会计一班财务管理案例分析212

杭杭州州电电子子科科技技大大学学信信息息工工程程学学院院 实实践践环环节节 财务管理课程设计财务管理课程设计 系系会计会计 专专 业业会计会计 班班 级级会计一班会计一班 小组成员小组成员 姓名及学号姓名及学号 夏家辉夏家辉 1290613512906135 陈俊麟陈俊麟 1290613412906134 张波张波 1290614012906140 郑友凯郑友凯 1290613912906139 屠元峰屠元峰 1290613712906137 指导教师指导教师刘访月刘访月 2014 年 6 月 24 日 案例一 宏伟公司财务管理总论案例案例一 宏伟公司财务管理总论案例 P23 案例背景案例背景 宏伟公司是一家从事 IT 产品开发的企业 由三位志 同道合的朋友共同出资 100 万元 三人平分股权比例共同创立 企 业发展初期 创始股东都以企业的长远发展为目标 关注企业的持 续增长能力 所以 他们注重加大研发投入 不断开发新产品 这 些措施有力地提高了企业的竞争力 使企业实现了营业收入的高速 增长 在开始的几年间 销售业绩以年 60 的递增速度提升 然而 随着利润的不断快速增长 三位创始股东开始在收益分配上产生了 分歧 股东王力 张伟倾向于分红 而股东赵勇则认为应将企业取 得的利益用于扩大再生产 以提高企业的持续发展能力 实现长远 利益的最大化 由此产生的矛盾不断升级 最终导致坚持企业长期 发展的赵勇被迫出让持有的 1 3 股份而离开企业 但是 此结果引起了与企业有密切联系的广大供应商和分销商 的不满 因为他们许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关 他们深信宏伟公司的持续增长将为他们带来更多的机会 于是 他 们威胁如果赵勇离开企业 他们将断绝与企业的业务往来 面对这 一情况 其他两位股东提出他们可以离开 条件是赵勇必须收购他 们的股份 赵勇的长期发展战略需要较多投资 这样做将导致企业 陷入没有资金维持生产的境地 这时 众多供应商和分销商伸出了 援助之手 他们或者主动延长应收账款的期限 或者预付货款 最 终使赵勇又重新回到了企业 成为公司的掌门人 经历了股权变更的风波后 宏伟公司在赵勇的领导下 不断加 大投入 实现了企业规模化发展 在同行业中处于领先地位 企业 的竞争力和价值不断提升 案例要求案例要求 1 赵勇坚持企业长远发展 而其他股东要求更多的分红 你认 为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾 2 拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利 益是否矛盾 如何协调 3 像宏伟这样的公司 其所有权与经营权是合二为一的 这对 企业的发展有什么利弊 4 重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响 案例解析案例解析 1 赵勇坚持企业长远发展 而其他股东要求更多的分红 你认赵勇坚持企业长远发展 而其他股东要求更多的分红 你认 为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾 为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾 1 不矛盾 赵勇坚持企业的长远发展 恰巧是股东财富最大化 目标的具体表现 公司管理层不仅要重视企业目前的发展 更要重 视企业的长远发展 坚持企业长远发展 才能在经营中实现财富最 大化目标 2 拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利 益是否矛盾 如何协调 益是否矛盾 如何协调 答 矛盾 拥有控股权的大股东与供应商和客户利益取向不同 可 以通过股权转让或协商方式解决 3 像宏伟这样的公司 其所有权与经营权是合二为一的 这对像宏伟这样的公司 其所有权与经营权是合二为一的 这对 企业的发展有什么利弊 企业的发展有什么利弊 宏伟公司由三大股东创始 最后股权变更 由股东赵勇一人掌 控 成为宏伟的掌门人 成功实现所有权和经营权合二为一 宏伟 公司在赵勇的领导下 企业的竞争力和价值不断提升 所有权与经 营权合二为一 在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托 代理冲突 股东赵勇对企业拥有绝对控制权 管理层目标和股东目 标高度统一 管理层牡蛎工作创造的财富即由股东单独享有 激励 着企业以最小的管理成本获得最大的财富报酬 但是 由于股东所有权和经营权合二为一 也有很多弊端 1 高度集中的企业所有权和经营权 决定了企业投资主体的 单一化 使企业很难吸收外部资本 在企业内部资源有限的条件下 很难满足企业扩张的需求 不利于公司治理结构的完善 制约公司 规模的扩大 不利于公司的长远发展 2 决策不科学 不利于企业的长期生存 不仅重大经营决策 连日常的一般管理决定也大多是由企业掌门人做出的 这样的决策 