SVA业务发展战略综述与方案探讨.ppt

SVA 021030 SH Dali 2000GB 现有业务发展战略 ABC电子 XXX年十一月一日 SVA 021030 SH Dali 2000GB 1 业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务 SVA 021030 SH Dali 2000GB 2 我们就各业务分析和战略方案的初步建议与各业务单元进行了沟通 听取了反馈意见 1 2 彩管 我们的初步建议 业务单元的反馈 引言 由于行业日益整合 仅有3到4家领先企业左右全球CPT市场 广电电子将很可能不是永新彩管长期发展的最佳拥有者由于永新很难长期独立发展 应进一步提高才能保持对未来买家 国际大企业 的吸引力近期广电电子应采取的无悔举措 引进运营效率 如直通率 投资进行产品技术开发 如数字电视 积极向国际市场扩展从长远看 SVA可考虑探索在合适价位上逐步退出 同意长远来看只有前3名才能站稳市场 而永新靠自己力量还不能成为全球前3名同意不能安于现状 需要采取在运营 产品技术开发和国际业务拓展上采取积极的改进措施同意从长远看 广电电子可能不是彩管业务发展的最佳拥有者 可以考虑出让给彩管业务带来长期发展的新股东 我们的规模不能与国际上行业领先者相比 因此在采购成本上不具备优势 虽然我们的研发在国内领先 但并不具备 超前于市场的产品 只能参照已有的产品进行开发 STN 市场高度集中 并由于价格压力更趋于整合 广电电子只有跻身行业前5位才有长期的发展 但广电电子靠自身发展挑战很大广电电子的无悔行为是招聘管理人才 继续推进对国内手机厂商的销售 并提高采购和生产能力为跻身前5位 SVA可考虑通过收购日本企业的STN业务或控股性合资 快速获得销售规模和关键管理能力 同意应该探索与有市场能力的国外制造商进行合作 并购 以提高广电电子的销售规模 并已开始与Casio讨论合作建议进一步考察日本公司 寻求合作 并购的机会希望集团能在TFT项目中为将来制造手机用屏预留生产可能 以完善手机屏产业链的完整性 合资和收购最关键是获得客户和销售能力 而不是生产设施 希望与集团探讨在TFT项目设计时为手机板块生产埋下伏笔 SVA 021030 SH Dali 2000GB 3 我们就各业务分析和战略方案的初步建议与各业务单元进行了沟通 听取了反馈意见 2 2 TN 我们的初步建议 业务单元的反馈 引言 TN市场已达到成熟 主要是下降趋势 发展空间有限广电TN业务规模很小 目前基本处于持平状态 不可能成为今后广电电子业务增长的重点 因此广电电子不是TN业务发展的最佳拥有者应寻求合适的退出机遇TN业务应采取以下无悔举措 增加销售 提高产能利用率 并增加产品组合中LCM的比重退出的方式可考虑以管理层收购的形式将TN剥离 但广电电子保留一定的股权 并保持双方的技术 人才 客户的交流 同意TN市场总的趋势是下滑 但在某一些领域还会有新的应用和市场机会同意TN业务不太可能做的很大 成为广电电子业务组合的主要收入来源 所以长远来看可能应选择退出同意管理层收购形式是最佳的退出方式 可以保证公司人员的安定 并继续与广电电子保持技术 人才 客户方面的交流希望能与广电电子保持技术 人才 客户方面的交流 TN业务太小 不可能成为广电电子重点关注和投资的业务 海晶为PDP STN以及新的TFT业务输送了大量的技术经验和人才及骨干工人 荧光灯业务 T5国内市场处于发展早期 规模尚小 且由于价格配套设备等原因 近期内规模发展有限 且已被两家国内领先企业所占领欧美市场虽然相对较大 但也处于发展初期 且被全球三巨头控制 中国厂商在制造直管荧光灯上没有明显成本优势 外销机会不大广电电子的能力还存在一些差距 特别在产品覆盖面和市场营销能力上广电电子应考虑将其照明资源转移到与其核心显示业务相关的领域中去 如投影电视光源及新兴的LED照明光源的开发中 同时广电电子可考虑将重点放在研发上 而通过技术转移的形式 利用在产品覆盖 生产与市场上有优势的合作伙伴 将广电电子所开发的大众化产品产业化并推向市场 周五下午交流 SVA 021030 SH Dali 2000GB 4 业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务 SVA 021030 SH Dali 2000GB 5 广电电子现有业务的评估 高 低 低 高 行业吸引力 广电竞争力 STN 彩管 荧光灯业务 TN 战略性转移 现金来源 获取能力 重点支持 大小表示2001年全球销售额的相对大小 新业务 SVA 021030 SH Dali 2000GB 6 用系统的标准 对广电电子现有业务进行评分 描述 行业吸引力 评分标准 权重 10741 1bn0 5 1bn0 3 0 5bn 0 3bn 40 10741 50 15 50 5 15 5 30 10741 很分散相对分散相对集中 由5 10个企业主导十分集中 由2 3个企业垄断 30 广电电子竞争力 5 2 5 1 2 1 30 10741 10 2 10 5 2 5 25 10741 自主开发国际领先产品自主开发市场主流产品开发中端产品能力仅具开发低端产品能力 15 10741 行业领先生产质量和成本低于行业成本 质量一般行业平均生产质量和成本高于行业平均成本 