财务管理第四版课后答案

1 财务管理财务管理 课后答案课后答案 第二章第二章 1 答 第 7 年底可以从账户中取出 712 412 3 10000 10000 4 779 1 405 67144 95 FVFVIFAFVIF 元 2 答 张华所得获得所有收入的现值是 12 112 2 12 3 5 10 10 10 5 11 0 893 11 44 0 797 11 898 0 712 32 4 PVPVIFPVIF PVIF 2 1 10 1 4 1 10 1 4 1 10 万元 12 8 45000 45000 4 968 233560 PVPVIFA 元 3 每年节约的员工交通费按年金折现后为 大于购置面包车的成本 因此应该购置面包车 4 答 年利率为 12 则季利率为 3 计息次数为 4 则有 3 4 1000 1000 0 888 888 PVPVIF 元 5 答 1 设每年年末还款 A 元 则有 16 8 4 344 5000 A PVIFA A 求解得 A 1151 01 万元 2 年金现值系数 5000 1500 3 333 介于 5 年到 6 年之间 因为每年年末归还借款 所以需要 6 年才能还清 6 中原公式和南方公司股票的报酬率 答 项目中原公司南方公司 期望报酬率 40 0 3 20 0 5 0 0 2 22 60 0 3 20 0 5 10 0 2 26 标准离差 2 2 2 40 22 0 3 20 22 0 5 0 22 0 2 14 2 2 2 60 26 0 3 20 26 0 5 10 26 0 2 24 98 标准离差率 标准离差 期望报酬率 14 22 63 64 24 98 26 96 08 风险报酬率 5 63 64 5 96 08 2 风险报酬系数 标准离差 率 3 182 4 804 投资报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 10 3 182 13 182 10 4 804 14 804 7 答 各自的必要报酬率 无风险报酬率 系数 所有证券的报酬率 无风险报酬率 所以分别为 A 8 1 5 14 8 17 B 8 1 0 14 8 14 C 8 0 4 14 8 10 4 D 8 2 5 14 8 23 8 答 n n t t K F K I P 1 1 1 15 515 5 1000 12 1000 120 3 352 1000 0 497 899 24 k nk n IPVIFAFPVIF PVIFAPVIF 元 则该债券价格小于 899 24 元时 才能进行投资 9 答 1 计算各方案的期望报酬率 标准离差 项目 ABC 期望报酬 率 0 2 25 0 4 20 0 4 15 19 0 2 25 0 4 10 0 4 20 17 0 2 10 0 4 15 0 4 20 16 标准离差 2 2 2 25 19 0 2 20 19 0 4 15 19 0 4 3 74 2 2 2 25 17 0 2 10 17 0 4 20 17 0 4 6 2 2 2 10 16 0 2 15 16 0 4 20 16 0 4 3 74 2 50 的 A 证券和 50 的 B 证券构成的投资组合 0 2 4 4 期望报酬 25502550 0 20501050 0 15502050 18 3 50 的 222 25 18 0 2 15 18 0 4 17 5 18 0 4 3 67 标准离差 A 证券和 50 的 C 证券构成的投资组合 0 2 4 4 17 5 期望报酬 25501050 0 20501550 0 15502050 4 222 17 5 17 5 0 2 17 5 17 5 0 4 17 5 17 5 0 4 0 标准离差 50 的 B 证券和 50 的 C 证券构成的投资组合 3 0 2 4 4 16 5 期望报酬 25501050 0 10501550 0 20502050 222 17 5 16 5 0 2 12 5 16 5 0 4 20 16 5 0 4 3 39 标准离差 第四章第四章 1 解 每年折旧 140 100 4 60 万元 每年营业现金流量 营业收入 1 税率 付现成本 1 税率 折旧 税率 220 1 25 110 1 25 60 25 165 82 5 15 97 5 万元 投资项目的现金流量为 年份 0123456 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金 140 100 4097 597 597 597 5 40 1 净现值 40 PVIF10 6 97 5 PVIFA10 4 PVIF10 2 40 PVIF10 2 100 PVIF10 1 140 40 0 564 97 5 3 170 0 826 40 0 826 100 0 909 140 22 56 255 30 33 04 90 9 140 13 92 万元 2 获利指数 22 56 255 30 33 04 90 9 140 1 06 3 贴现率为 11 时 净现值 40 PVIF11 6 97 5 PVIFA11 4 PVIF11 2 40 PVIF11 2 100 PVIF11 1 140 40 0 535 97 5 3 102 0 812 40 0 812 100 0 901 140 21 4 245 59 32 48 90 1 140 4 41 万元 贴现率为 12 时 净现值 40 PVIF12 6 97 5 PVIFA12 4 PVIF12 2 40 PVIF12 2 100 PVIF12 1 140 40 0 507 97 5 3 037 0 797 40 0 797 100 0 893 140 20 28 236 31 88 89 3 140 4 9 万元 设内部报酬率为 r 则 9 441 4 11 12 41 4 11 r r 11 47 综上 由于净现值大于 0 获利指数大于 1 贴现率大于资金成本 10 故项目可行 2 解 1 甲方案投资的回收期 3 16 48 年 每年现金流量 