无形资产计算机软件著作权评估案例

计算机软件计算机软件著作权评估著作权评估案例案例 案例一 直接收益方式软件著作权评估实例案例一 直接收益方式软件著作权评估实例 一 委估软件组成 及用途简介 一 委估软件组成 及用途简介 本次评估的标的为计算机软件著作权 纳入本次评估范围内的软件包括四种 这 四种软件已进行计算机软件版权登记 计算机软件一 计算机软件一 软件名称 软件编号及登记号 略 首次发表日期 首次发表日期 2002 年 6 月 1 日 功能简介 功能简介 软件一是运行于自助储蓄站 Exchange Deposit and ATM 简称 XDM 它是集 外币兑换机 存款机 ATM 机于一体的金融自助设备 是用于控制和管理 XDM 并和银行前置系统联接 实现实时联机交易的控制软件 该软件的主要功能包括 外 币兑换 汇率自动下载 汇率查询 大币找零 现金实时存款 取款 余额查询 改 密 转帐 现金或转帐缴费 手机 电话 水 电 煤气 等 IC 卡充值 管理员 后台管理 清机 结帐 配钞 下载卡表 设置密钥 故障检测 币种设置 通信参 数设置 等 SMI XDM C 运行环境为 Microsoft Windows NT Workstation 4 0 简体 中文版 开发工具为 Microsoft Visual Studio 6 0 编程语言为 Microsoft Visual C 6 0 程序量约为 6 万条 该软件开发始于 1995 年 历时 4 年 计算机软件二 计算机软件二 软件名称 软件编号及登记号 略 首次发表日期 首次发表日期 2003 年年 2 月月 1 日日 功能简介 功能简介 计算机软件二在多年开发大型金融软件项目与 ATMC 应用软件经验基础上开发的 前台管理系统软件 该软件可以用于控制和管理 ATM 网络 并和银行的后台交易系 统进行联接 实现实时联机交易 该软件的主要功能包括 存款 取款 余额查询 改密 转帐 设备监控与管理员后台管理 如 清机 结帐 配钞 下载卡表 设置 密钥 故障检测 币种设置 通信参数设置 等 ATM HC 运行环境为 SCO Open 2 Server 或其他 Unix 操作系统 开发编程语言包括 标准 C 语言 Microsoft Visual Basic 6 0 可视化监控系统 程序量约为 10 万条 软件开发始于 1997 年初 历时 1 年 计算机软件三 计算机软件三 软件名称 软件编号及登记号 略 首次发表日期 首次发表日期 2002 年 12 月 1 日 功能简介 功能简介 计算机软件三运行于整叠现金存取款机 BCDM Bundle Cash Dispense and Deposit Machine 集存款机 ATM 机于一体的金融自助设备 用于控制和管理 BCDM 并 和银行前置系统联接 实现实时联机交易 主要功能有 现金实时存款 取款 余额 查询 改密 转帐 现金或转帐缴费 手机 电话 水 电 煤气 等 IC 卡充值 管理员后台管理 清机 结帐 配钞 下载卡表 设置密钥 故障检测 币种设置 通信参数设置 等 SMI BCDM C 运行环境为 Microsoft Windows NT Workstation 4 0 简体中文版 开发工具为 Microsoft Visual Studio 6 0 编程语言为 Microsoft Visual C 6 0 程序量约为 6 万条 软件开发始于 1999 年 历时 2 年 计算机软件四 计算机软件四 软件名称 软件编号及登记号 略 首次发表日期 首次发表日期 2003 年 4 月 5 日 功能简介 功能简介 计算机软件四在 ATMC 应用软件的开发经验下 结合原 XDM C 与 BCDM C 软 件的相关技术和思想 设计 并配合未来金融自助设备标准化的接口 所开发而成的 新一代自助设备应用平台 它用于控制和管理不同厂家的金融自助设备 如 ATM 机 存款机等 并和银行前置系统联接 实现实时联机交易 MSM C 具备符合 CEN XFS European Committee For Standardization Extensions for Financial Services Interface 规范的特点 可以运行在任何符合 CEN XFS 标准的 具有 CEN XFS SP Service Provider 服务驱动的金融自助设备上 它主要功能有 现金实时存款 取款 硬币实时存入 支票扫描与存入 余额查 询 月结打印 表格申请 存折补登 改密 转帐 现金或转帐缴费 手机 电话 水 电 煤气 等 IC 卡充值 售票服务 多媒体信息查询 版本更新 管理员后 3 台管理等功能 MSM C 运行环境为 Windows 操作系统 包括 Microsoft Windows XP Windows 2000 Professional Windows NT Workstation 4 0 简体中文版 开发工具为 Microsoft Visual Studio 6 0 编程语言为 Microsoft Visual C 6 0 Microsoft Visual Basic 6 0 或其 他标准语言 如 Java 程序量约为 4 万条 软件开发始于 2003 年初 历时 8 个月 二 技术权属核实及价值定义 二 技术权属核实及价值定义 根据评估人员的了解 