财务管理学讲义1

财务管理讲义财务管理讲义 推荐主要参考书目推荐主要参考书目 财务管理财务管理 财政部会计资格评价中心财政部会计资格评价中心 中国财政经济出版社中国财政经济出版社 2005 财务管理学财务管理学 王欣兰王欣兰 清华大学出版社清华大学出版社 2005 第一章第一章 财务管理的基本理论财务管理的基本理论 第一节第一节 财务管理的概念财务管理的概念 一 企业的资金运动和财务活动一 企业的资金运动和财务活动 1 筹资活动资金来源筹资活动资金来源 自有资金 自有资金 吸收直接投资 发行股票 内部留存收益吸收直接投资 发行股票 内部留存收益 债务资金 债务资金 银行借款 发行债券 应付款项银行借款 发行债券 应付款项 2 投资活动投资活动 对内投资对内投资 购置流动资产 固定资产 无形资产购置流动资产 固定资产 无形资产 对外投资对外投资 购买其它企业债券 股票与其它企业联营购买其它企业债券 股票与其它企业联营 3 经营活动经营活动 4 利润及其分配活动利润及其分配活动 利润分配要按照法定的程序利润分配要按照法定的程序 依法纳税依法纳税 弥补亏损弥补亏损 提取公积金 公益金提取公积金 公益金 向投资者分配利润向投资者分配利润 二 企业财务关系二 企业财务关系 三 财务管理的内容和特点三 财务管理的内容和特点 1 财务管理的内容 财务管理的内容 筹资管理 资金需求的估算 筹资渠道和方式的选择 资金成本和风险分析 投资方案的比较筹资管理 资金需求的估算 筹资渠道和方式的选择 资金成本和风险分析 投资方案的比较 选择等选择等 投资管理 投资环境 投资需求预测 投资收益估算 投资方案的财务评价决策等 投资管理 投资环境 投资需求预测 投资收益估算 投资方案的财务评价决策等 营运管理营运管理 财务计划的编制 现金管理 存货管理 应收帐款管理 短期债务管理财务计划的编制 现金管理 存货管理 应收帐款管理 短期债务管理 收益分配管 利润的估算 纳税额计算 股利政策及利润分配原则的制定收益分配管 利润的估算 纳税额计算 股利政策及利润分配原则的制定 财务分析和评价财务分析和评价 企业的偿债能力 资金利用状况 盈利能力 发展潜力等方面的综合分析 企业的偿债能力 资金利用状况 盈利能力 发展潜力等方面的综合分析 四 企业财务管理的特点四 企业财务管理的特点 综合性管理工作综合性管理工作 与企业各方面联系广泛与企业各方面联系广泛 迅速反映企业生产经营情况迅速反映企业生产经营情况 第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标 一 财务管理目标的概念一 财务管理目标的概念 企业理财活动所希望实现的结果企业理财活动所希望实现的结果 评价企业理财活动是否合理的标准评价企业理财活动是否合理的标准 二 财务管理目标的基本特点二 财务管理目标的基本特点 稳定性 一定政治 经济环境的产物稳定性 一定政治 经济环境的产物 多元性 主导目标 辅助目标多元性 主导目标 辅助目标 层次性 整体目标 分部目标 具体目标层次性 整体目标 分部目标 具体目标 三 财务管理的整体目标三 财务管理的整体目标 总产值最大化总产值最大化 计划经济的产物计划经济的产物 重视生产 产值 数量重视生产 产值 数量 不重视效益 质量 销售不重视效益 质量 销售 2 利润最大化利润最大化 利润是绝对数 不便于不同时期不同企业之间的比较利润是绝对数 不便于不同时期不同企业之间的比较 没有考虑资金的时间价值 也没有考虑风险因素没有考虑资金的时间价值 也没有考虑风险因素 企业财务决策带有短期行为的倾向企业财务决策带有短期行为的倾向 3 股东财富最大化股东财富最大化 优点 考虑了风险因素优点 考虑了风险因素 克服企业经营的短期行为克服企业经营的短期行为 容易量化容易量化 缺点 只适用于上市公司缺点 只适用于上市公司 不重视其他利益相关者不重视其他利益相关者 股票价格受多种因素影响股票价格受多种因素影响 4 企业价值最大化企业价值最大化 强调风险与报酬的均衡强调风险与报酬的均衡 注重处理好财务关系 注重处理好财务关系 股东 职工 债权人 客户 政府股东 职工 债权人 客户 政府 企业的总价值与预期的报酬成正比 与预期的风险成反比企业的总价值与预期的报酬成正比 与预期的风险成反比 企业价值最大化的优点企业价值最大化的优点 考虑时间价值考虑时间价值 考虑风险与报酬的关系考虑风险与报酬的关系 克服企业经营短期行为克服企业经营短期行为 四 财务管理的分部目标四 财务管理的分部目标 1 筹资管理目标筹资管理目标 满足生产经营需要的情况下 满足生产经营需要的情况下 不断降低资金成本和财务风险不断降低资金成本和财务风险 2 投资管理目标投资管理目标 进行可行性研究进行可行性研究 降低投资风险降低投资风险 提高投资报酬提高投资报酬 3 营运资金管理目标营运资金管理目标 合理使用资金合理使用资金 提高资金利用效果提高资金利用效果 4 利润及其分配管理利润及其分配管理 合理确定利润留分比例及分配形式合理确定利润留分比例及分配形式 提高企业潜在收益能力提高企业潜在收益能力 提高企业总价值提高企业总价值 第三节第三节 财务管理的环境财务管理的环境 1 财务管理环境因素统揽财务管理环境因素统揽 微观环境因素 微观环境因素 顾客 供应商 竞争对手 其他社会团体 地理位置及区位条件等顾客 供应商 竞争对手 其他社会团体 地理位置及区位条件等 行业环境因素 