期货基础知识

期期货货交易交易 所谓期货交易 是指交易双方在期货交易所集中买卖期期货货合合约约的交易行为 在现货市场上 买卖双方一方交货 另一方付款 或通过谈判和签订合同 达成交易 合同中可规定商品的质量 数量 价格和交货时间 地点等 期货交易是在现货交易基础上发展起来的 通过在期货交易所内成交标准 化期货合约的一种新型交易方式 期货合约对商品质量 规格 交货的时间 地点等都做了统一的规定 唯一的变量是商品的价格 买卖者交纳一定的保证 金后 按一定的规则就可以通过商品期货交易所公开地竞价买卖 交易遵从 公开 公平 公 正 的原则 一般情况下 大多数合约都在到期前以对冲方 式了结 只有极少数要进行实货交割 商品期货交易的特点 一 以小博大 只需交纳 2 20 的履约保证金就可控制 100 的虚拟 资金 二 交易便利 由于期货合约中主要因素如商品质量 交货地点等都已 标准化 合约的互换性和流 通性较高 三 信息公开 交易效率高 期货交易通过公开竞价的方式使交易者在 平等的条件下公平竞争 同时 期货交易有固定的场所 程序和规则 运作高 效 四 期货交易可以双向操作 简便 灵活 交纳保证金后即可买进或卖 出期货合约 且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易 当行情 处于有利价位时再以相反的方向平仓或补仓出场 五 合约的履约有保证 期货交易达成后 须通过结算部门结算 确认 无须担心交易的履约问题 期货交易的基本特征 期货交易建立在现货交易的基础上 是一般契约交易的发展 为了使期货 合约这种特殊的商品便于在 市场中流通 保证期货交易的顺利进行和健康发展 所有交易都是在有组织的期货市场中进行的 因此 期货交易便具有以下一些 基本特征 1 合约标准化 期货合约是标准化的合约 这种标准化是指进行期货交 易的商品的品级 数量 量等都是预先规定好的 只有价格是变动的 这大大 简化了交易手续 降低了交易成本 最大程度地减少了交易双方因对合约条款 理解不同而 产生的争议与纠纷 2 交易集中化 期货交易必须是在期 货交易所内进行的 那些处在场外 的广大客户若想参与期货交易 只能委托期货经纪公司代理交易 3 双向交易和对充机制 期货交易可以双向操作 简便 灵活 交纳保 证金后即可买进或卖出合约 绝大多数交易可以通过反向对冲操作解决履约责 任 4 保证金制度和杠杆机制 高信用特征是集中表现为期货交易的保证金 制度 期货交易需要交需交纳 5 15 的履约保证金就能完成数倍乃至数十倍的 合约交易 保证金制度的实施 不仅使期货交易具有 以小博大 的杠杆原理 吸引众多交易者参与 而且使得为交易所内达成并经结算后的交易提供履约担 保 确保交易者能够履约 5 每日无负债结算制度 为了有效地控制期货市场的风险 普遍采用以 保证金制度为基础的每日无负债结算制度 一般而言 商品是否能进行期货交易 取决于四个条件 一是商品是否具有价格风险即价格是否波动频繁 二是商品的拥有者和需求者是否渴求避险保护 三是商品能否耐贮藏并运输 四是商品的等级 规 格 质量等是否比较容易划分 不同等级的 需要 升贴水 这是四个最基本条件 只有符合这些条件的 商品 才有可能作为期货 商品进行期货交易 期货入市目的 为什么要做期货 大多数人初涉猎期货市场开始期货交易纯粹是出于赚钱方面的动机 从期 货市场的投机性来看 期货交易是一条快速致富的途径 是一种只需极少启动 资金 可能获取巨额利润的投资工具 但是 期货交易中风险与机遇同在 高 额的资金回报是建立在高度的风险基础之上的 那么 一个问题便自然而然产 生了 为什么要参与期货交易 任何人在成为一个期货交易者之前都必须为这 个问题寻找到满意的答案 以下是一些有意义的解答 1 如果你的企业从事的是原材料的生产 加工或贸易 而这种原材料的 期货市场交易又是比较活跃 那么 你应该使用期货这一避险工具 来回避现 货市场的价格风险 2 如果你能清醒认识到交易中的风险 且有能力获得圆满成功并为此不 懈努力的话 期货交易将为你提供一条通向巨额财富的谋生之路 3 期货行业正在发展之中 为人们提供了多种就业机会 如果你对纯粹 的投机事业缺乏兴趣或激情 那么你选择与期货交易相关的职业 如经纪人 市场分析 会计 计算机等 在你从事其中任何一项与期货交易相关的工作之 前 你必须认识和了解期货交易 4 在很多方面 期货市场是前导经济指数 它们能告诉你许多事情的现 状并预测其未来趋势 了解期货市场的现状就是了解经济 而且这些对你其它 各项投资 无论是长线投资还是短线投资都是有益的帮助 5 学会如何进行期货交易能帮助你提高在其它投资领域的能力 期货交易与现货交易有相同的地方 如都是一种交易方式 都是真正意义 上的买卖 涉及商品所有权的转移等 不同的地方有以下几点 1 买卖的直接对象不同 现货交易买卖的直接对象是商品本身 有样品 有实物 看货定价 而期货交易买卖的直接对象是期货合约 是买进或卖出多 少 手或多少张期货合约 2 交易的目的不同 现货交易是一手钱 一手货的交易 马上或一定时 期内进行实物交收和货款结算 期货交易的目的不是到期获得实物 而是通过 套期保值回避价格风险或投资获利 3 交易方式不同 现货交易一般是一对一谈判签订合同 具体内容由 双方商定 签订合同之后不能兑现 就要诉诸于法律 期货交易是以公开 公 平竞争的方式进行交易 一对一谈判交易 或称私下对冲 被视为违法 4 交易场所不同 现货交易一般分散进行 如粮油 日用工业品 