河科大吕丽老师第六章-项目投资 PPT课件

1 第六章 项目投资 2020 4 5 2 第六章项目投资 第一节项目投资概述第二节现金流量的内容及其估算第三节项目投资决策评价指标及其计算 2020 4 5 3 学习目标 了解项目投资的含义 类型 构成 掌握项目投资的相关概念 掌握现金流量的含义及计算方法 掌握项目投资评价方法的特点 计算方法和应用 2020 4 5 4 一 投资种类二 项目投资 第一节项目投资概述 2020 4 5 5 是企业将财力投放于一定的对象 以期望在未来获得收益的一种行为 无偿捐赠不属于投资 投资 一 投资种类 2020 4 5 6 间接投资 直接投资 1 按投资行为介入程度不同 直接投资是指不借助金融工具 投资者直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资 间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的资金 如企业购买特定投资对象发行的股票 债券 基金等 2020 4 5 7 短期投资 长期投资 2 按投资回收期长短不同 短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投资 如流动资产投资 短期有价证券投资等 长期投资是只能或打算在一年以上收回的投资 主要指对固定资产投资 无形资产和长期有价证券投资 2020 4 5 8 2020 4 5 9 二 项目投资 一 项目投资的含义项目投资指以企业特定的投资项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的内部长期投资行为 项目投资对企业的稳定与发展 未来盈利能力和长期偿债能力都有重大影响 2020 4 5 10 项目投资的特点 1 影响时间长2 投资额大3 不经常发生4 变现能力差 投资风险大 2020 4 5 二 项目投资的分类 1 按对企业未来发展前途的影响分 战略性投资战术性投资 2 按投资项目之间的关系分 相关性投资非相关性投资 3 按投资在再生产过程中的作用分 新建项目投资更新改造项目投资 2020 4 5 11 12 三 项目投资的有关概念 1 项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 即该项目的有效持续期间 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期 项目计算期 n 建设期 s 生产经营期 p 2020 4 5 13 项目计算期的构成 2020 4 5 14 2 原始总投资 建设期内投入的全部现实资金 3 投资总额 原始总投资 建设期资本化利息4 固定资产原值 固定资产原始投资额 建设期资本化利息 是计算折旧或摊销的依据 2020 4 5 15 例 某企业拟新建一条生产线 需在建设起点一次投入固定资产200万元 在建设期末投入无形资产25万元 建设期为1年 建设期资本化利息为10万元 全部计入固定资产原值 流动资金投资为20万元 要求计算 1 固定资产原值2 原始总投资3 投资总额 2020 4 5 16 1 固定资产原值 200 10 210 万元 2 原始总投资 200 25 20 245 万元 3 投资总额 245 10 255 万元 2020 4 5 17 第二节现金流量及其计算 一 现金流量的含义二 现金流量的内容三 现金流量的估算四 现金净流量的计算 2020 4 5 18 一 现金流量的含义 一 现金流量 CashFlow 的定义现金流量是指由于特定投资项目的实施而引起的现金流入量与现金流出量的统称 它是按照收付实现制计算的反映项目有关收入 支出及净收益的指标 是项目投资决策分析的基础性指标 它包括现金流入量 现金流出量和净现金流量三个具体概念 2020 4 5 19 理解现金流量应把握三个要点 1 现金流量是指 增量 现金流量 2 投资决策中使用的现金流量 是特定投资项目引起的现金流量 不针对特定会计期间 3 这里所说的 现金 不同于财务会计的 现金 概念 是一个广义的概念 它不仅包括货币资金 而且还包括非货币资源的变现价值 或重置成本 2020 4 5 20 1 现金流入量 CashInflows 一个项目投资的现金流入量是指该项目投资引起企业的现金收入的增加量 主要包括营业现金流入 回收固定资产残值和回收流动资金 