本次评估的计算机软件仅包括著作权或版权 没有专利权 专有技术和商标权 按照国内计算机版权保护条例和其他有关知识产权法律 法规对 版权 权与利 的规定 本次评估的计算机版权转让应该包括如下权力 1 修改权 即对软件进行增补 删节 或者改变指令 语句顺序的权利 2 复制权 即将软件制作一份或者多份的权利 3 发行权 即以出售或者赠与方式向公众提供软件的原件或者复制件的权利 4 出租权 即有偿许可他人临时使用软件的权利 但是软件不是出租的主要标的 的除外 5 信息网络传播权 即以有线或者无线方式向公众提供软件 使公众可以在其个 人选定的时间和地点获得软件的权利 6 翻译权 即将原软件从一种自然语言文字转换成另一种自然语言文字的权利 7 许可权 既许可他人行使上述 1 6 权利的权利 并获得报酬的权利 8 转让权 即全部或者部分转让 1 7 权利的权利 并获得报酬 在本次评估的计算机软件版权转让后 出让人将不再具有上述计算机版权规定的 权利 本次评估的计算机软件内容包括 1 计算机软件程序的源程序和目标程序 2 相关文档 即指用来描述程序的内容 组成 设计 功能规格 开发情况 测 试结果及使用方法的文字资料和图表等 包括程序设计说明书 流程图 用户手册等 本次评估的计算机版权转让应该是指出让人将与本次评估的计算机软件程序的源 程序代码和相关文挡一并交与受让方 4 本次评估的版权价值为公平市场价值 公平市场价值 在此被定义为 有自愿交易意 向的买卖双方 在公开市场上买卖委估资产所能实现的合理交易价格 买卖双方对委 估资产及市场 以及影响委估资产价值的相关因素均有合理的知识背景 相关交易方 将在不受任何外在压力 胁迫下 自主 独立地决定其交易行为 既定使用是指相关资产按其设计的目的和用途持续使用下去 并在可预见的未来 不会发生重大改变 三 三 评估基准日评估基准日 本次评估基准日为 2003 年 9 月 30 日 评估工作中的评估计价标准均为评估基准日有效的价格标准 以人民币为货币计 价单位 另一方面 我们评估的结论是在上述基准日所表现的公平市场价值 选定 2002 年 8 月 31 日作为评估基准日 主要是委托方经济行为时间进度上的需要 四 四 评估原则评估原则及假设前提及假设前提 评估原则评估原则 1 本次资产评估 我们遵循了独立性 客观性 科学性 专业性等工作原则 严格 按照国家法律和法规进行评估操作 确保资产评估工作不受外界干扰和评估业务当事人的 影响 科学合理地进行资产评定和估算 同时根据资产的类别和实际情况利用预期收益原 则和行业规定的其他公认的原则 2 委估资产在既定目的下使用是我们评估工作中的假设前提 具体评估工作方法是 综合了以上原则制定的 评估假设前提评估假设前提 假设前提一 我们假设委估软件版权权利的实施是完全按照有关法律 法规的规定执行的 不会违 反国家法律及社会公共利益 也不会侵犯他人包括专利权在内的任何受国家法律依法保护 的权利 假设前提二 本次预测是基于现有的市场情况 不考虑今后市场发生目前不可预测的重大变化和波 动 如经济危机 恶性通货膨胀等因素 假设前提三 5 本次预测是基于现有的国家法律 法规 税收政策以及银行利率等政策 不考虑今后 的不可预测的重大变化 五 五 软件收益方式分析与评估方法软件收益方式分析与评估方法选择选择 本次评估的四项计算机软件是应用于银行 ATM 机等金融机构设备上的软件 是 内嵌于设备上随设备一起销售给用户的 因此其收益方式应该是属于直接收益模式 收益比较容易估算 因此适用收益法评估 因此我们认为本次评估的计算机软件适用收益法 另外 因为本次评估的软件是开发单位多年开发的成果 并且在国内具有创造性 因此对于本次评估的软件很难用 重置成本 来描述 基于以上因素 本次评估我们没 有用成本法 市场比较法在资产评估中 不管是对有形资产还是无形资产的评估都是可以采用 的 采用市场比较法的前提条件是要有相同或相似的交易案例 且交易行为应该是公 平交易 结合本次评估软件技术的自身特点及市场交易情况 据我们的市场调查及有 关介绍 目前国内类似软件版权的交易案例很难收集 因此本次评估由于没有找到可 对比的历史交易案例及交易价格数据 故市场法也不适用本次评估 由于以上评估方法的局限性 本次评估我们采用了收益法 收益法是指分析评估对象预期将来的业务收益情况来确定其价值的一种方法 具 体分为如下四个步骤 1 确定版权的经济寿命期 即委估软件可以销售的时间 2 分析软件销售的方式 确定软件在全部利润或现金流当中的比率 即软件对 利润的贡献率 并确定委估版权利润或现金流的贡献 3 采用适当折现率将版权产生的利润或现金流折成现值 折现率应考虑相应的 形成该现金流的风险因素和资金时间价值等因素 4 将经济寿命期内现金流现值相加 确定委估无形资产的公平市场价值 六 六 软件的经济寿命周期确定软件的经济寿命周期确定 一般认为计算机版权是有经济寿命周期的 根据国家 计算机软件保护条例 的 规定 计算机版权的保护期超过 50 年 但对于一项计算机软件其使用性一般不会有 50 年 因此其经济寿命一般会短于其版权法定保护期 按目前的规律 计算机技术发 展十分迅速 一般技术的更新换代时间最长为 3 5 年 因此对于一般的软件 其经济 6 寿命也会相应地与计算机技术同步 但本次委估的计算机软件属于金融领域内的用户 软件 由于金融领域内的软件对可靠性方面的要求极高 