浅论利益相关者与公司治理

管理学院研究生课程论文作业 课 程 企业组织与公司治理 授课教师 陈志军 授课时间 2009 3 2009 5 作 者 水兵兵 学 号 浅论利益相关者与公司治理 摘要 公司治理模式主要有股东模式和相关利益者模式 传统的公司治理目标 是股东利益最大化 本文首先论述传统公司治理模式的缺陷 然后基于利益相 关者理论提出利益相关者公司治理模式的意义并据此提出对我国公司治理的启 示 关键字 利益相关者 公司治理利益相关者 公司治理 课程总分 平时成绩 论文成绩 教师签字 目录 第 1 章 公司治理理论 3 1 1 相关概念 3 1 2 公司治理基础理论 3 1 3 传统公司治理理论存在的局限 4 第 2 章 利益相关者理论 5 2 1 利益相关者概念界定 6 2 2 利益相关者理论基础 8 第 3 章 基于利益相关者的公司治理 10 3 1 利益相关者共同治理的意义 10 3 2 利益相关者公司治理模式 11 3 3 利益相关者公司治理模式存在的问题 12 第 4 章 对我国公司治理的启示 13 第 5 章 结束语 14 参考文献 15 浅论利益相关者与公司治理 第 1 章 公司治理理论 1 1相关概念 世界经济合作组织认为公司治理是一种对工商业公司进行管理和控制的体 系 吴敬琏教授认为 公司治理结构是由所有者 董事会和高级经理人员三者 组成的一种组织结构 在这种结构中上述三者之间形成一定的制衡关系 哈特 1995 认为 只要以下两个条件存在 公司治理问题就必然在一个组 织中产生 第一个条件是代理问题 确切地说是组织成员之间存在利益冲突 第 二个条件是交易费用之大使代理问题不可能通过合约解决 当出现代理问题而 合约不完全时 公司治理就至关重要 约翰 庞德 JohnP onud 1995 认为 公司治理的核心不是权力而是保证 有效的决策 它的目标是防止公司战略出现重大错误和保证所发生的错误迅速 得到纠正 林毅夫等 1995 等成出 所谓的公司治理 是指所有者对一个企业的经营 管 理和绩效进行监督和控制的一整套安排 本文采用美国斯坦福大学教授钱颖一 1995 的说法 公司治理是一套制度 安排 用来支配若千在企业中有重大利害关系的团体 包括投资者 经理人之 间的关系 并从中实现各自的经济利益 公司治理应包括 如何配置和行使控制 权 如何监督和评价董事会 经理人员和职工 如何设计和实施激励机制 1 2 公司治理基础理论 一 企业合约理论 该理论认为 企业是一系列契约的集合 企业参与各方订立契约必须承担 一定责任 与之相对应必须得到更多利益补偿 即必须满足所有参与者的 参 与约束 参与契约与不参与契约是一种帕雷托改进 否则就没有人参与契约 订立 也就不会存在企业 在这些契约中包括了企业各要素投入和各种利益相 关人之间的关系 企业内部的各种人可以形成权威关系在荃于所有权的合约中 由于不能充分地考虑各种执行因素 不能订立较完备的合同 就采用关系合同 的形式 就是说各方不求对合约的详细内容达成协议 而是对目标 总的原则 遇到新情况的决策规则 给出一种关系框架 它规定在出现合同没有详尽说明 的情况下由谁来作出决策 这就形成了企业中的权威 由权威来决策比无休止 地讨价还价来解决这些矛盾要节约得多 这就构成了公司治理的合理性 二 委托代理理论 美国经济学家伯利和米恩斯于上世纪30年代提出 委托代理理论 倡导 所有权和经营权分离 企业所有者保留剩余索取权 而将经营权利让渡 这就 成为现代公司治理的逻辑起点 委托代理理论是建立在非对称信息博弈论的基础上的 非对称信息 asymmetric information 指的是某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信 息 该理论主要研究的委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或 隐含的契约 指定 雇佣另一些行为主体为其服务 同时授予后者一定的决策 权利 