企业财务管理变革趋势及风险的分析与防范

企业财务管理变革趋势及风险的分析与防范论文摘要：并购因其能够为企业带来诸如规模经济、资源配置、组合协同等效应而为3-今世界各国企业所追逐。企业并购财务风险是由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的，是企业并购成功与否的重要影响因素。通过对企业并购财务风险的界定，剖析了企业并购财务风险的来源，对企业并购财务风险的控制与防范提出了建议，以期降低并购风险，提高企业并购活动的成功率。1 现代企业财务管理理论的内涵现代企业财务管理水平是企业效益的反映。表现在财务管理理论的内容看,从财务预算管理到资金管理,从流量控制到监督决策,都展现出明显的时代特征。换句话说,现代企业财务管理已经不仅仅是现代企业资金的管理,而是体现出一种是对整个企业财务、效益优化的管理理念,已经和企业的决策和企业发展挂钩。 2 现代企业财务管理面临的现实问题(1)原有的产权理论及制度加剧了股东、经营者和员工之间的利益冲突。 在现有的市场经济中,创造、接受、利用、加工信息和掌握知识技术的员工在企业财富的创造中发挥着越来越重要的作用。现代企业已不再仅仅是“所有权与经营权分离”的问题,实际上是财务资本与知识资本这两种资本及其所有权之间的“复合契约”,是“利益相关者”的产权合作。传统的产权理论及制度只注重有形资产和投入资本的配置,忽视知识资本的有效配置,从而会加剧所有者(股东)、经营者和员工等利益相关者之间的冲突与矛盾。 (2)企业全面财务预算管理仍存在误区。 首先,为预算而预算。 企业和企业的主管部门均认识到了全面预算管理的有效作用,并把是否实施全面预算管理作为衡量企业管理水平高低的一个标准,但对预算到底应是什么样子,如何安排和实施预算,尚缺乏深刻的理解。不少企业为了在企业管理水平认定方面能得到有关部门和单位的认同,纷纷实施预算管理,并制定了一系列有关预算管理的制度性文件。实际上,企业实施财务预算管理是提高企业整体管理水平的重要手段,而不是衡量管理水平高低的标准。所以,企业不能只将财务预算管理作为管理制度的组成部分去填补制度空白,而应将财务预算管理作为实施企业发展战略的具体手段,重在预算管理是否有效实施和落实。 其次,财务预算管理属纯财务行为。 全面预算是在财务收支预算基础上的延伸和发展,以至于很多人都认为预算是财务行为,应由财务部门负责预算的制定和控制,甚至把预算理解为是财务部门控制资金支出的计划和措施。随着管理的计划性加强,全面预算逐渐受到管理层的重视,全面预算是集业务预算、投资预算、资金预算、利润预算、工资性支出预算以及管理费用预算等于一体的综合性预算体系,预算内容涉及业务、资金、财务、信息、人力资源、管理等众多方面。尽管各种预算最终可以表现为财务预算,但预算的基础是各种业务、投资、资金、人力资源、科研开发以及管理,这些内容并非财务部门所能确定和左右。财务部门在预算编制中的作用主要是从财务角度为各部门、各业务预算提供关于预算编制的原则和方法,并对各种预算进行汇总和分析,而非代替具体的部门去编制预算。 第三,财务预算编制方法模式化。 预算编制是企业实施预算管理的起点,也是预算管理的关键环节。企业采用什么方法编制预算,对预算目标的实现有着至关重要的影响,从而直接影响到预算管理的效果。事实上,财务预算管理的最直接目的有三个,一是充分利用价值链分析编制预算方法,实现科学预算目标;二是对不同预算编制尽可能适应不同的情况,增加预算编制的灵活性;三是根据企业实施预算管理的模式,尽可能的优化预算编制的效能。表现在现代企业预算管理上,上述模式限制预算编制的灵活性,无法保证最大限度地提高行业工作效率,促进企业的发展。改变当前的预算编制模式,成为现代企业财务管理的重点。 (3)现有的财务管理理论与内容已不适应经济时代的投资决策需要。 首先,从会计主体假设看,电子商务的应用,使得电子商务和网络公司十分普及。企业在网络空间中非常灵活,会计主体变化频繁,传统会计主体在这种条件下已失去意义。如何在电子商务络环境中对财务管理主体做出新的界定或对会计主体假设本身进行修正是网络会计无法回避的问题。 其次,在电子商务网络环境下,会计主体十分灵活,存在的时间长短有很大的不确定性。“虚拟公司”可以随时终止,持续经营假设将不再适用。在网络会计中,是适用清算会计还是创建新的会计体系或方法,特别对会计分期假设存在冲击。 第三,财务管理所依据的货币计量假设发生了变化。由于电子商务突破了时间和空间限制,不同货币之间的交易变的非常容易,尤其是在通过电子商务进行跨国金融工具交易时,财务管理中尚未得到很好解决的外币会计问题。 第四,现代企业资产结构中以知识为基础的专利权、商标权、计算机软件、人才素质、产品创新等无形资产所占比重将大大提高。无形资产将成为企业最主要、最重要的投资对象。但财务管理的理论与内容对无形资产涉及较少,在现实财务管理活动中,许多企业往往低估无形资产价值,不善于利用无形资产进行资本运营。说明财务管理理论已不适应经济时代投资决策的需要。 (4)现有的财务机构设置与财务人员素质严重妨碍着信息化、知识化理财的进程。 现代企业财务机构的设置应是管理层次及中间管理人员少,并具有灵敏、高效、快速的特征,我国现有企业财务机构的设置大多数是金字塔型,中间层次多、效率低下,缺乏创新和灵活性;财务管理人员的理财观念滞后、理财知识欠缺、理财方法落后,缺乏掌握知识的主动性,缺乏创新精神和创新能力。这一切与严重妨碍了信息化、知识化理财的进程。 3 现代企业财务管理发展的趋势(1)全面预算管理是现代企业财务管理的必然选择。 预算管理是企业利用价值和价值形式在科学的市场预测基础上,对企业未来的内部生产经营活动所进行的规划、控制与协调。全面预算管理是在市场背景下企业内部的财务管理,是计划与市场两种机制在企业层面上结合的体系。