《第10章资本结构》习题(含答案)

第十章 资本结构 习题 一 单项选择题 1 根据财务分析师对某公司的分析 该公司无负债企业的价值为 2000 万元 利息抵 税可以为公司带来 100 万元的额外收益现值 财务困境成本现值为 50 万元 债务的代理成 本现值和代理收益现值分别为 20 万元和 30 万元 那么 根据资本结构的权衡理论 该公 司有负债企业的价值为 万元 A 2050 B 2000 C 2130 D 2060 2 某公司年营业收入为 500 万元 变动成本率为 40 经营杠杆系数为 1 5 财务杠 杆系数为 2 企业原来的利息费用为 100 万元 如果利息增加 20 万元 总杠杆系数将变为 A 3 75 B 3 6 C 3 D 4 3 某公司经营杠杆系数为 1 5 财务杠杆系数为 2 该公司目前每股收益为 1 元 若 使营业收入增加 10 则下列说法不正确的是 A 息税前利润增长 15 B 每股收益增长 30 C 息税前利润增长 6 67 D 每股收益增长到 1 3 元 4 某公司预计明年产生的自由现金流量为 350 万元 此后自由现金流量每年按照 5 的比率增长 公司的无税股权资本成本为 18 债务税前资本成本为 8 公司的所得税税 率为 25 如果公司维持 1 5 的目标债务与股权比率 则债务利息抵税的价值为 万元 A 1134 48 B 1730 77 C 1234 48 D 934 48 5 某公司年固定成本为 100 万元 经营杠杆系数为 1 5 财务杠杆系数为 2 如果年利 息增加 50 万元 那么 总杠杆系数将变为 A 3 B 6 C 5 D 4 6 甲公司设立于上年年末 预计今年年底投产 假定目前的证券市场属于成熟市场 根据 优序融资理论的基本观点 甲公司在确定今年筹资顺序时 应当优先考虑的筹资方式是 A 内部筹资 B 发行可转换债券 C 增发股票 D 发行普通债券 7 某公司息税前利润为 500 万元 债务资金 200 万元 无优先股 债务资本成本为 7 所得税税率为 30 权益资金 2000 万元 普通股的成本为 15 则企业价值比较法下 公 司此时股票的市场价值为 万元 A 2268 B 2240 C 3200 D 2740 8 某公司经营杠杆系数为 1 5 财务杠杆系数为 1 8 该公司目前每股收益为 1 5 元 若使销售额增加一倍 则每股收益将增长 元 A 4 05 B 1 5 C 2 7 D 3 3 9 某公司年营业收入为 500 万元 变动成本率为 40 经营杠杆系数为 1 5 财务杠 杆系数为 2 企业原来的利息费用为 100 万元 如果利息增加 20 万元 总杠杆系数将变为 A 3 75 B 3 6 C 3 D 4 二 多项选择题 1 关于资本结构决策方法 下列说法正确的有 A 资本成本比较法难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异 B 每股收益无差别点法没有考虑风险因素 C 公司价值比较法确定的最佳资本结构下 公司资本成本最低 D 每股收益无差别点法认为 每股收益最大时 公司价值最大 2 某企业只生产 A 产品 销售单价为 50 元 单位变动成本为 20 元 年固定成本总 额为 45 万元 2008 年的销售量为 2 万件 下列说法正确的有 A 盈亏平衡点的销售量为 1 5 万件 B 销售量为 2 万件时的经营杠杆系数为 4 C 如果 2009 年营业收入增长 10 则息税前利润增加 2 5 D 2008 年的息税前利润为 15 万元 3 某公司本年的销售量为 100 万件 售价为 20 元 件 单位变动成本为 12 元 总固 定成本为 50 万元 优先股股息为 75 万元 利息费用为 20 万元 所得税税率为 25 下列 说法正确的有 A 据此计算得出的经营杠杆系数为 1 07 B 据此计算得出的财务杠杆系数为 1 03 C 据此计算得出的总杠杆系数为 1 27 D 据此计算得出的盈亏平衡点为 6 25 万件 4 下列关于资本结构的理论 说法正确的有 A 权衡理论是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上 实现企业 价值最大化时的最佳资本结构 B 财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不同行业之间的企业杠杆水平的 差异 C 债务代理成本的存在对债权人的利益没有影响 D 优序融资理论是当存在融资需求时 首先选择内源融资 其次选择债务融资 最 后选择股权融资 5 在没有企业所得税的情况下 下列有关 MM 理论的说法正确的有 A 企业的资本结构与企业价值有关 B 无论企业是否有负债 加权平均资本成本将保持不变 C 有负债企业的加权平均资本成本 风险等级相同的无负债企业的权益资本成本 D 企业加权资本成本仅取决于企业的经营风险 6 下列关于权衡理论的表述中 正确的有 A 现金流与资产价值稳定程度低的企业 发生财务困境的可能性相对较高 B 现金流稳定可靠 资本密集型的企业 发生财务困境的可能性相对较高 C 高科技企业的财务困境成本可能会很低 