质量较差 15 市场规模 2001globalrevenue 增长速度 01 06CAGR 行业结构盈利能力 行业集中度 市场份额 广电电子销售额占全球份额 毛利率 广电电子毛利率与行业平均比较 产品开发能力 自主开发市场所需产品的能力 制造能力 制造成本和质量 销售 营销能力 客户质量和关系 10741 为所服务行业前5名客户的主要供应商为行业前5 10名客户的主要供应商为国内前5名客户的主要供应商客户主要是行业10名以下 15 10741 SVA 021030 SH Dali 2000GB 7 广电电子现有业务评分结果 行业吸引力 广电电子竞争力 彩管 市场规模增长速度行业集中度总评分市场份额盈利能力产品开发能力制造能力销售 营销能力总评分 STN TN T5 10 20bn 1 3 457 2 5 74746 10 4bn 4 6 461 0 1 59 1 无彩色 411 4 0 4bn 1 7 7 10 下降 44 1 77114 1 0 2bn 7 47 131 0 17111 SVA 021030 SH Dali 2000GB 8 现有业务主要增长点将在STN上 广电电子现有业务销售收入预测百万元人民币2001 彩管 TN STN 荧光灯 总计 4 000 44 10 6 4 060 彩管 STN 总计 资料来源 小组分析 2006 彩管业务CAGR与中国行业增长率相同 5 STN通过并购 合资 在2006达到全球市场 50亿美金 的5 份额假设从TN和荧光灯业务战略性退出 初步 SVA 021030 SH Dali 2000GB 9 业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务 SVA 021030 SH Dali 2000GB 10 彩管 CPT 业务重点综述 CRT市场全球CRT市场规模将在今后五年以 1 4 的年递增率逐渐缩小 到2007年将降至2 35亿只用于显示器的CRT技术 CDT 正被LCD取代 但用于电视的CRT CPT 仍将是一个规模较大且比较稳定的市场 到2007年仍将占据整个电视机市场的90 年递增率在2001 2007年为3 3 将增至1 71亿台 CPT产品将转向更大的纯平屏幕 如29 以上的纯平彩管行业盈利将持续走低 而大屏纯平CPT的利润将大大超出小型彩管 行业平均约10 利润率 但25 及以下已经降到低于5 长远看 技术趋向于数字电视 但要到2008年之后才能快速发展 预计到2010年中国DTV市场将到达10 中国正在成为全球低成本彩电生产基地 满足世界上近30 的需求 出口也有望在入世后有所增长墨西哥 马来西亚 泰国等是其他主要的电视生产基地 其中尤以印度和印尼发展最快利润压力和产能过剩推动着全球范围的整合 中国也可能按此趋势发展 可能会被2 3个大公司控制 如 三星 LG 菲力浦等 关键成功因素包括1 通过规模和生产效益降低成本 2 通过开发产品满足客户的需求 3 扩张到其他地区的市场索尼可能是唯一成功依靠技术创新和建立品牌而获取超额利润的公司广电电子的能力广电电子在中国CPT市场上排名前三 年生产能力为600万台分别从东芝 三菱和LG购买了生产线但是 由于2002年市场的兴起 目前的产能利用超过设计产能覆盖了各大CPT产品线 21 25 29 33 NF和29 TF 正与三菱联手开发34 TF 生产成本目前尚不能与全球领先企业匹敌 但凭借其上游业务的合资企业可与国内企业抗衡与全球竞争对手相比 在数字电视技术方面仍比较落后 如没有32 以上纯平16 9产品 客户基础主要集中于中国 但在海外市场销售上存在差距 目前仅出口21 显像管 主要输往土耳其 并向印尼出口少量产品 出口约占产量的10 战略方案 由于行业日益整合 仅有3到4家领先企业左右全球CPT市场 广电电子将很可能不是永新彩管长期发展的最佳拥有者 由于永新很难长期独立发展 应进一步提高才能保持对未来买家 国际大企业 的吸引力近期广电电子应采取的无悔举措 改进内部经营效率 直通率87 提高到大于90 2 投资进行产品开发 如数字电视 及继续与三菱合作 开发34 纯平 并准备今后合作开发数字电视产品 3 通过扩张到印度 土耳其和印尼等其他市场 并扩展出口产品组合来覆盖29 以上纯平从长远看 SVA可考虑探索在合适价位上逐步退出 初步 SVA 021030 SH Dali 2000GB 11 扩展上游电子枪业务 2 广电CPT业务的战略方案 收购其它CRT公司以扩大规模 为下一代CRT电视投资数字电视技术 依靠自己的销售力量或代理进军更多的海外市场 如印尼和印度 在合适价位上出售CRT业务 通过逐步 分期转移股权 达到退出目的 并保证中期的现金流 说明 改进运营获得更大收益 降低材料和生产成本 外部 购并和联盟 内部 规模效应 1 投资数字电视 4 通过1 地域扩张2 扩大产品组合提高收入 5 留守 退出 降低成本 扩展到其它市场 无 目标关键成功要素 开发产品以满足客户需求 战略目标 为广电电子通过CPT业务来建立稳固的现金流基础 以发展其他零部件业务 初步 战略性退出 6 运营效率 3 收购领先电子枪企业 获取技术和关键部件的供应 如 LG PD的电子枪业务 本项方案应由永新的上游厂 合资公司继续探讨 主持 不在主控业务范畴内 SVA 021030 SH