因此软件竞争相对受到一定 限制 该软件的使用寿命要比一般的非金融领域里的软件的寿命相对长一些 因此我 们可以判断该软件的经济寿命至少可以达到 5 年 另一方面 由于本次评估的软件内涵包括源程序和相关文档 受让方可以进一步 升级 完善甚至再开发 如果考虑进行两次再开发 每次开发可以延长 1 2 年寿命 则我们认为该等软件的经济寿命应该可以达到 8 年 即从评估基准日计算 在今后的 8 年内 通过对软件的不断改进 本次评估的软件在今后 8 年内不会完全被更为先进 的软件所取代 七 七 委估软件产品的应用方式和产品介绍委估软件产品的应用方式和产品介绍 本次评估的计算机软件包括 XDM C ATM C BCDM C 和 MSM C 上述软件 目前销售的方式是集成于硬件产品中与硬件产品一并销售 上述软件目前应用情况如 下 XDM C 软件是 XDM 自助储蓄站 或外币兑换机 配套使用的软件 XDM 的所有功 能都要靠 XDM C 软件来实现 随着中国入世 以及外币兑换业务的开放 XDM 自助 储蓄站 或外币兑换机 将在中国有快速增长 市场前景良好 BCDM C 软件是与 BCDM 整叠现金存取款机配套使用的软件 BCDM 的所有功 能都要靠 BCDM C 软件来实现 整叠 或称多张 现金存款机在国内从 2000 年开始 才步入市场 与取款机 或称 ATM 机 相比 量还很小 随着中国入世 以及银行 业务的逐步放开 利用自助设备来替代人工办理存取款业务 将会得到快速发展 存 款机在国内会有快速增长 市场前景良好 MSM C 软件将与 SMI 公司销售的自助设备 包括多功能 ATM 机 存取款机 TCR 循环机等 配套使用 自助设备的所有功能都要靠 MSM C 软件来实现 此外 由 于 MSM C 具备跨平台与支持 CEN XFS 标准等特点 未来更可把 MSM C 软件以 OEM 形式 直接销售于各银行及其他自助设备商家 特别是国内生产厂商 随着中国入世 以及银行业务的开放与增长 金融自助设备将在中国有快速增长 市场前景良好 TCR 产品 该产品实际是将 BCDM C 软件应用与简单用银行柜台的一种产品 该产品主要是采用 BCDM C 软件 AFM 产品 该产品是应用与机场场合的自动销售机场建设费的设备 7 TFM 产品 该产品主要用于自动通信缴费方面的设备 八 收益法评估说明 八 收益法评估说明 1 未来收益 成本和费用预测未来收益 成本和费用预测 1 主营业务收入预测主营业务收入预测 本次评估的无形资产应用产品的主营业务收入主要包括如下 XDM 产品 根据目前丰盛华维与管理当局与有关银行客户鉴订的销售协议或销售意 向 该产品 2003 10 12 的销售数量可以达到 17 台 平均销售单价为人民币 52 6 万 元 2003 年以后的情况 我们根据管理当局提供的预测基础进行了必要的修正 最后 得出结论如下 单位 台 万元 项目20042005200620072008200920102011 数量6090135203304311319290 单价45 739 836 234 434 434 434 434 4 BCDM 产品 根据目前管理当局与有关银行客户鉴订的销售协议或销售意向 该 产品从 2004 的销售数量可以达到 180 台 平均销售单价为人民币 35 万元 2004 年以 后的情况 我们根据管理当局提供的预测基础进行了必要的修正 最后得出结论如下 单位 台 万元 项目2005200620072008200920102011 数量252352493691761692629 单价30 727 726 426 426 426 426 4 MSM 产品 根据目前管理当局与有关银行客户鉴订的销售协议或销售意向 该 产品从 2003 10 12 的销售数量可以达到 2 台 平均销售单价为人民币 70 万元 2004 年以后的情况 我们根据管理当局提供的预测基础进行了必要的修正 最后得出结论 如下 单位 台 万元 项目20042005200620072008200920102011 数量203665116210191159145 8 单价60 952 948 145 845 845 845 845 8 TCR 产品 根据目前丰盛华维管理当局与有关银行客户鉴订的销售协议或销售意 向 该产品从 2003 10 12 的销售数量可以达到 2 台 平均销售单价为人民币 50 万元 2004 年以后的情况 我们根据管理当局提供的预测基础进行了必要的修正 最后得出 结论如下 单位 台 万元 项目200420052006200720082009 2010 2011 数量2060120180189172143130 单价41 736 232 931 431 431 431 431 4 AFM 产品产品 根据目前丰盛华维管理当局的估计 该产品 2004 可以推向市场 2004 年的销售数量可以达到 20 台 平均销售单价为人民币 16 2 万元 2004 年以后的 情况 我们根据管理当局提供的预测基础进行了必要的修正 最后得出结论如下 单位 台 万元 项目2005200620072008200920102011 数量4080160320384422384 单价13 512 311 711 511 511 511 5 TFM 产品产品 根据目前丰盛华维管理当局的估计 