企业集团资金运筹课件.ppt

企业集团资金运筹课件 企业集团资金运筹课件 学习目标 掌握企业集团筹资管理掌握企业集团投资管理掌握企业集团分配管理掌握企业集团资本运营 企业集团资金运筹课件 6 1企业集团筹资管理 6 1 1企业集团筹资管理的重点1 关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系2 实行筹资权的集中化管理3 利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金4 发挥企业集团筹资的各种优势 企业集团资金运筹课件 6 1 2企业集团母子公司债务筹资安排分析 1 理想模型假设有一家母公司为纯粹控股公司 即除了控股一家子公司外其它经营性资产忽略不计 该子公司还有一个债权人 因此该母公司的全部资产为对该子公司的长期股权投资 其现金流也完全是从该子公司分得的股利 企业集团资金运筹课件 前提 1 筹资为生产经营所需 并不打算改变投资结构 2 筹资是无担保型的 问题 由母公司或由子公司贷款或发行债券对整个集团的影响有何不同 企业集团资金运筹课件 2 一般模型分析 1 母公司有两家或两家以上子公司 假设A为母公司 控股B和C公司 其中B公司经营状况良好 资金充裕 C公司经营状况较差 并有筹资需求 2 母公司本身也有经济业务 3 向银行申请的贷款或者发行债券有担保 企业集团资金运筹课件 例 科尔伯特公司1989年通过将RJR公司分设为四个等级 筹集了250亿美元的资金用于收购RJR纳贝斯科公司 科尔伯特公司的经营收入都是来自金字塔底层的公司 而大部分筹资活动却是由上级企业来进行的 第一级控股公司 拥有经营公司的母公司C 在发行200多亿美元债务是抬高了大部分债券的购买价格 这些债券中有一部分是由母公司B和母公司A提供担保的公开发行的债券组成 这部分债券处于阶梯的顶端 这部分债券是否有很高的内在风险 企业集团资金运筹课件 A公司 B公司 C公司 其它子公司 其它子公司 其它子公司 企业集团资金运筹课件 6 1 3分拆上市 1 分拆上市的概念界定分拆上市是指一家公司以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司 再将该子公司在本地或境外资本市场上市 广义的分拆上市包括已经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市狭义的分拆上市指的是已上市公司的企业集团将其部分业务或者是某个子公司独立出来 另行招股上市 企业集团资金运筹课件 2 分拆上市的战略意义 1 拓宽融资渠道2 股东价值最大化的重要途径3 使核心业务和投资概念更清晰4 创造资本市场和产品市场的联动效应 企业集团资金运筹课件 3 分拆上市对企业集团融资的影响 从母公司角度 通过分拆上市可以获得大量现金 提高母公司业绩 获得潜在的配股增发机会 从子公司角度 拓宽了筹资渠道 企业集团资金运筹课件 4 分拆上市时应该注意的问题 1 不可视分拆上市为 圈钱工具 2 分拆部分的市盈率不可低于母公司 3 不可动摇母公司的独立上市地位 4 不可忽视母公司与子公司的现金流量平衡 5 不可忽视股权稀释带来的外在威胁 6 不可沿用旧的管理模式和经营机制 企业集团资金运筹课件 6 2企业集团投资管理 6 2 1企业集团投资管理的重点1 以投资带动企业集团发展2 从母子公司角度分别评价投资项目3 结合具体情况选择投资评价标准4 从集团全局的角度为投资项目进行功能定位 企业集团资金运筹课件 6 2 2集团投资的现金流量计算 1 关于初始现金流量2 关于营业现金流量3 关于终结现金流量 1 清算价值法 主要适用于投资项目的寿命终了 不能再继续营业的项目 2 收益现值法 