海航期货 PPT课件

当前宏观经济形势及其对我国证券市场的影响 报告人 合肥工业大学管理学院姚禄仕2012 2 25 2020 4 5 1 一 当前宏观经济形势分析 一 世界经济形势分析1 欧美失业率居高不下 通胀风险显现2 美债问题和 欧债危机 3 日本灾后经济复苏乏力 二 我国经济形势分析1 GDP与工业增长率2 投资与消费3 就业与社会保障4 外贸与进出口5 国际收支 2020 4 5 2 一 世界经济形势分析 国际经济环境趋于恶化 2008年次贷危机后 全球经济在恢复的过程中再度遭遇困难 次贷危机爆发及房地产泡沫破灭后 美国经济增长内生动力不足 全面复苏尚且有待观察 欧洲经济受债务危机拖累 主权国家面临高偿债压力 银行系统资产状况恶化 信贷紧缩等因素影响 欧洲经济增长极为缓慢 衰退的概率加大 日本灾后经济有所复苏 但总体进展缓慢 未来增长还将受到很多不确定因素的影响 2011年经济增长亦出现放缓迹象 2020 4 5 3 1 欧美失业率居高不下 通胀风险显现 受次贷危机和近期欧债危机影响 欧美失业率自2009年中以来居高不下 美国11月失业率8 6 虽较前期有较为显著的突破 但降低到可接受的水平仍然需要很长的时间 且低迷的就业市场和房地产市场是美国经济复苏面临的主要问题 受债务危机影响 欧洲经济衰退概率加大 目前欧元区失业率连续数月维持在10 以上 且仍有恶化的可能 主要债务国家失业率甚至更高 灾后美国前两轮量化宽松政策造成全球流动性过剩 从而导致能源等大宗商品价格走高 目前美国和欧元区基本通胀分别达到3 5 3 0 美国核心通胀已经超过2 的理想水平 日渐增加的通胀风险制约着未来宽松货币政策的实施空间 通胀抬头加剧欧美国经济复苏中的风险 2020 4 5 4 2 美债问题和 欧债危机 1 美国债务增速超过GDP增速近年来 美国财政赤字占GDP比重大幅上升 2009 2010两年该比例均维持在8 以上的水平 目前减赤等财政改革仍然在两党的政治博弈中面临较大的不确定性 美国预算目标的达成还面临着困难 随着债务上限的提高 减赤迫在眉睫 经济复苏恐因财政政策实施空间的制约而受到拖累 2020 4 5 5 2 拖垮欧洲经济的 欧债危机 自2009年底欧债危机爆发以来 已经成为拖累欧洲乃至全球经济的 定时炸弹 欧债五国 2012年2 3两个月到期债务总额均达到800 900亿欧元之间 为2012年全年最高水平 债务到期 各国有序违约和债务重组的概率加大 受欧债危机及其所带来的财政紧缩必要性加大的影响 欧洲经济恐陷入衰退 在其持续的负面影响下 特别是今年上半年各国偿债高峰的到来 欧元区还将面临更大的挑战 欧元区存亡问题很可能将必须面对 2020 4 5 6 3 日本灾后经济复苏乏力 日本灾后重建有望刺激经济增长 但受到全球经济复苏疲软和欧债危机的负面影响 总体进展不理想 国内私人消费 政府购买 公共投资和净出口增长均较为缓慢 另外 日本经济仍旧未能摆脱90年代以来的阴影 人口老龄化严重导致劳动力匮乏 技术进步乏力 在传统优势领域如电子 汽车等领域面临新兴国家巨大挑战 并且灾后重建所需的资金仍然有很大的不确定性 因此未来经济前景不确定性较强 2020 4 5 7 二 我国经济形势分析 1 GDP与工业增长率2 投资与消费3 就业与社会保障4 外贸与进出口5 国际收支 2020 4 5 8 1 GDP与工业增长率 宏观政策主动调控下 经济增长逐季放缓 2011年 我国经济平稳减速 没有出现大的起落 四个季度同比增速分别为9 7 9 5 9 1 和8 9 全年GDP实现471564亿元 同比增长9 2 增幅较上年减缓1 2个百分点 略高于9 左右的潜在增长水平 2020 4 5 9 从三次产业看 一 二 三产业分别增长4 5 10 6 和8 9 其中 农业生产增速较上年加快0 2个百分点 第二产业增速较上年放缓1 7个百分点 规模以上工业生产增长13 9 在39个工业大类行业中 37个行业利润比上年增长 468种产品中有417种产品同比增长 第三产业增速较上年放缓0 9个百分点 