生产 资料都是由一些贸易公司 生产厂商 消费厂家分散进行交易的 只有一些生 鲜和个别农副产品是以批发市场的形式来进行集中交易 但是 期 货交易必须 在交易所内依照法规进行公开 集中交易 不能进行场外交易 5 保障制度不同 现货交 易有 合同法 等法律保护 合同不兑现即 毁约时要用法律或仲裁的方式解决 期货交易除了国家的法律 和行业 交易所 规则之外 主要是经保证金制度为保障 以保证到期兑现 6 商品范围不同 现货交 易的品种是一切进入流通的商品 而期货交 易品种是有限的 主要是农产品 石油 金属商品以及一些初 级原材料和金融 产品 7 结算方式不同 现货交易是货到款清 无论时间多长 都是一次或数 次结清 期货交易由于实行保证金制度 必须每日结算盈亏 实行逐日盯日制 度 结算价格是按照成交价为依据计算的 期货交易入门 1 期货合约的概念 期货合约是由交易所设计 经国家监管机构审批上市的标准化的合约 期 货合约可借交收现货或进行对 冲交易来履行或解除合约义务 2 合约组成要素 A 交易品种 B 交易数量和单位 C 最小变动价位 报价须是最小变动价位的整倍数 D 每日价格最大波动限制 即涨跌停板 它充当了市场价格波动的刹车 器 市场价格不会因突发的 歇斯底里症 而被推挤至不当的水平 同时期货 交易者也会有充裕的时间来重新评估其市场部位 当市场价格涨到最大涨幅时 我们称 涨停板 反之称 跌停板 当市 场价格到达当日的涨跌停板 时 市场交易并未封闭起来 它只是禁止市场不得 以逾越涨跌停板范围的价格去进行交易 如果交易者愿意取得相反方向的期货 部位 亦即涨停时有人愿意卖出 跌停时有人愿意买进 在此一涨跌停板下 交易还会发生 当然 当日价格也可能从涨停板下跌到跌停板 也可能从跌停 板上涨到涨停板 E 合约月份 F 交易时间 G 最后交易日 H 交割时间 I 交割标准和等级 J 交割地点 K 保证金 L 交易手续费 3 期货合约的特点 A 期货合约的商品品种 数量 质量 等级 交货时间 交货地点等条款 都是既定的 是标准化的 唯一的变量是价格 第一个标准化的期货合约是 1865 年由 CBOT 推出的 B 期货合约是在期货交易所组织下成交的 具有法律效力 而价格又是在 交易所的交易厅里通过公 开竞价方式产生的 国外大多采用公开叫价方式 而 我国均采用电脑交易 C 期货合约的履行由交易所担保 不允许私下交易 D 期货合约可通过对冲平仓了结履行责任 4 期货合约的作用 一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约 锁定成本 规避因现货市场 的商品价格波动风险而可能造成损失 二是吸引投机者进行风险投资交易 增加市场流动性 期货交割 商品期货交易的了结 即平仓 一般有两种方式 一是对冲平仓 二是实 物交割 实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任 因此 期货 交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时 对各自持有的 到期未平仓合约按 交易所的规定履行实物交割 了结其期货交易的行为 尽管实物交割在期货合约总量中占的比例很小 然而正是实物交割和这种 潜在可能性 使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性 并随着合约 到期日的临近而逐步趋近 实物交割就其性质来说是一种现货交易行为 但在 期货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续 它处于期货市场与现货市场 的交接点 是期货市场和现货市场的桥梁和纽带 所以 期货交易中的实物交 割是期货市场存在的基础 是期货市场两 大经济功能发挥的根本前提 期货市场功能 商品期货交易的基本功能是发现价格和规避价格风险 一 发现价格 参与期货交易者众多 都按照各自认为最合适的价格成交 因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势 的预期 这种价格信息增加了市场的透明度 有助于提高资源配置的效率 二 规避市场风险 在实际的生产经营过程中 为避免商品价格的千变万 化导致成本上升或利润下降 可利用期货交易进行套期保值 即在期货市场上 买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的商品 使两个市场交易的 损益相互抵补 期货也是一种投资工具 由于期货合约的价格波动起伏 投资者可以利用 价差赚取风险利润 期货交易概述 所谓期货交易 是指交易双方在期货交易所买卖期货合约的交易行为 期货交易是在现货交易基础上 发展起来的 通过在期货交易所内成交标 准化期货合约的一种新型交 易方式 期货交易遵从 公开 公平 公 正 的原则 买入期货称 买空 或称 多头 亦即多头交易 卖出期货称 卖空 或称 空头 亦即空头交易 开始买入期货合约或卖出期货合约的交易行为称为 开仓 交易者手中 持有合约称为 持仓 交易者了解手中的合约进行反向交易的行为称 平仓 或 对冲 如果到了交割月份 交易者手中的合 约仍未对冲 那么 持空头 合约者就要备好实货准备提出交割 持多头合约者就要备好资金准备接受实物 一般情况下 大多数合约都在到期前以对冲方式了结 只有极少数要进行实货 交割 期货交易与现货交易有相同点 都是一种交易方式 都是真正意义上的买 