2 现金流出量 CashOutflows 一个项目投资的现金流出量是指该项目投资引起企业的现金支出的增加量 主要包括固定资产投资 无形资产投资 流动资产投资和投产后的经营成本等 3 现金净流量项目投资的净现金流量是指现金流入量和现金流出量的差额 2020 4 5 21 二 项目投资使用现金流量的原因1 采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素2 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 2020 4 5 22 二 现金流量的内容 一 初始现金流量投资开始到建成投产 即建设期的投资支出 二 营业现金流量投入使用开始到项目报废清理 包括流入和流出 三 终结现金流量终结时发生的 固定资产净残值和垫支的收回 2020 4 5 23 一 初始现金流量 1 固定资产投资 包括固定资产的购入或建造成本 运输成本 安装成本等 2 流动资产投资 包括对材料 在产品 产成品和现金等流动资产上的投资 3 其他投资费用 指与长期投资有关的职工培训费 谈判费 注册费 2020 4 5 24 一 初始现金流量 4 原有固定资产的变价收入 固定资产更新时的原有固定资产的变卖所得的现金流入 5 原有固定资产的变现涉及的所得税减免或支付 2020 4 5 25 二 营业现金流量 1 现金流入 营业收入 2 现金流出 付现成本 经营成本 所得税总成本 付现成本 非付现成本折旧 摊销 利息 付现成本 总成本 折旧 摊销 利息 2020 4 5 26 三 终结现金流量 1 固定资产的残值收入或变价收入 2 原垫支在各种流动资产上的资金回收 3 停止使用的土地的变价收入 2020 4 5 27 一 现金流量假设1 投资项目类型假设 单纯固定资产投资 完整工业项目投资 更新改造项目 2 财务可行性分析 站在企业投资者的角度 3 全投资假设 项目全部投资视同企业自有资金 企业借款本金和利息等不作为现金流 这样可以让使用不同资金来源的投资项目具有可比性 4 建设期投入全部资金 原始总投资可以是一次投入 分次投入 假定都是在建设期内投入 5 经营期与折旧年限一致 6 时点指标假设 假定原始投资在建设期年初投入 收入 成本 税金等都在年末发生 7 确定性假设 假定与现金流有关的价格 产销量 成本水平 所得税等均已知 三 现金流量估算 2020 4 5 28 二 现金流量的估算1 初始现金流量的估算 1 建设投资的估算 2 流动资金投资的估算 2 营业现金流量的估算 1 营业收入的估算 2 经营成本的估算 3 各项税款的估算 2020 4 5 29 3 终结现金流量的估算 1 回收固定资产余值的估算 2 回收流动资金的估算 三 估算现金流量时应注意的问题 2020 4 5 30 一 净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量 是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额 各年净现金流量所形成的时间序列 是计算项目投资决策评价指标的重要依据 四 净现金流量的计算 2020 4 5 31 二 现金净流量的计算公式 新建项目1 项目建设期现金净流量的计算公式项目建设期内某年的现金净流量 该年发生的原始投资额或 NCFt It t 0 1 S S 0 式中 It为第t年原始投资额 s为建设期年数 2020 4 5 32 2 经营期净现金流量的简化计算公式经营期某年净现金流量 营业收入 经营成本 或付现成本 营业收入 营业成本 非付现成本 营业利润 非付现成本 折旧 摊销 回收 利息等 2020 4 5 33 如果考虑所得税 则经营期某年净现金流量 营业收入 经营成本 或付现成本 所得税 营业收入 营业成本 非付现成本 所得税 营业利润 1 所得税率 非付现成本 折旧 摊销 回收 利息等 净利润 非付现成本 折旧 摊销 回收 利息等 2020 4 5 34 3 项目终结时的净现金流量的计算公式项目终结时年现金净流量 该年税后利润 该年折旧 该年摊销额 该年回收额 该年利息费用 2020 4 5 35 例6 1 某项目投产后 每年增加营业收入600000元 增加付现成本350000元 每年折旧额50000元 求 若所得税率为25 时 经营期内每年的现金净流量为多少 2020 4 5 36 