2015年注会《财管》第03章

第三章第三章 长期计划与财务预测长期计划与财务预测 考情分析考情分析 本章可以出各种题型 分值在 2 2 1010 分 本章可以和筹资方式 资本成本 报表分析等内容结 合出计算题 综合题 本章主要介绍预测外部融资需求量的销售百分比法 内含增长率 可持续增 长率的计算 本章内容本章内容 第一节第一节 长期计划长期计划 预测拟进行的经营变革将产生的影响 预测企业未来现金流 预测企业未来的融资需求 评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平 第二节第二节 财务预测财务预测 考点考点 1 1 销售百分比法销售百分比法 掌握要求掌握要求 比较重要考点 比较重要考点 销售百分比法的假设以及计算 一 财务预测的步骤一 财务预测的步骤 实质上是销售百分比法的步骤 二 基本假定与思路二 基本假定与思路 三 销售百分比法预测资金的步骤三 销售百分比法预测资金的步骤 高顿财经 CPA 培训中心 高顿财经 CPA 培训中心 电话 400 600 8011 网址 微信公众号 gaoduncpa 2 计算变动性经营资产和经营负债项目与销售收入的百分比 3 计算预测年度经营资产 经营负债与净经营资产 销售百分比法预计管理用报表 4 计算筹资总需求 5 内部融资 四 销售百分比法优劣四 销售百分比法优劣 1 优点 比较简单 2 不足 两个假设不一定合理 1 经营资产 经营负债与销售额保持稳定的百分比 2 计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加 例题 1 计算分析题 东方公司是一家上市企业 其 20 8 年 12 月 31 日的简化资产负债表 如下 单位 万元 资产金额负债与所有者权益金额 现金 10 应付账款 40 应收账款 50 短期借款 20 存货 60 公司债券 60 固定资产净值 100 股本 每股面值 1 元 10 留存收益 90 合计 220 合计 220 东方公司于 20 9 年进行分红配股 20 8 年的销售收入为 200 万元 假定 20 9 年的销售收 入提高到 300 万元 在现有的固定资产基础之上 不需要追加固定资产投资 销售净利率为 8 分配方案为每股现金股利 1 元 每 10 股配 1 股 本题中流动资产和应付账款的销售百分比不 变 外部融资完全通过配股解决 请问 该股票的配股价应为多少 正确答案 1 计算资金需求总量 10 50 60 40 200 300 200 40 万元 2 确定公司对外筹资的数量 留存收益增加 300 8 10 1 14 万元 对外筹资的数量 40 14 26 万元 3 确定股票的配股价 配股数量 10 1 10 1 万股 配股价格 26 1 26 元 股 第三节第三节 增长率与资本需求的测算增长率与资本需求的测算 考点考点 2 2 企业增长资本来源方式企业增长资本来源方式 掌握要求掌握要求 比较重要考点 高顿财经 CPA 培训中心 高顿财经 CPA 培训中心 电话 400 600 8011 网址 微信公众号 gaoduncpa 掌握销售增长所需资本来源的方式的构成 并理解各种方式的含义 考点考点 3 3 外部资本需求的测算外部资本需求的测算 掌握要求掌握要求 比较重要考点 掌握外部融资需求 外部融资销售增长比含义与计算 通货膨胀对外部融资销售增长比的影响 一 外部融资额占销售增长比的定义一 外部融资额占销售增长比的定义 销售增长引起的资本需求增长可有三种途径满足 一是动用金融资产 二是增加内部留存收益 三是外部融资 包括借款和股权融资 但不包括经营负债的自然增长 如果企业没有可动用的金融资产 假设销售增长和外部筹资需求之间成正比例 即销售额每增 长 1 元需要追加的外部融资额 可将其称为 外部融资额占销售增长的百分比 简称 外部融资 销售增长比 二 外部融资额占销售增长比的公式二 外部融资额占销售增长比的公式 三 外部融资销售增长比的符号三 外部融资销售增长比的符号 1 当外部融资销售增长比为正数时 外部融资额 外部融资销售增长比 销售增长额 该金额代表需要的外部筹资金额 2 当外部融资销售增长比为负数时 外部融资额 外部融资销售增长比 销售增长额 此时资金多余 可以用于增加股利或进行短期投资等 例题 1 计算分析题 某公司上年销售收入为 3000 万元 经营资产销售百分比为 66 67 经营负债销售百分比为 6 17 净利润为 135 万元 本年计划销售收入 4000 万元 销售增长率为 33 33 假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变 可动用的金融资产为 0 预计 销售净利率为 4 5 预计股利支付率为 30 要求 