行业环境因素 行业发展状况 行业的国民经济地位 行业的结构状况等行业发展状况 行业的国民经济地位 行业的结构状况等 一般环境因素 一般环境因素 经济环境 政治环境 社会文化环境 科技环境 国际环境等 经济环境 政治环境 社会文化环境 科技环境 国际环境等 2 金融市场因素金融市场因素 3 利率因素利率因素 影响企业的筹资决策影响企业的筹资决策 影响企业的投资决策影响企业的投资决策 影响企业融资决策影响企业融资决策 影响企业投资决策影响企业投资决策 对企业设立地点和行业 兼营业务 分支机构设立形式的影响对企业设立地点和行业 兼营业务 分支机构设立形式的影响 影响企业的现金流量影响企业的现金流量 影响企业的利润及利润分配影响企业的利润及利润分配 第四节 财务管理的环节第四节 财务管理的环节 财务预测 根据历史资料财务预测 根据历史资料 财务活动和成果财务活动和成果 预计预计 财务决策 按目标要求财务决策 按目标要求 各种方法各种方法 方案比较分析方案比较分析 财务预算 科学手段和数量方法财务预算 科学手段和数量方法 财务活动的内容和指标进行规划财务活动的内容和指标进行规划 财务控制 利用信息和特定手段财务控制 利用信息和特定手段 财务活动的调节财务活动的调节 财务分析 根据核算资料财务分析 根据核算资料 特定的方法特定的方法 财务活动的结果进行评价和分析财务活动的结果进行评价和分析 第二章第二章 时间价值和风险分析时间价值和风险分析 第一节第一节 时间价值时间价值 一 什么是时间价值一 什么是时间价值 一 时间价值的定义 一 时间价值的定义 1 货币的时间价值 货币的时间价值 Time Value of Money 美 英教材和国内的部分教材均称美 英教材和国内的部分教材均称 货币的时间价值货币的时间价值 1 CFA ACCA 余绪缨等 货币随着时间的推移所形成的增值 余绪缨等 货币随着时间的推移所形成的增值 2 财政部注册会计师考试委员会等 货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值 财政部注册会计师考试委员会等 货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值 2 资金的时间价值 资金的时间价值 Time Value of Fund Capital 国内的部分教材称国内的部分教材称 资金的时间价值资金的时间价值 1 李道明等 是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值 李道明等 是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值 2 王庆成 郭复初等 资金在生产经营中带来的增值额 王庆成 郭复初等 资金在生产经营中带来的增值额 3 我们的认识 我们的认识 货币的时间价值货币的时间价值 实质上是实质上是 资金 或资本 的时间价值资金 或资本 的时间价值 为便于教学 以后统称为 为便于教学 以后统称为 时时 间价值间价值 它是一笔资金在不同时点上所表现出来的数量差额 如果有风险价值 还应扣除 它是一笔资金在不同时点上所表现出来的数量差额 如果有风险价值 还应扣除 二 时间价值的表现方式二 时间价值的表现方式 一 绝对数 增值额 一 绝对数 增值额 终值 现值终值 现值 利息利息 1 终值 终值 目前 一笔资金在若干期终了时的金额 目前 一笔资金在若干期终了时的金额 未来值未来值 本利 息 本利 息 Final Future Value FVn 2 现值 现值 若干期后 一笔资金在现在 决策时 的金额 若干期后 一笔资金在现在 决策时 的金额 本金本金 Present Value PV 3 终值 现值与时间的示意图 终值 现值与时间的示意图 Time Line 时线 时线 二 相对数 贴现率 二 相对数 贴现率 社会平均资金利润率社会平均资金利润率 利率利率 以扣除风险价值以后的 年 贴现率 利率 表示以扣除风险价值以后的 年 贴现率 利率 表示 三 终值和现值的计算三 终值和现值的计算 一 计算方法 一 计算方法 1 单利 单利 1 基本原理 基本原理 本金能带来利息 但该笔利息须在提取出来以后再以本金的形式投入才能产生利息 否则不能本金能带来利息 但该笔利息须在提取出来以后再以本金的形式投入才能产生利息 否则不能 产生利息 即 本期只按照规定的利率对本金计息 而不再根据以前期间所产生的利息来计算产生利息 即 本期只按照规定的利率对本金计息 而不再根据以前期间所产生的利息来计算 新的利息 新的利息 01234n PVFVn 2 举例 单位 万元 利息税省略 下同 举例 单位 万元 利息税省略 下同 例例 1 现存 现存 100 年利率按 年利率按 3 计算 一年期 计算 一年期 答案 现值 答案 现值 100 明年的利息 明年的利息 100 3 3 终值 终值 100 3 103 以绝对数表示的 时间价值 以绝对数表示的 时间价值 103 100 3 例例 2 现存 现存 100 年利率按 年利率按 3 计算 二年期 则该资金的现值 终值和以绝对数表示的时间计算 二年期 则该资金的现值 终值和以绝对数表示的时间 价值分别为多少 价值分别为多少 答案 现值 答案 现值 100 第一年利息 第一年利息 100 3 3 第二年利息 第二年利息 100 3 3 