该产品 2004 可以推向市场 2004 年的销售数量可以达到 20 台 平均销售单价为人民币 10 万元 2004 年以后的情 况 我们根据管理当局提供的预测基础进行了必要的修正 最后得出结论如下 单位 台 万元 项目2005200620072008200920102011 数量80160320640704774704 单价8 37 67 27 17 17 17 1 2 主营业务成本预测 主营业务成本预测 各产品每年的平均主营业务成本预测如下 9 XDM 产品 该产品 2003 年的平均单位成本为 42 1 万元 考虑到 2003 10 12 和 2004 年产量的增加 因此批量销售成本应该有所下降 为此 我们考虑每年的平均 销售成本如下 项 目2003 10 12 20042005200620072008 单位成本37 631 328 526 626 626 6 2009 年以后成本可以保持 2008 年的水平 BCDM 产品 该产品 2003 年的平均单位成本为 27 2 万元 考虑到 2003 10 12 和 2004 年产量的增加 因此批量销售成本应该有所下降 为此 我们考虑每年的平均销售 成本如下 项 目20042005200620072008 单位成本21 719 718 418 418 4 2009 年以后成本可以保持 2008 年的水平 MSM 产品 该产品 2003 年的平均单位成本为 60 万元 考虑到 2004 年产量的增 加 因此批量销售成本应该有所下降 为此 我们考虑每年的平均销售成本如下 项 目20042005200620072008 单位成本50 045 542 541 641 6 2009 年以后成本可以保持 2008 年的水平 TCR 产品 产品 该产品 2003 年的平均单位成本为 24 万元 考虑到 2004 年产量的增 加 因此批量销售成本应该有所下降 为此 我们考虑每年的平均销售成本如下 项 目20042005200620072008 单位成本20 18 217 016 716 7 2009 年以后成本可以保持 2008 年的水平 AFM 产品 产品 该产品预计 2004 年可以推向市场 根据管理当局的估计平均单位成 本为 8 9 万元 考虑到 2005 年产量的增加 因此批量销售成本应该有所下降 为此 我们考虑每年的平均销售成本如下 项 目2005200620072008 单位成本8 17 67 47 4 2009 年以后成本可以保持 2008 年的水平 TFM 产品 该产品预计 2004 年可以推向市场 根据管理当局的估计平均单位成本 10 为 7 万元 考虑到 2005 年产量的增加 因此批量销售成本应该有所下降 为此 我们考 虑每年的平均销售成本如下 项 目2005200620072008 单位成本6 45 85 55 4 2009 年以后成本可以保持 2008 年的水平 3 期间费用预测期间费用预测 期间费用包括销售费用和管理费用 上述费用的预测是建立在管理当局预测的基 础上制订的 2 计算机软件版权收益的确定计算机软件版权收益的确定 根据软件产品的销售模式 我们可以得出以下结论 软件是通过将软件产品集成 于硬件产品上后 通过 捆绑 销售来实现软件产品的销售 根据以上模式 我们可以 认为企业销售的硬件产品的销售收入 实际上是硬件产品 软件产品和将硬件和软件 进行加工集成劳动三方面所创造的 因此对于销售收入应该是上述三方面因素相结合 而创造的 对于硬件产品 由于公司基本全部是外购 因此 我们可以认为其成本就 是采购价再加上适当资金成本就应该是其对全部销售收入的贡献 对于将硬件和软件 集成等方面的劳动力成本也与硬件采购成本具有同样的情况 按一般投资规律 进行 硬件和支付劳动力成本的投资应该产生收益 我们以对比公司加权资金成本的平均值 作为硬件和劳动力的投资回报率 既 12 28 作为资金机会成本 因此 则软件收益为 软件收益 销售收入 销售成本 期间费用 行业硬件和劳动力的平均回报 率 本次评估的行业硬件和劳动力的平均回报率采用对比公司平均加权资金成本 即 WACC 的平均值 3 折现率的确定折现率的确定 折现率 又称期望投资回报率 是基于收益法确定评估价值的重要参数 本次评 估的折现率通过计算对比公司加权资金成本 Weighted Average Cost of Capital 或 WACC 的方法计算期望投资回报率 为此 第一步 首先在上市公司中选取对比公 11 司 然后估算对比公司的股权期望投资回报率 第二步 根据对比公司的期望回报率 估算被评估企业的期望投资回报率 第三步 估算无形资产的投资回报率 并以此作 为本次评估的折现率 对比公司的选取对比公司的选取 由于被评估公司目前不是上市公司 因此不能直接计算确定其市场价值 也无法 直接计算其风险回报率等重要参数 为了能估算出该行业的技术提成率 经营风险和 折现率 我们采用在国内上市公司中选用对比公司并通过分析对比公司的方法确定委 估企业的经营风险和折现率等因素 对比公司的选取过程如下 在本次评估中对比公司的选择标准如下 对比公司只发行人民币 A 股 对比公司的主营业务为从事计算机软件开发的企业 对比公司股票上市截止评估基准日已基本满两年时间 根据上述原则 我们选取了以下两家上市公司作为对比公司 对比公司一 对比公司一 