并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬 委托代理理论的主要观点认为 委托代理关系是随着生产力大发展和规 模化大生产的出现而产生的 其原因一方面是生产力发展使得分工进一步细化 权利的所有者由于知识 能力和精力的原因不能行使所有的权利了 另一方面 专业化分工产生了一大批具有专业知识的代理人 他们有精力 有能力代理行 使好被委托的权利 但在委托代理的关系当中 由于委托人与代理人的效用函 数不一样 委托人追求的是自己的财富更大 而代理人追求自己的工资津贴收 入 奢侈消费和闲暇时间最大化 这必然导致两者的利益冲突 在没有有效的 制度安排下代理人的行为很可能最终损害委托人的利益 1 3 传统公司治理理论存在的局限 公司治理模式主要分为两类 股东模式和相关利益者模式 传统公司治理理论是 股东至上 股东利益最大化理论 是按照 拥有 公司最有价值资源的所有者是公司真正的控制者 所有者 这一原则来划分公 司所有权 在物质资本稀缺的工业经济时代 物质资本持有者必然要获得公司 的所有权 并在公司治理中形成股东至上原则 公司治理是以股东利益最大化 为核心 股东利益最大化下的公司治理包括内部治理机制和外部治理机制两大部分 前者主要指董事会和大股东的监督机制 后者则指代理表决权竞争 要约收购或 兼并以及直接购入股票等 也就是现在通称的公司控制权市场 但是 这种股东 利益最大化下的公司治理的内外部机制都存在缺陷 一 董事会制度的缺陷 从法律上看是股东选举董事 但在实践中经常是股东简单地批准一个被管理者推 荐的候选人名单 事实上是公司的管理者选择监督他们的外部董事 外部董事在 向管理层的权力发起挑战时经常处于劣势 可能无法接触到与管理者对抗所需 要的事实 就是能接触到准确的信息 也不意味着能做有用的事 二 大股东的 缺陷 La Porta等人 1999 在分析了27个富裕国家的大公司的所有权结构后发 现 在美国之外 高管通常就来自控股股东 但是却没人监督这些控股股东 于 是又出现了控股股东侵占小股东和其他投资者利益的问题 公司理论和实践的发展证明 这种 股东至上主义 的逻辑并不符合现代 公司制度的发展趋势 利益相关者理论就是对委托代理理论的修正和完善 利 益相关者理论首先对公司的目的是股东利益最大化的基本假定提出了挑战 其 核心内容是公司的目的不能局限于股东利益最大化 而应同时考虑其他利益相 关者包括职工 债权人以及经营者的利益 认为公司的目的应该是公司价值最 大化 第 2 章 利益相关者理论 2 1 利益相关者概念界定 利益相关者理论是 20 世纪 60 年代左右 在美国 英国等长期奉行外部控 制型公司治理模式的国家中逐步发展起来的 与传统的股东至上的企业理论主 要区别在于 该理论认为任何一个公司的发展都离不开各种利益相关者的投入 或参与 比如股东 政府 债权人 雇员 消费者 供应商 甚至是社区居民 企业不仅要为股东利益服务 同时也要保护其他利益相关者的利益 布莱尔 Blair 把利益相关者定义为 所有那些向企业贡献了专用性资 产 以及作为既成结果已经处于风险投资状况的人或集团 Blair 1995 弗里曼 Freeman 对利益相关者理论做了较为详细的研究 他认为 利益 相关者是能够影响一个组织目标的实现或者能够对组织实现目标过程影响的人 Freeman 1984 这个定义不仅将影响企业目标的个人和群体也看作是利益 相关者 同时还将受企业目标实现过程中所采取的行动影响的个人和群体也看 作是利益相关者 正式将当地社区 政府部门等实体纳入利益相关者管理的研 究范畴 大大拓宽了利益相关者的内涵 美国学者 Donaldson T homas和LeeE Preston将公司的利益相关者定义为 在公司的程序性活动和 或者 实体性活动中享有合法性利益的自然人或社会 团体 他们把公司的利益相关者限制在那些既对公司享有利害关系 又对公 司具有影响能力的人 公司是由不同要素提供者组成的一个系统 他们提供的要素有许多是公司 的专用资产 