无法保证其科学性 不利于企业的长久发展 3 企业文化难以形成 企业文化是企业所有员工精神面貌 内 心信念的集中体现 企业由于受企业掌门人关系的影响 企业文化 难免带有很强的企业掌门人色彩 新成员很难融入其中 形成有凝 聚力的企业文化 4 其它 所有权和经营权合一 本身就是一个有缺陷的监督系 统 企业监督和激励机制的主观性 随意性都较大 个人色彩主义 如马云 淘宝提出提高商家进入门槛的政策 最后导致数千家中小 商家围攻少数知名商家 难以建立科学的约束和激励机制 4 重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响 重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响 答 重要利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响 只有当 企业以股东财富最大化为目标 增加企业的整体财富 控股权利益 相关者的利益才能得到有效满足 反之 利益相关者则会维护自身 利益而对控股股东施加影响 从而可能导致企业的控股权产生变更 案例二 瑞士田纳西镇巨额账单案例二 瑞士田纳西镇巨额账单 P69P69 1 1 如果你突然收到一张事先不知道的 1260 亿美元的账单 你一定 会大吃一惊 而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身 上 纽约布鲁克林法院判决田纳西镇的居民应向美国投资者支 付这笔钱 最初 田纳西镇的居民以为这是一件小事 但当他 们收到账单时 被这巨额的账单惊呆了 他们的律师指出 若 高级法院支持这一判决 为偿还债务 所有田纳西镇的居民在 余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日 田纳西镇的问题源于 1986 年的一笔存款 斯兰黑不动产公司在 内部交换银行 田纳西镇的一个银行 存入的一笔 6 亿美元的 存款 存款协议要求银行按每周 1 的利率 复利 付息 难怪 该银行第 2 年破产 1994 年 纽约布鲁克林法院作出判决 从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的约 7 年中 这笔存款 应按每周 1 的复利计息 而在银行清算后的 21 年中 每年按 8 54 的复利计息 案例要求案例要求 根据上述资料 请分析讨论以下问题 1 请用你所学的知识说明 1260 亿美元是如何计算出来的 2 2 如利率为每周 1 按复利计算 6 亿美元增加到 12 亿 美元需多长时间 增加到 1000 亿美元需多长时间 3 3 本案例对你有何启示 1 1 请用你所学的知识说明请用你所学的知识说明 12601260 亿美元是如何计算出来的 亿美元是如何计算出来的 根据复利终值计算公式 FVn PV 1 i n PV FVIFi n 计息期数 n 365 7 7 365 周 前 7 年 FV365 6 1 1 365 6 FVIF1 365 226 后 21 年 FV21 FV365 1 8 54 21 FV365 FVIF8 54 21 1267 亿美元 2 2 如利率为每周 如利率为每周 1 1 按复利计算 按复利计算 6 6 亿美元增加到亿美元增加到 1212 亿美亿美 元需多长时间 增加到元需多长时间 增加到 10001000 亿美元需多长时间 亿美元需多长时间 1 由于 FVn PV FVIFi n FVn 12 PV 6 因此 FVIFi n FVn PV 即 FVIF1 n 1 1 n 12 6 2 得出 n 69 66 周 1 3 年 2 同上 FVIF1 n 1000 6 166 66 得出 n 514 15 周 9 9 年 3 3 本案例对你有何启示 本案例对你有何启示 本案例涉及的是复利的问题 复利是指在每经过一个计息期后 都要将所生利息加入本金 以计算下期的利息 这样 在每一 个计息期 上一个计息期的利息都将成为生息的本金 即以利 生利 也就是俗称的 利滚利 从投资的角度来看 以复利计算的投资报酬效果是相当惊人的 复利率越小 计算期越短 实际年利率越高 利息越高 时间 越长 时间价值越高 案例三 海虹公司案例分析案例案例三 海虹公司案例分析案例 P114P114 海虹公司2005年的资产负债表和利润表如下 资产负债表 单位 万元 资产年初数年末数负债及所有者 权益 年初数年末数 货币资金110116短期负债180200 短期投资80100应付账款182285 应收账款350472应付工资6065 存 货304332应交税金4860 流动资产合计 8441020流动负债合计 470610 长期借款280440 固定资产470640应付债券140260 长期投资82180长期应付款4450 无形资产1820负债合计9341360 股本300300 资本公积5070 盈余公积8492 未分配利润4638 股东权益合计 480500 资产总计14141860负债及股东权 益合计 14141860 