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第 2 章 资本成本计算 2 1 概述 本章中 我们讨论如何计算公司的加权平均资本 WACC WACC 是该企业的权益成本rE和负债成本rD的加权平均数 其权数由公司权益 E 和负 债 D 的市场价值决定 WACC rE rD 1 TC 其中 计算权益成本rE的两个模型分别为 戈登模型 和资本资产定价模型 CAPM 2 2 戈登股利模型 戈登模型的权益成本 rE 公式 rE g D0 1 g P0 戈登模型的权益成本 rE 目前股利 D0 1 预期股利增长率 目前股价 P0 预期股利增长率 2 2 1 用戈登模型计算 Kellogg 公司的权益成本 KELLOGG 股利 1996 年 5 月 2006 年 5 月 每季计算 过去 n 年 股利增长率 1 注意这里的 n 为间距年 今年股利 年前股利 1 4 按年计算 过去 n 年 股利增长率 1 过去 n 年以季度计算的股利增长率 4 1 运用戈登模型计算 Kellog 的权益成本 按年计算 当前股利 Div0 按季计算当前股利 4 戈登模型下的权益成本 运用过去 5 年的增长率 运用过去 10 年的增长率 可运用rE公式算出 2 3 对所有权益现金流账户的调整戈登模型 JOHNSON 总权益支出 ghigh 为高增长率 m 为高增长率年数 gnormal 为正常增长率 具体写 twostagegordon 1999 年末权益价值 P0 1999 年末总权益支出 高增长率 ghigh 高增长率年数 m 正常增长率 gnormal Function TwoStageGordon P0 Div0 Highgrowth Highgrowthyrs Normalgrowth High 4 Low 0 Do While High Low 0 Estimate High Low 2 factor 1 Highgrowth 1 Estimate Term1 Div0 factor 1 factor Highgrowthyrs 1 factor Term2 Div0 factor Highgrowthyrs 1 Normalgrowth Estimate Normalgrowth If Term1 Term2 P0 Then Low High Low 2 Else High High Low
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