利息合计 利息合计 6 终值 终值 100 6 106 以绝对数表示的 时间价值 以绝对数表示的 时间价值 106 100 6 2 复利 复利 1 基本原理 基本原理 本金能带来利息 该笔利息无论是否提取出来后以本金的形式投入 均假设同样能够产生本金能带来利息 该笔利息无论是否提取出来后以本金的形式投入 均假设同样能够产生 利息 即 本期不仅按照规定的利率对本金计息 还根据以前期间所产生的利息来计算利息 即 本期不仅按照规定的利率对本金计息 还根据以前期间所产生的利息来计算 新的利息 新的利息 2 举例 举例 例例 3 现存 现存 100 年利率按 年利率按 3 计算 一年期 计算 一年期 答案 答案 现值 现值 100 万元 万元 明年的利息 明年的利息 100 3 3 终值 终值 100 3 103 以绝对数表示的 时间价值 以绝对数表示的 时间价值 103 100 3 结论 结论 如果只有一个期间 终值无论是按单利还如果只有一个期间 终值无论是按单利还 是按复利计算 结果都相同 是按复利计算 结果都相同 例例 4 现存 现存 100 年利率按 年利率按 3 计算 二年期 则该资金的现值 终值和以绝对数表示的时间计算 二年期 则该资金的现值 终值和以绝对数表示的时间 价值分别为多少 价值分别为多少 答案 现值 答案 现值 100 第一年利息 第一年利息 100 3 3 第二年利息 第二年利息 100 3 3 3 3 09 利息合计 利息合计 3 3 09 6 09 终值 终值 100 6 09 106 09 以绝对数表示的 时间价值 以绝对数表示的 时间价值 106 09 100 6 09 结论 结论 如果计息期超过一期 其他条件相如果计息期超过一期 其他条件相 同时 按复利计算的终值比按单利计算的大 同时 按复利计算的终值比按单利计算的大 二 二 一定时期内 一次性收付条件下终值和现值的计算 一定时期内 一次性收付条件下终值和现值的计算 注意 注意 尽管现实经济生活中大量存在按单利计息的情况 但国内外的教材大多尽管现实经济生活中大量存在按单利计息的情况 但国内外的教材大多 按复利计息 为简化起见 以后未特别说明计息方法时 均按复利计算 按复利计息 为简化起见 以后未特别说明计息方法时 均按复利计算 同学们可以以此为起点对财务理论背离财务实践的情况展开调查并提出同学们可以以此为起点对财务理论背离财务实践的情况展开调查并提出 有效协调这种偏差的对策 借以提高财务理论对财务实践的指导作用 有效协调这种偏差的对策 借以提高财务理论对财务实践的指导作用 论题建议为 财务理论与财务实践背离情况的调查及其协调的对策论题建议为 财务理论与财务实践背离情况的调查及其协调的对策 1 已知 已知 PV i n 求终值 求终值 FVn 上例上例 106 09 100 3 3 09 100 100 3 100 3 3 100 100 3 100 3 100 3 3 100 1 3 100 3 1 3 100 1 3 1 3 100 2 31 100 1 0609 106 09 上例中假设上例中假设 100 PV 3 i 2 n 106 09 FVn 则 则 n i 1PVFVn ni FVIFPV 其中 其中 n 表示期数 表示期数 i 毎期的利率 毎期的利率 FV n n 期末的复利终值期末的复利终值 PV 复利现值 复利现值 n ni iFVIF 1 复利终值系数 复利终值系数 Future Final Value Interest Factor 2 已知 已知 FVn i n 求现值 求现值 PV 例例 5 银行存款年利率为 银行存款年利率为 3 利息按复利计算 如果希望利息按复利计算 如果希望 10 年后能从银行取出年后能从银行取出 30 万元购买房万元购买房 产 则现在一次性应存入多少 产 则现在一次性应存入多少 答案 答案 30 PV 10 31 PV 30 10 31 PV 30 10 31 30 0 7441 22 323 万元 万元 上例中假设上例中假设 30 FVn 3 i 10 n 22 323 PV 则 则 PV n n i 1FV nin PVIF FV n i PVIF n i 1 n i 1 1 复利现值系数 复利现值系数 Present Value Interest Factor 例例 5 的计算过程可简化如下 的计算过程可简化如下 PV 30 PVIF3 10 30 0 7441 22 323 万元 万元 课堂练习 课堂练习 0 1234 n 已知 PV 求 FVn 0123410 已知 FV10 求 PV 思考 思考 如果各期利率不等如何处理 如果各期利率不等如何处理 1 现存 现存 100 万元 第万元 第 2 年末存年末存 200 万元 第万元 第 8 年末存年末存 50 万元 如果年利率万元 如果年利率 3 利息按复利 利息按复利 计算 则第计算 则第 10 年末到期时可取年末到期时可取多少 多少 三 三 一定时期内 多次收付条件下终值和现值的计算 一定时期内 多次收付条件下终值和现值的计算 1 无规律 每次金额不相等 每次时距不相同 无规律 每次金额不相等 每次时距不相同 1 已知 已知 P Pj Pk 多个 多个 i n 求终值 求终值 Fn 一个 一个 见课堂练习 见课堂练习 1 2 已知终值 已知终值 Fj Fk 多个 多个 Fn i n 求 求 P0 一个 一个 现买保险多少 