利润表利润表 单位 万元 项目本年累计数 主营业务收入5800 减 主营业务成本3480 主营业务税金及附加454 减 销售费用486 管理费用568 财务费用82 营业利润730 加 投资收益54 营业外收入32 减 营业外支出48 利润总额768 减 所得税254 净利润514 其他资料 该公司2005年末有一项未决诉讼 如果败诉预计要赔偿对方 50万元 2005年是该公司享受税收优惠的最后一年 从2006年起不再 享受税收优惠政策 预计主营业务税金的综合税率将从现行的8 上 升到同行业的平均率12 该公司所处的行业财务比率平均值如下 财务比率行业均值 流动比率 速动比率1 2 资产负债率0 42 应收账款周转率16 存货周转率8 5 总资产周转率2 65 资产净利率19 88 销售净利率7 5 净资产收益率34 21 案例要求案例要求 讨论题 计算该公司2005年年初与年末的流动比率 速动比率和资产 负债率 并分析公司的偿债能力 计算该公司2005年应收账款周转率 存货周转率和总资产周 转率 并分析公司的营运能力 计算该公司2005年资产净利率 销售净利率和净资产收益率 并分析该公司的获利能力 通过上述计算分析 评价该公司财务状况存在的主要问题 并提出改进意见 计算该公司 计算该公司2005年年初与年末的年年初与年末的流动比率流动比率 速动比率速动比率和和资产资产 负债率负债率 并分析公司的 并分析公司的偿债能力偿债能力 年初流动比率 844 470 100 179 57 年末流动比率 1020 610 50 100 154 55 根据一般经验判定 流动比率应在200 以上 这样才能保证企业既 有较强的偿债能力 又能保证企业生产经营顺利进行 年初速动比率 110 80 350 470 100 114 89 年末速动比率 116 100 472 610 50 104 24 速动比率一般应保持在 100 以上 年初资产负债率 934 1414 100 66 05 年末资产负债率 1360 50 1860 100 75 81 一般认为 资产负债率的适宜水平是40 60 对于经营风险比较高 的企业 为减少财务风险应选择比较低的资产负债率 对于经营风 险低的企业 为增加股东收益应选择比较高的资产负债率 计算该公司 计算该公司2005年年应收账款周转率应收账款周转率 存货周转率存货周转率和和总资产周总资产周 转率转率 并分析公司的 并分析公司的营运能力营运能力 应收账款周转率 5680 350 472 2 13 82 应收账款周转一般 应加强管理 存货周转率 3480 304 332 2 10 94 存货周转良好 总资产周转率 5680 1414 1860 2 3 47 超过同行业的2 56 总体运营能力比较强 计算该公司 计算该公司2005年年资产净利率资产净利率 销售净利率销售净利率和和净资产收益率净资产收益率 并分析该公司的获利能力 并分析该公司的获利能力 资产净利率 514 1414 1860 2 100 31 4 销售净利率 514 5680 100 9 05 净资产收益率 514 480 500 2 100 104 9 均超过同行业的比率 获利能力比较强 通过上述计算分析 评价该 通过上述计算分析 评价该公司财务公司财务状况存在的主要问题 状况存在的主要问题 并提出改进意见 并提出改进意见 答 存大的问题 应收账款收回周期过长 存货库存过大 负债较 多 改进意见 尽量减少应收账款收回周期 完善仓库的收发存工作 鉴于公司目前运营装况良好 可偿式归还部分借款等不是必要的负 债 案例四 迅达航空公司筹资案例 P117 迅达航空公司于 2000 年实行杠杆式收购后 负债比率一直居高 不下 直至 2005 年底 公司的负债比率仍然很高 有近 15 亿元的 债务将于 2008 年到期 为此 需要采用适当的筹资方式追加筹资 降低负债比率 2006 年初 公司董事长和总经理正在研究公司的筹资方式的选 择问题 董事长和总经理两人都是主要持股人 也都是财务专家 他们考虑了包括增发普通股在内的筹资方式 并开始向投资银行咨 询 起初 投资银行认为 可按每股 20 元的价格增发普通股 但经 分析 这是不切实际的 因为投资者对公司有关机票打折策略和现 役飞机机龄老化等问题顾虑重重 如此高价位发行 成功的机率不 大 最后 投资银行建议 公司可按每股 13 元的价格增发普通股 2000 万股 以提升股权资本比重 降低负债比率 改善财务状况 迅达航空公司 2005 年底和 2006 年初增发普通股后 如果接受 投资银行的建议 筹资方式组合如下表 迅达航空公司长期筹资方式情况表 2005 年底实际数2006 年初估计数 长期筹资方 式 金额 亿元 百分比 金额 亿元 百分比 长期债券 49 6670 948 6368 1 融资租赁 2 453 52 453 4 优先股 6 519 36 519 1 普通股 11 4316 313 8619 4 总计 70 05100 071 45100 0 案例要求案例要求 讨论题 假如你是该航空公司的财务总监 1 请你分析股票筹资方式的优缺点 