D 不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低 7 下列各因素中 有可能导致企业产生经营风险的有 A 产品需求 B 产品售价的波动性 C 调整价格的能力 D 固定成本 8 某公司年息税前盈余为 1000 万元 假设可以永续 该公司不存在优先股 股东和 债权人的投入及要求的回报不变 股票账面价值 2000 万元 负债金额 600 万 市场价值等 于账面价值 所得税税率为 30 企业的税后债务资本成本是 7 市场无风险利率为 5 市场组合收益率是 11 5 该公司股票的 系数为 1 2 则可以得出 A 公司的普通股资本成本为 12 8 B 公司的股票的市场价值为 5140 6 万元 C 公司的股票的市场价值为 2187 5 万元 D 公司的市场价值为 2600 万元 三 计算题 1 某公司原有资本 700 万元 其中债务资本 200 万元 每年负担利息 24 万元 普 通股资本 500 万元 发行普通股 10 万股 每股面值 50 元 由于扩大业务 需追加筹资 300 万元 假设没有筹资费用 其筹资方式有三个 方案一 全部按面值发行普通股 增发 6 万股 每股发行价 50 元 方案二 全部增加长期借款 借款利率仍为 12 利息 36 万元 方案三 增发新股 4 万股 每股发行价 47 5 元 剩余部分用发行债券筹集 债券按 10 溢 价发行 票面利率为 10 公司的变动成本率为 60 固定成本为 180 万元 所得税税率为 25 要求 使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式 2 A 公司适用的所得税税率为 25 对于明年的预算出现三种方案 第一方案 维持目前的经营和财务政策 预计销售 50000 件 售价为 200 元 件 单位 变动成本为 120 元 固定成本和费用为 125 万元 公司的资本结构为 500 万元负债 利 息率 5 普通股 50 万股 第二方案 更新设备并用负债筹资 预计更新设备需投资 200 万元 生产和销售量以 及售价不会变化 但单位变动成本将降低至 100 元 件 固定成本将增加至 120 万元 借 款筹资 200 万元 预计新增借款的利率为 6 第三方案 更新设备并用股权筹资 更新设备的情况与第二方案相同 不同的只是用 发行新的普通股筹资 预计新股发行价为每股 20 元 需要发行 10 万股 以筹集 200 万元 资金 要求 1 计算三个方案下的总杠杆系数 2 根据上述结果分析 哪个方案的风险最大 3 计算三个方案下 每股收益为零的销售量 万件 4 如果公司销售量下降至 15000 件 第二和第三方案哪一个更好些 3 某企业只生产和销售 A 产品 其总成本习性模型为 Y 10000 3X 假定该企业 2008 年 度 A 产品销售量为 10000 件 每件售价为 5 元 按市场预测 2009 年 A 产品的销售数量将 增长 10 要求 1 计算 2008 年该企业的边际贡献总额 2 计算 2008 年该企业的息税前利润 3 计算销售量为 10000 件时的经营杠杆系数 4 计算 2009 年息税前利润增长率 5 假定企业 2008 年发生负债利息 5000 元 且无优先股股息 计算总杠杆系数 答案部分 一 单项选择题 1 A 答案解析 根据权衡理论 有负债企业的价值 无负债企业的价值 利息抵税的现 值 财务困境成本的现值 2000 100 50 2050 万元 2 A 答案解析 总杠杆系数 边际贡献 边际贡献 固定成本 利息 500 1 40 500 1 40 固定成本 利息 300 300 固定成本 利息 1 5 2 3 解得 原来的 固定成本 利息 200 万元 变化后的 固定成本 利息 200 20 220 万元 变化后的总杠杆系数 300 300 220 3 75 3 C 答案解析 经营杠杆系数 息税前利润增长率 营业收入增长率 由此可知 选项 A 的说法正确 选项 C 的说法不正确 总杠杆系数 财务杠杆系数 经营杠杆系数 每股收 益增长率 营业收入增长率 3 由此可知 每股收益增长率 3 10 30 选项 B D 的 说法正确 4 B 答案解析 税前加权平均资本成本 2 5 18 3 5 8 12 企业无负债的价值 350 12 5 5000 万元 考虑所得税时负债企业的股权资本成本 12 12 8 1 25 1 5 16 5 加权平均资本成本 2 5 16 5 3 5 8 1 25 10 2 企业有负债的价值 350 10 2 5 6730 77 万元 债务利息抵税的价值 6730 77 5000 1730 77 万元 5 B 答案解析 根据 EBIT 100 EBIT 1 5 解出 EBIT 200 万元 根据 200 200 原有的利息 2 解得原有的利息 100 万元 所以利息增加后的总杠杆 系数 200 100 200 100 50 6 6 D 答案解析 根据优序融资理论的基本观点 企业筹资时首选留存收益筹资 然后是 债务筹资 先普通债券后可转换债券 而将发行新股作为最后的选择 但本题甲公司今年 