山东浪潮齐鲁软件产业股份有限公司 股票简称 浪潮软件 股票代码 600756 该公司是 1993 年 3 月由泰安市索道总公司定向募集股份改制成立股份制公司 1996 年 8 月 20 日公司采取 全额预缴 比例配售 余款即退 方式向社会以每股 5 60 元发行 1000 万股 A 股 形成总股本 6884 20 万股 96 年 9 月 23 日 泰山旅游 在上 交所上市 2001 年 2 月 因公司进行资产重组 主营业务变更 公司名称由 山东泰 山旅游索道股份有限公司 变更为 山东浪潮齐鲁软件产业股份有限公司 股票简称自 2 月 28 日起变更为 齐鲁软件 2001 年 11 月 28 日 股票简称变更为 浪潮软件 公 司主营业务包括通信及计算机软硬件技术开发 生产 销售 通信及网络工程技术咨 询等 对比公司二 对比公司二 北京用友软件股份有限公司 股票简称 用友软件 股票代码 600588 该公司成立于 1999 年 4 月 15 日 由北京用友科技 北京用友企业管理研究所 上海用友科技投资管理 南京益倍管理咨询 山东优富信息咨询联合成立的有限责任 公司 1999 年 12 月 6 日 公司由有限责任公司变更为股份有限公司 注册资本为 12 7500 万元 用友科技 用友研究所 上海用友 南京益倍及山东优富分别持股 55 15 15 10 和 5 公司主营业务包括电子计算机 硬件及外部设备的技 术开发 技术咨询 技术转让 技术服务等 对比公司股权资金率的确定对比公司股权资金率的确定 为了确定股权回报率 我们利用资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model or CAPM CAPM 是通常估算投资者收益要求并进而求取公司股权收益率的方法 它可以用下列公式表述 Re Rf Rm Rf Rs 其中 Re 股权回报率 Rf 无风险回报率 风险系数 Rm 市场回报率 Rm Rf 股市风险超额回报率 Rs 公司规模超额收益率 分析 CAPM 我们采用以下五步 第一步 确定无风险收益率第一步 确定无风险收益率 国债收益率通常被认为是无风险的 因为持有该债权到期不能兑付的风险很小 可以忽略不计 截至评估基准日 我们发现中国国债市场 长期 超过 年期 国债的到期收益 率情况如下 债券名称发行日期到期日期年到期收益率 96 国债 6 1996 06 142006 06 142 71 97 国债 4 1997 09 052007 09 053 92 99 国债 5 1999 08 202007 08 202 87 99 国债 8 1999 09 232009 09 233 21 20 国债 4 2000 05 232010 05 232 98 20 国债 10 2000 11 142007 11 143 17 13 21 国债 7 2001 07 312021 07 313 81 21 国债 10 2001 09 252011 09 253 42 21 国债 12 2001 10 302011 10 303 40 21 国债 15 2001 12 182008 12 183 12 02 国债 3 2002 04 182012 04 183 43 02 国债 14 2002 10 202007 12 202 85 国债 995 1999 08 202007 08 202 94 国债 0203 2002 04 182012 04 183 28 国债 904 2000 05 232010 05 232 72 平均年到期收益率平均年到期收益率 3 22 我们取平均到期年收益率 3 22 为无风险收益率 第二步 确定股权风险收益率第二步 确定股权风险收益率 股权风险收益率是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分 正确 地确定风险收益率一直是许多股票分析师的研究课题 例如 在美国 Ibbotson Associates 的研究发现从 1926 年到 1997 年 股权投资到大企业平均年复利回报率为 11 0 超过长期国债收益率约 5 8 如果以几何平均计算 这个差异被认为是股权 投资风险收益率 然而到目前为止 我们还未发现一家中国研究机构进行此项研究 我们也无法直接找到该风险收益率 为此 我们参考美国 Ibbotson Associates 的分析 计算方法分析自行计算确定中国股市的超额风险收益率 我们的估算方法简述如下 我们知道截止评估基准日 中国有两个证券交易市场 上海证券交易市场和深圳 证券交易市场 两交易市场分别在 1991 先后建立 上海证交所股票交易指数称为 上 证综合指数 或 上证综指 深圳证交所股票交易指数称为 深证成分指数 或 深证成 指 证券交易指数是用来反映股市股票交易的综合指标 鉴于以上分析 我们分别选 用上证综指和深证成指为上交所和深交所的股票投资收益的指标 为了计算股市平均投资回报率 我们首先将上交所的 457 家上市公司每家 5 年平 均投资收益率计算出来 然后将 457 家 5 年的平均投资收益率进行算术平均计算 得 14 出 457 家上市公司 5 年平均投资收益率的算术平均值 同样 我们计算了深交所的 442 家上市公司 5 年的平均投资收益率的算术平均值 我们得出的最终结果如下 上交所11 4 深交所 