2 你如何评价投资银行对公司的咨询建议 3 你将对公司提出怎样的筹资方式建议 1 1 请你分析股票筹资方式的优缺点 请你分析股票筹资方式的优缺点 一般来讲 普通股票筹资具有下列优点 答案 1 股票筹资没有固定的股利负担 公司有盈利 并认为适于 分配股利 可以分给股东 公司盈利较少 或虽有盈利但资本短缺 或有更有利的投资机会 也可以少支付或者不支付股利 而债券或 借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少 都必须予以支付 2 普通股股本没有规定的到期日 无需偿还 它是公司的 永 久性资本 除非公司清算时才予以清偿 这对于保证公司对资本的 最低需要 促进公司长期持续稳定经营具有重要作用 3 利用普通股票筹资的风险小 由于普通股股本没有固定的到 期日 一般也不用支付固定的股利 不存在还本付息的风险 4 发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉 普通股股本 以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等 是公司筹措债务资本 的基础 有了较多的股权资本 有利于提高公司的信用价值 同时 也为利用更多的债债筹资提供强有力支持 普通股票筹资也可能存在以下缺点 1 资本成本较高 一般而言 普通股票筹资的成本要高于债务 资本 这主要是由于投资于普通股票风险较高 相应要求较高的报 酬 并且股利应从所得税后利润中支付 而债务筹资其债权人风险 较低 支付利息允许在税前扣除 此外 普通股票发行成本也较高 一般来说发行证券费用最高的是普通股票 其次是优先股 再次是 公司债券 最后是长期借款 2 利用普通股票筹资 出售新股票 增加新股东 可能会分散 公司的控制权 另一方面 新股东对公司已积累的盈余具有分享权 会降低普通股的每股收益 从而可能引起普通股市价的下跌 3 如果以后增发普通股 可能引起股票价格的波动 2 2 你如何评价投资银行对公司的咨询建 你如何评价投资银行对公司的咨询建 主要有三方面的评价 1 投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性 投资银 行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题 认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际 也不易成功 所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的 具备可操 作性和现实性 也容易取得成功 2 投资银行的咨询建议的实际效果比较有限 通过资料中关于 增发股票前后的数据比对 我们很明显可以看出 本方案的融资效 果很有限 增发前 公司的负债率高达 74 4 在增发股票后仅降 低 2 9 依然位于 70 以上 公司在增发股票过程中仅获取了 2 43 亿的资金 这对于将于 2008 年到期的 15 亿元的债务依然是杯水车 薪 所以 本方案实施后取得的效果可能极其有限 并不能从根本 上改善公司的财务困境 3 投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一 企业的筹资 方式从大的方向来讲 可分为股权性筹资和债权性筹资 如果进一 步细化 将会有更多的筹资方式和方法 而投资银行的咨询建议中 仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式 而没有多方面地考虑其 他筹资方式 这样很难取得最优的筹资效果 3 3 你将对公司提出怎样的筹资方式建议 你将对公司提出怎样的筹资方式建议 针对公司目前负债率高 现金流紧张的财务现状 主要建议公司 采取股权性的筹资方式 除了发行普通股票以外 公司还应该多元 化地运用各种具体筹资方法 例如 公司可以通过发行优先股的方式筹集资金 优先股一般 没有固定的到期日 不用偿付本金 优先股的股利既有固定性 又 有一定的灵活性 一般而言 优先股都采用固定股利 但对固定股 利的支付并不构成公司的法定义务 如果公司财务状况不佳 可以 暂时不支付主优先股股利 即使如此 优先股持有者也不能像公司 债权人那样迫使公司破产 同时 保持普通股股东对公司的控制权 当公司既想向社会增加筹集股权资本 又想保持原有普通股股东的 控制权时 利用优先股筹资尤为恰当 从法律上讲 优先股股本属 于股权资本 发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础 提高 公司的借款举债能力 此外 公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金 认股权证 不论是单独发行还是附带发行 大多都为发行公司筹取一笔额外现 金 从而增强公司的资本实力和运营能力 此外 单独发行的认股 权证有利于将来发售股票 附带发行的认股权证可促进其所依附证 券发行的效率 案例五 案例五 