年底才投产 因而在确定今年筹资顺序时不存在留存收益 只能退而求其次 选择债务筹 资并且是选择发行普通债券筹资 7 B 答案解析 股票的市场价值 500 1 30 200 7 15 2240 万元 8 A 答案解析 总杠杆系数 DTL 1 5 1 8 2 7 因为 DTL EPS EPS Q Q 所以 EPS EPS 2 7 Q Q 即 EPS EPS 2 7 Q Q 1 5 2 7 Q Q 4 05 Q Q 因为在计算杠杆系数时 假 定单价不变 所以销售额的增长率 销售量的增长率 Q Q 因此 销售额增长 100 时 Q Q 100 每股收益的增长额为 4 05 元 9 A 答案解析 总杠杆系数 边际贡献 边际贡献 固定成本 利息 500 1 40 500 1 40 固定成本 利息 300 300 固定成本 利息 1 5 2 3 解得 原来的 固定成本 利息 200 万元 变化后的 固 定成本 利息 200 20 220 万元 变化后的总杠杆系数 300 300 220 3 75 二 多项选择题 1 ABC 答案解析 每股收益无差别点没有考虑风险 每股收益最大 企业价值不一定最大 2 ABD 答案解析 盈亏平衡点的销售量 45 50 20 1 5 万件 销售量为 2 万件时 的经营杠杆系数 2 50 20 2 50 20 45 4 如果 2009 年营业收入增加 10 则息税前利润增加 10 4 40 2008 年的息税前利润 2 50 20 45 15 万元 3 ACD 答案解析 边际贡献 100 20 12 800 万元 息税前利润 800 50 750 万元 税前优先股股息 75 1 25 100 万元 据此计算得出 的经营杠杆系数 800 750 1 07 财务杠杆系数 750 750 20 100 1 19 总杠杆 系数 800 750 20 100 1 27 或 1 07 1 19 1 27 盈亏平衡点 50 20 12 6 25 万件 4 ABD 答案解析 债务代理成本损害了债权人的利益 降低了企业价值 最终也将由股东 承担这种损失 所以选项 C 的说法不正确 5 BCD 答案解析 在没有企业所得税的情况下 MM 理论认为 有负债企业的价值 无负 债企业的价值 即选项 A 的说法不正确 有负债企业的价值 按照有负债企业的加权资 本成本折现的自由现金流量的现值 无负债企业的价值 按照相同风险等级的无负债企业 的权益资本成本折现的自由现金流量的现值 由于是否有负债并不影响自由现金流量 所 以 可以推出选项 C 的结论 由于无负债企业的权益资本成本 加权平均资本成本 所以 可知 在没有企业所得税的情况下 MM 理论认为 无论企业是否有负债 加权平均资本 成本都将保持不变 即选项 B 的说法正确 决定加权平均资成本的因素有两个 一是资本 结构 二是个别资本成本 由于在没有企业所得税的情况下 MM 理论认为 资本结构不 影响加权平均资本成本 所以 企业加权资本成本仅取决于个别资本成本 影响个别资本 成本的是风险 包括经营风险和财务风险 其中财务风险受资本结构影响 而在没有企业 所得税的情况下 MM 理论认为 资本结构不影响加权平均资本成本 所以 在没有企业 所得税的情况下 MM 理论认为 财务风险不影响加权平均资本成本 即企业加权资本成 本仅取决于企业的经营风险 选项 D 的说法正确 6 AD 答案解析 现金流稳定可靠 资本密集型的企业 发生财务困境的可能性相对较低 高科技企业的财务困境成本可能会很高 7 ABCD 答案解析 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险 影响企业经营风险的 因素很多 比如 产品需求 产品售价 产品成本 调整价格的能力 固定成本的比重等 8 AB 答案解析 普通股资本成本 5 1 2 11 5 5 12 8 所以选项 A 的说 法正确 公司股票的市场价值 息税前利润 利息 1 所得税税率 普通股成本 息税前利润 1 所得税税率 利息 1 所得税税率 普通股成本 息税前利 润 1 所得税税率 税后利息 普通股成本 1000 1 30 600 7 12 8 5140 6 万元 所以选项 B 的说法正确 选项 C 的说法不正确 公司的市场价值 股票的市场价值 债务的市场价值 5140 6 600 5740 6 万元 所以选项 D 的说法 不正确 三 计算题 1 方案一和方案二比较 EBIT 24 1 25 10 6 EBIT 24 36 1 25 10 得 EBIT 120 万元 方案一和方案三比较 方案三的利息 300 4 47 5 1 10 10 10 万元 EBIT 24 1 25 10 6 EBIT 24 10 1 25 10 4 得 EBIT 104 万元 方案二和方案三比较 EBIT 24 36 1 25 10 EBIT 24 10 1 25 10 4 得 EBIT 125 万元 当 EBIT 小于 104 万元时 应该采用方案一 当 EBIT 介于 104 125 万元之间时 应采 用方案三 当 EBIT 大于 125 万元时 应采用方案二 2 1 方案一 总杠杆系数 边际贡献