资本成本计算公式及例题

资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量个别资本成本的计量 一 不考虑货币时间价值 1 长期借款资本成本 1 特点 借款利息计入税前成本费用 可以起到抵税的作用 筹资费很 小时可以略去不计 2 计算 i f 1L T 1iL f 1 T 1i 式中 式中 代表长期借款成本 代表长期借款成本 L 代表银行借款筹资总额 代表银行借款筹资总额 i 代表银行借款代表银行借款 i 利率 利率 T 代表所得税税率 代表所得税税率 f 代表银行借款筹资费率 代表银行借款筹资费率 例 1 某企业取得长期借款 100 万元 年利率 8 期限为 5 年 每年付 息一次 到期一次还本 筹措借款的费用率为 0 2 企业所得税率为 25 计 算其资金成本 K 5 61 f 1L T 1iL f 1 T 1i 0 2 1 25 1 8 2 债券成本 Bond 1 特点 债券利息应计人税前成本费用 可以起到抵税的作用 债券筹 资费用一般较高 不可省略 2 债券资金成本的计算公式为 b f 1B T 1iB 0 式中 式中 代表债券成本 代表债券成本 B 代表债券面值 代表债券面值 i 代表债券票面利率 代表债券票面利率 T 代表代表 b 所得税税率 所得税税率 B 代表债券筹资额 按发行价格确定 代表债券筹资额 按发行价格确定 f 代表债券筹资费率 代表债券筹资费率 0 例 2 某企业发行面值 1000 元的债券 1000 张 票面利率 8 期限为 5 年 每年付息一次 发行费用率为 2 企业所得税率为 25 债券按面值发 行 计算其资金成本 6 12 b f 1B T 1iB 0 2 11000 25 1 81000 3 优先股成本 企业发行优先股 既要支付筹资费用 又要定期支付股息 且股利在税后 支付 其资金使用成本计算公式为 P f 1P D 0 式中 式中 代表优先股成本 代表优先股成本 D 代表优先股每年股利 代表优先股每年股利 P0代表发行优先股总代表发行优先股总 P 额 额 f 代表优先股筹资费率 代表优先股筹资费率 例 3 某企业发行优先股每股发行价为 8 元 每股每年支付股利 1 元 发行费用率为 2 计算其资金成本 12 76 P f 1P D 0 2 18 1 4 普通股成本 如果公司股利不断增长 假设年增长率为 g 则普通股成本为 Ks g f1V D 0 1 式中 Ks代表普通股成本 D1代表第一年股利 V0代表普通股金额 按发 行价计算 f 代表普通股筹资费率 例 4 某企业发行普通股每股发行价为 8 元 第一年支付股利 1 元 发 行费用率为 2 预计股利增长率为 5 计算其资金成本 Ks 17 76 5 218 1 5 留存收益成本 留存收益包含盈余公积和未分配利润 是所有者追加的投入 与普通股计 算原理相同 只是没有筹资费用 计算留存收益成本的方法主要有三种 1 股利增长模型法 假定收益以固定的年增长率递增 其计算公式为 Ke g 式中 Ke代表留存收益成本 0 1 V D 例 5 某企业普通股每股股价为 8 元 预计明年发放股利 1 元 预计股 利增长率为 5 计算留存收益成本 Ke 5 17 5 8 1 2 资本资产定价模型 按照资本资产定价模型 留存收益成本计算公式为 Ks Rf Rm Rf 式中 Rf代表无风险报酬率 代表股票的贝他系数 Rm代表平均风险股 票必要报酬率 例 6 假设市场无风险报酬率为 8 平均风险股票必要报酬率为 10 某公司的普通股 值为 1 2 计算该公司留存收益成本 Ks 8 1 2 10 8 10 4 3 风险溢价 根据某项投资 风险越大 要求的报酬率越高 普通股股东对企业的投资 风险高于债券投资者 因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险 溢价 其资金成本计算公式为 Ke Kb RPc 式中 Kb代表债券成本 RPc代表股东比债权人承担更大风险所要求的风 险溢价 一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲 大约在 3 5 之间 当市场利率达到历史性高点时 风险溢价通常较低 在 3 左右 当市场利率处 于历史性低点时 风险溢价通常较高 在 5 左右 而通常的情况下 采用 4 的平均风险溢价 例 7 某公司债券成本为 8 采用 4 的平均风险溢价 则该公司留存 收益成本为 Ks 8 4 14 加权平均资本成本 加权平均资本成本 WeightedAverageCostofCapital WACC 1 定义 是企业全部长期资金的总成本 是以各种资金所占的比重为权数 对各种资金成本进行加权平均计算出来的 2 权数的确定 市场价值权数 账面价值权数 常用 目标价值权数 3 公式 n 1i jjK W 式中 代表加权平均资本成本 Wj代表第 j 种资金占总资金的比重 Kj代表第 j 种资金的成本 n 代表筹资方式种类 例 8 某公司共有资金 1000 万元 其中长期借款 300 万元 普通股 500 万元 留存收益 200 万元 各种资金的成本分别为 6 13 和 12 计算该公 司综合资本成本 300 1000 6 500 1000 13 200 1000 12 10 7 债券股价答案 债券股价答案 1 债券发行价格的下限应是按 12 计算的债券价值 V V 1 000 10 P A 12 5 1 000 P F 12 5 927 88 元 即发行价格低于 927 88 元时 公司将可能取消发行计划 2 债券发行价格的上限应是按 8 计算的债券价值 V V 1000 10 2 P A 4 10 1000 P F 4 10 1081 15 元 即发行价格高于 1081 15 元 将可能不再愿意购买 3 设到期收益率为 I 则 1042 1000 10 l I 1000 1 I 得 I 5 57 6 或按 6 计算债券的价值 V 1000 10 1 6 1000 1 6 1037 74 1042 故不可 行 股票估价