A 餐饮公司财务结构决策分析餐饮公司财务结构决策分析 P218 A 餐饮公司主营快餐和饮料 在全国拥有三个连锁店 该公司根据 经营特点和实际情况 经过多年探索 创建了所谓 净债率 的资 本结构管理目标 并力图使净债率保持在 20 25 之间 A 餐饮公司的净债率是以市场价值为基础计算的 计算公式如下 NDR MCSLPN MCSL 式中 NDR 表示净债率 L 表示长期负债的市场价值 S 表示短期 负债的市场价值 C 表示现金和银行存款 M 表示有价证券的价值 N 表示普通股股份数 P 表示普通股每股市价 A 餐饮公司 20 8 年度财务报告提供的有关资料整理如表 6 26 所 示 资本种类 账面价值 万元 市场价值 万元 长期负债资本 短期负债资本 现金和银行存款 有价证券价值 普通股股份数 万股 普通股每股市价 元 4200 800 500 500 2000 4500 900 500 450 5 A 餐饮公司及同行业主要科比公司 20 8 年度有关情况如表 6 27 所示 单位 万元 A 餐饮公司的股权资本成本率为 12 未来净收益的折现率为 8 公司所得税税率假定为 25 思考题 1 请计算 A 餐饮公司 20 8 年末净负债率 并说明其是否符合公司 规定的净债率管理目标 2 请以市场价值为基础计算 A 餐饮公司 20 8 年末的利息保障倍数 和长期负债率 长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例 并 可比公 司 年息税前利 润 长期负债年利 息 长期负债市场价 值 全部负债市场价 值 A 公司 B 公司 C 公司 D 公司 E 公司 2000 660 4600 470 2500 300 130 270 320 340 4500 860 1140 4130 4250 5400 1490 1690 4200 4830 与同行业主要可比公司进行比较评价 3 请运用公司价值比较法计算 A 餐饮公司未来净收益的折现价值 并与 20 8 年末公司的市场价值进行比较评价 4 请运用公司价值比较法计算 A 餐饮公司股票的折现价值和公司总 的折现价值 假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值 并与 20 8 年末公司的市场价值进行比较评价 5 你认为 A 餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理 如 果不尽合理 请提出你的建议 分析 1 请计算请计算 A 餐饮公司餐饮公司 20 8 年末净负债率 并说明其是否符合公司年末净负债率 并说明其是否符合公司 规定的净债率管理目标 规定的净债率管理目标 净负债率 长期负债的市场价值 短期负债的市场价值 现金和 银行存款 有价证券的价值 普通股股份数 普通股每股市价 长 期负债的市场价值 短期负债的市场价值 现金和银行存款 有价 证券的价值 4500 900 500 450 2000 5 4500 900 500 450 4450 14450 30 8 该公司的目标净负债率为 20 25 之间 而 20X8 年末的净 负债率为 30 8 25 因此不符合公司规定的净债率管理目标 2 请以市场价值为基础计算请以市场价值为基础计算 A 餐饮公司餐饮公司 20 8 年末的利息保障倍数年末的利息保障倍数 和长期负债率 长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例 和长期负债率 长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例 并 并 与同行业主要可比公司进行比较评价 与同行业主要可比公司进行比较评价 利息保障倍数是税前利润加利息费用之和与利息费用的比值 也称 利息所得倍数或已获利息倍数 利息保障倍数大于 1 且越大越好 说明企业的偿债能力越强 利息保障倍数 税前利润 利息费用 利息费用 A 餐饮公司利息保障倍数 2000 300 300 7 67 B 公司利息保障倍数 660 130 130 6 08 C 公司利息保障倍数 4600 270 270 18 04 D 公司利息保障倍数 470 320 320 2 47 E 公司利息保障倍数 2500 340 340 8 35 可见 该行业的利息保障倍数参差不齐 利息保障倍数最大的是 C 公司 说明 C 公司的偿债能力好 D 公司的偿债能力在五家公司 中是最弱的 但是 A 餐饮公司的利息保障倍数处于中游水平 且 A 餐饮公司的利息保障倍速大于 1 且较多 A 餐饮公司的偿债能力还 是比较强的 A 餐饮公司 20X8 年末的长期负债资本与股权资本之 比率 4500 2000 5 0 45 长期负债比率 长期负债市场价值 全部负债市场价值 各公司长期负债占总负债的比率如下 A 公司 4500 4500 900 83 33 B 公司 860 1490 57 72 C 公司 1140 1690 67 46 D 公司 4130 4200 98 33 E 