可于第现买保险多少 可于第 18 年末取年末取 100 第 第 22 年末取年末取 200 第 第 28 年末取年末取 300 年利率 年利率 3 按复按复 利计算 利计算 P0 100 PVIF18 3 200 PVIF3 22 300 PVIF 3 28 100 0 5874 200 0 5219 300 0 4371 294 25 2 有规律 每次金额相等 每次时距相同 有规律 每次金额相等 每次时距相同 年金年金 1 从第 从第 1 期末开始收付的年金期末开始收付的年金 后付年金 普通年金 后付年金 普通年金 A 已知已知 A i n 求普通年金终值 求普通年金终值 FAn 从第一年末起 每年末均存从第一年末起 每年末均存 100 每年利率 每年利率 3 按复利计算按复利计算 第第 10 年期末到期时取多少 年期末到期时取多少 FA10 100 9 31 100 8 31 100 0 31 1 FA10 1 3 100 10 31 100 9 31 100 01232228 28 22 18 18 01239 9 8 1 5678410 0 0123410 10020050 FV10 1 31 2 2 1 得 得 FA10 1 3 FA10 100 1 3 10 100 1 3 0 FA10 100 3 1 31 10 100 11 4639 1146 39 100 A 3 i 10 n FAn A i i n 11 A FVIFA i n FVIFA i n 普通 年金终值系数 普通 年金终值系数 1 i n 1 1 i n 2 1 i 1 1 i 0 已知已知 A i n 求普通年金现值 求普通年金现值 PA0 计划于第一年末起的未来计划于第一年末起的未来 50 年内每年末取年内每年末取 100 如果年利率 如果年利率 3 按复利计算 则现存多少 按复利计算 则现存多少 PA0 100 1 31 100 2 31 100 3 31 100 50 31 1 PA0 1 3 100 0 31 100 1 31 100 49 31 2 2 1 得 得 PA0 1 3 PA0 100 0 31 100 50 31 PA0 100 3 311 50 100 25 7298 2572 98 100 A 3 i 50 n PA0 A i i n 11 A PVIFA i n 0123n 1 n 1 n 2 1 54n 0 0124950 50 49 1 Comment zdl1 普通年金现值系 数的倒数被称为 投资回收系数 Comment zdl2 普通年金终值系 数的倒数 被称为 偿债基金系 数 Comment zdl3 方法 1 查 10 期 普通年金的终值系数 然后乘以 1 3 PVIFA i n 普通 年金现值系数 普通 年金现值系数 1 i 1 1 i 2 1 i n 1 1 i n 已知已知 PA0 i n 求 求 A 企业拟投资于甲项目 现需一次性投资企业拟投资于甲项目 现需一次性投资 100 当年投产 预计使用寿命 当年投产 预计使用寿命 10 年 从第一年末起年 从第一年末起 的未来的未来 10 年内每年等额收回现金为年内每年等额收回现金为 A 如果要求的投资报酬率为 如果要求的投资报酬率为 3 按复利计算 则 按复利计算 则 A 至至 少为多少 少为多少 A PVIFA 3 10 100 A 100 1 PVIFA 3 10 100 1 8 5302 11 7231 已知已知 i n FAn 求 求 A 已知年利率已知年利率 3 按复利计算 如果企业拟积累一笔资金于 按复利计算 如果企业拟积累一笔资金于 10 年末偿还年末偿还 100 万元的债务 计万元的债务 计 划从第一年末起的未来划从第一年末起的未来 10 年内每年等额存款年内每年等额存款 A 则 则 A 至少为多少 至少为多少 A FVIFA 3 10 100 A 100 1 FVIFA 3 10 100 1 11 4639 8 7230 2 从第 从第 1 期初开始收付年金期初开始收付年金 先付年金 期首年金 即付年金 先付年金 期首年金 即付年金 DU P36 已知已知 DU i n 求即付年金终值 求即付年金终值 FADUn 从第一年初起 每年初均存从第一年初起 每年初均存 100 年利率 年利率 3 按复利计算按复利计算 第第 10 年期末到期时取多少 年期末到期时取多少 FADU10 100 10 31 100 9 31 100 1 31 100 1 3 9 31 8 31 0 31 100 1 3 FVIFA 3 10 100 1 3 3 1 31 10 100 3 31 31 11 012n 1n n n 1 1 01239 10 9 1 5678410 Comment zdl4 方法 2 查 11 期 的普通年金终值系数 然后减 1 Comment zdl5 方法 1 查 10 期 普通年金的现值系数 然后乘以 1 3 Comment zdl6 方法 2 查 9 期的 普通年金现值系数 然后加 1 100 3 1 31 11 1 100 FVIFA 3 11 1 100 A 3 i 10 n FADUn A 1 1 1 n i i 1 已知已知 DU i n 求即付年金现值 求即付年金现值 PADU0 已知每期利率已知每期利率 3 按复利计算 为使银行从现在起每期初代付养老金 按复利计算 为使银行从现在起每期初代付养老金 100 