卖 涉及商品所有权的转移等 期货交易与现货交易的区别 1 买卖的直接对象不同 现货交易买卖的直接对象是商品本身 有样品 有实物 看货定价 期货 交易买卖的直接对象是期货合约 是买进或卖出多少手或多少张期货合约 2 交易的目的不同 现货交易是一手钱 一手货的交易 马上或一定时 期内获得或出让商品的所有权 是满足买卖双方需求的直接手段 期货交易的 目的一般不是到期获得实物 套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场 的价格风险 投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润 3 交易方式不同 现货交易一般是一对一谈判签订合同 具体内容由双方商定 签订合同之 后不能兑现 就要诉诸于法律 期货交易是以公开 公平竞争的方式进行交易 一对一谈判交易 或称私 下对冲 被视为违法 4 交易场所不同 现货交易一般不受交易时间 地点 对象的限制 交易灵活方便 随机性 强 可以在任何场所与对手交易 期货交易必须在交易所内依照法规进行公开 集中交易 不能进行场外交易 5 商品范围不同 现货交易的品种是一切进入流通的商品 而期货交易品种是有限的 主要 是农产品 石油 金属商品以及一些初级原材料和金融产品 6 结算方式不同 现货交易是货到款清 无论时间多长 都是一次或数次结清 期货交易实 行每日无负债结算制度 必须每日结算盈亏 结算价格是按照成交价加权平均 来计算的 期货交易的功能 1 发现价格 参与期货交易者众多 都按照各自认为最合适的价格成交 因此期货价格 可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期 这种 价格信息增加了市场的透明度 有助于提高资源配置的效率 国内的上海商品 交易所的铜 大连期货交易所的大豆的价格都是国内外的行业指导价格 2 回避价格风险 在实际的生产经营过程中 为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利 润下降 可利用期货交易进行套期保值 即在期货市场上买进或卖出与现货市 场上数量相等但交易方向相反的期货合约 使期货市场交易的损益相互抵补 锁定了企业的生产成本或商品销售价格 保住了既定利润回避了价格风险 期货也是一种投资工具 由于期货合约的价格波动起伏 交易者可以利用 价差赚取风险利润 套期图利 1 套期图利的定义 套期图利是指期货市场参与者利用不同月份 不同市场 不同商品之间的 差价 同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为 它是期货投机的特殊方式 它丰富和发展了期货投机的内容 并使期货投机不 仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化 更多地转向期货合约相对价格的水 平变化 通常被称为套利等 2 套期图利的类型 一 跨期套利 跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种 实际操作 中又分为牛市套利 熊市套利和蝶式套利 二 跨市套利 三 跨商品套利 四 原料 商品套利 期货市场 广义上的期货市场包括期货交易所 结算所或结算公司 经纪公司 和期 货交易员 狭义上的期货市场仅指期货交易所 期货交易所是买卖期货合约的 场所 是期货市场的核 心 比较成熟的期货市场在一定程度上相当于一种完全 竞争的市场 是经济学中最理想的市场形式 所以期货市场被认为是一种较高 级的市场组织形式 是市场经济发展到一 定阶段的必然产物 我国期货市场 经历了研究试点阶段 正在向常规发展阶段过渡 第一阶段 理论探索期 1988 年 1990 年 第二阶段 市场孕育期 1990 年 1992 年 第三阶段 快速发展期 1992 年 1994 年 第四阶段 市场整顿期 1994 年 1999 年 第五阶段 过渡发展期 2000 年 随着 期货交易管理暂行条例 和四个管理办法的发布 期货市场也逐渐 进入了发展阶段 期货市场的构成 1 交易所 为期货交易者提供组织机构和设施 以保证期货交易公开 公正 公平地进行 期货交易所是为期货交易提供场所 设施 服务和交易规则的非盈利机构 交易所一般采用会员制 交易所的入会条件是很严格的 各交易所都有具体规 定 首先要交易所提出入会申 请 由交易所调查申请者的财务的资信状况 通 过考核 符合件的经理事会批准方可入会 交易所的会员席位一般可以转让 交易所的最高权机构是会员大会 会员大会下设董事会或理事会 一般由会员 大会选举产生 董会聘任交易所总裁 负责交易所的日常行政和管理工作 期货交易所的主要作用是 1 提供一个有组织有秩序的交易场所 保证期货交易在 公正 公平和 公开 原则下顺利运行 2 提供公开的交易价格 3 提供统一的交易规则和标准 交易有秩序进行 4 提供良好的通讯信息服 务 5 负责期货合约买卖的结算 6 提供交易担保和履约保证 使交易有保证作用 7 监督实物交割 2 期货经纪公司 是客户参与期货交易的中介 其主要任务是代理客户 进行交易 管理客户保证金 执行客户下达的交易指令 记录交易结果 并运 用先进的设施和技术 为客户提供商品行情 市场分析及相关的咨询服务 3 客户 参与期货交易的各类投资者 企业 个人等 根据参与期货期交易的目的划分 基本上分为两种人 即套期保值者和投 