计算外部融资销售增长比与外部融资额 正确答案 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 3333 0 3333 4 5 1 30 0 605 0 126 0 479 外部融资额 外部融资销售增长比 销售增长额 0 479 1000 479 万元 例题 1 续 1 计算分析题 承上例 如果该公司预计销售增长率 16 7 则 正确答案 外部融资额 3000 16 7 0 6667 0 0617 1 167 0 167 4 5 1 30 501 0 3849 192 83 万元 例题 1 续 2 计算分析题 承上例 假设该公司预计销售增长率 5 则 正确答案 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 05 0 05 4 5 1 30 0 605 0 6615 5 65 这说明企业不仅没有外部融资需求 还有剩余资金 8 475 万元 即 3000 5 5 65 可用 于增加股利或进行短期投资 四 通货膨胀对资金预测的影响四 通货膨胀对资金预测的影响 例题 1 续 3 计算分析题 承上例 假设预计明年通货膨胀率为 10 公司销售增长 5 1 5 1 10 1 15 5 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 155 0 155 4 5 1 30 0 605 0 2347 37 03 企业要按销售名义增长额的 37 03 补充资金 才能满足需要 例题 1 续 4 计算分析题 承上例 假设预计明年通货膨胀率为 10 公司销售增长 0 1 0 1 10 1 10 即使销售增长为零 也需要补充资金 以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失 即因通货膨胀带 高顿财经 CPA 培训中心 高顿财经 CPA 培训中心 电话 400 600 8011 网址 微信公众号 gaoduncpa 来的名义销售增长 10 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 1 0 1 4 5 1 30 0 605 0 3465 25 85 外部融资额 3000 10 25 85 77 55 万元 五 外部融资需求的敏感分析五 外部融资需求的敏感分析 例题 1 续 5 计算分析题 承上例 企业的销售净利率是 4 5 外部融资需求为 479 万元 假设预计销售收入仍为 4000 万元 销售净利率为 10 正确答案 外部融资销售增长比 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 3333 0 3333 10 1 30 0 605 0 28 32 5 外部融资额 1000 32 5 325 万元 考点考点 4 4 内含增长率的测算内含增长率的测算 掌握要求掌握要求 比较重要考点 掌握内含增长率的假设前提 含义与计算 一 内含增长率定义一 内含增长率定义 如果企业没有可动用的金融资产 且不能或不打算从外部融资 则只能靠内部积累 此时的销 售增长率 称为 内含增长率 二 内含增长率的计算二 内含增长率的计算 例题 1 计算分析题 某公司上年销售收入为 3000 万元 经营资产为 2000 万元 经营资产 销售百分比为 66 67 经营负债为 185 万元 经营负债销售百分比为 6 17 净利润为 135 万元 假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变 可动用的金融资产为 0 销售净利率 保持 4 59 不变 预计股利支付率为 30 假设外部融资额为零 请计算内含增长率 正确答案 0 66 67 6 17 1 十增长率 增长率 4 59 1 30 增长率 5 493 例题 2 单选题 某公司具有以下的财务比率 经营资产与销售收入之比为 1 6 经营负债 与销售收入之比为 0 4 计划下年销售净利率为 10 股利支付率为 55 该公司去年的销售额为 200 万元 假设这些比率在未来均会维持不变 并且可以动用的金融资产为 0 则该公司的销售增 长率达到 才无需向外筹资 A 4 15 B 3 90 C 5 22 D 4 6 正确答案 B 答案解析 1 g g 1 6 0 4 10 45 26 67 从而 g 3 90 考点考点 5 5 可持续增长率的测算可持续增长率的测算 也称为平衡增长 掌握要求掌握要求 比较重要考点 掌握可持续增长率的假设与含义 可持续增长率的计算 可持续增长率与实际增长率的关系 可持续增长下指标的推算 基于管理用报表下的可持续增长率 一 可持续增长率的概念一 可持续增长率的概念 