公司 4250 4830 87 99 由上可知 该行业公司负债筹资中 长期负债的筹资比例都比较 高 均大于 50 其中 A 餐饮公司的长期负债率在 83 33 处于中 游水平 这在一定程度上说明其筹资比例是合适的 3 请运用公司价值比较法计算请运用公司价值比较法计算 A 餐饮公司未来净收益的折现价值 餐饮公司未来净收益的折现价值 并与并与 20 8 年末公司的市场价值进行比较评价 年末公司的市场价值进行比较评价 A 餐饮公司未来净收益的折现价值 公司未来的年税后收益 未来收 益的折现率 2000 300 1 25 8 15937 5 万元 20X8 年末公司的市场价值 2000 5 5400 15400 所以综上所述 A 餐饮公司的未来净收益的折现价值 2008 年 末公司的市场价值 但这种方法具有很多不确定的因素 公司未来的 净收益不易确定以及公司未来净收益的折现率不确定 所以这个数 据不是很合理 4 请运用公司价值比较法计算请运用公司价值比较法计算 A 餐饮公司股票的折现价值和公司总餐饮公司股票的折现价值和公司总 的折现价值 假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值 的折现价值 假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值 并与并与 20 8 年末公司的市场价值进行比较评价 年末公司的市场价值进行比较评价 股票的折现价值 2000 300 1 25 12 10625 公司总的折现价值 10625 4500 15125 20X8 年末公司的市场价值 2000 5 5400 15400 可见 价值比较法下的公司总的折现价值 目前公司的市场价值 万元 价值比较法下的公司价值是通过预测 A 餐饮公司未来所能产 生的收益 并根据获取这些收益所面临的风险及所要求的回报率所 得到 A 餐饮公司的当前价值 正因为该种计算方法考虑到风险因素 因此具有可行性 5 你认为你认为 A 餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理 如餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理 如 果不尽合理 请提出你的建议 果不尽合理 请提出你的建议 A 餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标具有一定的合理性 但也存在欠缺合理的方面 优点 一方面采用净债率作为资本结构管理目标可以反映资本结 构的安全性 另一方面可以使公司重视债务水平的管理 缺点 以净债率作为资本结构管理的目标过分强调结构性 而什么 是合理的结构相对不同的公司来说是不一样的 采用净债率作为资 本结构管理目标并不能准确反映公司最合适的资本结构 案例六 嘉华公司的抉择案例六 嘉华公司的抉择 P241 嘉华快餐公司在一家公园内租用了一间售货亭向游人出售快餐 快 餐公司与公园签订的租赁合同期限为 3 年 3 年后售货亭作为临时 建筑将被拆除 经过一个月的试营业后 快餐公司发现 每天的午 饭和晚饭时间 来买快餐的游客很多 但是因为售货亭很小 只有 一个售货窗口 所以顾客不得不排起长队 有些顾客因此而离开 为了解决这一问题 嘉华快餐公司设计了四种不同的方案 试图增 加销售量 从而增加利润 方案一 改装售货亭 增加窗口 这一方案要求对现有售货亭 进行大幅度的改造 所以初始投资较多 但是因为增加窗口吸引了 更多的顾客 所以收入也会相应增加较多 方案二 在现有售货窗口的基础上 更新设备 提高每份快餐 的供应速度 缩短供应时间 以上两个方案并不互斥 可以同时选择 但是 以下两个方案 则要放弃现有的售货亭 方案三 建造一个新的售货亭 此方案需要将现有的售货亭拆 掉 在原来的地方建一个面积更大 售货窗口更多的新的售货亭 此方案的投资需求最大 预期增加的收入也最多 方案四 在公园内租一间更大的售货亭 此方案的初始支出是 新售货亭的装修费用 以后每年的增量现金流出是当年的租金支出 净额 嘉华快餐公司可用于这项投资的资金需要从银行借入 资金成 本为 15 与各个方案有关的现金流量如表 8 1 所示 表 8 1 四个方案的现金流量 单位 元 案例要求案例要求 1 如果运用内涵报酬率指标 嘉华快餐公司应该选择哪个方案 2 如果运用净现值指标 嘉华快餐公司应该选择哪个方案 3 如何解释运用内涵报酬率指标和净现值指标进行决策时所得 到的不同结论 哪个指标更好 案例解析案例解析 1 如果运用内涵报酬率指标 嘉华快餐公司应该选择哪个方案 如果运用内涵报酬率指标 嘉华快餐公司应该选择哪个方案 计算各个方案的内含报酬率 方案一的每年 NCF 相等 可采用如下方法 年金现值系数 初始投资额 每年 NCF 75000 44000 1 705 方案投资额 第 1 年 第 2 年 第 3 年 增加售货窗口 更新现有设备 建造新的售货亭 租赁更大的售货亭 75000 50000 125000 10000 44000 23000 70000 