初始投资额 甲方案的平均报酬率 33 33 48 16 2 乙方案的投资回收期计算如下 单位 万元 年份年初尚未收回的投资 额 每年 NCF 年末尚未收回的投 资额 1 2 3 48 43 33 5 10 15 43 33 18 4 4 5 6 7 8 1820 25 30 40 50 0 乙方案的投资回收期 3 18 20 3 9 年 乙方案的平均报酬率 78 50 48 8 504030252015105 由于 B 方案的平均报酬率高于 A 方案 股选择 A 方案 综上 按照投资回收期 甲方案更优 但按照平均报酬率 乙方案更优 二者的决策结 果并不一致 投资回收期的优点是 概念易于理解 计算简便 其缺点是 没有考虑资金的时间价值 而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况 平均报酬率的优点是 概念易于理解 计算简便 考虑了投资项目整个寿命周期内的现 金流量 其缺点是 没有考虑资金的时间价值 3 1 丙方案的净现值 50 PVIF10 6 100 PVIF10 5 150 PVIFA10 2 PVIF10 2 200 PVIFA10 2 500 50 0 564 100 0 621 150 1 736 0 826 200 1 736 500 152 59 万元 贴现率为 20 时 净现值 50 PVIF20 6 100 PVIF20 5 150 PVIFA20 2 PVIF20 2 200 PVIFA20 2 500 50 0 335 100 0 402 150 1 528 0 694 200 1 528 500 21 61 万元 贴现率为 25 时 净现值 50 PVIF25 6 100 PVIF25 5 150 PVIFA25 2 PVIF25 2 200 PVIFA25 2 500 50 0 262 100 0 320 150 1 440 0 640 200 1 440 500 28 66 万元 设丙方案的内部报酬率为 r1 则 66 2861 21 20 25 61 21 20 1 r r1 22 15 2 丁方案的净现值 250 PVIF10 6 200 PVIFA10 2 PVIF10 3 150 PVIF10 3 100 PVIFA10 2 500 250 0 564 200 1 736 0 751 150 0 751 100 1 736 500 188 万元 贴现率为 20 时 净现值 250 PVIF20 6 200 PVIFA20 2 PVIF20 3 150 PVIF20 3 100 PVIFA20 2 500 250 0 335 200 1 528 0 579 150 0 579 100 1 528 500 0 34 万元 贴现率为 25 时 5 净现值 250 PVIF25 6 200 PVIFA25 2 PVIF25 3 150 PVIF25 3 100 PVIFA25 2 500 250 0 262 200 1 440 0 512 150 0 512 100 1 440 500 66 24 万元 设丁方案的内部报酬率为 r2 则 24 6634 0 20 25 34 0 20 2 r r2 20 03 综上 根据净现值 应该选择丁方案 但根据内部报酬率 应该选择丙方案 丙 丁两 个方案的初始投资规模相同 净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流 量发生的时间不一致 由于净现值假设再投资报酬率为资金成本 而内部报酬率假设再投资 报酬率为内部报酬率 因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目 比如 本题中的丙方案 如果资金没有限量 C 公司应根据净现值选择丁方案 第五章第五章 解 更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下 1 差量初始现金流量 旧设备每年折旧 80000 4000 8 9500 旧设备账面价值 80000 9500 3 51500 新设备购置成本 100000 旧设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 51500 30000 25 5375 差量初始现金流量 100000 30000 5375 64625 2 差量营业现金流量 差量营业收入 0 差量付现成本 6000 9000 3000 差量折旧额 100000 10000 5 9500 8500 差量营业现金流量 0 3000 1 25 8500 25 4375 3 差量终结现金流量 差量终结现金流量 10000 4000 6000 两种方案的差量现金流如下表所示 年份 0 1 4 5 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量 6462543754375 6000 合计 64625437510375 差量净现值 10375 PVIF10 5 4375 PVIFA10 4 64625 10375 0 621 4375 3 170 64625 44313 38 元 差量净现值为负 因此不应更新设备 解 1 现在开采的净现值 年营业收入 0 1 2000 200 万元 年折旧 80 5 16 万元 年营业现金流量 200 1 25 60 1 25 16 25 109 万元 现金流量计算表如下 年份 01 2 5 6 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 80 10109109 10 6 合计 80 10109119 净现值 119 PVIF20 6 109 PVIFA20 4 PVIF20 1 10 PVIF20 1 80 119 0 335 109 2 589 0 833 10 0 833 80 186 61 万元 2 4 年后开采的净现值 年营业收入 0 13 2000 260 万元 年营业现金流量 260 1 25 