如专用性人力资本 这些要素提供者是公司的利益相关者 公司 经营是为利益相关者创造财富服务 而不仅仅是为股东利益最大化服务 因此 应当让利益相关者分享公司所有权并参与公司治理 除了股东外 利益相关者可 以包括员工 银行 主要顾客和供应商 社区居民以及地方政府等 如图1所示 经营层 股东 员 工 政府 供应商 消费者 顾客 股民 经销商 外部结构外部结构 内部结构内部结构 利益相关者利益最大化利益相关者利益最大化 图1 利益相关者公司治理结构图 一 股东 股东是公司的终极所有权人 股东既是公司治理结构的设计者也是监督者 在某种特使情况下还是执行者 由全体股东组成的股东会是公司的最高权力机 关 因此股东能否适当行使权力是公司治理成败的关键 股东作为公司中物质 资本的 所有者 是公司当然的利益相关者 利益相关者理论反对 股东至上 公司只为股东利益最大化服务 但并没有从根本上否定股东在公司中的地位和 利益 从某种意义上说 利益相关者理论是对传统股东主权理论的一种修正 而 不是根本的反动 在利益相关者理论的框架中 股东依然有其显著的地位 虽然 股东和其他利益相关者在当前利益的分享上存在冲突 但重视其他利益相关者的 利益有利于公司的长远发展 二者在长期利益的分享上根本目标是一致的 换言 之 股东的利益也可以通过关注其他利益相关者的利益而得到发展 二 员工 传统公司法认为 公司是为股东赚钱的工具 股东才是公司真正的 所有者 这一观点已同现代社会格格不入了 21 世纪是知识经济的时代 人力资本对 经济增长所起的作用已日益超过物质资本 在现代公司中 职工人力资本的价值 日渐为人们所重视 确保劳动者的参与权 创建提高工作业绩 乃至成功 的适 当激励机制 这是利害相关哲学的主要内容之一 关键是让工作在企业中的个人 与企业的未来之间保持一种利害关系 只有这样 他们才会有责任感 才会对工作 的企业有一种认同感 成功的企业并不仅将自己的雇员看作一种生产资料 而是 将他们视为革新创造的源泉 三 债权人 债权人是公司债权的所有者 在现实中 债权人对公司经营有着巨大的影 响 我国立法也极为重视对债权人权利的保护 如 公司法 规定 公司合并 分立及减资时必须公告 债权人有权要求公司进行债务清偿或提供担保 四 供应商 供应商是指直接向零售商提供商品及相应服务的企业及其分支机构 个体 工商户 包括制造商 经销商和其他中介商 长期以来 企业作为个体经济角 色是处于一种冷漠孤独 恶意相残且相互争斗的 自然状态 但随着全球经 济一体化进程的加速 随着互联网在全球范围内的蓬勃发展以及推广应用 这 种时代和状况开始分崩殆尽 取而代之的是供应链上的成员为了市场价值而彼 此联手合作的潮流 对许多企业而言 与其供应商之间的伙伴关系已然成为它 们对资源的获取 供应链上产品与服务传送的主要模式 因此 供应商是一个 企业重要的利益相关者 五 消费者 企业最有价值的资产是消费者 这里消费者是指广义的消费者 既包含了 最终的用户 也包含了合作伙伴和企业内部的用户 如 顾客是上帝 顾客至 上 就充分说明了 消费者 对企业的重要性 在产品市场上 企业与其顾客之 间存在着信息不对称 2 2 利益相关者理论基础 一 企业契约理论 根据科斯的 企业契约理论 企业是 生产要素的交易 确切的说是劳动 与资本的长期权威性的契约关系 布莱尔鲜明地指出 将股东作为公司的所有 者是一种误解 企业并非简单的实物资产集合 而是一种法律框架结构 其作用在 于治理所有在企业的财富创造活动中作出特殊投资的主体间的相互关系 这些 投资主体中当然包括股东 而且权益资本是总体投入组合中极为重要的构成部分 之一 但投入不仅仅限于股东 供应商 贷款人 顾客尤其是企业雇员等利益相 关者往往都作出了特殊的投资 这些投资的价值在极大程度上依赖于他们与该公 司的持续长久的关系 二 人力资本理论 1979年诺奖获得者西奥多 W 舒尔茨是公认的人力资本理论的构建者 他 在1960年美国经济协会的年会上以会长的身份作了题为 人力资本投资 的演 说 