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率 销售净利率和资产周转率 和财务政策 利润留存率和产权比率 条件下公司销售所能达到的最大增长率 可持续增长不是说企业增长不可以高于或低于可持续增长率 而是说管理人员必须事先预计并 且想办法解决超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题 如果不增发新股 超过部分的资金只有两个解决办法 提高经营效率或改变财务政策 提高经 营效率并非总是可行的 改变财务政策是有风险和极限的 因此超常增长只能是暂时的 尽管企业 增长时快时慢 但从长期来看 总是受到可持续增长率的制约 高顿财经 CPA 培训中心 高顿财经 CPA 培训中心 电话 400 600 8011 网址 微信公众号 gaoduncpa 二 可持续增长率的假设二 可持续增长率的假设 1 假设的内容 在上述假设条件成立时 下期销售的实际增长率与本期可持续增长率相等 2 可持续增长下的融资渠道 3 不变比率的重要意义 多个等式关系 三 可持续增长率的计算三 可持续增长率的计算 1 根据期初股东权益计算可持续增长率 留存收益增长由收入变化决定 即使收入不变化 新年度也会有收益留存 从而企业总是可以 有一定的增长 某年可持续增长率 该年股东权益增长率 本年利润留存 期初股东权益 从这里的公式看 已知任何年度的利润留存与期初股东权益 就可以计算出当年的可持续增长 率 但是企业是否可持续增长 要看第二年的实际增长率是否和上年可持续增长率相等 只有相等 才是可持续增长的 从而可持续增长需要满足 5 个条件 而不是只需要股东投入资本不变 例题 1 计算分析题 H 公司 2001 2005 年的主要财务数据如下表所示 单位 万元 年度 200020012002200320042005 收入 1000 001100 001650 001375 001512 50 净利润 50 0055 0082 5068 7575 63 股利 20 0022 0033 0027 5030 25 利润留存 30 0033 0049 5041 2545 38 股东权益 300330 00363 00412 50453 75499 13 负债 60 0066 00231 0082 5090 75 总资产 390 00429 00643 50536 25589 88 要求 根据期初股东权益计算各年的可持续增长率 正确答案 年度 200020012002200320042005 收入 1000 001100 001650 001375 001512 50 净利润 50 0055 0082 5068 7575 63 股利 20 0022 0033 0027 5030 25 利润留存 30 0033 0049 5041 2545 38 高顿财经 CPA 培训中心 高顿财经 CPA 培训中心 电话 400 600 8011 网址 微信公众号 gaoduncpa 股东权益 300330 00363 00412 50453 75499 13 负债 60 0066 00231 0082 5090 75 总资产 390 00429 00643 50536 25589 88 可持续增长率的计算 销售净利率 5 00 5 00 5 00 5 00 5 00 总资产周转次数 2 56412 56412 56412 56412 5641 期末总资产 期初股东权益 1 30001 30001 77271 30001 3000 利润留存率 0 60 60 60 60 6 可持续增长率 10 00 10 00 13 64 10 00 10 00 实际增长率 10 00 50 00 16 67 10 00 2 根据期末股东权益计算可持续增长率 只要股东投入资本不变 可以证明可持续增长率的两个计算公式可以互相推算 例题 2 计算分析题 使用 例题 1 的数据 年度 20012002 收入 10001100 净利润 5055 股利 2022 利润留存 3033 股东权益 330363 负债 6066 总资产 390429 正确答案 期初权益公式 2002 年可持续增长率 55 1100 1100 429 429 330 33 55 10 期末权益公式 2002 年可持续增长率 55 1100 1100 429 429 363 33 55 1 55 1100 1100 429 429 363 33 55 10 例题 3 计算分析题 2004 年考题 A 公司是一家上市公司 该公司 2002 年和 2003 年的 主要财务数据以及 2004 年的财务计划数据如下表所示 单位 万元 项目2002 年实际2003 年实际2004 年计划 销售收入 1000 