为取暖的燃料 因此 当气候变化异常时 会引起燃料油需求的短 期变动 从而带动原油和其他油品的价格变化 另外 异常的天气可能会对石油生产设施 造成破坏 导致供给中断 从而影响油价 4 利率变动 在标准不可再生资源模型中 利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少 因 此会使得开采路径凸向现在而远离未来 高利率会减少资本投资 导致较小的初始开采规 模 高利率也会提高替代技术的资本成本 导致开采速度下降 5 税收政策 政府干预会使得市场消耗曲线凸向现在或未来 跨时期石油开采模式的税收效应依赖于税 收随时间变化的现值 例如 税收现值随时间减少会改变开采顺序的决策 和不征税相比 税收最终还是会减少任意时点上的净收益 也就减少了相应时期开采的积极性 而且税收 会降低新发现储量的投资回报 6 突发的重大政治事件 石油除了一般商品属性外 还具有战略物资的属性 其价格和供应很大程度上受政治势力 和政治局势的影响 近年来 随着政治多极化 经济全球化 生产国际化的发展 争夺石 油资源和控制石油市场 已成为油市动荡和油价飙涨的重要原因 7 石油库存变化 库存是供给和需求之间的一个缓冲 对稳定油价有积极作用 oecd 的库存水平已经成为国 际油价的指示器 并且商业库存对石油价格的影响要明显强于常规库存 当期货价格远高 于现货价格时 石油公司倾向于增加商业库存 刺激现货价格上涨 期货现货价差减小 当期货价格低于现货价格时 石油公司倾向于减少商业库存 现货价格下降 与期货价格 形成合理价差 opec 和国际能源署 iea 的市场干预 opec 控制着全球剩余石油产能的绝大部分 iea 则拥 有大量的石油储备 他们能在短时期内改变市场供求格局 从而改变人们对石油价格走势 的预期 opec 的主要政策是限产保价和降价保产 iea 的 26 个成员国共同控制着大量石油 库存以应付紧急情况 中国原油期货推出的意义 众所周知 原油是工业的血液 原油对一个国家经济的意义不言而喻 而原油期货则 是一种重要的国际大宗商品和金融资产 中国原油期货的推出将至少有以下几个方面的意 义 首先 中国原油期货的推出可以提高中国在国际石油市场定价的影响力 我国是世界 石油消费大国 近年来我国原油进口依存度节节升高 对保障我国的能源安全提出了很大 挑战 当前我国还处于城市化 工业化时期 大量的基础设施建设 居民生活水平的提高 以及工业部门的持续扩张 将使得我国对石油的需求呈刚性增长 虽然我国是世界石油消费大国 原油进口量占世界增量比重很大 但是 由于长期以 来国内原油品种的期货市场缺失 我国在国际油价中的影响力很低 不利于我国石油的 价格安全 而国际油价大幅度波动会对国内经济 相关行业 和社会稳定产生很大影响 原油期货的成功推出 将有益于中国的石油安全和可持续发展 目前世界上重要的原油期货合约有 4 个 纽约商品交易所的西德克萨斯中质原油期货 合约 高硫原油期货合约 伦敦国际石油交易所的布伦特原油期货合约和新加坡交易所的 迪拜酸性原油期货合约 这几个原油期货合约的交易价格是国际原油现货价格的重要参考 其中 美国纽约商品交易所的期货合约是全球商品期货品种中成交量的龙头 该原油期货 合约具有良好的流动性及很高的价格透明度 是世界原油市场上最重要的基准价格 因此 美国在世界原油市场定价上有比较大的影响力 我国有庞大的原油消费市场 而且在未来 几年将超过美国 有着庞大的市场交易需求 因此 我国可以借鉴美国的经验 建立起中 国 亚洲 的原油期货交易市场 通过提高原油市场的交易量 发挥中国原油期货市场在 国际油价中的影响力 其次 中国原油期货市场还有益于推动国内成品油市场的价格改革 长期以来 我国 的成品油价格由政府制定 常常偏离市场价格 现行的方案是布伦特 迪拜和米纳斯三地 原油价格为基准 当国际市场原油连续 10 个工作日移动平均价格变化超过 4 时 可相应 调整国内汽 柴油价格 这种机械式的被动调整 不能反映国内成品油的供需变化 使得 价格的市场配置资源功能不能有效体现 期货市场具有发现价格的功能 市场上存在众多的生产者 经营者和投机者 他们以 各自成本加预期利润作为定价基础 通过交易互相影响 各方交易者对原油未来价格的行 情进行分析和预测 通过有组织的公开竞价 形成预期的原油基准价格 这种微观主体相 互作用形成的基准价格还会因市场供求状况变化而迅速变化 具有动态价格特征 原油期 货交易市场可以反应出市场微观主体的预期 需求和生产成本等 具有价格导向功能 因 此 建立国内的原油期货市场可以形成国内石油供需的晴雨表 作为国内成品油定价的根 据 推动国内成品油定价机制的改革 再次 原油期货市场可以为国内原油消费企业提供套期保值 规避风险的渠道 在原 油期货市场 一个重要的基本运作方式即套期保值 基本做法是企业买进或卖出与现货市 场交易数量相当 但交易方向相反的石油商品期货合约 以期在未来某一时点通过对冲或 平仓补偿的方式 抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险 原油需求企业通过套期 保值实现风险采购 能够使生产经营成本保持相对稳定 从而增强企业抵御市场价格风险 的能力 原油供给企业则可以通过保值实现风险出售 使其预期利润保持相对稳定 提高 其投资和生产的稳定性 中国原油期货交易市场的建立 将对国内石油相关企业实现稳定 生产和经营具有积极作用 另外 原油期货市场或许还可能推动人民币的国际化 随着经济的快速发展 中国对 世界的影响力不断加深 人民币国际化的要求不断增加 融亨金融表示 中国原油期货的 推出有利于实现人民币国际化战略 具体的说 在中国原油期货交易的设计上可以以人民 币为计价单位和交易货币 有助于探索建立人民币计价的国际大宗商品交换机制 同时也 将为中国进一步融入国际金融秩序提供新动力 通过配套政策 逐步推进人民币自由兑换 为人民币国际化走出实质性的突破 原油投资之原油期货相关大事记 1992 年年底 原南京石油交易所首先推出石油期货交易 199