Dali 2000GB 12 广电电子要成为彩管巨人将面临巨大挑战 客户多为长期客户 短期内难以建立关系广电电子的CPT业务并不比别的厂商有大的成本或技术优势要实现海外大规模发展 广电电子在经验和能力上有一定差距行业形势使得内部成长已经太晚 通过成长 挤身行业前列 实现规模经济效应 通过并购成长 购买领先跨国企业 内部成长 购买国内企业 对广电电子的挑战 领先跨国企业动辄需花费十数亿美元 太昂贵即使获得资金进行并购 合并后的整合过程和管理也是极为困难 国内企业往往与政府有关联 即使收购之后也难以使劳动力配置 合理化 以降低成本国内企业与广电电子的产品和技术重合性高 并购后的协同效应不高 SVA 021030 SH Dali 2000GB 13 广电电子 CPT 在短期可以考虑采取无悔行动 在长期则考虑战略性退出 无悔行动 战略性退出 6 需要进一步探讨 只在价格合适时才进行 投资数字TV 向印度 印尼等国扩张 4 5 规模效应 1 可行性 战略性退出 6 规模效应 1 广电电子正进行数字TV的战略投资 进入其他国家 如 印度 印尼等国 可能实现运营改善 如 质量 收购跨国企业在中国的业务的机遇非常有限难以收购其他中国厂商 因为它们是政府关联企业 即使在收购后也难以使劳动力 合理化 以降低成本广电电子在并购后管理经验和能力上还有一定差距 规模效应 投资数字电视 向印度 印尼等国扩张 战略性退出 1 4 5 6 运营效率 3 初步 应该逐步 分期退出 以保证在新业务培育期由足够现金流支持但应该开始为退出作积极的准备和铺垫因为可能需要较长的交易过程 SVA 021030 SH Dali 2000GB 14 对潜在的合作伙伴进行筛选和优先排序 国际前十大CPT企业SamsungLG PDThomsonMatsushita ToshibaSonyCPT ChunghwaPictureTube OrionElectric全球主要制造基地的当地大彩管厂 SAMTELJCTElectronicsBPLdisplaydevices主要国内彩管厂商彩虹 IRICO 沈阳华飞赛格日立SEGHITACHI SamsungLG PDThomsonMatsushita ToshibaOrionElectricSAMTELBPLDisplayDevices彩虹 IRICO 华飞赛格日立国际彩电代工厂商 运用并购成长或纵向整合作为增长战略的公司SamsungThomsonMatsushita Toshiba地区性彩管厂家关注在中国扩张的可能SAMTELBPLdisplaydevices国内彩管厂家有扩大规模愿望彩虹 IRICO 华飞赛格日立其他OrionSAMPOTATUNGTELCO 在华发展彩管业务的潜能需要产能获取市场取得低价彩管供应 拥有进行并购的资源和愿望健康财务状况有并购的相关经验 1 2 3 工作进行中 因为其他主要身产机抵达多被全球领先厂商占据 此处只列出印度的主要厂家资料来源 公司网站 文献检索 新闻报道 初步 高 低 4 优先级 SVA 021030 SH Dali 2000GB 15 业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务 SVA 021030 SH Dali 2000GB 16 STNLCD业务重点综述 STN市场即使面临TFTLCD技术的威胁 STN市场仍将实现温和的7 的年递增率 到2005年产值近60亿美元多数STN 90 将用于手机屏幕 彩色STN将快速增长 达到16 的年递增率STN市场高度集中 前5大企业占72 的市场份额 其他企业不太容易长期盈利行业毛利润从15 多为台湾企业 到25 三星SDI 行业领先企业 不等快速增长的中国移动市场 以及利用中国这一低成本制造基地 为国内STN制造商提供了增长机遇关键成功因素是根据客制化的产品开发能力 能提供全套产品 如 彩色STN 低成本和高质量的制造以及与主要手机代工企业和品牌的关系广电电子能力广电电子已获得向诺基亚和波导供应STN的初步订单 通过为飞利浦作代工 2002年对波导的销售额达到365万元 约占波导需求的1 然而 广电电子存在产品开发方面的差距 如 缺乏生产彩色STN的能力 广电电子在建立完善的供应链 如对一些半制品的供应商开发和培育 上还存在一定的差距此外 由于生产规模小 产能利用率低 2 5 较差的合格率和稳定性 我们每片产品的成本超过90元 而行业平均成本为48元 我们的毛利为 59 我们的生产成本居高不下广电电子在销售 营销方面存在巨大差距 2001年销售额仅为1000万元 多数处在低端售后市场手机配件领域 占销售额的70 通过获得管理能力 多数差距能够被缩短战略方案 广电电子的战略目标是通过快速获得销售规模 跻身前5位STN企业广电电子的无悔行动是着手招聘能干的管理人才 继续向波导和TCL等国内手机厂商推销产品 提高采购能力 如关键半制品供应商的培育 及生产稳定性和产品可靠性要跻身前5名 广电电子靠自身发展的挑战很大 可以考虑通过收购现有STN业务 如向日本公司收购其STN资产 或控股性合资 快速获得销售规模和关键管理能力 初步 SVA 021030 SH Dali 2000GB 17 广电电子STN业务的战略选择 留守 从领先的STN厂商收购其STN业务 以获得 彩色 技术 品牌 