主要适用于经营期限终了 但项目还能继续使用的投资项目 企业集团资金运筹课件 4 关于汇回母公司的现金流量 如果以母公司作为评价主体 所采用的现金流量必须是汇回母公司的现金流量 关于汇回母公司的现金流量 有如下问题需要说明 1 投资项目现金流量中 可汇回额 的确定问题 2 现金流量中的汇率选择问题 3 关于纳税调整问题 4 关于母公司原出口额丧失的调整问题 企业集团资金运筹课件 6 2 3集团投资决策举例 一家总部设在A国的跨国公司将在B国进行一项投资 资料 1 A国一家跨国公司将在B国建立一家独资子公司 以便生产和销售B国市场上急需的电子设备 该项目的固定资产需投资12000万B元另需垫支营运资金3000万B元 采用直线法计提折旧 项目使用寿命5年 5年后固定资产残值预计2000万B元 5年中每年的销售收入8000万B元 付现成本第一年3000万B元 以后随着设备陈旧 将逐年增加修理费400万B元 企业集团资金运筹课件 2 B国所得税率为30 A国企业的所得税税率34 如果B国子公司把税后利润汇回A国 则在B国缴纳的所得税可以抵减A国所得税 3 B国投资项目产生的税后净利可全部汇回A国 但折旧不能汇回 只能留在B国补充有关的资金需求 但A国母公司每年可从B国子公司获得1500万B元的特许权费及原材料的销售利润 4 A国母公司和B国子公司的资本成本均为10 企业集团资金运筹课件 5 投资项目在第5年底时出售给当地经营者继续经营 估计售价为9000万B元 6 在投资项目开始时 汇率为800B元 A元 预计B元相对A元将以3 的速度贬值 要求 根据以上资料分别以B国子公司和A国母公司为主体评价投资方案是否可行 各年末的汇率预计见下表 企业集团资金运筹课件 1 以B国子公司为主体进行评价 第一 计算该投资项目的营业现金流量投资项目的营业现金流量单位 万B元 企业集团资金运筹课件 第二 计算该项目的全部现金流量 投资项目现金流量计算表单位 万B元 企业集团资金运筹课件 第三 计算该项目净现值 企业集团资金运筹课件 第四 以子公司为主体进行评价 该投资项目净现值4208万B元 说明是一个比较好的投资项目 可以进行投资 企业集团资金运筹课件 2 以A国母公司为主体进行评价 第一 计算收到子公司汇回股利的现值股利现金流量所得税调整 企业集团资金运筹课件 第二 计算因增加特许权费及材料销售利润所产生的CF 企业集团资金运筹课件 第三 计算母公司的现金流量 企业集团资金运筹课件 第四 以母公司为主体进行评价 从母公司角度来看 该投资项目净现值为负数说明投资项目效益不好 故不可以进行投资结论 从上例可知 采用的评价主体不同 得出的结论也可能不一样 该种情况下 究竟是否应该投资取决于财务经理对待评价主体的态度 如果财务经理认为应以国外子公司为主体就可以投资 反之 如果财务经理认为应该以母公司为评价主体 则此项目不可行 企业集团资金运筹课件 6 2 4企业集团投资多元化 1 多元化经营概述投资多元化 也叫多元化经营 是指一个企业在两个或更多的行业从事经营活动 主要是同时向不同的行业市场提供产品或服务 企业集团资金运筹课件 按照多元化程度的差异 可以把实行多元化经营的企业分为四种类型 1 单项业务型 2 主导产品型 3 相关联多元化型 4 无关联多元化型 企业集团资金运筹课件 2 企业集团多元化经营的动机和内外部影响因素 动机 进攻型动机促成的多元化经营防御型动机促成的多元化经营3 多元化战略的一般分类技术相关型 市场相关型 市场技术相关型 非相关型 企业集团资金运筹课件 4 多元化经营的风险与障碍 资源配置过于分散 产业选择误导 技术性壁垒和人才性壁垒 成本性壁垒和顾客忠诚度性壁垒 抵制性壁垒和政策性壁垒 企业集团资金运筹课件 6 3企业集团分配管理 