解 经营期内每年的现金净流量 600000 350000 50000 1 25 50000 200000 元 2020 4 5 37 例6 2 已知 某项长期投资项目需要投资1250万元 其中固定资产投资1000万元 开办费投资50万元 流动资金投资200万元 建设期为1年 建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息为100万元 固定资产投资和开办费投资于建设起点投入 流动资金于完工时 即第1年末投入 该项目经营期为10年 固定资产按直线法折旧 期满有100万元净残值 开办费于投产年一次性摊销 预计投产后各年净利润分别为12 120 170 220 270 310 360 410 460和500万元 流动资金于终结点一次回收 要求 计算该投资项目各年现金净流量 2020 4 5 解 依题意计算有关指标如下 1 项目计算期n 1 10 11 年 2 固定资产原值 固定资产投资 资本化利息 1000 100 1100 万元 3 固定资产年折旧额 100 万元 4 终结点年回收额 固定资产的净残值 流动资金 100 200 300 万元 2020 4 5 38 5 项目建设期内某年的现金净流量 该年发生的原始投资额所以 NCF0 1000 50 1050 万元 NCF1 200 万元 6 项目经营期内某年的现金净流量 该年净利润 该年折旧 该年摊销NCF2 12 100 50 162 万元 NCF3 120 100 220 万元 NCF4 170 100 270 万元 NCF5 220 100 320 万元 NCF6 270 100 370 万元 NCF7 310 100 410 万元 NCF8 360 100 460 万元 NCF9 410 100 510 万元 NCF10 460 100 560 万元 2020 4 5 39 40 7 项目终结时的净现金流量 该年利润 该年折旧 该年摊销 该年投资回收额NCF11 500 100 300 900 万元 2020 4 5 41 例6 3 某企业进行一项固定资产投资 在建设起点一次投入800万元 建设期为1年 该投资从银行贷款 建设期按10 利息率计算的利息为80万元 该项目的生产经营期为8年 该固定资产报废时预计有残值32万元 生产经营期每年可获税后利润130万元 该企业采用直线法折旧 要求 计算该投资的项目计算期内各年的现金净流量 2020 4 5 42 解 固定资产原值 800 80 880 万元 固定资产年折旧额 880 32 8 106 万元 项目计算期内各年现金净流量的计算如下 NCF0 800 万元 NCF1 0NCF2 8 130 106 236 万元 NCF9 130 106 32 268 万元 例6 3 2020 4 5 43 例6 4 某企业新建一条生产线 第1年年初利用贷款对固定资产投资80万元 建设期为1年 建设期应计贷款利息8万元 该生产线使用期8年 期满有残值4万元 在生产经营期 该生产线每年可为企业增加营业收入30万元 每年增加付现成本13万元 该企业享受15 的优惠所得税率 该企业采用直线法折旧 要求 计算项目计算期内各年的现金净流量 2020 4 5 解 固定资产原值 80 8 88 万元 年折旧额 10 5 万元 年税前利润 30 13 10 5 6 5 万元 年税后利润 6 5 1 15 5 525 万元 项目计算期内各年现金净流量的计算如下 NCF0 80 万元 NCF1 0NCF2 8 5 525 10 5 16 025 万元 NCF9 5 525 10 5 4 20 025 万元 2020 4 5 44 45 固定资产更新改造 与新建项目比较 涉及旧固定资产变现收入以及变现损益所得税 NCF 原始投资 变现收入变现损益所得税现金流 变卖后第一年年末考虑经营期净现金流量 因更新改造增加的净利润 增加的折旧增加的折旧 新设备折旧 继续使用旧设备折旧 原始投资 残值 N 净收入 残值 N继续使用旧设备的机会成本 四 净现金流量确定 2020 4 5 46 如果有建设期 则所得税抵减 或增加 在建设期末确认 如果没有建设期 则所得税抵减 或增加 在经营期第一年年末确认 变现损益所得税现金流 2020 4 5 47 例6 5 某企业准备更新一台已用5年的设备 目前账面价值为180302元 变现收入为160000元 取得新设备的投资额为360000元 