共 共 10 次 则现在次 则现在 一次性存入多少 一次性存入多少 PADU0 100 0 31 100 1 31 100 9 31 100 1 3 1 31 2 31 10 31 100 1 3 PVIFA 3 10 100 1 3 3 311 10 100 3 311 9 1 100 PVIFA 3 9 1 100 A 3 i 10 n PADU0 A 1 1 1 n i i 1 3 从第 从第 2 期末或以后开始收付的年金期末或以后开始收付的年金 递延年金 延期年金 递延年金 延期年金 DE 已知已知 DE i n 求递延年金终值 求递延年金终值 FADEn 现在投资 建设期三年 从第四年初起投产 从第四年末起每年末均可收回现在投资 建设期三年 从第四年初起投产 从第四年末起每年末均可收回 100 年利率 年利率 3 按复利计算按复利计算 第第 10 年期末到期时 终值为多少 年期末到期时 终值为多少 FADEn 100 6 31 100 5 31 100 0 31 100 FVIFA 3 7 100 7 6625 766 25 已知已知 DE i n 求递延年金现值 求递延年金现值 PADE0 01239 6 5 1 5678410 0 01239 9 8 1 5678410 0 已知每期利率已知每期利率 3 按复利计算 为使银行从第四年末起每年末代付养老金按复利计算 为使银行从第四年末起每年末代付养老金 100 共 共 7 次 则现次 则现 在一次性存入多少 在一次性存入多少 方法一 先求出 方法一 先求出 m n 期的年金现值 再扣除递延期 期的年金现值 再扣除递延期 m 的年金现值 的年金现值 PADE0 100 4 31 100 5 31 100 10 31 100 4 31 100 5 31 100 10 31 1 00 1 31 100 2 31 100 3 31 100 1 31 100 2 31 100 3 31 100 PVIFA 3 10 PVIFA 3 3 100 8 5302 2 8286 570 16 或 或 方法二 先求出递延期末的的现值 再将其次现值调整到第一期期初方法二 先求出递延期末的的现值 再将其次现值调整到第一期期初 PADE0 100 4 31 100 5 31 100 10 31 100 3 31 1 31 2 31 7 31 100 PVIFA 3 7 PVIF 3 3 100 6 0 570 16 100 A 3 i 10 n PADE0 4 没有到期日 没有到期日 n 永续年金永续年金 PE 终值终值 现值现值 PPE PPE PE i 四 计息期不为一年条件下终值与现值的计算 四 计息期不为一年条件下终值与现值的计算 1 一年计息多次条件下终值与现值的计算 一年计息多次条件下终值与现值的计算 现存现存 100 年利率 年利率 3 每半年计算一次利息 利率按复利计算 每半年计算一次利息 利率按复利计算 一年后到期时取多少 一年后到期时取多少 100 Fn 3 1 100 1 5 1 5 100 1 5 1 5 1 5 100 Fn 1 5 2 大大 3 1 5 名义利率名义利率 P44 实际年利率为实际年利率为 R 则 则 100 Fn R 1 100 Fn 1 5 2 01239 10 9 4 5678410 R 2 2 3 1 1 即 实际年利率 即 实际年利率 一年内的计息次数 一年内的计息次数 名义年利率 1 1 思考思考 1 现存现存 100 年利率 年利率 3 每半年计算一次利息 利率按复利计算 每半年计算一次利息 利率按复利计算 二年后到期时取多少 二年后到期时取多少 方法方法 1 根据名义利率计算 根据名义利率计算 Fn 100 FVIF 1 5 4 100 1 106 方法方法 2 根据实际年利率计算 根据实际年利率计算 求实际年利率求实际年利率 R R 2 2 3 1 1 3 0225 Fn 100 FVIF R 2 2 多年计息一次条件下终值与现值的计算 多年计息一次条件下终值与现值的计算 现存现存 100 年利率 年利率 3 每三年按复利计算一次利息 每三年按复利计算一次利息 21 年后到期时取多少 年后到期时取多少 100 Fn 3 21 100 Fn 9 7 小小 或 按实际利率计算或 按实际利率计算 100 Fn R 21 其中 其中 R 3 1 3 1 3 1 1 3 1 91 1 五 已知现值 五 已知现值 P 或终值 或终值 F 和期数 和期数 n 求利率 求利率 i 例例 1 现存 现存 100 一年后到期时收到款项 一年后到期时收到款项 103 利息按复利一年计算一次 利息按复利一年计算一次 年利率 年利率 3 例例 2 现存 现存 100 10 年后到期时收到款项年后到期时收到款项 162 89 利息按复利一年计算一次 利息按复利一年计算一次 年利率 年利率 方法方法 1 162 89 100 FVIF I 10 FVIF I 10 1 6289 I 5 方法方法 2 100 162 89 PVIF I 10 PVIF I 10 0 6139 例例 3 现存 现存 100 5 年后到期时收到款项年后到期时收到款项 158 利息按复利一年计算一次 利息按复利一年计算一次 年利率 年利率 158 100 FVIF I 5 FVIF I 5 1 58 1 i 5 1 58 开五次方 求得开五次方 求得 i 9 58 或 