美元指数与沪深300指数间的奥秘

美元指数与沪深美元指数与沪深 300300 指数间的奥秘指数间的奥秘 2012 05 29 22 16 56 A 股是美元指数的代言 A 股沦为美元指数的傀儡 经常会听到这样的语句 反映出分析研究及投资领域对于美元指数的关注度似乎从未削弱过 美元指数是否真的如此神奇 本文通过研究美元指数对新兴国家市场股票市 场的影响情况 分析美元指数对 A 股的影响 并尝试将二者之间的关系量化应 用 理论层面 汇市与股市之间的传导机制包含实体传导机制和金融传导机制 理论层面 汇市与股市之间的传导机制包含实体传导机制和金融传导机制 实体传导机制是通过收入效应 竞争力效应 廉价进口效应和竞争性贬值效应 等实体传导机制 将货币影响通过商品传递给股市 金融传导机制是指某种金 融现象在国际间传导的渠道 规律及特征的总和 20 世纪 80 年代以后 人们 对国际间金融相互影响的关注度越来越高 且主要关注在通货膨胀 金融结构 和金融政策在国际间的传播和影响 通货膨胀的国际传导机制指汇率可以通过 通货膨胀来传导信息 引起股价的上升或下降 金融结构的传导是指一个国家 金融结构的完善与否 直接决定了这个国家金融系统传导信息的质量和其面对 突发事件的危机预警及处理能力 进而影响到该国的股票市场 金融政策的传 导机制在固定汇率制度和浮动汇率制度下的影响有区别 浮动汇率制度下汇率 的变动可通过商品市场和货币市场对股价产生明显的间接影响 而不像固定汇 率制度下通过商品市场和货币市场以 曲线救国 的方式间接而 隐蔽 地影 响股价 综合来看 实体传导机制较金融传导机制而言 传导时间相对较长 影响相对较缓 实证检验层面 实证检验层面 选取美元指数 日经 225 指数 法兰克福 dax 指数 孟买 sensex30 指数 圣保罗指数 新加坡海峡指数 俄罗斯 RTS 指数 上证指数和 沪深 300 指数数据为研究对象 通过对各指数价格的相关系数分析 协整关系 检验等实证分析方法 得到 美元指数与我们所研究的新兴国家股指之间的相美元指数与我们所研究的新兴国家股指之间的相 关系数均为负值的结论关系数均为负值的结论 且美元指数与圣保罗指数 美元指数与孟买 sensex30 指数之间的强负相关 相关系数的绝对值大于 0 8 美元指数与日经 225 的相关 性最弱 仅为 0 17 美元指数与上证指数和沪深 300 指数的相关性也较为明显 为 0 6 左右 美元指数与大部分新兴市场之间存在一定的协整关系 但回归系 数相对均较小 详言之 美元指数与众多较为新兴的国家之间的股票指数之间 均存在长期协整关系 影响较为明显 我们所获得数据当中 除美元指数与日 经 225 美元指数与 RTS 指数之间在规定的显著性水平下 不存在长期协整关 系 格兰杰因果关系检验结果来看 若将显著性水平定在 1 的情况下 除了 美元指数与沪深 300 之间存在相互因果关系以外 美元指数与其他我们获得的 新兴国家的因果关系均是单向的 具体而言 美元指数是沪深 300 的原因 同 时沪深 300 也在一定程度上是美元指数的原因 美元指数是海峡指数 日经 225 上证指数的原因 即美元指数的走势对这三者有明显的影响 法兰克福 dax 指数和圣保罗指数是美元指数的单向原因 对美元指数的走势有一定的影 响 我们着重研究了美元指数与沪深 300 指数之间的关系 进而获得基于美元 指数基础的期指择时策略 在 T 日美元指数上涨 T 1 在国内期指做空的基本 思路上 加入一定的涨跌阀值 并利用 2010 年 4 月 16 日到 2012 年 3 月 5 日的 历史数据 对该策略进行测试 效果如图 1 和表 1 从结果来看 我们可以从结果来看 我们可以 平时在关注美元指数对商品期货市场影响的同时不妨将其作为股指投资的参考平时在关注美元指数对商品期货市场影响的同时不妨将其作为股指投资的参考 指标之一 指标之一 表 1 测试结果参数分析 平均收益 0 0010 累计收益 1 0191 年化收益 单利 0 