12000 44000 23000 70000 13000 44000 23000 70000 14000 查年金现值系数表 在第 3 期找到与 1 705 最相邻近的两个 年金现值系数 分别为 1 816 和 1 696 其所对应的折现率分别为 30 和 35 由此可知 所要求的内含报酬率在 30 和 35 之间 用 插值法计算 得 折现率 年金现值系数 30 1 816 1 705 35 1 696 X 5 0 111 0 12 x 4 625 故方案一的内含报酬率的 30 4 625 34 625 得方案二的年金现值系数 初始投资额 每年 NCF 50000 23000 2 174 查年金现值系数表 得 P A 18 3 2 174 即 方案二的内含报酬率为 18 同方案一理 得按三的内含报酬率为 31 25 方案四的每年 NCF 不等 因而必须主次进行测算 设其内部报酬率 为 R 则 12000 P F i 1 13000 P F i 3 10000 0 利用试误法计算得 R 112 30 所以方案四的内涵报酬率是 112 30 由于方案四的内涵报酬率最高 如果采用内含报酬率指标来进行投 资决策 则公司应该选择方案四 2 如果运用净现值指标 嘉华快餐公司应该选择哪个方案 如果运用净现值指标 嘉华快餐公司应该选择哪个方案 计算各个方案的净现值 方案一的 NPV 未来报酬的总现值 初始投资额 NCF P A 15 3 年金现值系数 75000 44000 2 283 75000 25452 元 方案二的 NPV NCF P A 15 3 50000 23000 2 283 50000 2509 元 方案三的 NPV NCF P A 15 3 125000 70000 2 283 125000 34810 元 方案四的 NPV 12000 P A 15 1 12000 P A 15 2 12000 P A 15 3 10000 23000 2 283 50000 19480 元 由于方案三的净现值最高 如果采用净现值指标来进行投资决策 公司应该选择方案三 3 如何解释运用内涵报酬率指标和净现值指标进行决策时所得如何解释运用内涵报酬率指标和净现值指标进行决策时所得 到的不同结论 哪个指标更好 到的不同结论 哪个指标更好 在互斥项目中 采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策 有时 会得出不同的结论 其原因只要有两个 一是投资规模不同 当一个项目的投资规模大于另一个项目时 规模较小的项目的内率报酬率可能较大但净现值较小 如方案四 二是现金流量发生的时间不同 有的项目早起现金流入量较大 如方案三 而有的项目早起先进流入量较小 如方案四 所以有时 项目的内含报酬率较高 但净现值却较小 最高的净现值符合企业的最大利益 净现值越高 企业的收益 就耎 在资金无限量的情况下 利用净现指标在所有的投资评价中 都能做出正确的决策 而内含报酬率指标在互斥项目中有时会做出 错误的决策 因此 净现值指标更好 案例七 莲花味精公司巨额应收账款案例案例七 莲花味精公司巨额应收账款案例 成立于 1983 年的河南莲花味精股份有限公司 以下简称莲 花味精公司 是国务院最早确定的 520 家重点企业之一 也是国家农业产业化重点龙头企业 莲花味精公司以食品 生产为经营主营业务并于 1998 年 8 月于上交所挂牌上市 2010 年末资产总额达到 32 77 亿元 年产销味精 30 万吨 长期霸占中国市场主导地位 号称中国味精生产的龙头企 业 河南莲花味精公司因 非正常调查发现公司涉嫌虚增 会计利润 重大事项未披露等原因 涉嫌违反证劵法律法 规 收到证监会正式立案通知 事实上 证监会作出上述调查与莲花味精公司应收账款结 构以及坏账准备计提比例异常不无联系 年报表示 自 2007 年起公司连续几年银行借款逾期 资金链处于持续紧 张的状态 莲花味精公司短期借款 2007 年末未 6 10 亿元 2008 年末为 7 29 亿元 2009 年末为 6 9 亿元 2010 年末为 8 32 亿元 以上短期借款均在年末逾期并且未办理展期手 续 201 年 占据莲花味精公司应收账款前几位的公司为项 城科茂谷杬粉有限公司 昆明市官渡区苏明辉干菜经营部 福建省福州福成味精食品有限公司 杭州利清副食品经营 部等非关联方 以上公司应收账款总计达到应收账款总额 的 8 02 让人困惑的是 尽管莲花味精公司处于资金严重紧张状态 公司的应收账款 其他账款等却居高不下 截止 2010 年 莲花味精公司应收账款总额为 7 36 亿元 其中一年内到期 的应收账款为 1 80 亿元 占应收账款总额的 25 12 三年 期以上的应收账款达 4 33 亿元 占应收账款总额的 61 90 一般上市公司一年内到期应收账款占总应收账款 比例均为 70 左右 莲花味精公司应收账款结构与同行业 竞争者相比差距很大 尽管莲花味精公司大部分应收账款 账龄较长 公司却未对此部分应收账款采取与同行业竞争 者相似的高比例计提坏账准备 莲花味精公司的计提方法 为 账龄在一年以内的计提 