推行全面预算管理是发达国家成功企业多年积累的经验之一,对企业了解家底、有效调动和分配资源、把握机遇、争取主动等具有十分重要的意义。企业的预算管理和会计核算系统必须密切配合,会计核算过程同时也就是预算的执行过程,预算执行过程中的任何反常现象都应该通过会计核算系统地体现出来,通过预算的预警制度,及时发现和解决预算执行过程中出现的经营问题或预算目标问题,并通过预算的考核和评价制度,有效地激励经营活动按照预期的计划顺利进行。 (2)以电子商务为主体的网络会计理论是财务管理变革的主旋律。 电子商务的出现,带来了现代企业财务管理的重大变革。在现代信息技术的催化下,全球的网络经济已具雏形,网络已不仅是信息传递的媒介,更为企业的生产经营活动提供了新的场所,开创了全新的经济组织和经营方式,从而改变了传统的管理模式和交易方式。现代信息技术,尤其是网络技术在会计领域的应用发展,预示着会计技术手段跨越到会计信息化阶段。会计信息化的目标是通过会计与现代信息技术的有机结合,对会计基本理论及方法、会计实务工作、会计组织、会计教育等方面进行全面创新,进而建立据以满足现代企业管理要求的会计信息系统。 4 当前现代企业财务管理的应对策略(1)树立现代企业理财新思维并非一日之功。 现代企业财务管理呼唤现代企业理财思维,这是形势的必然。现代企业理财新思维包括三个方面:“现代企业理财战略目标重生存;企业理财战略体现的是融合于企业战略管理;真正的企业理财战略决策是选择决策者较为满意的方案”。 (2)现代企业财务预算管理任重道远。 现代企业财务预算管理作为现代企业财务管理的关键,已经被大多数现代企业认同。但是,为“预算而预算”“财务预算管理属纯财务行为”的观念仍是大多数企业的通病。现代企业财务管理理论客观要求现代企业实施全面的财务预算管理,即集业务预算、投资预算、资金预算、利润预算、工资性支出预算以及管理费用预算等于一体的综合性预算体系,内容涉及业务、资金、财务、信息、人力资源、管理等众多方面。在实务中,认为预算是一种纯财务行为的看法是无法使预算管理得到有效实施的,应以现有的财务会计方法为依托,与现行财务会计报告口径相衔接。 (3)注重电子商务条件下新的财务管理理论的学习和应用。 任何技术上的变革和进步都会带动整个世界的各行各业的革新及人们意识的创新,财务管理理论也不例外。随着信息技术以前所未有的速度发展,电子商务成为人类社会生活和经营方式最强有力的因素,它将对传统会计理论、会计实务及会计工作组织产生极大的影响,这在很大程度上是由于信息披露发展对社会环境所产生的影响而引起的,而信息技术的发展也为财务管理理论的创新提供了途径,这必然会带来对传统会计理念、理论与方法前所未有的强烈的冲击与反思。如果我们充分发挥现代信息技术的潜能,将会引发一场财务管理理论的大革命。 (4)采取行之有效的对策是必须之举。 首先,要转变企业理财观念,重视和利用无形资本,充分利用无形资本为企业提供持续的利润增长。 其次,加强培训、提高财务人员的素质和创新能力,必须提高财务人员的适应能力和创新能力。网络会计人才是新形势下财务管理的复合型人才,它要求既要懂会计又要懂管理;既有原则性,又有创造性、灵活性;既要熟悉会计电算化知识,又要熟悉网络知识;既会会计业务操作,又能解决实际工作存在的种种问题。同时必须熟悉国际会计及商务惯例,并具有较为广博的国际社会文化背景知识。因此从经济和财会理论基础,到经济、社会、法律、技术等方面加强学习,以保证企业财务目标的实现。 总之,随着现代企业制度的推行,现代企业财务管理理论的完善,企业财务管理一定会成为企业重要的管理手段。在经济贸易全球化的今天,现代企业财务管理理论是和世界经济的发展是一脉相承的。只有发挥现代企业财务管理理论在企业经营中的独到功能和作用,实事求是的消除管理误区,最大限度的提高企业的工作效率,就一定能实现跨越式发展。 5 企业并购财务风险的界定关于企业并购的财务风险，已有多种定义。赵宪武认为，企业并购财务风险是指并融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时，并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式。杰弗里C胡克认为，企业并购的财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了买主为经营融资并同时偿债的能力引起的，“财务风险由用以为交易融资的负债数额和将要由购买方承担的目标企业的债务数额等因素决定。”一：从风险结果来看，上述定义的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即由筹资决策引起的偿债风险。但从风险来源来看，筹资决策似乎并不是引起偿债风险和股东收益风险的唯一原因。在企业的并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。 首先，企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况；”2第二，企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标；第三，企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。因此，如果仅仅用融资风险作为衡量财务风险的标准，则在一定意义上降低了并购的价值动机。所以，从公司理财的角度看，企业并购的财务风险应该包含更宽泛的内涵，包括“由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。