占GDP比重较上年下降0 1个百分点 2020 4 5 10 2011年12月份 规模以上工业增加值同比实际增长12 8 以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率 比11月份加快0 4个百分点 从环比看 12月份 规模以上工业增加值比上月增长1 10 1 12月份 规模以上工业增加值同比增长13 9 比1 11月份回落0 1个百分点 数据来源 国家统计局 2020 4 5 11 2 投资与消费 1 固定资产投资实际增速持续放缓 投资结构明显改善2011年 在 十二五 规划项目落实和保障房建设的带动下 固定资产投资保持平稳运行态势 全年固定资产投资 不含农户 301933亿元 同比名义增长23 8 增速较上年同期低0 7个百分点 较2000 2010年年均增速略高0 2个百分点 扣除价格因素实际增长16 1 比上年回落3 4个百分点 数据来源 国家统计局 2020 4 5 12 投资结构分析 A 民间投资逐步成为投资增长的重要力量B 房地产开发投资增速回落 而保障房投资步伐加快C 大规模基础设施投资增长有所回落D 地区之间投资更趋均衡E 中央项目推动力量逐步放缓 2020 4 5 13 2 国内消费市场平稳运行 受调控影响房地产类和汽车类消费有所回落 2011年 受刺激政策退出 物价上涨较快 限购措施等因素影响 我国消费市场呈现平稳运行态势 全年社会消费品零售总额181226亿元 名义增长17 1 比上年回落1 3个百分点 扣除价格因素全年实际增长11 6 比上年回落3 2个百分点 数据来源 国家统计局 2020 4 5 14 3 就业和社会保障 到2011年底 全年共实现城镇新增就业1221万人 完成全年900万人目标任务的136 是实行积极就业政策9年来新增就业最多的一年 但2012年就业形势依然严峻 首先 就业总量矛盾和结构性矛盾依然非常大 2012年城镇需就业的劳动力达2500万人 比 十一五 时期的年均数多100万人 其中高校毕业生规模达到680万人 是本世纪初的6倍多 另外 结构性矛盾更加突出 招工难和就业难并存 经济形势的不确定性对就业影响加大 数据来源 国家统计局 2020 4 5 15 2011年 城镇失业人员再就业553万人 完成全年500万人目标的111 就业困难人员实现就业180万人 完成全年100万人目标的180 2011年底 城镇登记失业率4 1 低于4 6 的控制指标 数据来源 国家统计局 2020 4 5 16 2011年底 全国城镇职工基本养老 城镇基本医疗 失业 工伤 生育保险参保人数分别达2 8亿人 4 7亿人 1 4亿人 1 8亿人 1 4亿人 全年五项社会保险基金总收入2 37万亿元 同比增长26 总支出1 79万亿元 增长21 1 500多万未参保集体企业退休人员纳入职工养老保险制度 596万关闭破产国有企业退休人员纳入职工医疗保险 312万 老工伤 人员纳入了工伤保险统筹范围 在中国境内就业的外国人参保工作开始启动 数据来源 国家统计局 2020 4 5 17 4 外贸进出口 2011年我国进出口总值36420 6亿美元 较2010年的29727 6亿美元的进出口总值增加了22 5 而进口总值增加了24 99 而出口总值增加了20 32 进口增速高出出口增速4 67个百分点 贸易顺差1551 4亿美元 收窄14 5 已经连续三年下降 2012年1月我国出口下降0 5 进口下降15 3 中国作为全球贸易依存度较高的大国 进出口 双降 局面时隔数年重新出现 引起海内外广泛的关注 数据来源 国家统计局 2020 4 5 18 5 国际收支 1 经常项目 2 资本和金融项目 3 国际储备资产 2020 4 5 19 经常项目 外汇局日前公布的2011年第四季度我国国际收支平衡表初步数据显示2011年第四季度 我国经常项目顺差598亿美元 这与修订后的三季度经常项目顺差534亿美元 以及二季度经常项目顺差590亿美元规模相比 出入并不大 但却大大高于去年一季度经常项目顺差298亿美元 