渠道和管理能力 与战略伙伴形成由广电控股的合资企业 利用合作伙伴的技术 渠道和管理能力 共同开发STN业务 自身投资彩色STN 收购现有STN资产 改进销售和运营进一步推进手机业务 如对现有客户如波导和其它客户如TCL和联想不断改进制造效率和稳定 可靠性 描述 引入管理人才 不作新的投入 寻求退出STN业务的机会 1 退出 寻找退出机会 展开内部改进 战略目标 尽快获得规模 成为全球前5名STN制造商 寻找战略伙伴 2 4 3 6 开展对在STN行业富有经纪管理人才的猎头 5 投资5百万美金建立彩色STN能力 以更好满足手机客户需求 并获取手机彩屏的机遇 外部 内部 针对的关键成功因素 所有 所有 一定程度上产品开发 制造和销售 营销 降低制造成本 彩色产品 不适用 初步 资料来源 小组分析 SVA 021030 SH Dali 2000GB 18 通过系统的筛选 我们将着重对三个选择进行进一步的净现值分析 无悔行动无论最终选择是什么 都必须做 成功的可能不大不易找到合作伙伴仍将缺乏关键成功因素 收购现有STN资产 1 净现值分析 最高净现值 留守 自身投资彩色STN 收购现有STN资产 引入管理人才 1 退出 寻找退出机会 展开内部改进 寻找战略伙伴 2 4 3 6 5 外部 内部 自身投资彩色STN 收购现有STN资产 1 寻找退出机会 寻找战略伙伴 2 6 5 引入管理人才 3 展开内部改进 4 自身投资彩色STN 5 仍不能完全解决缺乏与关键手机客户的关系问题 寻找退出机会 6 初步 资料来源 小组分析 SVA 021030 SH Dali 2000GB 19 收购的净现值分析方法 收购目标独立存在的价值 协同效应的价值 目标对于广电电子的价值 收购价 收购净现值 假设收购价等于目标的公平市场价 则收购 净现值等于本收购所带来的协同效应的价值又假设协同效应仅发生在广电电子方 并用5年中在广电电子基准情形上新增加的EBITDA折现使用11 的WACC NPV SDI 碧悠 胜华 全台和光联的平均值资料来源 Bloomberg 小组分析 SVA 021030 SH Dali 2000GB 20 STN业务基准情形的财务预测 资料来源 广电液晶 小组分析 2003 2007 销售收入 2003 2004 2005 2006 2007 184 53 46 16 10 毛利 5 0 5 10 15 管理 销售费用 3 2 5 2 5 2 2 息 税 折 摊前利润 7 2 5 2 5 8 13 息 税 折 摊前利润率 关键假设 03 07按广电电子提供数据假设07年增长率比06年进一步降低10 假设03年毛利率为 5 线性增长到2007年达到行业平均水平13 逐渐下降 到2006年达到行业平均的2 2003年按广电电子提供的数据04 07年 假设逐渐上升到行业平均水平13 SVA 021030 SH Dali 2000GB 21 收购现有STN资产的净现值 协同效应的关键假设 影响 销售收入 2004 2006年每年增长率是基准情形 理由 利用所收购STN业务渠道和销售技能 增加广电产品的销售 毛利 在2005年 而不是2007年 即达15 利用所购STN行业规模和制造经验来降低成本 管理 销售费用 对重叠的销售管理费用 人员开支的固定部分进行整合 精简 息 税 折 摊前利润 相当基准情形的所增加的EBITDA的净现值为1 76亿人民币 资料来源 广电液晶 小组分析 在2004年 而不是2006年 即降至2 SVA 021030 SH Dali 2000GB 22 对可能的合作 收购对象进行筛选和优先排序 中国 韩国 台湾 日本 仅收购STN业务资料来源 文献检索 小组分析 三特天马冀雅东方吉林莆辉超声信利恩特达SDILG PhilipsHyundai南亚碧悠胜华华映昌益全台晶像光联久正讯仓SharpOptrexHitachi 冀雅三特东方吉林莆辉超声信利恩特达 久正讯仓南亚华映昌益 SDILG PhilipsHyundai胜华Optrex 潜在合资对象碧悠全台晶像光联 产品 彩色STN 客户 主要手机制造商 规模 Marketcap 或netassets 250mil 潜在收购对象 SharpHitachi 优先考虑 SVA 021030 SH Dali 2000GB 23 潜在合资 收购对象简况 公司 2002年10月23日资料来源 Companyannualreports Infotimes Litsearch Listedcompanyquarterly 百万美元 碧悠 Picvue 全台晶像 EmergingDisplayTechnology 光联 UnitedRadiantTechnology Sharp日立 产品 MCSTH CSTNLCDpanel 48 LCM 45 Others 7 MSTN CSTNLCDpanel 91 LCM 5 Others 4 MSTN CSTNLCDpanel 33 LCM 67 MSTN CSTNLCM 客户 PalmHandspringNortelAlcatelSagemAdemcoLGUnicom 市值 240 75 68 销售收入 2001 1533945850 毛利 2001 235340 净利润 2001 72 3 SVA 021030 SH Dali 2000GB 