机者 1 套期保值者 这种人从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交 易 以减少价格波动带来 的风险 确保生产和经营的正常利润 做这种套期保 值的人一般是生产经营者 贸易者 实用户等 2 投机者或称风险投资者 投机者参加期货交易的目的与套期保值者相 反 它们是愿意承担价格 波动的风险 其目的是希望以少量的资金来博取较多 的利润 期货交易所的投机方式可以说是五花八门 多种多样 其做法远比套 期保值复杂的多 期货市场上 如果没有投机者参与 其回避风险和发现价格 两大功能就不能实现 投机者参加交易可增加市场的流动性 起到 润滑剂 的作用 怎样避免犯新手出现的错误 熟能生巧 但是 很遗憾我们练习的机会并不多 对于成年人来说 可能一生要用 60 到 70 年的时间来理财 听上去时间可 真不短 而且事实上我们的确有足够多的机会熟练掌握我们经常做的事情 比 如支付账单和平衡支出等等 但是 在许多重要的财务决策问题上 我们就鲜 有机会提高自己的水平了 或者根本毫无机会可言 恐怕这种情况通常也会反 映在你理财的收益上 一生只有一次 以应该什么时候从联邦社会保障机构申请退休金的问题为例 根据美国社 会安全局 Social Security Administration 的统计 对 65 岁及 65 岁以上的老人来 说 社会保障金是其日常开销最重要的来源 占他们总收入的 39 觉得自己能活到 82 或 83 岁以上么 那样的话 你最好等到 65 或 66 岁的 时候再领退休金 这样每月拿到的金额多一些 但事实上 很多老人自己没想 清楚这个问题 从 62 岁就开始领退休金了 结果以后每月领的钱就少一些了 人们在这个问题上犯错可能并不奇怪 毕竟 我们没有任何经验 相反 我们一生只做一次这类决定 而且通常是基于道听途说和本能的反应 社会保障机构的退休金是我们退休生活中最重要的收入来源 而我们的住 房则通常是我们最大的财产 但很不幸 和退休金问题一样 在房地产问题上 我们大多数人也是毫无经验 在一生当中 我们可能会买四 五次房子 其结 果就是 我们在评估房地产 挑选合适的抵押贷款以及与房地产经纪商和住房 检测人员打交道等方面 缺乏丰富的经验 这样一来 犯错误也就在所难免了 从不回顾以前的决定 缺乏经验的现象在其他重要的投资决定上也司空见惯 比如对于雇主的 401 k 或 403 b 计划应该投入多少钱 自己的投资组合中 股票和债券应该是怎 样的比例 什么时候开始提取退休储蓄 等等 固然 我们可以不断地修改我们的决定 但在现实中 我们通常在做出决 定后就放任自流 举例来说 在确定了 401 k 计划的投入比例和选定了要购买 的共同基金后 雇员们几乎不会再重新考察这些决定 因此 他们永远不能从 错误中吸取教训 而成为更有经验的投资者 茱莉 阿格纽 Julie Agnew 是位于弗吉尼亚州威廉斯堡的 College of William and Mary 的金融学教授 她表示 在她考察的一项大型投资计划中 65 的参与者在她进行研究的 4 年中没有从事任何交易 这是一种惯性作用的 明显标志 在选择基金经理的时候 也值得好好考虑一下经验的问题 我对那些声称 能够超过股市平均回报水平的基金经理总是心存怀疑 当他们基于一两个投资决定就如此声称的话 我的疑心就更大了 比如说 一个市场投机者能够通过在股市下跌前卖出股票 然后再在市场底部时买进的 方式大赚一笔 但仅凭借两个决定就大发横财 这实在是运气使然 与此相反 如果一个基金经理通过选股获得了较高的长期收益 那么我的疑心就没有那么 大了 为什么 因为要想获得较高的基金收益 基金经理可能要选上百只赚钱 的股票 这表明仍然是投资技巧在发挥作用 顾问 顾而不问 鉴于我们缺乏金融专业知识 雇一个经纪商或者财务顾问看上去是个 聪明的举动 但是 正由于我们缺乏专业知识 我们会遇到一些麻烦 我们真的知道怎样找到一个好的财务顾问吗 这也是大多数人缺乏经 验的事情 如果有人真有点经验的话 说明他也曾经先 吃了一堑 然后才 长了一智 而且 当我们使用顾问的时候 我们处于明显的下风 经纪商 或者财务顾问应该比我们懂得更多个人理财的事情 但问题是 这也使得衡量 建议变得十分困难 比如我们是否得到了合理的建议 或者顾问是否在推荐能 让他自己获得丰厚回报的投资 等等 最后 即便我们找到了一个好的财务顾问 我们也无法在一些真正关 键的问题上得到很多帮助 比如什么时候申请社保退休金 怎样处理下一次房 屋买卖的问题 的确 对于大多数美国人来说 这些都是很重要的问题 但由 于华尔街没有直接的金融风险在里面 所以在这方面我们看不到很多好的研究 报告 变聪明起来 经验是最好的老师 因此 50 岁以上的人通常是聪明的投资者 他 们对容忍风险和市场历史有更深刻的认识 这使得他们更有毅力坚守正确的投 资 也更有智慧躲避错误投资的陷阱 当然 到那时 他们能利用自己的睿智的时间就很少了 我们怎么样 才能让那时的智慧提前到来 尝试通过与家人 朋友和同事聊天来提高见识 但是 不要问他们的成功经验 人们通常会吹嘘自认为聪明的决定 但是经过深思熟虑之后 你往往会发现那不过是些平庸之见 相反 你应该问 问他们犯过哪些错误 如果有人愿意承认自己犯过错误 那么错误很可能会成 为宝贵的经验 毋庸置疑 我也认为广泛阅读会有所帮助 人们经常让我推荐 一些书 尽管我自己写过几本书 我并不认为坐下来尝试消化 60 000 字的大部 头是接受教育的最佳方式 