阐述了许多无法用传统经济理论解释的经济增长问题 明确提出人力资本 是当今时代促进国民经济增长的主要原因 舒尔茨认为 在影响经济发展诸因 素中 人的因素是最关键的 经济发展主要取决于人的质量的提高 而不是自 然资源的丰瘠或资本的多寡 人力资本是体现在劳动者身上的一种资本类型 它以劳动者的数量和质量 即劳动者的知识程度 技术水平 工作能力以及健 康状况来表示 是这些方面价值的总和 人力资本是通过投资而形成的 像土 地 资本等实体性要素一样 在社会生产中具有重要的作用 第 3 章 基于利益相关者的公司治理 3 1 利益相关者共同治理的意义 利益相关者理论打破了股东利益至上的传统公司治理目标 具有如下意义 一 实现由公司治理目标由 股东利益最大化 向 公司价值最大化 的 转变 有利于公司追求长期目标 实现各利益相关者的长期利益 现代企业中 公司的股票往往分散掌握在众多股东手中 公司的所有权与 控制权在很大程度上分离 经营者实际控制公司运作 债权人 职工 社会也 为公司提供了一定的专用性资本并承担公司运营的风险 而公司的经营者和职 工向公司投入了大量的专用性的人力资本 这种无形的人力资本面临着随公司破 产 个人失业而大幅贬值的风险 从某种意义上说 公司的经营者和职工更有动 力注重公司的长远发展 股东利益的最大化不等于公司价值的最大化 甚至还会损害其他利益相关 者的利益 比如恶意收购 利益相关者理论认为公司的目标也应考虑股东之外 的利益相关者 如债权人 职工 供应商 顾客 政府和社区等 公司治理应 当是这些利益相关者利益冲突的协调机制 平衡协调利益冲突 使所有利益相 关者的利益达到最大化 从而实现公司价值的长期最大化 二 有助于完善公司内部的监督制衡机制 降低代理成本 现在在大型股份有限公司中 股东通常都无法有效地约束公司的经营者 在 一个典型的美国上市公司里 没有任何一个单独的股东可以凭借其持有的股票对 企业实施有效的控制 而即使是一群股东集合起来通常也很难对公司的决策施加 影响 因此 经营者就可能利用其对公司的控制来谋求自己的私利 如更高的薪 酬 更好的办公条件及其他福利 发生 道德风险 处在公司外部的股东由于 信息的不利偏在 很难有效地进行监督 而股东大会作为一个会议体的机关而非 常设机关 对经营者的监督也十分有限 然而作为公司利益相关者的职工和主债 权人银行在监督经营者方面有着天然的信息优势 只要给予他们利益刺激和相应 的权利 可以在公司内部形成有力的监督制衡机制 防范经营者的道德风险 降低 代理成本 三 公司治理主体由一元向多元转变 公司治理广泛关系到各相关者的利益 公司的存在和运行需要股东 职工 债权人 供应商等相关利益人的投入和支持 尽管他们的投入在法律性质上不 同 支持的出发点也有异 但他们的共同投入和支持构成了一个动态的公司 缺少任何一方 公司都难以正常运转 玛格丽特 M 布莱尔认为 公司应该 承认利益相关者的所有权并吸收其参与公司治理 公司治理的主体已不局限于 股东 而是越来越多元化 虽然如何确定相关利益主体在公司治理中的地位和 作用 还远未形成完整的理论体系 但有许多实践已经在这方面做了有益的尝 试 例如 职工持股计划 职工进入董事会和监事会 董事会结构的重构以及 发挥机构投资者和债权人的作用等等 有些措施也已得到立法上的认同与重视 比如德国的 主银行制 日本企业的 交叉持股 四 人力资本受到重视 传统理论认为 向公司提供资本进行投资的人是公司的所有者 公司的目 标是要维护投资者的利益 这里所说的 资本 仅限于物质资本 而不包括人 力资本 如果说这种 资本强权观 在早期的机器大工业时代还具有说服力的 话 那么在当今知识经济时代已经越来越不合时宜 无论是经营者掌握的经营 企业的才能 还是工人掌握的先进生产技术 已经越来越多的影响着企业的生 存和发展 现代的立法不仅允许投资者以技术入股 而且管制日趋放松 在高 科技企业 技术等人力资本对企业的贡献更是远远超过物质资本 公司治理中 表现在经营者地位的提升和职工参与公司治理 3 2 利益相关者公司治理模式 