24 业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务 SVA 021030 SH Dali 2000GB 25 TNLCD业务重点综述 TN市场TN是低成本大批量生产的产品 2001年 全球TN市场共生产5 70亿片 价值3 9亿美元 常用于手表和计算器TN市场已达到成熟 由于被PMOLED passivematrixOLED 新技术逐渐取代预计长期将下降 2001到2005年全球市场收入将每年减少7 但同时也不断有一些新的应用 如一氧化碳警报器 和市场 如中国电表改造 的出现2001到2005年 预计价格每年将平均下降9 从而挤压行业利润空间由于TN采用相对低端和成熟的技术 中国已成为主要制造中心 占全球生产的95 以上中国TN制造市场去年实现收入31亿元 市场高度分散 三大主要企业仅占10 的市场份额广电电子能力海晶作为广电最早的平面显示企业 为以后新的平面业务如STN PDP及TFT积累了大量经验 并输送了许多技术力量和生产骨干尽管广电电子的TN业务量不大 2001年实现销售收入4400万元 通过集中生产用于汽车的相对高端产品 产生了具竞争力的毛利润 2001年为27 我们的客户基础相当分散 5大客户仅占总销售额的36 此外 我们的产品组合几乎完全是平板元件 超过99 而不是平板模块 后者的利润更高 其净利润是平板元件的5倍 此外 较低的产能利用率 2002年仅为35 推动了SVA的单位成本 高出规模企业的20 压低了广电电子的净利润 仅为1 2 而行业领先企业则达到8 战略方案 在行业的市场规模和利润趋于下降的情况下 广电电子的TN业务目前基本处于持平状态 并也不可能成为今后增长的重点 因此广电电子不是TN业务长期发展的最佳拥有者 应寻求合适的退出机遇广电电子应该考虑的无悔举措是增加销售 如捕捉TN新的应用和市场 以提高产能利用率 增加产品组合中LCM 对比LCD平板 的比重广电电子今后不应在TN上投入太多 并可考虑将TN以管理层收购形式剥离 保留一定的股权 并保持双方的技术 人才 客户的交流 初步 SVA 021030 SH Dali 2000GB 26 SVATN业务战略方案 留下 启动内部改进 强化市场渠道和客户基础 吸引更多的汽车行业客户出售更多的产品给现有客户 如 菲亚特 改进产品组合 增加产品销售中利润更高的LCM产品的比例内部运营改进 提高产品合格率继续削减销售及一般管理费用 不再进行新的投资 寻求买方 说明 1 退出 以并购形式出售 2 外部 剥离给管理层 内部 3 将大部分股权剥离 由管理层购买 广电电子保留一定的股权 并保持双方的技术 人才 客户的交流 初步 SVA 021030 SH Dali 2000GB 27 对TN方案的评估显示 SVA应该注重内部改进 伺机战略退出该行业 无悔举措不管最终方案如何必须实行的措施 长期方案 启动内部改进 1 目前产生现金流能力十分有限 市场又趋于萎缩 不易找到愿意付合适价格的买家 以并购形式出售 2 初步 留下 启动内部改进 1 退出 以并购形式出售 2 外部 剥离给管理层 内部 3 以并购形式出售 2 剥离给管理层 3 剥离给管理层 3 不易成功不易找到合适的购买者 SVA 021030 SH Dali 2000GB 28 业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务 SVA 021030 SH Dali 2000GB 29 荧光灯业务重点 T5的中国和全球市场目前中国T5市场规模尚小 约600万支 占总销量的1 销售额达4500万元人民币 而且由于定价 为T8的3 4倍 问题和与现有灯具存在不匹配问题 造成更大的成本和不便性 市场规模成长有限最大的本地T5企业是阳光和佛山 两家总市场份额在50 以上 由于市场吸引力不大 跨国公司尚未进入国内荧光灯企业具有广泛的产品组合 包括 T5 T8 CFL及配套的灯具和镇流器等这两个国内企业可通过调整相似的生产线来调节产品生产比例 充分发挥显著的规模经济效益 如佛山T8的年生产能力是1亿支 T5的年生产能力是3000万支 他们的毛利率分别是25 阳光 和33 佛山 美国和欧洲T5市场拥有相对较大的规模 欧洲达1 12亿美元 美国达1 37亿美元 但尚处于早期发展阶段 占荧光灯总销量的2 5 但是 这些市场都被照明三巨头 通用电气 菲力浦 欧士朗垄断 他们共占据了85 以上的市场份额他们都具有较为广泛的产品组合 在品牌建立上拥有巨额预算 仅菲力浦照明中国2001年的促销活动就支出了3000万元人民币 规模也很大 菲力浦去年在中国销售了2亿支荧光灯 由于自动化程度高 国内直管荧光灯的生产成本相对欧美没有明显优势 出口多为节能灯和高压气体灯 而几乎没有T8 T5的出口 所以T5出口的机会不大关键成功因素是 靠规模降低成本 拓宽产品范围 建立营销渠道和能力广电电子所具有的能力广电电子已经自行开发了T 5技术 这在中国是第一家但由于仍处于试产阶段 设备落后 成本持续走高 我们的成本约每件13元人民币 阳光和佛山为6元人民币 良品率很低 70 而已形成规模生产的对手则为95 广电电子仅提供单一的产品 即T 5 而其它企业还有T 8 灯具和镇流器等广电电子尚不具备品牌树立和渠道管理方面的能力T 