9 83 我们以上述收益率为股票市场风险投资收益 请详见附表 第三步 确定对比公司相对与股票市场风险系数第三步 确定对比公司相对与股票市场风险系数 被认为是衡量公司相对风险的指标 投资股市中一个公司 如果其 值为 1 1 则意 味着其股票风险比整个股市平均风险高 10 相反 如果公司 为 0 9 则表示其股 票风险比股市平均低 10 因为投资者期望高风险应得到高回报 值对投资者衡量 投资某种股票的相对风险非常有帮助 我们了解到 目前中国尚没有一家机构从事于 的研究并定期公布 值 为此 我们参考美国 的计算方法采用如下方法估算 值 收集自 1998 年 8 月 1 日至评估基准日对比公司每月月底交易收盘价 收集对比公司在 1998 年 8 月 1 日至评估基准日期间宣布分红 送股及配股 等分配方案及除权日期等 收集上交所和深交所 1998 年 8 月 1 日至评估基准日每月月末收盘指数 用下列公式计算投资对比公司月度回报率 Rp Rp mi miiii MPP PPMNTNPTDivPP 1 1 1 Rp 投资对比公司每月回报率 Pi 对比公司第 i 月月末收盘价 Div 每股现金分红 N 每股送 增股数 Pm 对比公司配股价 M 每股配股数 T 有效股票投资所得税税率 设定 20 用如下公式计算月度股指收益率 Ri Ji Ji 1 Ji 1 Ri 股指收益率 15 Ji 第 i 月月末股指收盘价 用如下公式计算月度股指收益率 Ri 1 1 i ii J JJ Ri 股指收益率 Ji 第 i 月月末股指收盘价 以 Rp 为 y Ri 为 x 进行线形回归分析 y a bx 计算 b 作为 请详见 附表 第四步 估算公司规模超额收益率第四步 估算公司规模超额收益率 Rs 一般认为投资者期望的投资回报率与其需要承担的投资风险相关 承担的投资风 险越高 期望的投资回报率就会越高 公司的规模对投资风险大小是有直接关系的 公司资产规模小 投资风险就会增加 反之 公司资产规模大 投资风险就会相对减 小 企业资产规模与投资风险这种关系已广泛被投资者接受 在国际上有许多知名的研究机构发表过有关文章详细阐述了公司资产规模与投资 回报率之间的关系 如美国的 Ibbotson Associate 在其 SBBI 每年度研究报告中就有类 似的论述 事实上 Ibbotson Associate 将美国的上市公司分为大公司和小公司 从最近 年度的报告可以看出小公司的平均回报率高于大公司约 2 4 左右 另外 国际知名的财务咨询公司普华永道 PriceWaterhouseCoopers LLP 或 PwC 也对此进行过独立研究 普华永道对美国 1963 年到 1997 年上市公司的平均年 期望回报率与公司资产规模之间的关系进行了研究 普华永道首先对 1963 年到 1997 上市公司进行分组 每组包括若干个上市公司 将每组上市公司的平均投资回报率和 资产平均值作为一组样本点 从而得到若干个样本点 研究资产规模与投资回报率之 间的关系 普华永道的研究结论为公司资产规模与期望投资回报率之间存在如下关系 Re 17 074 2 7 LOG A 其中 Re 投资回报率 A 为公司总资产账面值 LOG 为常用对数 下同 16 参考普华永道的做法 我们对中国的上市公司进行了研究 我们的研究过程及结 论简述如下 我们对沪市和深市的上市公司分别研究 沪市上市公司 选取了沪市截止 2000 年底的全部上市公司共 558 个 对于上述上市公司 我们进 行了初步数据筛选 剔除一些不合理的上市公司 我们初步筛选的条件如下 上市公司截止 2000 年底需至少有 2 年上市历史 公司只发行人民币 A 股 剔除所有的 ST 和 PT 公司 经过上述初步筛选 剩余上市公司满足上述条件的是 350 个 根据 CAPM 模型计算出上述上市公司的股权收益率 并进行进一步筛选 我们知 道由于中国股市目前尚不完全规范 股票炒做现象时有发生 因此我们需要剔除一些 收益率奇高或奇低的公司 我们最后得到样本点共 243 个 我们将上述 243 个样本点 按总资产账面值大小进行排序 并将其分为 10 组 计算每组的收益率和总资产的平均值 结果如下 单位 万元 组号组号组样本点数组样本点数总资产平均值总资产平均值总资产平均值对数总资产平均值对数收益率平均值收益率平均值 11530 6184 4919 0 21543 3464 6418 0 31754 5504 7418 3 42573 1714 8617 2 52990 6924 9617 5 649115 7965 0617 4 718139 9395 1518 3 819160 5085 2117 9 919203 3905 3117 3 17 1037440 4135 6418 5 从上表中我们看出沪市上市公司总资产的常用对数与收益率可能不存在线性关系 但进一步发现在资产规模在 11 亿以下可能存在线性关系 为此我们将总资产在 115 796 万元以下的数据进行回归分析得到以下关系 Re 31 12 3 0 LOG A R2 75 9 其中 Re 投资回报率 A 为公司总资产账面值 由以上论述我们可以得出以下结论 沪市上市公司的期望股权投资回报率在资产 规模 10 亿元以下时 是与总资产的常用对数存在负线性关系 在资产规模超过 10 亿 元之后 这种关系变成不十分明确 