查复利终值系数表 期限为或 查复利终值系数表 期限为 5 时 时 I 自变量 自变量 FVIF 因变量 因变量 I1 9 FVIF1 1 5386 I FVIF 1 58 I2 10 FVIF2 1 6105 11 1 6851 无法直接获得系数为无法直接获得系数为 1 58 所对应的所对应的 i 故采用内插法 试误法 故采用内插法 试误法 假设假设 Fn a b i 则 则 1 5386 a b 9 1 6105 a b 10 联立成方程组 求得联立成方程组 求得 a b 后 求后 求 i 1 58 a b i 即 即 ii 10 58 16105 1 9 10 5386 16105 1 9 58 15386 1 i 9 58 工作中 上述过程可简化为 工作中 上述过程可简化为 i i1 i2 i1 12 2 FVIFFVIF FVIFFVIF 即 即 i 9 10 9 5386 16105 1 58 16105 1 六 已知现值 六 已知现值 P 终值 终值 F 和利率和利率 i 求期限 求期限 n 现存现存 100 利息按复利一年计算一次 年利率 利息按复利一年计算一次 年利率 8 则过多少期间后 才能收到款项 则过多少期间后 才能收到款项 300 100 n 8 1 300 n 8 1 3 查对数与反对数表 求查对数与反对数表 求 n 或 查利率为或 查利率为 8 的时间价值系数表 的时间价值系数表 14 15 年年 n 自变量 自变量 FVIF 因变量 因变量 142 9372 3 153 1722 16 无法直接获得系数为无法直接获得系数为 3 所对应的所对应的 n 故采用内插法 故采用内插法 假设假设 Fn a b n 则 则 2 9372 a b 14 3 1722 a b 15 联立成方程组 求得联立成方程组 求得 a b 后 求后 求 n 3 a b n 即 即 nn 15 31722 3 1514 1722 39372 2 14 39372 2 n 14 工作中 上述过程可简化为 工作中 上述过程可简化为 n n1 n2 n1 12 2 FVIFFVIF FVIFFVIF 即 即 n 14 15 14 9372 21722 3 31722 3 14 第二节第二节 风险分析风险分析 一 基本概念一 基本概念 一 风险 一 风险 财务结果的波动性 波动性越大 风险越大 反之越小 财务结果的波动性 波动性越大 风险越大 反之越小 二 风险报酬 二 风险报酬 投资者因冒着风险进行投资而要求的超过时间价值的那一部分额外报酬 投资者因冒着风险进行投资而要求的超过时间价值的那一部分额外报酬 投资报酬 时间价值 通货膨胀贴水 风险报酬投资报酬 时间价值 通货膨胀贴水 风险报酬 无风险报酬 时间价值 通货膨胀贴水无风险报酬 时间价值 通货膨胀贴水 投资报酬 无风险报酬 风险报酬投资报酬 无风险报酬 风险报酬 风险的构成要素 风险因素 风险事故 风险损失风险的构成要素 风险因素 风险事故 风险损失 风险的分类 可按照不同的分类标准进行分类 风险的分类 可按照不同的分类标准进行分类 二 风险的衡量二 风险的衡量 一 概率 一 概率 P49 概率必须满足以下两个条件 概率必须满足以下两个条件 1 0 Pi 1 2 1 n i i P 1 二 期望值 二 期望值 P49 反映的是预期收益的平均化 在各种不确定因素影响下 它代表着投资者的合理预期 反映的是预期收益的平均化 在各种不确定因素影响下 它代表着投资者的合理预期 1 n ii i EX P 三 离散程度 三 离散程度 P50 离散程度是用以衡量风险大小的统计指标 一般来说离散程度越大 风险越大 离散程度越小 离散程度是用以衡量风险大小的统计指标 一般来说离散程度越大 风险越大 离散程度越小 风险越小 风险越小 离散程度的指标 方差 标准离差 标准离差率等离散程度的指标 方差 标准离差 标准离差率等 1 方差 方差 表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个指标 表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个指标 22 1 n ii i XEP 2 标准离差 标准离差 以绝对数衡量决策方案的风险 在期望值相同的情况下 标准离差越大 风险越大 反之 标以绝对数衡量决策方案的风险 在期望值相同的情况下 标准离差越大 风险越大 反之 标 准离差越小 则风险越小 准离差越小 则风险越小 2 1 n ii i XEP 3 标准离差率 标准离差率 标准离差率是标准离差同期望值之比 通常符号标准离差率是标准离差同期望值之比 通常符号 V 表示表示 100 V E 以相对数衡量决策方案的风险以相对数衡量决策方案的风险 期望值相同时 可用方差和标准离差比较决策方案的风险期望值相同时 可用方差和标准离差比较决策方案的风险 期望值不同时 可用标准离差率比较决策方案的风险 标准离差率越大 风险越大 标准离差期望值不同时 可用标准离差率比较决策方案的风险 标准离差率越大 风险越大 标准离差 率越小 风险越小 率越小 风险越小 三 风险收益率三 风险收益率 标准离差率虽能正确评价风险程度大小 但无法将风险与收益结合起来进行分析 标准离差率虽能正确评价风险程度大小 但无法将风险与收益结合起来进行分析 如果我们面临的不是比较两个项目的风险大小 而是决定是否对一个项目进行投资 