60 1 25 16 25 154 万元 现金流量计算表如下 年份 01 2 5 6 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 80 10154154 10 合计 80 10154164 第 4 年末的净现值 164 PVIF20 6 154 PVIFA20 4 PVIF20 1 10 PVIF20 1 80 164 0 335 154 2 589 0 833 10 0 833 80 298 73 万元 折算到现在时点的净现值 298 73 PVIF20 4 298 73 0 482 143 99 万元 4 年后开采的净现值小于现在开采的净现值 所以应当立即开采 3 解 甲项目的净现值 80000 PVIFA16 3 160000 80000 2 246 160000 19680 元 甲项目的年均净现值 19680 PVIFA16 3 19680 2 246 8762 24 元 乙项目的净现值 64000 PVIFA16 6 210000 64000 3 685 210000 25840 元 乙项目的年均净现值 25840 PVIFA16 6 25840 3 685 7012 21 元 甲项目的年均净现值大于乙项目 因此应该选择甲项目 4 解 净现值 9000 0 8 PVIF10 4 8000 0 8 PVIF10 3 7000 0 9 PVIF10 2 6000 0 95 PVIF10 1 20000 7200 0 683 6400 0 751 6300 0 826 5700 0 909 20000 109 1 千元 所以 该项目可行 第六章第六章 解 1 确定有关项目的营业收入百分比 敏感资产 营业收入 150 280 50 320 4000 800 4000 20 敏感负债 营业收入 170 60 4000 230 4000 5 75 2 计算 2011 年预计营业收入下的资产和负债 敏感资产 5000 20 1000 万元 非敏感资产 110 1200 190 500 2000 万元 总资产 1000 2000 3000 万元 敏感负债 5000 5 75 287 5 万元 非敏感负债 90 600 690 万元 总负债 287 5 690 977 5 万元 3 预计留存收益增加额 2010 年营业净利率 200 4000 5 留存收益增加 预计营业收入 营业净利率 1 股利支付率 5000 5 1 20 200 万元 4 计算外部融资需求 外部融资需求 预计总资产 预计总负债 预计股东权益 7 3000 977 5 800 200 380 200 442 5 万元 第七章第七章 1 解 留存收益市场价值 万元 400 500 800 250 长期资金 200 600 800 400 2000 万元 1 长期借款成本 5 1 25 3 75 比重 2001 200010 2 债券成本 500 8 1 25 5 21 600 1 4 比重 6003 200010 3 普通股成本 500 10 1 6 6 12 97 800 1 5 比重 8004 200010 4 留存收益成本 250 10 1 6 6 12 63 400 比重 4002 200010 5 综合资金成本 3 75 5 21 12 97 12 63 9 65 1 10 3 10 4 10 2 10 2 解 1 2009 年变动经营成本 1800 50 900 万元 2009 年息税前利润 EBIT2009 1800 900 300 600 万元 2009 600 450 450 1 67 1800 1500 1500 EBITEBIT DOL S S 20092009 2010 200920092009 1800 1 50 1 5 1800 1 50 300 SC DOL SCF 2 2008 2009 20082008 450 1 8 450200 EBIT DFL EBITI 2010 22 5 1 5 15 EPS EPS DFL EBITEBIT 3 200920092009 1 67 1 83 006DTLDOLDFL 201020102010 1 5 1 52 25DTLDOLDFL 3 解 1 设每股利润无差别点为 EBIT0 那么 2 20 1 10 1 EBIT 1 EBIT N TI N TI 00 EBIT400 12 1 25 EBIT400 12 300 14 1 25 9060 EBIT0 174 万元 2 如果预计息税前利润为 150 万元 应当选择第一个方案 即发行股票方案 如果 为 200 万元 则应当选择第二个方案 也即借款方案 第八章第八章 8 1 22 6000000 2000 40 15 TF Q K 万元 2 22 4000 1200000 40000 6 FS Q H 个 3 3602 360 73 47 11 2 25 15 折扣率 放弃折扣成本 折扣率信用期折扣期 第九章第九章 1 解 1 1 年后 A 公司股票的税前投资报酬率 资本利得 股价 1 年后的股票价格 现在的股票价格 现在的股票价格 57 50 50 50 15 因为资本利得无须纳税 因此 1 年后 A 公司股票的税后投资报酬率也为 15 2 在完善的资本市场中 各种股票的税后投资报酬率应该相同 因此 1 年后 B 公司股 票的税后投资报酬率也应为 15 税前投资报酬率为 15 1 25 20 利用股票的估价公式 B 公司股票的现行价格 P 1 年后的股票价格 1 年后得到的现金股利 1 所得税 1 15 52 50 5 1 25 1 15 48 91 元 2 解 1 1 年后 B 公司股票的税后投资报酬率 资本利得 股价 1 年后的股票价格 现在的股票价格 现在的股票价格 24 20 20 20 因为 A 公司与 B 公司股票的风险相等 所以两只股票的税后投资报酬率应相同 因此 1 年后 A 公司股票的税后投资报酬率也为 20 利用股票的估价公式 A 公司股票的现行 价格 P 1 年后的股票价格 1 年后得到的现金股利 1 所得税 1 20