5 1 2 年的计提 7 2 3 年 的计提 10 三年以上的应收账款按 50 100 计提坏账 准备 若按此计算 2010 年末莲花味精公司应至少在计提 坏账准备 1 59 亿元 是 2010 年度莲花味精公司净利润 0 22 亿元 的 7 倍多 若按照常规方式处理应收账款 巨额的 坏账不但会导致莲花味精公司的巨额亏损 甚至极有可能使企业面 临破产危险 莲花味精公司无疑在资产运作上存在很多问题 思考题 1 莲花味精公司的应收账款管理可能出现了什么问题 2 你认为莲花味精公司可以从哪几个方面加强应收账款管理 1 莲花味精公司的应收账款管理可能出现了什么问题 莲花味精公司的应收账款管理可能出现了什么问题 1 莲花味精公司短期借款 2007 年年末 2008 年年末 2009 年 年末 2010 年年末分别为 6 10 亿元 7 29 亿元 6 9 亿元 8 32 亿 元 说明莲花味精公司短期借款总体呈增加状态 且以上短期借款 均在年末逾期并且未办理展期手续 2 尽管莲花味精公司处于资金严重紧张状态 公司的应收账款 其他应收款等却居高不下 3 莲花味精公司过半数的应收账款账龄较长 公司却未对此部 分应收账款采取与同业竞争者相似的高比例计提坏账准备 4 莲花味精公司应收账款近年来呈现账龄增长 一年以上未收 回资金比例居高不下的特点 这严重影响了企业资金周转并且容易 引起财务状况恶化 5 莲花味精公司忽视信用管理 缺乏风险防范意识 企业间拖 欠资金 坑蒙拐骗 呆账坏账层出不穷 很多企业也不愿通过法律 方式来维护自己的正当权益 6 当公司产生坏账时 才成立相关小组进行处理 办事效率不 高 应收账款侧重于事后控制 7 应收账款管理职能设置上的缺陷 不管是销售部还是财务部 辅助管理应收账款都是存在一定缺陷的 这也使应收账款不能及时 收回 8 莲花味精公司缺乏科学管理 公司对销售客户的资信审查制 度不完善 存在凭私人交情等原因进行赊账等现象 也从另一个侧 面反应了内部控制管理不严 2 你认为莲花味精公司可以从哪几个方面加强应收账款管理 你认为莲花味精公司可以从哪几个方面加强应收账款管理 1 应收账款的事前控制 1 制定合理的应收账款制度 设置合理的收款期限 账龄 重视 信用管理 增强风险防范意识 适当得采用合法手段维护自己的利 益 2 设立独立的管理部门来负责销售信用信息的汇集 整理 重大 事项调研以及信用信息分析工作 根据销售部 财务部等多个部门反 应的信息 对客户的信用度情况进行分析 做出客户信用报告 提 出销售策略 3 对客户的选择应该经过多方面的考虑 从该客户的信用状况 经济实力等方面综合分析 尽量减少坏账的可能性 应收账款的事中控制 1 在对对方企业进行发货时 应该注意所发货物的数量 金额等 以免造成以后收款时不必要的麻烦 2 可以成立相关小组进行监督 应收账款事后控制 1 应该用最少的人力 武力 尽快收回账款 2 对不同的企业应采取不同的收账方法 例如是因为资金周转不 过来造成应收账款收回迟缓的 应该拒绝发货 对于故意拖欠账款 超过付款期限过长的 应在合理的法律诉讼时效里 用法律手段维 护自己的正当利益 如果企业濒临破产 可以以货抵债 3 应该落实每个人的责任 案例八案例八 华侨城短期负债管理案例华侨城短期负债管理案例 隶属于国务院国资委的华侨城巢团成立于 1985 年 11 月 11 日 是一家跨区域 跨行业经营的大型中央国有企业集团 旗下拥有华 侨城控股 000069 SZ 华侨城 亚洲 控股 3366 HK 康佳集团 000016 SZ 等三家境内外上市公司 连续 6 年入选中国 500 强 连 续多年入选 世界旅游景区集团八强 华侨城是最早被列为国务院国资委大力扶持发展房地产业的全 国五大中央企业之一 华侨城以旅游和房地产业为主营业务 在二 十多年的发展中形成了 以旅游主题地产为特色的成片综合开发和 运营 模式 发展成为 中国旅游主题地产第一品牌 华侨城集团 坚持市场导向 客户至上和科技领先 做强做大三项核心业务 各 项业务均分别位居行业前列 培育了主题公园品牌 锦绣中华 中国民俗文化村 世界之窗 欢乐谷等 主题酒店品牌 华侨城 洲际大酒店 华侨城茵特拉根酒店 威尼斯皇冠假日酒店 城市客 栈等 大型发展项目品牌 深圳东部华侨城 北京华侨城 上海 华侨城等 2010 年 4 月 号称史上最严厉的 限购令 实施 房地产和银 行信贷持续收紧 房地产行业进入了一个 量跌价滞 的阶段 华 侨城控股 2010 年中报显示 其短期借款为 78 72 亿元 远超过 45 08 亿元的货币资金结余 经营活动现金流入 62 7 亿元 现金流出 121 3 亿元 经营活动产生的现金流量净额 58 6 亿元 经营现金流量 明显紧张 流动负债占总负债的 71 84 高盛高华证券分析师认为 因为华侨城的开发重点是高端市场 更易受到政府紧缩政策的冲击 在项目销售吃紧的情况下 华侨城资金捉襟见肘 公司日常经营所 需流动资金不得不依赖银行借款和资金周转中形成的应付账款等短 期负债 举新债还旧债 成为华侨城一项重要的财务举措 而在 2010 年 2 月 1 1 日 华侨