从四季度经常项目顺差变化不大的情况看 去年全年尤其是下半年我国进出口态势基本保持平稳 但是 由于今年国际经济形势和市场变化加剧 不排除出口形势隐藏一些不确定性 2020 4 5 20 资本和金融项目 2011年四季度 资本和金融项目逆差474亿美元 这是资本和金融项目自2010年按季度发布数据以来首次呈现 逆差 态势 而此前2011年三季度数据则显示 资本和金融项目顺差662亿美元 一正一负 这个规模的变化很大 这显示四季度资本流向变化十分明显 变化的规模也很大 去年11 12月 人民币汇率出现异动现象 这并不是我国经济本身出现问题 而是国际资本流向出现变化 2020 4 5 21 国际储备资产 2011年四季度 国际储备资产增加124亿美元 其中 外汇储备资产增加117亿美元 而三季度国际储备资产增加917亿美元 其中 外汇储备资产增加921亿美元 2011年四季度外汇储备资产较三季度大幅下降的主要原因是外汇占款去年最后3个月连续下降 结束了此前连续45个月的正增长态势 2020 4 5 23 二 当前我国宏观经济政策分析 一 货币政策分析 二 财政政策分析 2020 4 5 24 一 货币政策分析 2011年货币政策总体偏紧 今年货币政策或渐进放松 主要表现为 1 货币供应量反弹持续性较差2 人民币贷款增量有所下降3 央行两次下调法定存储准备金4 信贷政策有所放松 2020 4 5 25 1 货币供应量反弹持续性较差 2011年12月末 广义货币供给 M2 85 16万亿元 同比增长13 6 增幅比上月末加快0 9个百分点 较上年同期低6 1个百分点 狭义货币供给 M1 28 98万亿元 同比增长7 9 增幅比上月末加快0 1个百分点 较上年同期低13 3个百分点 12月M2和M1增速均有所反弹 表明中央预调微调政策正在发挥积极效果 但M1 M2增速差继续扩大0 8个百分点至 5 7 剪刀差不降反升表明 M2的大幅回升主要源自流动性较差的定期存款增加 经济活力仍然不足 M1的好转主要来源于M0的大幅上升 主要是节前现金需求激增引起 因此 货币供应量反弹持续性较差 数据来源 中国人民银行 2020 4 5 26 2 人民币贷款增量有所下降 2011年12月末 人民币贷款54 79万亿元 同比增长15 8 比11月末高0 2个百分点 比上年末低4 1个百分点 全年人民币贷款增加7 47万亿元 比上年少增3901亿元 基本实现年初制定目标 人民币存款余额80 94万亿元 同比增长13 5 比11月末高0 4个百分点 比上年末低6 7个百分点 全年人民币存款增加9 63万亿元 同比少增2 29万亿元 数据来源 中国人民银行 2020 4 5 27 3 央行两次下调法定存款准备金率 预计2012年法定存款准备金率将多次下调 央行将通过下调法定存款准备金率来增加银行的放贷能力提高货币乘数 从而提升基础货币的货币创造能力 货币市场利率下降也有利于降低股市和债市的融资成本 增加直接融资 弥补间接融资的不足 数据来源 中国人民银行 2020 4 5 28 4 信贷政策有所放松 但大幅放松的可能性很小 央行2011年三季度货币政策执行报告中引入政策微调的提法 缓解流动性紧张的意图较明显 根据报告显示 未来央行很可能通过调整差别存款准备金率放松银行信贷投放 但这应理解为政策微调和结构性放松范畴 并不意味着整体货币政策的转向 总体来看 政策微调在短期内将会持续 但信贷规模不太可能大幅放量 2011年全年新增信贷7 5万亿元左右 就2012年而言 受持续通胀和负利率的制约 货币政策难以出现实质性的放松 但从货币总量供应上会有所宽松 2020 4 5 29 二 财政政策分析 当前财政政策继续维持积极的基调 主要体现在以下两方面 1 重在结构性减税2 通货膨胀压力减弱 经济调控中心转移 2020 4 5 30 1 重在结构性减税 财政政策维持积极的基调的体现是整体财政余额仍将保持一定的赤字 预计赤字规模和2011年的预算接近 在结构上 预计财政支出将加大对关系民生项目的投入 加大转移支付力度 以调节收入分配和促进消费 