当你有空的时候 不妨翻翻个人理财杂志 投资通讯 金融网站和地 方报纸的商务版 你看到的东西可能至少一半是垃圾 但如果你持之以恒 最 终会成为一个博学的投资者 你将通过吸取别人的教训来提高 而无需自己付 出高昂的代价 期货市场的作用 1 期货市场在宏观经济中的作用 1 调节市场供求 减缓价格波动 2 为政府宏观调控提供参考依据 3 促进本国经济的国际化发展 4 有助于市场经济体系的建立和完善 2 期货市场在微观经济中的作用 1 形成公正价格 2 对交易提供基准价格 3 提供经济的先行指标 4 回避价格波动而带来的商业风险 5 降低流通费用 稳定产销关系 6 吸引投机资本 7 资源合理配置机能 8 达到锁定生产成本 稳定生产经营利润的目的 期货交易究竟是什么 关于 期货是什么 或者 期货交易的本质是什么 的问题 从我一开始 进入这个市场就一直缠绕着我 至今 我仍然不敢肯定我已经完全理解 最早听到 买空卖空 还是在计划经济时代 不过那总是和 投机倒把 联系在一起 系统全面地学习 多头 空头 的概念是在上世纪九十年代初的 国际金融学 课程里 回想起来 那时脑子里的概念也是云里雾里 真正对 做空机制 保证金杠杆 有真切的理解已是 1993 年实际操盘之后的事了 期货是什么 一般刚从经贸类院校毕业的学生或者做过几年现货生意的人容易把期货交 易看作是一种贸易行为 因为期货交易是商品经济高度发达的产物 因而它在 运行中以现货市场为基础 现货也好 期货也罢 都是要订立合同 买卖商品 可期货交易者很快发现 首先 期货交易买卖双方根本不见面 甚至绝大多数 情况也不交割 实物交收只占交易总量的 1 5 且交易保证金也只有合 约价值的 3 10 如期货合约都实际履行 其交割量和价款将大大超出期 货交易者所能控制的规模 由此可知 绝大多数期货合约客观上是不能现实履 行的 其次 从交易者的主观目的来看 交易双方进行 买空卖空 操作 并 非真正希望进行商品买卖 他们对实物交收通常也没有兴趣和能力 而是希望 通过价格波动带来的价差来转移价格风险或获取风险收益 从而达到套期保值 或投机获利的目的 再者 在期货交易中 交易者基本都是通过对冲平仓来终 止其权利义务 从而结束交易的 关于对冲平仓的法律根据 通常的现货贸易 法规不能给出令人满意的解释 最后 对于传统的商品期货交易来说 期货作 为一种 即便是未来才有的 实物商品 比较容易理解 可是对于股指期货 利 率期货 汇率期货等金融期货来说 并无实物商品存在 那么期货又在何处呢 如何进行买卖和交付呢 金融期货的交割只能是现金交割 其实与对冲平仓无异 如此 期货交易与现货贸易还是有很大的区别 期货是博弈 游戏吗 赌 是人类难以琢磨的活动之一 大彻大悟者 的名言 人生就是一场 赌博 对于赌的认识 人类似乎从来就没有统一过 期货交易是一种概率交易 价格特别是短期价格涨落无常 因此就某次投资成败而言 带有运气的成份 然而期货交易与赌博还是有较大的区别 首先 赌博没有过程可言 开出来就 定局 你赌大开小或赌小开大 这盘已经输了 再赌是第二盘的事 而期货的 涨跌是有走势过程的 作为一次投资 你买入后行情下跌 不一定亏 损失暂 时只是浮动的 可能反弹回去 那时平仓还能赚钱 或者你做了空头 行情上 涨 亦有可能待到下跌有了盈利才出场 与孤注一掷的赌博 显然不同 其次 赌博开出大还是开出小纯粹是偶然的 没有什么规律 没有人能解释为什么 而期货价格的涨跌 虽然混杂有一些人为投机因素 但归根结底是受供求规律 的支配 国际形势紧张或者缓和 通货膨胀抑或经济紧缩 产量增加或是减少 需求旺盛还是萎缩等等 都有周期性与必然性 同赌博的单纯碰运气 靠手风 实在不能相提并论 最后 赌博是在风险不存在的情况下 人为创造的 赌博 最积极的一面充其量是娱乐 消遣 而期货交易则是在风险既定的情况下运用 套期保值功能来分散和规避风险 期货交易发现价格 还可以调节生产 改变 供需 实现资源的有效配置 抱着赌博的心理投入期货市场 容易陷入盲目性 从而无视支配行情涨跌 背后的产销供求 市场心理 政局变化 图表信号 大户手法等等基本因素 行情分析靠乱猜 资金管理凭感觉 是所谓的盲人骑瞎马 多亏几次 甚至会 走火入魔 最后是 越陷越深越迷茫 弄得不可收拾 因此 赌徒心理实在是 投资的大忌 经过一段时间的磨练 历尽风雨的期货人又认为期货交易好比是战争 当 你亲身感受到多空主力短兵相接 中小散户屏住呼吸之时 你没领悟到期货交 易像一场规模宏大 而又永无休止的战斗吗 当你欣赏毛泽东 四渡赤水 那 高超的指挥艺术 或是翻开 孙子兵法 对照各种期市战法 你能不惊叹它们 之间那惊人的相识之处吗 然而战争毕竟是敌对双方矛盾激化最剧烈的表现形 式 它需要人们付出生命的代价 期货交易充其量是赔点钱 犯不着愤愤不平 那种做错了 有时可能是市场错了 就 加死码 的做法是极不理智的 是有 悖于期货精神的 市场有时也未必理性 交易讲究随机应变 你一定听说过这 句名言 期货市场没有 多头 和 空头 只有 滑头 期货交易其实是商品内在矛盾不断外化并不断得到解决的产物 是市场经 济内生的 旨在解决和处理商品生产与商品流通中所固有的价值与价格之间矛 盾的一种风险转移方式 套期保值者要规避和分散风险 投机者成了风险的承 担者 就一般意义而言 做股票 做贸易都应该有一个合理的商业利润 期货 市场是 零和游戏 没有所谓的商业利润概念 你所赚的钱必然对应另外一个 人亏的钱 因此期货市场的 博弈 是血腥的 将无遮拦地反映了 人性 的 