5和广电电子其它业务之间的协同效应比较弱战略方案 鉴于国内乃至全球市场规模尚小 短中期内增长有限 海外扩张比较困难 缺乏成本优势 广电电子应考虑将其照明资源转移到与其核心显示业务相关的领域中去 如投影电视光源及新兴的LED照明光源的开发 同时广电电子可考虑将重点放在研发上 而通过技术转移的形式 利用在产品覆盖 生产与市场上有优势的合作伙伴 将广电电子所开发的大众化产品产业化并推向市场 初步 SVA 021030 SH Dali 2000GB 30 业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务 SVA 021030 SH Dali 2000GB 31 整个真空显像管市场将持续下滑 但是彩色电视将维持主要应用市场并略有增长 预测全球CRT显示器的销售情况 百万台 百分比 2001 彩电 CPT 151 2006 1 5 88 177 2 2 3 1 42 6 3 4 4 年递增率 8 0 14 4 3 6 2 2 4 252 235 3 2 投影电视 电脑 CDT 终端设备 工业 医学 仪器 资料来源 BCCInc 显示器调查 2 3 5 1 3 9 1 4 SVA 021030 SH Dali 2000GB 32 传统真空管显示器将被液晶显示器取代 百分比 百万台 全球CDT需求 全球LCD需求 1999 2000 2001 2002预测 2003预测 2004预测 2005预测 100 108 121 108 113 117 122 127 电脑显示器市场的CDT将迅速淡出 广电电子不应进入这一市场 资料来源 显示器调查 德意志银行评估 SVA 021030 SH Dali 2000GB 33 尽管液晶和等离子彩电将在高端市场快速增长 CPT彩电仍将保持一定的增长 WorldwideTVvalueforecast bytechnology 2001 Rearprojection 5 4 2007 45 6 8 4 64 6 CAGR 8 6 10 CPTdirectview 资料来源 StanfordResourcespressexcerptsfrom TelevisionSystems2002 MarketandTechnologyTrends 53 2 91 8 USDbillion percent PDP LCD 11 7 7 1 1 4 0 8 57 31 WorldwideTVshipmentforecast bytechnology 2001 Rearprojection 2 4 2007 150 6 4 183 CAGR 9 3 3 4 5 CPTdirectview 154 200 Millions percent PDP LCD 4 9 8 2 0 9 0 1 91 46 彩电市场产品趋势 液晶电视主要获取小屏幕彩电的高端市场等离子彩电成为大屏幕高端市场的主流CPT彩电仍然是彩电市场的主流 并维持缓慢增长 CPT SVA 021030 SH Dali 2000GB 34 ByscreensizeBillionsofUSD percent 21 21 25 25 Source Displaysearch McKinseyanalysis 100 ByscreenflatnessBillionsofUSD percent 100 Curved Flat CAGR CAGR 趋势 大尺寸彩电替代已有的小彩电已经成为主要的彩电需求纯平彩电因为性能优越 且价格迅速降低而得到迅速普及 01 02 03 17 35 17 43 17 98 25 8 15 9 01 02 03 19 42 19 76 21 60 16 9 1 8 1 9 大屏幕和纯平CPT将是主要增长点 SVA 021030 SH Dali 2000GB 35 中国的数字电视在5年内无法达到临界规模 资料来源 GartnerGroup 访谈 麦肯锡分析 CEA 规模数字有线广播仅在北京和上海开通 深圳将于2003年开通 其他大城市将到2006年才开通 全国性卫星广播将于2010年开通 到2008年 预计数字电视将占彩电市场5 10 的市场份额价格数字电视最初的价格在20 000元人民币 和投影电视目前的价格相似 针对少数消费者的高端产品 但预计价格将以每年14 的速度下降 和投影电视相似 到2010年 将成为大众消费品 数字电视是CPT彩电市场的趋势 但内容价格尚需较长时间的发展方能为数字电视提供一个大众市场 5 20 75 5000 2003E 2004E 2005E 2010E 20 18 15 7 14 1000台 170 年递增率 平均价格 000元人民币 SVA 021030 SH Dali 2000GB 36 全球彩电生产将集中在几个主要制造基地 而中国正成为重要的世界彩电制造中心之一 整个彩电市场将继续增长 主要源于发展中国家需求更多MNCTVmanufacturer将生产基地移到中国WTO之后中国彩电企业更容易出口其产品 例如欧盟已允许中国彩电有限度进入 China Malaysia Others 中国将成为主要CPT市场并将有迅速增长出口比重将日益增大关键在于广电能否再增加国内销量的同时开拓新的国际市场同时 广电应积极发展向跨国公司的在华彩电厂家供货 全球彩电主要生产基地产量份额百万台 