这就需如果我们面临的不是比较两个项目的风险大小 而是决定是否对一个项目进行投资 这就需 要计算出该项目的风险收益率 要计算出该项目的风险收益率 r Rb V Rr 风险收益率 风险收益率 b 风险价值系数 风险价值系数 V 标准离差 标准离差 不考虑通货膨胀因素的条件下 投资的总收益率为 不考虑通货膨胀因素的条件下 投资的总收益率为 frf RRRRb V R 投资收益率投资收益率 Rf 无风险收益率无风险收益率 无风险收益率无风险收益率 Rf 可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定 在财务管理中一般把短期政府债可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定 在财务管理中一般把短期政府债 券 如短期国债 的收益率作为无风险收益率 券 如短期国债 的收益率作为无风险收益率 风险价值系数风险价值系数 b 的确定有四种方法的确定有四种方法 参见参见 P53 1 通过相关投资项目的总投资收益率和标准离差率 以及同期的无风险收益率的历史资料进 通过相关投资项目的总投资收益率和标准离差率 以及同期的无风险收益率的历史资料进 行分析 行分析 2 根据相关数据进行统计回归推断 根据相关数据进行统计回归推断 3 由企业主管投资的人员会同有关专家定性评议而获得 由企业主管投资的人员会同有关专家定性评议而获得 4 由专业咨询公司按不同行业定期发布 供投资者参考使用 由专业咨询公司按不同行业定期发布 供投资者参考使用 四 决策原则四 决策原则 一 如果两项目的风险相同 则选择期望报酬率高的 一 如果两项目的风险相同 则选择期望报酬率高的 二 如果报酬率相同 则选择两项目中风险小的 二 如果报酬率相同 则选择两项目中风险小的 三 如果 三 如果 A 项目报酬率高风险也大 项目报酬率高风险也大 B 项目报酬率低风险也小则选择 取决于对待风险的态项目报酬率低风险也小则选择 取决于对待风险的态 度度 五 风险对策五 风险对策 一 规避风险 一 规避风险 二 减少风险 二 减少风险 三 转移风险 三 转移风险 四 接受风险 四 接受风险 第三章第三章 企业筹资方式企业筹资方式 第一节第一节 筹资的目的与方式筹资的目的与方式 一 筹资的含义与分类一 筹资的含义与分类 一 筹资的含义 一 筹资的含义 筹资是根据生产经营等活动对资金的需要 通过一定渠道 采取适当方式筹措资金的财务活动 筹资是根据生产经营等活动对资金的需要 通过一定渠道 采取适当方式筹措资金的财务活动 是财务管理的首要环节 是财务管理的首要环节 筹资的动机 设立性 扩张性 调整性 混和性筹资动机筹资的动机 设立性 扩张性 调整性 混和性筹资动机 二 分类 二 分类 筹集的资金可按多种标准分类 筹集的资金可按多种标准分类 1 按资金使用期限长短分按资金使用期限长短分 1 短期资金 一年内偿还 短期资金 一年内偿还 2 中长期资金 一年后偿还 中长期资金 一年后偿还 2 按资金来源渠道分按资金来源渠道分 1 权益筹资 权益筹资 自有资金自有资金 股东权益股东权益 2 负债筹资 负债筹资 借入资金借入资金 负债负债 一般而言 自有资金的成本高于借入资金 筹资风险小于借入资金 一般而言 自有资金的成本高于借入资金 筹资风险小于借入资金 二 筹资的目的二 筹资的目的 一 满足企业创建对资金的需要 一 满足企业创建对资金的需要 二 满足企业发展对资金的需要 二 满足企业发展对资金的需要 三 调整资金 本 结构 三 调整资金 本 结构 四 保证日常经营活动顺利进行 四 保证日常经营活动顺利进行 三 筹资渠道与筹资方式三 筹资渠道与筹资方式 一 筹资渠道 一 筹资渠道 1 概念概念 筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道 反映可供企业选择的资金来源渠道与供应量 筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道 反映可供企业选择的资金来源渠道与供应量 2 具体表现 七种 具体表现 七种 1 国家财政资金 国家投资包括国家直接拨款 税前还贷 减免税款 国家投资是国有企 国家财政资金 国家投资包括国家直接拨款 税前还贷 减免税款 国家投资是国有企 业业 特别是国有独资企业特别是国有独资企业 的资金来源 的资金来源 国家信用国家信用 2 银行信贷资金 是现在企业最为重要的资金来源 银行信贷资金 是现在企业最为重要的资金来源 银行信用银行信用 3 非银行金融机构资金 非银行金融机构包括信托投资公司 保险公司 租赁公司 证券 非银行金融机构资金 非银行金融机构包括信托投资公司 保险公司 租赁公司 证券 公司 企业下属的财务公司 公司 企业下属的财务公司 4 其他企业资金 包括企业间的相互投资和商业信用 其他企业资金 包括企业间的相互投资和商业信用 商业信用商业信用 5 居民个人资金 居民个人资金 个人信用个人信用 6 企业自留资金 内部资金 企业自留资金 内部资金 包括折旧 盈余公积 未分配利润等 包括折旧 盈余公积 未分配利润等 二 筹资方式 二 筹资方式 1 概念概念 是指企业筹集资金所采用的具体形式 资金来源渠道不同 其筹资成本也不同 企业应选择筹是指企业筹集资金所采用的具体形式 资金来源渠道不同 其筹资成本也不同 企业应选择筹 