对抗 有人说 历史不会重演 人性始终相同 在一个充分 博弈 的市场 中 人性始终是成功与失败的重要分野 这是一个不可能回避 也不可能绕过 的终极障碍 这是一个博弈市场存在下去的先决条件 博弈市场必然的结果 一定是只有少数人可以成为最终的赢家 这是大自然的法则 而这些极少数的 赢家 一定是参透人性特点 并且敢于直面人性弱点的佼佼者 期货中深藏着哲学的根底 艺术的神韵和科学的精神 是人都会出错 所 不同的是赢家能够最快地发现与市场相左 并能够最快地摆脱错误 赢家绝不 是没有人性弱点 而是他们 明了 人性的弱点 如贪婪 恐惧 急躁等 同 时有能力直面这些弱点 这是他们战胜普通人的必备条件 当赢家直面市场 直面人性弱点时 市场看起来是如此的 单纯 市场本来是真实的 简单的 是人们把市场搞 混沌 了 自己也就 混沌 了 总之 赢家比普通人更能 深谙 进退有节 的交易之道 期货市场的 物竞天择 非常激烈 如果有闲资又有兴趣投资这个市场 必须用心分析支配市场起伏的各种因素 留意行情变化的规律 研究一套随机 应变 稳健可靠的投资策略 有条件的甚至可以利用电脑辅助 加强胜算 赚 了不要只庆幸好运 要累积经验 亏了不必怨自己倒霉 应该勇于吸取教训 这样 才算是个讲究策略的投资者 如果实在没有时间和精力 应该选择期货 投资基金 期货交易究竟是什么 期货中深藏着哲学的根底 艺术的神韵和科学的精 神 期货交易是集贸易 博弈 战争等多种艺术特点的一种综合艺术 也是一 门有其自身规律的牵涉多种学科的边缘科学 就投机者而言 是一种以盈利为 目的的 同时承担一定风险的特殊投资行为 就整个市场而言 是一种风险转 移方式 期货市场的管理体系 根据我国的经验 期货市场的管理应由政府行政监管体制 期货交易 所的自律管理和对期货经纪行业的管理三个层次共同构成完整的的管理体系 1 政府行政监管体制 我国期货市场由中国证监会作为主管部门进 行集中 统一的管理 形成对地方监管部门和各期货交易所垂直领导的管理体 系 2 期货交易所的自律管理 交易所内部的管理制度 1 会员制 2 保证金制度 3 每日无负债结算制度 4 涨跌停板额制度 5 交易头寸限制制度 6 定点交割制度 7 大户申报制度 8 仲裁与处罚制度 3 对期货经纪行业的管理 1 登记注册制度 2 年审制度 投资 与 投机 的定义 本杰明 格雷厄姆所创立的证券分析理论体系的一个显著特点 就是 通过对证券领域里一些重要的经济范畴的历史审视和深刻剖析 力图澄清弥漫 其上的种种迷惑纷乱的表象 揭示其中所蕴含的尚未被人们所真正认识的实质 促成证券投资者树立科学 理性 安全 有效的证券投资理念 基于 投资 与 投机 在证券市场中所具有的广泛影响和突出作用 故而对其进行全面彻 底地审视和赋予确切的定义 便成为格雷厄姆构建证券分析理论体系的一项重 要工作 在格雷厄姆所处的上个世纪的三十年代里 资本市场上对于 投资 与 投机 的定义 在认识上往往存在着不同的观点 人们从不同的角度出发 对于两者之间的概念 关系 作用以至差别等 有着不相一致的 甚或是大相 径庭的认识 对于认同两者之间存在着差异 属于两个不同的重要经济概念者 来说 投资与投机的区别是可以从证券买卖的对象 付款的方式 持有股票的 时间长短以及是否为安全收益或预期风险收益等特征来加以划分 但是 投资 与投机在概念和实际运作中粘合的是如此密切 难以区分 以至于被许多伤透 脑筋的市场人士干脆定论为 投资是一种成功的投机 而投机是一次不成功 的投资 将两者合二为一 视作只是同一种行为的两种不同的表现形式或说法 而已 格雷厄姆不赞成上述肤浅的认识 通过大量的市场分析和理论研究 他 形成了自己独特的见解 他认为将投资与投机等同为一的观念并不足取 因为 持之者只是从两者活动的最终结果来对其加以界定 而不是在全面地分析其基 本特征后加以定义 他明确地指出 投资 与 投机 是两个截然不同的经济 范畴 两者之间存在着显著的 本质上的差别 这种差别 并不是完全表现在 诸如购买的对象是债券或是股票 采取的方式是现金交易还是保证金交易 持 有的股票时间是长期或是短期 投资的目的是实现安全性收益或是风险性收益 等表象上 之所以如此 是因为持有上述的评判标准本身都是难以确定的 并且 总是处于变化状态下或捉摸不定的 所以 上述的差别并没有触及到两者本质 上的特征 不能作为确切定义的依据 例如 人们曾固执地认为债券是一种极 为安全的投资对象而股票却蕴含着极大的风险 因此 购买债券便是投资而购 买股票则就理应属于投机 实际上 并不是所有的债券都是投资的对象 如果 一种债券没有安全的内在价值 购买其无疑就等同于是一次彻头彻尾的投机 并且是一次危险极大的投机 而如果一只具有安全性的股票 对其操作就是一 次投资 而且是一次具有安全保障的 能够得到有效回报的投资 再比如 用 现金足额购买股票也不能被视作为是投资 因为大多数最具投机性的股票正是 被要求使用现金足额购买的 等等 总之 购买股票可以是投资 使用保证金 交易可以是投资 而怀着快速获得利润的目的进行的操作也可以是投资 那 么 究竟 投资 与 投机 的确切定义何在呢 在格雷厄姆看来 投资的确 切定义应该蕴含着三个彼此关联 密不可分的重要因素 首先 投资必须是建 立在 详尽分析 基础之上 所谓详尽分析 即是指通过以既定的安全和价值 标准对投资对象进行的研究工作 其次 投资应该具有 安全性 的保障 当 然 证券市场上的投资始终充满着和伴随着各种风险 从来也没有绝对的安全 