6 3 1企业集团分配管理的重点6 3 2内部转移价格1 内部转移价格的概念和形式内部转移价格主要有下面几种形式 1 以实际成本为基础确定内部转移价格 2 以标准成本为基础确定内部转移价格 3 以市场价格为基础确定的内部转移价格 企业集团资金运筹课件 2 内部转移价格与企业集团的组织层次企业集团核心层对成员企业分别建立控股 参股 协作关系形成三个层次第一层次位企业集团的核心层 紧接是紧密层 半紧密层 1 核心层对非紧密层企业出售商品时 若有市价以市价为内部转移价格 无市价采用实际成本加成法制定内部转移价格 2 核心层对紧密层企业出售商品时 若有市价以略低于市价的协议价为内部转移价格 无市价采用标准成本加成法制定内部转移价格 3 核心层从非紧密层和紧密层购入商品时 应采用市场价格和不高于市价的协议价 无市价采用标准成本加成法制定内部转移价格 企业集团资金运筹课件 3 内部转移价格与企业集团的税收筹划 企业集团成员企业之间通过以下业务制定内部转移价格 影响各成员企业的利润和成本 1 通过零部件 产成品的销售价格影响产品成本 利润 2 在关联企业之间收取较高或较低运输费 保险费 佣金等以转移利润 3 通过关联企业之间的固定资产购置价格和使用期限来影响产品的成本 利润 4 通过提供咨询 特许权费 贷款利息以及租金等来影响关联企业的产品成本和利润 企业集团资金运筹课件 企业集团利用内部转移价格进行税收筹划优势 企业集团成员企业税率可能存在差异企业集团内部各纳税企业盈亏可能存在差异6 3 3企业集团内部的利益分配方法1 完全内部价格法 这种内部价格直接以市场价格为基础制定2 一次分配法 目标成本加目标利润确定内部转移价格 企业集团资金运筹课件 3 二次分配法 首先 企业集团内部成员企业共同协商确定主要产品的目标成本 并以此为基础分解确定零部件和半成品的目标成本作为集团内部各成员企业之间的内部转移价格 其次 以最终产品的销售收入减去产品目标成本的余额或者盈利作为分配基金 然后按一定标准在成员企业之间进行二次分配 企业集团资金运筹课件 4 级差效益分配法级差效益 将产品生产的技术难度 劳动强度等方面的差别和原材料 劳动力价格方面形成的差异归为级差效益 级差效益 将经营管理水平 技术更新改造等方面形成的收入差异归为级差效益 企业集团资金运筹课件 6 4企业集团资本经营 资本经营 资本的所有者或代理人对资本进行转化与重组 使之通过不同形态达到快速聚积 快速集中和扩大影响范围的目标 最终实现企业的成长 6 4 1企业集团资本经营的作用1 突破规模不经济的临界点2 适应经济 技术发展新要求 企业集团资金运筹课件 6 2 4企业集团资本经营原则 1 企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2 企业集团资本经营要充分考虑剩余资源3 企业集团资本经营要充分考虑企业联合的特点4 企业集团资本扩张要考虑核心企业的承受力 企业集团资金运筹课件 5 企业集团资本经营要注意资本控制的层次限制 1 对子公司投入比例的控制 2 对子公司投入孙公司资本额的限制 企业集团资金运筹课件 6 2 5资本经营的内容 1 以资本扩张为目标的资本扩张具体形式 并购 股份制改制与上市股份制改制 是将原有企业经过分立 合并等方式 对股权 资产和组织合理划分 重新组合与设置 改组为股份有限公司或有限责任公司 企业集团资金运筹课件 我国国企的股份制改制与上市的形式主要有六种典型模式 1 原整体续存改组模式 2 并列分解改组模式 3 串联分解改组模式 企业集团资金运筹课件 4 合并整体改组模式 5 买壳上市 6 资产注入 资产置换模式2 以资产收缩为目标的资本经营 将所控制的资产转移给更有利于管理的所有者 形式有 资产剥离 分立 股