现在的利益相关者公司治理模式主要有两种 一种是由股东和员工构成的 二元治理结构 另一种是由股东 企业员工 债权人 客户构成的多元治理结 构 其中被认为最典型的是德国模式 在德国 公司一般都下设两个委员会 监事会和管理委员会 其监事会是 控制实体 监事会的任命由股东大会做出 任期通常为 4 5 年 监事的报酬由 股东大会决定 通常相当低 管委会的任命 报酬由监事会决定 任期通常为 5 年 可以连任 管委会的规模通常为 4 7 人 年薪大约为 上下波动幅度较 大 德国公司法第 76 条规定 管理委员会 有权管理公司 这有两个方面的含 义 第一 管委会负责公司的日常经营管理 第二 可以 而且应当考虑其他 利益相关者 stakeholders 的利益 例如雇员 企业贷款者 以及一般公众 的利益 管理委员会对公司运营负责 监事会监督其活动 没有人可以兼任两 会会员 这种共同决策机制既确保了外部投资者的利益 也体现了员工的要求 有利于企业的长期生存发展 日本的主银行制 日本主银行制度的银企关系的特征表现在 1 主银行是 企业最大的出借方 所有公司都有一个主银行 每个银行都是某些企业的主银行 2 银行与企业交叉持股 3 主银行是债务所有者法律上的托管人 德国实行 主持银行制度 特征与日本主银行制度相似 其存在背景都是资本市场不发达 产 权制约较弱 银行在金融体制和企业治理结构中扮演重要角色 主银行在日本通 常持有该企业的股票 并为向该企业贷款的其他银行进行所谓的委托监督 即 代替其他债权人对该企业的财会健全进行监督 3 3 利益相关者公司治理模式存在的问题 利益相关者理论的提出 使得公司治理结构不再局限于公司所有者与经营 者之间的委托代理框架 而成为协调公司内部管理 内部利益相关者 外部利 益相关者以及其他利益集团之间关系的系统工程 大大拓宽了公司治理的范畴 推动了公司治理理念的变革 由于信息不对称不仅存在于传统委托代理理论所 着重描述的所有者与经营者之间 而且广泛存在于控股股东与小股东之间 公 司所有者 经营者与债权人 员工及其他利益相关者之间 因此可以通过对传 统委托代理理论的适当修正 将委托代理关系扩展到包括公司所有者 经营者 以及所有利益相关人在内的主体 从这个意义上说 利益相关者理论就不再与 委托代理理论相对立 而是对委托代理理论一个很好的补充和发展 但是 相关利益者公司治理理论到目前为止仍然无法取代股东利益至上理 论的主流地位 主要有以下两方面的原因 一方面是由于相关利益者理论自身在理论上的不成熟 没能彻底推翻股东利 益至上论 另一方面还没有设计出一套完整可行的相关利益者公司治理的机制 第 4 章 对我国公司治理的启示 传统的公司治理目标是股东利益最大化 股东利益最大化的传统公司治理 模式存在缺陷 那么 基于利益相关者理论的利益相关者公司治理模式对我国 公司治理有以下几点启示 一 完善董事会制度 处理好董事会各权力机构的关系 股东董事对股东大会负责 职工董事对 职工代表大会负责 经理董事对经理人员会议负责 那么 董事会对 利益相关 者共同治理 模式下 的全体委托人包括股东 经理人员和广大职工负责 对整 个公司负责 同时 职工代表大会和经理人员会议也应与股东大会一起成为最 高权力机构 二 强化监事会监督职能 在重建公司治理结构的时候应加强对监事会的职责 使得监事会真正发挥 其监督的职能 问题的关键在于监事会要负责对企业各个部门的监督 监督就 要涉及到企业经营管理 财务 人事等各方面的专业知识 监事会的特点决定 了监事会在构建过程中要考虑增加外部监事的比例 除了一些有能力的股东监 事以外 还要增加相关的专门人才 三 明确政府定位 完善法律制度 政府的主要职能在于运用经济 法律 行政等手段对国民经济的健康运行 进行宏观调控 维护正常的交易秩序 创造良好的市场环境 完善公司法律制度 引导公司改善治理结构 而不应越权直接参与公司内部治理 这在我国尤其具有 意义 我国的国企改革提出建立现代企业制度 要求 政企分开 但时至今日 政府与企业还未真正分开 政府干预企业微