或者说，企业并购的财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。 6 企业并购财务风险的来源一项完整的并购活动通常包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。并购财务风险主要源自以下三个方面： 21定价风险 定价风险主要是指目标企业的价值评估风险。即由于收购方对目标企业的资产价值和获利能力估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所掌握信息的质量，而信息质量又取决于下列因素： 211目标企业是上市企业还是非上市企业 如果目标企业是上市企业，由于它必须对外公布企业经营状况和财务报表等信息，因此，并购企业容易取得目标企业的资料进行分析；目标企业若是非上市企业，则并购企业必须通过与目标企业的合作来获得相应信息。 212并购企业是善意收购还是恶意收购 如果并购企业是善意的，并购双方则能够充分交流和沟通信息，目标企业会主动地向并购企业提供必要的资料。这有利于降低并购的风险和成本，同时可避免目标企业管理层有意抗拒而增加并购成本。如果并购企业是恶意的，并购企业将无法从目标企业获取其实际经营、财务状况等主要资料，给公司估价带来困难。 213并购准备的时间 并购企业准备阶段越长，获取目标企业的间点相关资料就会越详尽充分，目标企业的估价越准确。 214目标企业审计与并购的时间点的长短 如果并购时间离会计师事务所审计的时间越远，并购企业从年审报告获取的信息越不能代表目标企业并购前的经营和财务状况，据此得到目标企业的估价就越不准确。 22融资风险 企业并购需要大量资金，但由于我国目前资本市场发育还不完善，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。融资风险主要表现在能否及时获得并购资金，融资的方式是否影响企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响。比如，融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构、债务资本中短期债务与长期债务结构等。在以债务资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，将可能产生利息支付风险和按期还本风险；在以股权资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损，从而为敌意收购者提供机会；即使完全以自有资金支付收购价款，也存在一定的财务风险，一旦企业的自有资金用于收购而重新融资又出现困难，不但造成机会成本增加，还会产生新的财务风险。 23支付风险 主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。支付风险主要表现在两个方面： 231现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险 现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。 232杠杆支付的债务风险 杠杆支付的债务风险即杠杆收购所产生的风险。杠杆收购指并购企业通过举债获得目标企业的股权或资产，并用目标企业的现金流量偿还负债的方法。杠杆收购旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益，否则，收购公司可能会因资本结构恶化，负债比例过高，付不起本息而破产倒闭。 7 企业并购财务风险的防范措施31改善获取信息的质量，采用合适的目标企业价值评估方法财务会计报表是被并购企业所提供信息的核心部分，因此，并购企业在并购前取得详尽真实的财务会计报表是并购企业在对被并购企业未来收益能力做出预期前的必要步骤。在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息，它是现代企业并购环节中的重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。另外，政府应该实行资产评估的行业准人制度，规范评估业务准则。对于那些资质佳、信誉好的评估机构和从业人员，颁发行业准人许可证并使其成为真正的资产评估行业市场的主体，杜绝不具资质的机构和人员从事资产评估。合理调节资产拥有单位、评估人以及同资产业务有关的权益各方在资产评估中的关系。 我国企业并购中定价问题是一个复杂的问题，由于企业并购中双方的动机和考虑的因素不同，所采用的价值评估方法也不同。采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格，企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法、同业市值比较方法、帐面价值法和清算价值法。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。并购公司也可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。 32拓展融资渠道，保证融资结构合理化企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道，如完善资本市场和建立各类投资银行、并购基金等，优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系，也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。合理确定融资结构