001411 801455 28 净利 200 00211 77116 42 股利 100 00105 8958 21 本年收益留存 100 00105 8958 21 总资产 1000 001764 752910 57 负债 400 001058 871746 47 股本 500 00500 00900 00 年末未分配利润 100 00205 89264 10 所有者权益 600 00705 891164 10 假设公司产品的市场前景很好 销售额可以大幅增加 贷款银行要求公司的资产负债率不得超 过 60 董事会决议规定 以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度 要求 1 计算该公司上述 3 年的资产周转率 销售净利率 权益乘数 利润留存率 可持续增长 率和权益净利率 以及 2003 年和 2004 年的销售增长率 计算时资产负债表数据用年末数 计算结 果填入下面给定的表格内 不必列示财务比率的计算过程 正确答案 项目2002 年实际2003 年实际2004 年计划 资产周转率 10 800 50 销售净利率 20 15 8 权益乘数 1 672 502 50 利润留存率 50 50 50 可持续增长率 20 17 65 5 26 权益净利率 33 33 30 00 10 00 销售增长率 41 18 3 08 2 指出 2003 年可持续增长率与上年相比有什么变化 其原因是什么 正确答案 2003 年可持续增长率与上年相比下降了 原因是资产周转率下降和销售净利率下 降 3 指出 2003 年公司是如何筹集增长所需资金的 财务政策与上年相比有什么变化 正确答案 2003 年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的 财务政策与上年相比财务杠杆 提高了 比较负债和所有者权益 财务政策包括股利支付率和资本结构 4 假设 2004 年预计的经营效率是符合实际的 指出 2004 年的财务计划有无不当之处 正确答案 并无不当之处 由于题中已经指明业绩评价的标准是权益净利率 而题中提示经营 效率是符合实际的 说明销售净利率 资产周转率是合适的 而贷款银行要求公司的资产负债率 不得超过 60 2004 年的资产负债率已经达到 60 了 说明权益净利率已经是最高了 所以 财 务计划并无不当之处 5 指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些 正确答案 提高销售净利率和资产周转率 四 可持续增长率与实际增长率四 可持续增长率与实际增长率 1 可持续增长率与实际增长率关系 经营效率与财务政策比率 不发新股 可持续增长率与实际增长率的关系 不变 实际增长率 本年可持续增长率 上年可持续增长率 一个或多个增加 本年实际增长率 上年可持续增长率 本年可持续增长率 上年可持续增长率 高顿财经 CPA 培训中心 高顿财经 CPA 培训中心 电话 400 600 8011 网址 微信公众号 gaoduncpa 一个或多个减少 本年实际增长率 上年可持续增长率 本年可持续增长率 上年可持续增长率 如果 4 个财务比率已经达到极限 只有通过发行新股增加资金 才能提高销售增长率 销售净利率和总资产周转次数的乘积是资产净利率 它体现了企业运用资产获取收益的能力 决定于企业的综合效率 至于采用 薄利多销 还是 厚利少销 的方针 则是经营政策选择问题 利润留存率和权益乘数的高低是财务政策选择问题 取决于决策人对风险与报酬的权衡 因此 企 业的综合效率和承担风险的能力 决定了企业的增长速度 实际上 一个理智的企业在增长率问题上并没有很大的回旋余地 从长期来看更是如此 一些 企业由于发展过快陷入危机甚至破产 另一些企业由于增长太慢遇到困难甚至被其他企业收购 这 说明不当的增长足以毁掉一个企业 2 某单一指标变化 计算另一指标变化的方法 例题 4 多选题 甲企业 2006 年的可持续增长率为 15 预计 2007 年不增发新股 销售净 利率下降 其他财务比率不变 则 A 2007 年实际增长率高于 15 B 2007 年可持续增长率低于 15 C 2007 年实际增长率低于 15 D 2007 年可持续增长率高于 15 正确答案 BC 答案解析 在不增发新股的情况下 如果某年可持续增长率计算公式中的 4 个财务比率中有一 个或多个数值比上年下降 本年的实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率 本年的可持续 增长率就会低于上年的可持续增长率 由此可知 B C 是答案 A D 不是答案 例题 5 计算分析题 2002 年考题 E 公司的 2001 年度财务报表主要数据如下