可用5年 新旧设备均采用直线折旧 5年后新旧设备的残值相等 设备更新在当年可以完成 更新后第1年增加营业收入100000元 但增加经营成本50000元 第2 5年增加营业收入120000元 增加经营成本60000元 所得税率为33 计算在计算期内各年的差额净现金流量 NCF 2020 4 5 48 解 原始投资 360000 160000 200000元差额折旧 200000 0 5 40000元旧设备提前报废净损失递减的所得税 180302 160000 33 6700元 NCF0 360000 160000 200000元 NCF1 100000 50000 40000 1 33 40000 6700 53400元 NCF2 5 120000 60000 40000 1 33 40000 53400元 2020 4 5 49 第三节项目投资决策评价指标及其计算 一 投资决策评价指标种类二 非贴现评价指标的含义 特点及计算方法三 贴现评价指标的含义 特点及计算方法 2020 4 5 50 非折现指标 静态 折现指标 动态 1 按是否考虑资金的时间价值 一 评价指标种类 2020 4 5 51 评价指标种类 2020 4 5 52 贴现指标 非贴现指标 静态投资回收期PP 投资利润率ROI 净现值NPV 内含报酬率IRR 获利指数PI 净现值率NPVR 按是否考虑时间价值 2020 4 5 53 二 非贴现评价指标的含义 特点及计算方法 一 投资回收期 PP 投资回收期 用营业净现金流量收回原始总投资所需要的时间 年 投资回收期 2020 4 5 54 静态投资回收期的计算 因每年的营业净现金流量是否相等而不同 1 如果原始投资均发生在建设期内 投产后前若干年每年的营业净现金流量 NCF 相等 且累计大于原始总投资 则静态投资回收期可按下式计算 不包括建设期 2 如果每年的营业净现金流量 NCF 不相等 那么 静态投资回收期需按以下公式计算 包括建设期 2020 4 5 例6 6 某企业现有三个投资机会 已知有关数据如表6 1所示 求各方案的投资回收期并进行评价 表6 1某企业投资方案有关数据 单位 万元 2020 4 5 55 56 方案C投资回收期 方案B投资回收期 方案A投资回收期 2 2 92 年 2 86 年 1 82 年 可见 方案A的回收期最短 能最快收回投资 所以是最优方案 2020 4 5 57 对采纳与否的决策 应事先设定一个基准投资回收期 如果方案的静态投资回收期小于或等于基准投资回收期 表明可行 否则为不可行方案 对多个方案的互斥决策 应选择全部可行方案中投资回收期最短的方案 决策准则 2020 4 5 58 优点 一是能够直观地反映原始投资的返本期限 二是便于理解 计算简单 三是可以直接利用回收期之前的净现金流量信息 缺点 一是没有考虑资金时间价值因素 二是不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况 三是不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 静态投资回收期的优缺点 2020 4 5 59 二 非贴现评价指标的含义 特点及计算方法 二 投资利润率 ROI 1 投资利润率的含义及计算含义 投产后正常经营年度的利润或经营期年均利润占投资总额的百分比 投资利润率 2020 4 5 60 例6 7 某项目预计投产后每年可获利润20万元 建设期2年 固定资产投资100万元 每年借款利息12万 则其投资利润率计算如下 投资利润率 2020 4 5 61 若投资方案利润率 期望利润率 则投资方案不可行 若投资方案利润率 期望利润率 则投资方案可行 如果有两个或两个以上的方案均可行的话 应选择投资利润率最大的方案 投资利润率的决策标准 2020 4 5 62 投资利润率的优缺点 优点 简单 明了 易于掌握 缺点 第一 没有考虑资金时间价值因素第二 该指标的计算无法直接利用净现金流量信息 2020 4 5 63 1 含义 在项目计算期内 按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和 记作NPV 计算公式为 一 净现值 NetPresentValue缩写为NPV 三 贴现评价指标的含义 特点及计算方法 2020 4 5 64 净现值 NPV 净现值也可表述为项目未来收益的现值之和与其投资的现值之和之间的差额 