但经过详尽分析以后被选定的投资对象应该具有投资的 内在价值 应该存在 着相对安全的价值空间 而这正是保障其在通常和可能的情况下没有较大的风 险 也是其可以避免意外损失的安全体现 第三 投资的结果是必须能够得到 满意的回报 这种令具有理性的投资者满意的回报 具有更广泛的含义 即 不仅包括了利息和股息 而且也包括了资本增值和利润 由此 格雷厄姆得出 的定义是 投资是指经过详尽分析后 本金安全且有满意回报的操作 相反 与之不合的就是投机 投资 与 投机 都是证券市场交易活动的一种基本 活动形式 两者之间的最基本的区别或核心 就在于能否获得安全性的收入 格雷厄姆关于投资的定义与众不同的是 他着重指出 投资 所特意强调的这 种安全的保障不能建之于市场虚假的信息 毫无根据的臆断 内部小道消息的 传播甚或十足的赌性之上 投资 的安全性必须取决于投资对象是否具备真 正的内在价值或存在一个价值变化的空间 而要确切地把握这一关键之处或达 到 边际安全 只有通过利用客观的标准对所能够掌握的信息进行详尽分析 格雷厄姆认为 反思 1929 年前美国股票市场的过热和随之而来的大崩溃 其中 的一个重要原因 就在于与投资者不能正确区分投资与投机的概念 将这两个 截然不同的概念加以混淆 投资操作缺乏理性指导 最终不仅导致投资者金钱 上的重大损失 而且实际上也促成了市场的整体崩溃 由此 汲取历史的教益 真正认识投资与投机的本质差别 对于投资者树立科学 理性 安全 有效的 投资理念 就至关重要 期货合约 1 期货合约的概念 期货合约是由交易所设计 经国家监管机构审批上市的标准化的合约 期货合约可借交收现货或进行 对冲交易来履行或解除合约义务 2 合约组成要素 A 交易品种 B 交易数量和单位 C 最小变动价位 报价须是最小变动价位的整倍数 D 每日价格最大波动限制 即涨跌停板 E 合约月份 F 交易时间 G 最后交易日 H 交割时间 I 交割标准和等级 J 交割地点 K 保证金 L 交易手续费 3 期货合约的特点 A 期货合约的商品品种 数量 质量 等级 交货时间 交货地点等 条款都是既定的 是标准化的 唯一的变量是价格 第一个标准化的期货合约 是 1865 年由 CBOT 推出的 B 期货合约是在期货交易所组织下成交的 具有法律效力 而价格又 是在交易所的交易厅里通过公开竞 价方式产生的 国外大多采用公开叫价方式 而我国均采用电脑交易 C 期货合约的履行由交易所担保 不允许私下交易 D 期货合约可通过对冲平仓了结履行责任 4 期货合约的作用 一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约 锁定成本 规避因现货 市场的商品价格波动风险而可能造成损失 二是吸引投机者进行风险投资交易 增加市场流动性 基本分析是技术方法 建立高起点的交易学体系 接触过期货或者股票交易的人们都听过基本分析和技术分析 也大都卷入 过两种路线孰优孰劣的争论 这篇短文不是要投入争论的旋涡 而是要帮助交 易者远离它 拟从基本分析和技术分析的概括入手 进而讨论 1 方法使用者的思维 工作原理 2 基本分析的技术实质 3 经济理论在市场解释上的贫乏性 4 市场的观察实质和混沌学 情境论在交易操作上的应用 通过讨论 希望 准备交易行为学体系的较高起点的基础 基本分析和技术分析 基本分析特别集中在与经济相关的指标 利用这些指标来推测价格可能达 到什么水平 在股票市场 经济环境 通货膨胀 公司销售和利润 长期和短 期债务等等经过仔细的衡量和评估 所有这些都是为了确定某一股票几个月或 几年后的价格可能是什么水平 在商品期货市场 同样的方法一样有效 这些 基本因素包括作物产量 天气条件 供给和需求数据 进出口新闻 种植和饲 养意向 消费状况等等 常被纳入考虑之中 这种方法的核心在于试图确定供 给和需求的平衡点在哪里 将会怎样影响价格 基本分析得出的结论依赖于信 息的可获得性和准确性 同样 在一定程度上也依赖于流行的 对正常标准的 观念 对标准的任何一点夸张都可能导致数据和结论失真 那些投机或投资于 房地产市场的人们在分析基本因素时也面临同样的限制和潜在的问题 技术分析纯粹依靠机械的和 或数学的法则作判断 他们不关心经济 供 给 需求 作物产量 收益或者天气 他们搜索特定的图表形态 数学指标 移动平均线讯号 几何形态 周期性事件和其他一些内容 即使那些根据占星 术交易的人也算是一种技术分析派 因为他们遵循非常专门的指导方针 这样 技术分析派只需要严格遵守他们的准则 除了自己的数据以外 不关注任何消 息或事实 技术分析具有一定的优势 可以使交易者更具有客观性 允许更多 的机械执行的交易 同真实的数据 即价格 打交道 在不利的方面 技术分 析方法把交易者同外面世界中发生的事件隔离开来 而这些事件可以 也确实 对市场产生着影响 对技术分析派自己来说 这种弊端更是一种优势 而非限 制 因为这规避了难以量化的 对基本因素发展动态的计算 最后 每种市场路线的相对成功看起来更是使用方法的个人的功劳 而不 是方法本身的功劳 实际上 如果不考虑技术交易法则或基本因素统计表面的 客观性 最终的交易结果几乎完全取决于解读数据的人 人类的思维和行为机制 以人类的感官 思维和生命机制 我们对世界的认识有很多盲点和大片盲 区 其中对人们最重要的两个认识盲点是 死后世界的知识 和 对现时全体社会 全部个体 的精确把握 即使有人 碰巧 了解死后的知识 当他告诉别人时 人们的 智慧 也不会相信他 即使有人鲁莽地站到 上帝 