同时实行结构性减税 加快增值税改革步伐 对现代服务业 新兴战略产业和中小企业进行税费减免 但是部分行业可能面临增税 以实现节能减排和环保方面的目标 2020 4 5 31 2 通货膨胀压力减弱 经济调控中心转移 伴随着经济增速的放缓和大宗商品价格的回落 以及翘尾因素的下行 2011年四季度CPI回落到5 以下 全年CPI在5 5 左右 2012年CPI将继续回落4 左右随着通胀压力的减弱 从而 下一阶段宏观经济调控的重心将转向改变经济增长方式和调整经济结构上来 财政政策或将成为主导 财政资金主要投向保障房 水利及灌溉工程 服务业 环保 新兴产业等方面 数据来源 中国人民银行 2020 4 5 32 三 市场基本面分析 一 利多面1 上证综指估值处于底部 大量蓝筹股PE触底2 郭树清力挺股票市场 二 利空面1 限售股解禁压力不减2 股市持续巨量扩容3 国际宏观形势严峻4 我国上市公司治理大都存在严重缺陷 2020 4 5 33 一 利多面 1 上证综指估值处于底部 大量蓝筹股PE触底 具备配置价值上证综指动态PE处于历史底部区域 目前 上证综指的动态PE已经下滑至11 5倍左右 低于2005年和2008年两次历史底部的低点 可见目前A股的估值水平已处于底部区域 而10年均值为30倍左右 股指已经是下跌过度 从以下两个图可以直观看出 上证指数的市盈率和市净率都处于历史低位区 安全边际较高 而沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍 动态市盈率为11 2倍 显示出罕见的投资价值 这意味即时投资的年收益率平均可以达到8 左右 2020 4 5 34 2 郭树清力挺股票市场 郭树清自去年十一月份担任证监会主席以来 连续为我国股票市场提出以下三方面政策性向导 新官上任的 三把火 必将为2012年股票市场带来热量与光明 1 完善分红政策 2 控制IPO首发的通过率 3 关注创业板公司退市制度 2020 4 5 35 1 完善分红政策 早在2008年 在尚福林任内 证监会也出台了强制上市公司分红的政策 规定上市公司分红与再融资挂钩 再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润 不少于最近3年实现的年均可分配利润的30 但效果不佳 郭树清认为要从首次公开发行股票的公司开始 在公司招股说明书中细化回报规划 分红政策和分红计划 并作为重大事项加以提示 提升分红事项的透明度 中国上市公司一直以来都有 重融资 轻分红 的倾向 造成中国股市风气一直以投机为主 高层其实早就注意到这个问题 之前有再融资政策涉及到强制分红 这次政策出台的影响范围更广 对树立中国股市的长期价值投资的理念会有长远的影响 2020 4 5 36 2 控制IPO首发的通过率 A股一级市场高速扩容的热闹景象与二级市场持续低迷的凄惨现状形成了鲜明对比 而A股之所以迟迟不能走出低谷 新股发行不断可能是关键问题之一 统计显示 从2011年11月新一任主席履新以来 IPO过会率由10月份的近八成降至五成 IPO过会率不断创出新低 过会率下降也暴露出了一个问题 现在包装上市的公司增多了 证监会对IPO审核趋严 起码有利于提高上市公司的质量 可以减少垃圾股 有助于改变圈钱市 高管忙套现等不良状况 对大盘形成更多的利好 所以投资者当然期待证监会新班子能够严把各项审核关 审核趋严对市场来说固然有积极的意义 2020 4 5 37 3 关注创业板公司退市制度 退市制度不完善 是造成中国股市被指圈钱市 炒作市 无数企业拼着老命 不惜血本甚至采取弄虚作假 大肆行贿等违规违法手段上市的原因之一 也是造成市场约束机制不强的原因之一 有数据显示 自2001年初 第一版 退市标准实施以来 直至今天 A股退市公司总计仅有不到60家 大约占目前A股挂牌公司总数的2 6 这差不多是 零淘汰 最近证监会表示 针对现行退市制度存在的主要问题 结合创业板自身特点 拟从增加退市标准 完善恢复上市审核标准 缩短退市时间 改进退市风险提示方式 设