百分比 资料来源 Euromonitor Reed EATO ATO SBU SBUKeyComponent McKinseyAnalysis CAGR99 02 内销 出口 占全球产量百分比 ChinaCTVproduction Mexico E Europe Thailand S Korea USA 100 Leadingmanufacturingbase India Brazil Indonesia 1999 2000 2001 2002 2 9 5 4 5 1 12 5 13 3 142 149 141 155 8 5 5 4 7 6 8 5 13 8 2 7 22 9 2 8 3 5 2 8 4 0 3 0 3 4 3 9 2 8 SVA 021030 SH Dali 2000GB 37 彩电行业的整合等因素导致彩管价格不断下滑 彩管产业竞争将主要是成本与规模的竞争 主要驱动因素 彩电厂商不断整合 追求资源的最优化利用 并增大采购时的谈判主动彩电业的价格战促使彩电厂商将成本压力转移到彩管厂等主要供应商身上液晶及等离子彩电的上市及价格不断下降 直接构成对传统显像管彩电的价格压力 21 25 29 彩管价格USD 1997 1998 1999 2000 2001E 2002E 2003E 2004E 1996 彩管厂商的竞争已集中在成本与规模上 资料来源 MerryLynch McKinseyAnalysis 21 25 29 34 彩电价格 SVA 021030 SH Dali 2000GB 38 彩管产能过剩促使主要厂商积极通过行业整合已扩大规模 来共享资源以求更好的生存 全球CRT需求 全球CRT产能 资料来源 IDC Daiwa SMBC评估 麦肯锡分析 LG 飞利浦 2000 2001 在产品组合 地域性销售和分销方面的重叠程度较低由于采购和研发能力的共享 大幅降低了成本松下和东芝 2002 合并彩管生产业务以重点生产高端CRT 尤其是用于数字电视的CRT 并且避免CRT的大宗商品业务 其他主要交易2001年7月 日立退出CDT生产业务2001年 松下退出CPT市场 全球CRT的供求情况 百万台 1999 2000 2001E 2002E 2003E 2004E 2005E 供应过剩的百分比 RHS SVA 021030 SH Dali 2000GB 39 价格竞争及规模经济效益驱使彩管行业不断整合 资料来源 文献检索 新闻分析 全球彩管业主要由价格和规模驱动CPT彩电 彩管市场已经成熟 成长空间极小彩电和彩管价格持续下降 利润空间已压缩到极小前几名厂商不断通过并购或其他方式增加规模以获取规模经济效益全球彩管业近年的并购活动LG和Philips将各自CRT业务剥离 合并成LG PD成为全球第一大CPT厂商松下和东芝紧随其后 合成为全球第三大CPT厂商而且全球前五名CPT厂商都已进入中国 全球彩管厂商市场份额 销售额 百分率 前四家 其他 前四家CPT企业 广电电子必须迅速成长 挤身全球领先行列 才能够生存和发展 94 00 01 02 05 Philips松下东芝RCA SamsungSDIPhilipsThomson松下 LG PDSamsungSDIThomson松下 LG PDSamsungSDI松下 东芝Thomson SVA 021030 SH Dali 2000GB 40 为了扩大规模 LG和飞利浦合并了其CRT业务 因此加强了市场覆盖并降低了成本 合并后成为世界上最大的CRT制造商预计将大幅降低成本 估计在2年内可达2亿到3亿美元 由于整体生产规模全球集成供应商基础合并研发能力飞利浦在欧洲和美国有强大的市场覆盖 而LG在亚洲的实力雄厚 合并后的市场覆盖巨大 资料来源 三星证券行业最新动态 LG 飞利浦CRT公司的财务状况预测 10亿美元 市场份额 RHS 经营利润率 RHS SVA 021030 SH Dali 2000GB 41 Sony坚持持续技术创新 并通过品牌战略确保稳定市场领先地位和超额利润 Sony技术领先之道 索尼 Trinitron 专有技术使其保持领先地位几十年 成为主要CDT 电脑显示器用彩管 技术标准之一 索尼不断优化 Trinitron 特丽珑 CPT彩电的表现 其电视显像管从不外卖 并开发大尺寸 42吋 纯平彩电 确保在CPT市场上的领先地位索尼通过大规模持之以恒的广告宣传 突出其技术领先优势 长期以来成为 最好 的标准索尼积极投入背投等新产品 技术的开发 但在市场成长起来之前不急于跟进 而是坚持CPT彩电主导业务另外 索尼公司的 整体战略 得以贯彻 如在其新的贵翔彩电机身上留有记忆棒插口 便于播放索尼数码相机或摄像机拍摄的数码相片 资料来源 MerryLynchanalystreport companyannualreports 电视机销量万台 电视机销售额十亿人民币 利润十亿人民币 长虹 TCL 康佳 创维 海信 索尼 索尼不到百分之一的销量 赚取了中国电视市场2001年43 的利润 SVA 021030 SH Dali 2000GB 42 SVA的销量在中国CPT市场上排名第三 百万台 Irico 彩虹 北京松下 SVA 华飞 LG 塞格日立 广东福地 Fortune 三星 深圳 天津 其他 总计 40 4 SVA 021030 SH Dali 