资成本低的渠道 来筹集所需的资金 因此 筹资方式的选择应根据筹资成本的大小而定 资成本低的渠道 来筹集所需的资金 因此 筹资方式的选择应根据筹资成本的大小而定 2 具体形式具体形式 1 吸收直接投资 吸收直接投资 2 发行股票 发行股票 3 利用留存收益 利用留存收益 4 银行借款 银行借款 5 商业信用 商业信用 6 融资租赁等 融资租赁等 7 发行债券 发行债券 8 杠杆收购 杠杆收购 1 3 方式筹集的资金为权益资金 方式筹集的资金为权益资金 4 8 方式筹集的资金为负债资金方式筹集的资金为负债资金 三 二者关系 三 二者关系 筹资渠道反映企业资金的来源渠道 是客观存在的 筹资方式是指应该采用何种方式取得资金 筹资渠道反映企业资金的来源渠道 是客观存在的 筹资方式是指应该采用何种方式取得资金 由企业自己主观确定 两者有区别 也存在一定的对应关系 一种筹资方式只能适用于某一特由企业自己主观确定 两者有区别 也存在一定的对应关系 一种筹资方式只能适用于某一特 定的筹资渠道 但某一筹资渠道的资金可以采用不同的方式去取得 定的筹资渠道 但某一筹资渠道的资金可以采用不同的方式去取得 如 银行信贷资金通常采用银行借款的方式取得 商业信用的方式通常只能筹集其他企业的资如 银行信贷资金通常采用银行借款的方式取得 商业信用的方式通常只能筹集其他企业的资 金 金 四 筹资原则四 筹资原则 一 规模适当 一 规模适当 合理预测资金需要量合理预测资金需要量 1 以以 投投 定定 筹筹 2 满足合理需要满足合理需要 二 筹措及时 二 筹措及时 时间价值时间价值 三 来源合理 风险 成本 三 来源合理 风险 成本 适度举债 适度举债 资金结构资金结构 四 方式经济 节约资金成本 四 方式经济 节约资金成本 资金成本资金成本 第二节第二节 资金需要量的预测资金需要量的预测 一 资金需要量预测的目标一 资金需要量预测的目标 资金需要量预测是采用一定方法合理预计未来的资金数量资金需要量预测是采用一定方法合理预计未来的资金数量 既保证生产需要 又不致闲置 既保证生产需要 又不致闲置 以 以 下以短期资金需要量的预测为例 下以短期资金需要量的预测为例 二 资金需要量预测的方法二 资金需要量预测的方法 一 定性预测法 一 定性预测法 根据直观资料和个人经验预测未来的资金需要量根据直观资料和个人经验预测未来的资金需要量 适用于缺乏完备 准确的历史资料的情况 适用于缺乏完备 准确的历史资料的情况 缺点是不能揭示资金需要量与有关因素的关系 缺点是不能揭示资金需要量与有关因素的关系 二 比例预测法 二 比例预测法 1 原理原理 是根据资产负债表和利润表中有关资金项目与销售额之间的依存关系来预测短期资金需要量的是根据资产负债表和利润表中有关资金项目与销售额之间的依存关系来预测短期资金需要量的 一种方法 一种方法 第第 1 年年第第 2 年年第第 3 年年计划计划 销售收入销售收入1000110013001200 变动资产变动资产600660780 720 变动负债变动负债350385455 420 计划年度销售收入计划年度销售收入 1200 万元 变动资产 变动负债 万元 变动资产 变动负债 追加 追加 720 420 300 如果利润如果利润 250 分配 分配 80 剩余剩余 170 外部筹资 外部筹资 300 170 130 2 理论依据理论依据 影响流动资金需要量的因素是多方面的 但其中最主要的 最直接的因素是销售额的多少 即影响流动资金需要量的因素是多方面的 但其中最主要的 最直接的因素是销售额的多少 即 在流动资金周转速度一定的条件下 变动项目 资产 负债 与销售额成正比变动 其他项目在流动资金周转速度一定的条件下 变动项目 资产 负债 与销售额成正比变动 其他项目 保持不变 保持不变 3 基本程序基本程序 1 确定资产负债表中与销售变动相关的变动项目 确定资产负债表中与销售变动相关的变动项目 变动资产 现金 应收帐款 存货变动资产 现金 应收帐款 存货 变动负债 应付费用 应付帐款变动负债 应付费用 应付帐款 2 计算各变动项目占销售收入的比重 计算各变动项目占销售收入的比重 一般按基期的资料计算 并假设该比重在预测期不变 如果有变动 应调整 一般按基期的资料计算 并假设该比重在预测期不变 如果有变动 应调整 3 计算资金需要量 计算资金需要量 销售收入变动额 销售收入变动额 变动资产比重 变动负债比重 变动资产比重 变动负债比重 4 预测留存收益所补充的资金 预测留存收益所补充的资金 预计利润额 预计利润分配额 预计利润额 预计利润分配额 预计销售收入总额 预计销售收入总额 销售净利率销售净利率 收益留存比率收益留存比率 5 计算外部追加筹资量 计算外部追加筹资量 3 4 4 举例举例 P63 65 销售额比例法的运用销售额比例法的运用 假定四方公司假定四方公司 2003 年的销售收入为万元 销售净利率为年的销售收入为万元 销售净利率为 10 股利支付率为 股利支付率为 60 公司现有 公司现有 生产能力尚未饱和 增加销售无须追加固定资产投资 经预测 生产能力尚未饱和 增加销售无须追加固定资产投资 经预测 2004 年该公司销售收入提高年该公司销售收入提高 到万元 企业销售净利率和利润分配政策不变 到万元 企业销售净利率和利润分配政策不变 四方公司四方公司 2003 年资产负债表年资产负债表 1 资产资产负债与所有者权益负债与所有者权益 现金现