深市上市公司 深市上市公司 采用与沪市上市公司同样的方法 我们对深市上市公司进行了研究 我们最后得 到深市上市公司样本点 244 样本点数据如下 单位 万元 组号样本点数量总资产平均值总资产平均值对数股权收益率平均值 12340 6924 6113 6 23864 4174 8112 5 33390 1134 9511 6 417105 5725 0210 7 516116 7645 0710 5 625133 2035 1210 2 729168 6725 2312 0 832243 5895 3912 3 922371 4675 5711 0 1091 396 9486 1513 0 与沪市上市公司情况类似 从上表中我们看出深市上市公司总资产的常用对数与 18 收益率可能不存在线性关系 但进一步发现在资产规模在 16 亿以下可能存在线性关系 为此我们将总资产在 168 672 万元以下的数据进行回归分析得到以下关系 Re 45 31 6 85 LOG A R2 98 4 其中 Re 投资回报率 A 为公司总资产账面值 由以上论述我们可以得出以下结论 深市上市公司的期望股权投资回报率在资产 规模 16 亿元以下时 是与总资产的对数存在负线性关系 在资产规模超过 16 亿元之 后 这种关系变成不十分明确 根据以上结论 我们分析了对比公司的资产规模 我们发现上述三对比公司的资 产规模 2002 年 6 月 30 日数据 大致如下 浪潮软件 5 4 亿元 用友软件 12 3 亿元 被评估公司 0 28 亿元 按上述数据代入沪市 深市上市公司的资产规模调整公式中即可计算出资产规模 超额收益率 第五步 计算现行股权收益率第五步 计算现行股权收益率 将恰当的数据代入 CAPM 公式中 我们就可以计算出对比公司的股权期望回报 率 股权资金回报率的计算请详见附表 债权回报率债权回报率 在中国 对债权收益率的一个合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率结 合起来的一个估计 目前在中国 只有极少数国营大型企业或国家重点工程项目才可以被批准发行公司 债券 事实上 中国目前尚未建立起真正意义上的公司债券市场 尽管有一些公司债 券是可以交易的 然而 另一方面 官方公布的贷款利率是可以得到的 事实上 评 估基准日 有效的长期 5 年及 5 年以上 平均贷款利率是 5 76 由此 我们可以 采用该利率作为长期债权收益率 19 对于短期债权 由于同样的原因 我们采用评估基准日有效的一年内平均银行贷 款利率 5 18 作为短期债权收益率 利用对比公司长短期债券比例作为权重计算加权 平均值作为对比公司债权回报率 根据中国财务会计方面的有关政策 我们在确定长 短期负息债权是依据以下原 则 短期债权包括 短期借款 一年内到期的长期负债及其他应付款等 长期债权包括 长期借款 应付债券 长期应付款等 总资本加权平均回报率总资本加权平均回报率 股权期望回报率和债权回报率可以用加权平均的方法计算总资本加权平均回报率 权重评估对象实际股权 债权结构比例 总资本加权平均回报率利用以下公式计算 WACC 1 T ED D R ED E R de 其 中 WACC 加权平均总资本回报率 E 股权 Re 期望股本回报率 D 付息债权 Rd 债权期望回报率 T 企业所得税率 设定 15 WACC 的计算请详见附表 对比无形资产投资回报率的确定对比无形资产投资回报率的确定 上述计算的 WACC 可以理解为投资企业全部资产的期望回报率 企业全部资产包括 流动资产 固定资产和无形资产组成 WACC 可以用下式表述 WACC iiffcc RWRWRW 其中 Wc 为流动资产 资金 占全部资产比例 Wf 为固定资产 资金 占全部资产比例 Wi 为无形资产 资金 占全部资产比例 Rc 为投资流动资产 资金 期望回报率 20 Rf 为投资固定资产 资金 期望回报率 Ri 为投资无形资产 资金 期望回报率 我们知道 投资流动资产所承担的风险相对最小 因而期望回报率应最低 我们 取一年内平均银行贷款利率 5 18 为投资流动资产期望回报率 投资固定资产所承担 的风险较流动资产高 因而期望回报率比流动资产高 我们取银行 5 年以上平均贷款 利率 5 78 为投资固定资产的期望回报率 我们将上式变为 Ri i ffcc W RWRWWACC 计算 Ri 为投资无形资产的期望回报率 对于流动资产我们在估算中采用企业营运资金 计算公式如下 营运资金 流动资产合计 流动负债合计 短期银行借款 其他应付款等 一 年内到期的长期负债等 对于固定资产我们在估算中采用企业固定资产账面净值和长期投资账面净值之和 本次评估无形资产折现率的确定 我们首先计算对比公司无形资产期望回报率的平均值为 17 29 我们最后取值为 17 3 作为无形资产折现率 请详见附表 1 评估结论评估结论 根据我们评估测算 本次委估计算机软件著作权的公平市场价值如下 软件版权评估值为软件版权评估值为 6 800 万元 万元 附件 收益法评估计算表附件 收益法评估计算表 1 计算机软件版权无形资产评估计算表 2 软件产品销售数量 收入预测表 3 软件产品销售成本预测表 4 销售费用预测表 5 管理费用预测表 6 无形资产投资回报率计算表 7 加权资金资金成本计算表 8 对比公司 Beta 