2020 4 5 例6 8 某企业进行一项固定资产投资 假设资金分两次投入 贴现率为10 建设期为2年 生产经营期为5年 各年现金净流量见表6 2 要求采用净现值评价方案的可行性 表6 2投资方案现金净流量 2020 4 5 65 66 解 NPVA 150 P A 10 5 P F 10 2 160 150 P F 10 7 200 P F 10 1 一200 150 3 7908 0 7513 10 0 5132 200 0 9091 200 93 22 万元 因为净现值大于零 所以该方案可行 2020 4 5 67 例6 9 某企业现有三个投资机会 如表 计算NPV 某企业投资方案有关数据 单位 万元 2020 4 5 68 根据资料 假设贴现率i 10 方案A B可用特殊法 NPVA 5500 P A 10 2 10000 5500 1 7355 10000 454 75 万元 NPVB 3500 P A 10 4 10000 3500 3 1699 10000 1094 65 万元 2020 4 5 69 根据资料 假设贴现率i 10 方案C用一般法 NPVC 7000 P A 10 2 6500 P A 10 2 P F 10 2 20000 7000 1 7355 6500 1 7355 0 8264 20000 1470 91 万元 2020 4 5 70 在项目评价中 正确选择折现率至关重要 它直接影响项目评价的结论 如果选择的折现率过低 则会导致一些经济效益较差的项目得以通过 从而浪费了有限的经济资源 如果选择的折现率过高 则会导致一些效益较好的项目不能通过 从而使有限的经济资源不能充分发挥作用 以投资项目的资金成本作为折现率 以投资的机会成本作为折现率 以行业平均资金收益率作为项目折现率 折现率的选择 2020 4 5 71 例6 10 某投资项目有建设期2年 在建设期初设备资金100万元 在第二年初投入设备资金50万元 在建设期末投入流动资金周转50万 项目投产后 经营期8年 每年可增加销售产品32000件 每件单价120元 每件经营成本60元 设备采用直线折旧法 期末有8 的净残值 企业所得税率为33 资金成本率为18 要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行 2020 4 5 72 固定资产原值 1500000 元 固定资产残值 1500000 8 120000 元 固定资产折旧 1500000 120000 8 172500 元 NCF0 1000000 元 NCF1 500000 元 NCF2 500000 元 NCF3 9 32000 120 60 172500 1 33 172500 1343325 元 NCF10 1343325 500000 120000 1963325 元 2020 4 5 73 NPV 1343325 P A 18 9 P A 18 2 1963325 P F 18 10 1000000 500000 P A 18 2 1343325 4 3030 1 5656 1963325 0 6944 1000000 500000 1 5656 2269175 60 元 因为NPV 2269175 60元 大于0 所以可以进行该项目的投资 2020 4 5 74 决策标准 NPV 0可行 应用净现值法的决策准则 采纳与否 互斥选择决策 选择NPV最大者 2020 4 5 75 优点 一是考虑了资金的时间价值 使方案的现金流入与现金流出具有可比性 增强了投资经济性的评价 二是考虑了项目计算期的全部净现金流量 体现了流动性与收益性的统一 三是考虑了投资风险性 因为贴现率的大小与风险大小有关 风险越大 贴现率就越高 4 净现值的优缺点 2020 4 5 76 4 净现值的优缺点 缺点 无法直接反映投资项目的实际收益水平 各方案原始投资额不同时 不同方案的净现值实际上是不可比的 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难 而它们的正确性对计算净现值有着重要影响 净现值法计算麻烦 且较难理解和掌握 2020 4 5 77 方案A的净现值小于零 说明该方案的报酬率小于预定报酬率10 如果 项目要求的最低报酬率或资金成本率为10 则此方案无法给企业最终带来收益 因此应该放弃该方案 