的座位上 借用他的 视角看到过某一刻所有人和事物的精确状态 他的发言也不会取得大家的信任 虽然人们愿意了解环境和形势的基本成因 但是行动成功是最根本的目的 而且达到目标往往不必准确地了解原因 所以 只需凭借 良好的感觉 把握行 动与情境的平衡 从人脑工作原理的层次上说 人的实质是凭感觉行动的 技术 派 人脑的工作原理是 技术 quot 的 即通过间接使用要处理问题的指标信息 从形式和现象上把握规律 来完成解决问题的目的 看一个例子 2002 年 8 月以前 三级倒立摆控制的实物系统技术是国际最先进水平 据北京师范大学数学系李洪兴教授讲 他只知道世界上有三家掌握该技术 包 括他自己 8 月 28 日 在北京国际数学家大会召开之际 消息传来 李教授 领导的科研团队采用 变论域自适应模糊控制理论 于 8 月 11 日成功地实现了全 球首例 四级倒立摆实物系统控制 由此项理论产生的方法和技术将在半导体 及精密仪器加工 机器人技术 导弹拦截控制系统 航空器对接控制技术等方 面具有广阔的开发利用前景 直立行走的人体也是一个多级摆的实例 而人类开始直立行走时数学水平 并不发达 即使在数学发达的今天 一个婴儿学会走路之前也不必先学习高等 数学 很容易发现 人脑是用不同于基本方法的路线工作的 它不必计算各种 指标 或者说不必通过左脑计算因果和数量关系 而是用大脑其他部分 主要 是脑核 对情境作出良好的适应 比如在驾驶时你惊险地躲过一次事故 你会 惊魂未定地发现忘记了是怎样避免车祸的 实际上是脑核在危机时刻迅速接手 了逃生的使命 而人类 会思想的左脑 只是在害怕而已 还有不少有趣的例子表明人类的技术行动倾向 运动员为了提高成绩 可 以通过调整训练节奏 做好热身准备等技术手段调节状态 也可以通过服用兴 奋剂使状态上升 不过这种基本方法是普遍禁止的 人类生儿育女 繁衍后代 是一项最重要的种群任务 但是不必等到每个人都精通掌握了生命科技之后才 能胜任 实际上 每个生理 正常 的个体都可以参加承担这项使命 从这个意义 上讲 在上帝面前 教授和文盲是无差别的 基本分析的技术实质 在人类心理学研究领域也分成两个派别 传统的心理学和行为心理学 传统的心理学者本质上同市场基本分析派十分相似 传统心理学 弗洛伊 德型 的治疗的核心在于 quot 内在原因 的依赖 因此同投机上的基本分析方 法有雷同之处 市场上涨是因为供给较小而需求较大 产量减小 天气转坏 价格下跌是因为产量增加 出口需求减缓 公司收益不佳 销售不旺等等 患 者表现焦躁是因为早期孩童时代的精神创伤 他害怕强壮的胳膊 因为他害怕 自己的父亲 他害怕父亲是因为他看到过母亲半裸的身体 因而怀有负疚感 害怕父亲的惩罚 可以看出 揭示人类的弗洛伊德方法和揭示金融市场的基本 分析方法都以内在成因 基本因素为基础 从这一点看 它们很相似 通过寻 找决定价格运动的原因和市场波动的内在原因 基本分析派同传统的心理学者 的大方向是一致的 行为心理学的行为导向同技术分析的市场导向相似 真正的技术分析派寻 找市场方向的线索和表征 他根据他的信号的意义来行动 完全不关心内在成 因 行为学者实际上是在技术层面上进行工作 他感兴趣于度量和探索特定倾 向 频度计数与操作技术的应用 这同市场技术派使用的探寻特定趋势和度量 方法十分相似 尽管他们无法控制或改变市场行为 但是他们在寻找公开的表 征而不是内在的原因 在其他科学领域也大多存在类似的方法派别 不难发现 基本和技术的区别是从很浅层的意义上进行的 仅仅具有微弱 的信息分层 分类意义 例如 当科技进步 研究者的视野扩大 观察精度提 高时 传统心理学的 基本因素 相对于生命科学的染色体 基因或新物理学的混 沌学来说 又变成了 技术面 的东西 当着眼于研究更深层经济规律或人类社 会运行机制时 经济基本因素也变成了技术性的内容 同样 当视野缩小 精 度降低时 行为心理学或技术交易方法的内容也会上升成基本因素 可见 基 本和技术的划分取决于对观察对象的范围和层次的预定义 或者说取决于观察 者的视线方向 视野范围和观察精度 基本 和 技术 并不是绝对的东西 人们一般会在头脑中对技术形成这样的印象 1 使用简单的机械或数 学方法研究间接信息 2 从形式和现象上把握规律和原理 3 没有使人安 心 让左脑感觉安全 的解释 这些印象刚好和人脑高效能的工作机理相一致 不能让人安心 是技术方法的最大缺点 但是这好象并不可怕 因为交易行为 的目的在于成功 而不是得到安心 统计上 经常是令人不安的交易带来最多 的赢利 交易者可以感觉很 安心 但是交易的结果却可能很悲惨 从研究方法上看 基本分析也象技术分析和其他科学研究一样使用技术性 的研究方法 如假说验证和概率统计等方法 实际上 人类科学研究的方法基 础和研究者本身都是技术性的 经济理论的贫乏性 虽然股市 期市的分别已有 300 多年和近 200 年的历史 但价格预测的科 学还相当年轻 实际上 它能否称作 科学 还有疑问 一些个人和研究机构已经建立起复杂的经济模型来辅助他们预测的努力 而且他们发现通过应用计算机技术 要很好地预测经济趋势是可能的 这种技 术也适用于股票市场和商品期货市场 扼要地说 它是仍然需要注解的一种基 本因素分析的方法 尽管近来取得一定进展 经济预测的相对幼稚使我们认识 到自己还有很多东西要学习 预测市场未来发展的努力 实质上是在试图把握全体投资社会的精确动向 基本方法也好 技术方法也好 都是以某种特定形式认识不可能认识的群体运 动 这基本上是一项不可能的任务 因为