2000GB 43 广电电子的CPT客户集中在中国 广电电子可以通过向跨国企业出售更多产品来扩大收入和市场份额 还可以通过进入印尼和印度等其他的主要彩电生产国 Dulia东芝 长虹 TCL 按客户划分的国内销售情况百万元人民币 百分比总计 3 394 中国 按国家划分的销售情况百万 美元总计 434 8 JiangmenDongliu 松下 海信 海尔 创维 厦华 SVA 康佳 93 7 SVA 021030 SH Dali 2000GB 44 广电电子的采购和制造产能较强 但研发较为薄弱 在市场和销售上也有一定差距 关键成功因素 迅速更新产品组合 以满足新的市场需求并获得更高的ASP 广电的能力 开发29寸多媒体电视显像管与三菱共同开发34寸PFCPT10位开发人员与跨国公司和本地学院 东南大学等 合作开发 由于以下原因 低价采购规模大上游合资 参与上游业务促使关键组件 荫罩 的有利价格 通过生产方面的实际知识 实现低成本和高质量 目前的产能利用率接近100 与本地企业的成本相近 但无法与全球领先者相抗衡擅长灵活的生产使生产线的产能提高了20 40 覆盖范围广与客户建立了长期关系在地域上覆盖了所有市场 团队规模小 在中国只有30名员工在海外市场采用代理商 多在土耳其和东南亚 积极推动在俄罗斯 韩国 印尼小型CPT销售 广电的差距 缺乏基本研究能力缺乏规模 而且没有遗留基础和技术缺乏数字电视的开发能力 电子枪仅装配 依赖于电子枪组件的供应商缺乏设备设计和生产能力 多个技术合作伙伴 可能会导致技术更新和变化的困难依靠各关键组件的合资子公司仅考虑重组现有生产线 南投资全新的生产线 缺乏全球直销经验 完全依赖于代理商 及时和高质量的服务 无法满足国外客户及时 现场服务的需求 服务 销售和营销 生产 采购 产品开发 研究 在基本突破方面具备优势将知识迅速转换为设计 与多所大学合作 紧跟领先品牌 没有基础研究能力 对于主要客户 年购买量在50 000以上 设有现场销售 服务人员服务代表每季度走访海外客户 SVA 021030 SH Dali 2000GB 45 与全球领先的CPT厂商相比 广电电子没有明显的竞争优势 资料来源 访谈 文献检索 公司网站 规模 广电电子 供应链 亚洲 三星SDI 劳工 直通率 成品良品率 美洲 成本 质量 市场覆盖率 欧洲 6百万 4千万 JV 子公司 JV 子公司 包括设备制造 全球设厂 并在中国成长迅速 中国一家工厂 87 90 高度自动化 94 97 竞争力一般 竞争力强 竞争力弱 纯平和数字电视产品开发广电电子 研制出29 4 3多媒体彩管样品正在开发34 纯平三星SDI 32 纯平16 9已经上市 由于缺乏规模效应 广电电子彩管业务在各方面多显示出不足 初步 SVA 021030 SH Dali 2000GB 46 潜在合作伙伴背景描述 一 SamsungSDI 行业地位 全球第一 CPT 同行业盈利最好 纯利润率13 7 CPT产 销 量 25 2M 在华业务规模 深圳 天津工厂 CPT CDT 2001年CPT市场份额第四 并购记录 财务状况 销售额 2001年利润 420M市值 3 6B现金流 544M 汤姆逊 全球第四 CPT CPT产 销 量 14M 在广东建有合资电视厂 在日本与 JV曾与广东腹地接触 但无结果 销售额 2001年利润 285M市值 4 97B现金流 1 0B 松下 东芝CRT 全球第三 合并后 CPT产 销 量 18 2M 北京松下显像管厂2001年产量排名第二 MergebetweenMatsushitaandToshiba 销售额 206M2001年利润 市值 现金流 OrionElectric 全球第五CPT产 销 量 8 4M N A 销售额 1 068M2001年利润 202 77M市值 现金流 ChungHuapicturetube CPT 全球第七CPT产 销 量 7M 工厂地址 福州 只生产CDT 销售额 2001年利润 市值 现金流 工作进行中 SVA 021030 SH Dali 2000GB 47 潜在合作伙伴背景描述 二 Tatung大同 行业地位 在华业务规模 并购记录 TELCO东元 SAMPO声宝 Protern普腾 财务状况 2001 销售额 利润 利润率 市值 现金流 销售额 利润 利润率 市值 现金流 销售额 利润 利润率 市值 现金流 销售额 利润 利润率 市值 现金流 工作进行中 SVA 021030 SH Dali 2000GB 48 潜在合作伙伴背景描述 三 彩虹 行业地位 全国排名第一产销量 7 08M 在华业务规模 工厂地址 西安产品 21 25 29 29 纯平 并购记录 无 财务状况 2001 销售额 2 422MRMB利润 利润率 84M市值 3 496M现金流 97M 华飞 全国第四产销量 3 68M 工厂地址 南京产品 17 21 25 29 MM 32 2000年销售额 4 200MRMB利润 利润率 市值 现金流 赛格日立 全国第五产销量 3 42M 工厂地址 深圳产品 21 34 销售额 1 662MRMB利润 利润率 339M市值 7 153M现金流 96M SAMTELcolor 印度最大CPT厂商2001年产量 2 81M 出口1M2002年产量加倍 N A 销售额 145MUSD利润 利润率 5