计算表 21 案例二 间接销售软件著作权的评估案例案例二 间接销售软件著作权的评估案例 一 委估软件组成 及用途简介 一 委估软件组成 及用途简介 本次评估所涉及的XYZ OpenIN 智能网的核心软件 XYZ OpenIN 智能网系统是 XYZ 公司推出的符合 ITU T 智能网标准和中国智能网 相关规范的实用化的高性能智能网产品 该项目于 xxx 年 4 月批准立项 在 yyyy 年 8 月得到国家 863 计划的支持 20 xx 年 12 月上 RTNet 网运行 XYZ OpenIN 系统率先 在平台上实现多消息集配置 支持业务在 PSTN 移动网和 Internet 网上独立运行和 互通需求的发展方向 真正实现了网络的融合和渗透的需求和发展方向 XYZ OpenIN 满足标准智能网的技术规范 符合最新的 ITU T 智能网的标准 除此之外 还具有如下独有的优势 超强的系统处理能力 从 10TPS 到 2000TPS 的可伸缩的系统配置 高可用的系统结构 双机切换时间最长为 6 秒 年平均故障时间累计不超 过 3 分钟 支持 CCS7 信令和 H 323 PINT 等协议 支持多消息集的灵活 动态加载 可跨越 PSTN Internet 提供智能业务 提供智能业务生成环境 快速生成 验证新业务 基于 Web 的业务和用户管理 营收窗口的流程管理 全面通过中国智能网业务规范 中国智能网应用规程 C INAP 中国智能 网设备测试规范 国内首家实现与 IP 互通的智能网业务 二 权属核实及价值定义 二 权属核实及价值定义 根据评估人员的了解 本次评估的计算机软件仅包括著作权或版权 没有专利权 专有技术和商标权 按照国内计算机版权保护条例和其他有关知识产权法律 法规对 版权 权与利 的规定 本次评估的计算机版权转让应该包括如下权力 1 复制权 即将软件制作一份或者多份的权利 2 发行权 即以出售或者赠与方式向公众提供软件的原件或者复制件的权利 3 出租权 即有偿许可他人临时使用软件的权利 但是软件不是出租的主要标的 的除外 22 4 信息网络传播权 即以有线或者无线方式向公众提供软件 使公众可以在其个 人选定的时间和地点获得软件的权利 5 许可权 既许可他人行使上述 1 6 权利的权利 并获得报酬的权利 6 转让权 即全部或者部分转让 1 7 权利的权利 并获得报酬 在本次评估的计算机软件版权转让后 出让人将不再具有上述计算机版权规定的 权利 本次评估的计算机软件内容包括 1 计算机软件的目标程序 但不包括源程序代码 2 相关文档 即指用来描述程序的内容 组成 设计 功能规格 开发情况 测 试结果及使用方法的文字资料和图表等 包括程序设计说明书 流程图 用户手册等 本次评估的计算机版权转让应该是指出让人将与本次评估的计算机软件程序的执行代 码和相关文挡一并交与受让方 转让方不可以再行转让给任何第三者 自己也不可以 再行使用该软件 但可以利用该软件为基础 进一步开发新软件 本次评估的版权价值为公平市场价值 公平市场价值 在此被定义为 有自愿交 易意向的买卖双方 在公开市场上买卖委估资产所能实现的合理交易价格 买卖双方 对委估资产及市场 以及影响委估资产价值的相关因素均有合理的知识背景 相关交 易方将在不受任何外在压力 胁迫下 自主 独立地决定其交易行为 既定使用是指相关资产按其设计的目的和用途持续使用下去 并在可预见的未来 不会发生重大改变 三 评估基准日 三 评估基准日 本次评估基准日为 2004 年 12 月 31 日 评估工作中的评估计价标准均为评估基准日有效的价格标准 以人民币为货币计价单 位 另一方面 我们评估的结论是在上述基准日所表现的公平市场价值 选定 2004 年 12 月 31 日作为评估基准日 主要是因为该日期为企业会计年度报表时 点 便于资产的盈利预测 同时也是公司拟进行资产转让的需要 四 四 评估原则及假设前提评估原则及假设前提 1 评估原则 评估原则 本次资产评估 我们遵循了独立性 客观性 科学性 专业性等工作原则 严格按照 23 国家法律和法规进行评估操作 确保资产评估工作不受外界干扰和评估业务当事人的影响 科学合理地进行资产评定和估算 同时根据资产的类别和实际情况利用预期收益原则和行 业规定的其他公认的原则 委估资产在既定目的下使用是我们评估工作中的假设前提 具体评估工作方法是 综合了以上原则制定的 2 评估假设前提 评估假设前提 假设前提一 我们假设委估软件版权权利的实施是完全按照有关法律 法规的规定执行的 不 会违反国家法律及社会公共利益 也不会侵犯他人包括专利权在内的任何受国家法律 依法保护的权利 假设前提二 本次预测是基于现有的市场情况 不考虑今后市场发生目前不可预测的重大变化 和波动 如经济危机 恶性通货膨胀等因素 假设前提三 本次预测是基于现有的国家法律 法规 税收政策以及银行利率等政策 不考虑 今后的不可预测的重大变化 四 四 软件收益方式分析与评估方法选择软件收益方式分析与评估方法选择 本次评估的计算机软件是帮助网络或电信运营商实现通信与网络之间的互联互通 的系统管理平台软件 他为所有者产生收益方式应该是在运营机构在使用该软件后为 其产生收益 即其收益方式应该是间接收益模式 另外 因为本次评估的软件是开发单位多年开发的成果 并且在国内具有创造性 因此对于本次评估的软件很难用 重置成本 来描述 基于以