方案B和C的净现值均大于零 这两个方案都可取 但是我们很难对方案B和C进行优劣比较 因为虽然方案C的净现值大于方案B 但它的投资额同时也大于方案B 如果仅用净现值来判断评价方案 就显得过分片面了 2020 4 5 78 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比 记作NPVR 计算公式为 二 净现值率 NetPresentValuerate缩写为NPVR 优点 从动态的角度反映项目的投资与净产出之间的关系 比其他动态相对数指标更容易计算 缺点 同样无法直接反映投资项目的实际收益率 决策准则 NPVR 0 2020 4 5 79 1 获利指数的含义获利指数又称现值指数 是指项目未来收益的现值之和与其投资的现值之和之比 记作PI 计算公式为 三 获利指数 PI 2020 4 5 80 NPVR和PI 2020 4 5 81 例6 11 某企业现有三个投资机会 如表 假定贴现率仍为10 求三个方案的现值指数并进行评价 某企业投资方案有关数据 单位 万元 2020 4 5 82 NPVA 5500 1 7355 10000 454 75 万元 NPVB 3500 3 1699 10000 1094 65 万元 PIA 5500 1 7355 10000 0 9545PIB 3500 3 1699 10000 1 1095 2020 4 5 PIC 1 07 NPVC 1470 91 万元 1470 91 20000 20000 获利指数PI与净现值率NPVR有如下关系 获利指数 PI 1 净现值率 NPVR 2020 4 5 83 84 2 获利指数的决策法则 用获利指数进行决策的法则是 对采纳与否的项目 当获利指数PI 1时 应接受该项目 当PI 1时 应拒绝该项目 对互斥选择决策 一般应选择获利指数最大的项目 但这样选择有时会得出错误结论 应结合净现值 回收期等指标进行全面分析 2020 4 5 85 获利指数法的优缺点与净现值法基本相同 唯一的重要区别是 获利指数法可从动态的角度反映项目的投入与总产出之间的关系 弥补了净现值法在投资额不同方案之间不能比较的缺陷 使投资方案之间可直接用获利指数进行对比 此外 该指标的计算比净现值和净现值率都较为复杂 实践中一般是在求得净现值率的基础上推算出来 3 获利指数的优缺点 2020 4 5 86 四 内含报酬率 IRR 1 内含报酬率的含义及计算内含报酬率反映的是方案本身实际达到的报酬率 它是指投资项目经营期各年现金净流量的现值之和与原始投资额现值之和相等时的贴现率 即能够使得项目的净现值为零时的贴现率 NPV P F i t 0 2020 4 5 87 例6 13 求表6 1中方案A和方案B的内含报酬率 解 方案A的内含报酬率的计算步骤如下 计算年金现值系数5500 P A IRRA 2 10000 P A IRRA 2 1 818 2020 4 5 查年金现值系数表 期数n 2时 P A 6 2 1 833 P A 7 2 1 808 所以IRRA介于6 与7 之间 具体数据用插值法计算如下 解得 IRRA 6 6 2020 4 5 88 例6 13 求表6 1方案C的内含报酬率 解 其内含报酬率的计算步骤如下 假设C方案的贴现率为13 时 此时它的净现值为 NPVC 7000 P A 13 2 6500 P A 13 2 P F 13 2 20000 7000 1 6681 6500 1 6681 0 7832一20000 168 66 再假设C方案的贴现率为14 时 此时它的净现值为 NPVC 7000 P A 14 2 6500 P A 14 2 P F 14 2 一20000 7000 1 6467 6500 1 6467 0 7695一20000 236 72 2020 4 5 89 以上计算说明C方案的内含报酬率大于13 小于14 为了更精确地求得C项目的内含报酬率IRRC 可采用 内插法 求得 IRRC 13 42 2020 4 5 90 91 例6 14某企业拟投资320000元购置一台设备 可使用10年 期满后有残值20000元 使用该设备可使该厂每年增加收入250000元 每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元 假定折旧采用直线法 贴现率为12 所得税率为35 分别计算该投资项目的净现值和內部收益率 