2612 年化收益 复利 0 2899 单次最大收益 0 6020 单次最大亏损 0 0331 年化波动率 0 1119 年化夏普比率 2 0675 准确率 0 4670 最大回撤 0 0666 最大回撤时间 29 最大未创新高时间 50 广发期货 谢贞联 上海证券报 2012 年 05 月 25 日 尹中立 尹中立 A 股市场为何沦为美元指数股市场为何沦为美元指数 傀儡傀儡 近日 有媒体发了一篇题为 美元指数与沪深 300 指数间的奥秘 文章 对股票市场 与美元指数之间的关系进行了分析 其研究结果是 包括中国在内的大多数发展中国家的 股价与美元指数呈现负相关关系 并且 这样的负相关关系是长期存在的 其中 美元与 巴西圣保罗指数 印度孟买指数呈现强负相关 相关系数的绝对值都大于 0 8 而我国的沪 深 300 指数与美元指数之间同样呈现强负相关 相关系数的绝对值为 0 6 左右 从因果关 系的检验看 美元指数是 因 包括中国在内的发展中国家的股市指数是 果 简言之 只要美元指数上涨 则 A 股市场就会下跌 美元指数下跌 则 A 股市场就会上涨 通俗地 说 A 股市场是美元指数的 傀儡 从笔者的观察来看 上述研究的结论是准确可靠的 A 股市场的确与美元指数存在较 强的负相关关系 至于为什么这样 其背后的机理是什么 笔者认为主要有以下几个原因 其一 美元指数走强或走弱会导致全球资本流动的方向发生改变 若美元走强 则国 际资本从发展中国家撤出 流入美国 而美元走弱 则国际资本从美国流向发展中国家 这种逻辑都是成立的 从短期看 2008 年 9 月份 随着雷曼公司的破产 金融危机恶化 全球资本回流到美元资产 美国国债的收益率大幅度走低 在资本回流美元资产的同时 发展中国家的股票市场出现惨跌 从长期看 2001 年至 2008 年 美元一路下跌 国际资 本的大趋势是从美国撤出 流入 金砖国家 因此 在 2008 年金融危机出现之前 发展中 国家的股市都是大牛市 如果把时间回溯到上个世纪 90 年代 情况与过去的 10 年正好相 反 90 年代的美元持续强势 对应的是国际资本流入美国 而亚洲出现了金融危机 其二 美元指数走强会导致大宗商品价格下跌 从而传导到股市 引起股价的下跌 美元走弱 则大宗商品价格上涨 刺激股市上升 这里的核心问题是美元是国际货币 全 球的主要商品都是以美元来标价的 因此 美元与大宗商品价格之间的关系好像是一枚硬 币的正反两面 全球大宗商品主要分布在发展中国家 大宗商品价格的涨跌对发展中国家的经济和金 融的影响巨大 当美元走低 商品价格上涨 则发展中国家的经济发展加快 股市上涨 新世纪的前 8 年 俄罗斯 巴西及南非的崛起 靠的就是弱势美元下商品价格的不断上涨 这些国家的股市出现大牛市也在情理之中 当然 若美元走强 商品价格下跌 则发展中 国家的经济会遭遇困境 股市必然下跌 极端的情况是上个世纪 80 年代末 石油价格持续 下跌直接导致了前苏联的解体 从上述分析可见 只要一国的经济对资源的依赖程度越高 则其股市必然与美元指数 的负相关性越强 看清了美元与股市之间的逻辑关系 则我们可以通过分析美元的趋势来 判断股市的牛熊交替了 从最近的局势看 美元走强是大概率事件 随着欧元区政治分歧的加剧 希腊是否能 够继续留在欧元区已成问号 于是 欧元资产遭到抛弃 对应的是美元指数走强 导致美 元强势的另外一个原因 是美国经济复苏开始有所起色 美元走强的结果是大宗商品价格 的下跌 这就是最近一段时间以来市场出现的情况 最近三个季度 无论是黄金还是石油 有色金属 价格下跌的幅度都在 20 左右 而美元指数从 2011 年 9 月份的 75 左右 上升 到目前的 82 以上 美元走强而大宗商品价格下跌的趋势在未来一段时间里还将持续 对于中国而言 当美元走强 人民币的升值压力减少 甚至出现贬值压力 中国的资 本外流 同时 大宗商品价格下跌还对应着煤炭 石油 有色 钢铁等行业股价的走低 股市自然下跌 从去年来看 四季度出现明显的外汇占款减少 对应的是