并对该投资项目进行是否可行作出决策 2020 4 5 92 解 年折旧额 320000 20000 10 30000元NCF0 320000元NCF1 9 250000 178000 30000 1 35 30000 57300元NCF10 57300 20000 77300元当i 12 时 NPV 57300 P A 12 9 77300 P F 12 10 320000 57300 5 3282 77300 0 3220 320000 10196 46元 2020 4 5 93 当i 14 时 NPV 57300 P A 14 9 77300 P F 14 10 320000 57300 4 9164 77300 0 2697 320000 17442 47元则 IRR 12 10196 46 10196 46 17442 47 14 12 12 73 因为NPV 10196 46 0 IRR 12 73 资金成本率12 所以该方案可行 2020 4 5 94 若投资方案的内含报酬率大于资金成本 或期望报酬率 则该方案为可行方案 若投资方案的内含报酬率小于资金成本 或期望报酬率 则该方案为不可行方案 若两个或两个以上投资方案的内含报酬率均大于资金成本 或期望报酬率 则取大的多者为优 2 内含报酬率的决策标准 2020 4 5 95 优点 一是非常注重资金时间价值 能够从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平 且不受行业基准收益率高低的影响 比较客观 二是内含报酬率能够直接体现方案本身所能够达到的实际收益水平 而且不受设定贴现率高低的影响 计算净现值 现值指数的前提是必须事先设定贴现率 3 内含报酬率的优缺点 2020 4 5 96 3 内含报酬率的优缺点 缺点 一是计算比较麻烦 二是当经营期大量追加投资时 方案在运行过程中 净现金流量不是持续地大于零 而是反复出现隔若干年就会有一个净现金流量小于零的阶段 此时根据内含报酬率的数学模型 就可能得到若干个内含报酬率 2020 4 5 97 净现值曲线图 2020 4 5 98 对同一投资项目而言 NPV和IRR决策结果一致 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i 四个指标之间的关系 2020 4 5 99 决策准则 以动态评价指标为主 净现值NPV 0净现值率NPVR 0获利指数PI 1内部收益率IRR i包括建设期的静态投资回收期PP n 2 即项目计算期的一半 不包括建设期的静态投资回收期PP P 2 即项目生产经营期的一半 投资利润率ROI 基准投资利润率i 事先给定 2020 4 5 100 互斥项目 表1C D投资项目净现金流量 表2IRR NPV指标计算表 2020 4 5 101 2020 4 5 101 当i 14 14 时 D项目净现值较大 应选D 当i 14 14 时 C项目净现值较大 按净现值法应选C 而按内部收益率法也应选C 可见 无论如何 NPV的选择总是正确的 在互斥决策时 各指标会出现矛盾 这时应以NPV为最终判断的标准 2020 4 5 102 是指在两个原始投资额不同的方案的差量净现金流量 NCF的基础上 计算出差额内部收益率 IRR NPV 并据以判断方案优劣的方法 按照该方法 当差额内部收益率大于或等于基准收益率时 原始投资额大的方案较优 反之 则投资少的方案为优 差额投资内部收益率法 适用于原始投资不同 项目计算期相同的互斥方案决策 2020 4 5 103 应用举例 1 该企业的行业基准折现率i为10 2 该企业的行业基准折现率i为15 应该选择哪个投资项目 有A B两个投资项目 2020 4 5 104 应用举例 NCF0 50 NCF1 10 9 11 NPV 50 9 11 P A i n 0所以i 12 74 IRR 12 74 当行业基准折现率为10 时 应投资A项目 当行业基准折现率为15 时 应投资B项目 2020 4 5 105 总结 当 IRR大于或等于基准收益率或设定折现率时 原始投资大的方案较优 反之 当 IRR小于基准收益率或设定折现率时则原始投资小的方案较优 该法还经常被用于更新改造项目的投资决策中 即当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时 应当进行更新改造 反之 就不应当进