博迪投资学重点

精品文档 1欢迎下载 第一章 1 金融资产分为哪三类 每类包含哪些资产 P4 答 金融资产通常可以分为三类 固定收益型金融资产 权益型金融资产和衍生金融资产 固定收益型金融资产固定收益型金融资产或称为债务性证券债务性证券 承诺支付固定的收益流 或按某一特定公式 计算的现金流 固定收益型金融资产 一种极端是货币市场上的债务型证券 这些债券的 特点是期限短 流动性强且风险小 如美国国库券和银行存单 相反 货币市场上的固定 收益型证券是指一些长期证券 如美国国债 以及联邦代理机构 州和地方政府 公司法 相的债券 这些债券有的风险很低有的风险很高 权益性金融资产或普通股权益性金融资产或普通股 代表了证券持有者对公司的所有权 权益型债券持有者没 有被承诺任何特定收益 但是他们可以获得公司分配的股利 并按照相应的比例拥有对公 司实物资产的所有权 权益投资的绩效与公司运营的成败密切相关 衍生证券衍生证券 是在货币 债券 股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的 以杠杆和 信用交易为特征的金融工具 如 期货合约 期权合约 远期合同 互换合同 2 金融市场的作用 答 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和 简单的说就是它有四大作用 简单的说就是它有四大作用 1 1 融资 融资 2 2 调节 调节 3 3 避险 避险 4 4 信号 信号 金融市场的信息作用金融市场的信息作用 促使资本流向前景良好的公司 资金的有效配置 跨期消费跨期消费 通过购买金融资产来储存财富 将来卖出这些金融资产以供消费 风险分配风险分配 投资者可以选择满足自身特定风险偏好的证券 所有权和经营权的分离所有权和经营权的分离 获得稳定性的同时也引发了代理问题 或 1 金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动 提高资金配置效率 2 金融市场具有定价功能 金融市场价格的波动和变化是经济活动的晴雨表 3 金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件 4 金融市场的发展可以促进金融工具的创新 5 金融市场帮助实现风险分散和风险转移 6 金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本 简写 简写 可调整利率抵押贷款 ARMs 信用违约掉期 CDS 抵押支持债券 MBS 第二章 1 货币市场有哪些工具 答 货币市场工具指 期限 1 年以内的证券期限短 流动性强 风险低 交易额大 如 1 短期国库券 T bills 2 大额可转让存单 CD 3 商业票据 4 银行承兑汇票 5 欧洲美元 Eurodollars 6 回购协议 RPs 和逆回购 7 联邦基金 federal funds 8 经纪人拆借 9 伦敦银行同业间拆借利率 LIBOR 2 债券市场有哪些工具 答 期限超过 1 年的证券 期限长 风险有大有小 分类如下 1 中期国债 期限最长是 10 年 和长期国债 期限从 10 年到 30 年不等 价格 以面 值的百分比 3232 进制进制 2 通胀保值债券 TIPS 规避通货膨胀风险 3 联邦机构债券 主要的抵押机构 联邦住房贷款银行 FHLB 联邦国民抵押贷款协会 FNMA 房利美 政府国民抵押贷款协会 GNMA 联邦住房贷款抵押公司 FHLMC 房地美 4 国际债券 外国债券 欧洲债券 5 市政债券 一般责任债券 收入债券 风险较高 6 公司债 精品文档 2欢迎下载 券 抵押债券 无抵押债券或信用债券 次级债券 7 抵押贷款和抵押担保证券 MBS 3 权益证券有哪些工具 答 普通股 优先股 美国存托凭证 ADRs 在美国市场上交易的代表对国外公司所有权 份额的凭证 4 普通股与优先股的区别与联系 答 股票的基本特征 不可偿还性 参与性 价格波动性 风险性 流动性 收益性股票的基本特征 不可偿还性 参与性 价格波动性 风险性 流动性 收益性 普通股普通股 又称为权益证券或者权益 代表对公司的所有权份额 是在公司的经营管理 和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份 代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收 益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权 它构成公司资本的基础 是股票的 一种基本形式 也是发行量最大 最为重要的股票 基本权利 基本权利 1 持有普通股的股东有权获得股利 利润分配权 获得股利 利润分配权 但必须是在公司支付 了债息和优先股的股息之后才能分得 普通股的股利是不固定的 一般视公司净利润的多 少而定 2 当公司因破产或结业而进行清算时 普通股东有权分得公司剩余资产 剩余有权分得公司剩余资产 剩余 资产分配权 资产分配权 但普通股东必须在公司的债权人 优先股股东之后才能分得财产 3 普通 股东一般都拥有公司决策参与权 发言权和表决权 公司决策参与权 发言权和表决权 即有权就公司重大问题进行发言和投 票表决 4 普通股东一般具有优先认股权优先认股权 即当公司增发新普通股时 现有股东有权优 先 可能还以低价 购买新发行的股票 以保持其对企业所有权的原百分比不变 从而维持 其在公司中的权益 5 请求召开临时股东大会的权利 发行普通股优劣分析 发行普通股优劣分析 优点 优点 1 发行普通股筹措资本具有永久性 无到期日 不需归还 这对保证公司对资 本的最低需要 维持公司长期稳定发展极为有益 2 发行普通股筹资没有固定的股利负担 股利的支付与否和支付多少 视公司有无盈利和经营需要而定 经营波动给公司带来的财 务负担相对较小 由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力 所以筹资风险较小 3 发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源 它反映了公司的实力 可作为其他方 式筹资的基础 尤其可为债权人提供保障 增强公司的举债能力 4 由于普通股的预期收 益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响 通常在通货膨胀期间 不动产升值时普通股也 随之升值 因此普通股筹资容易吸收资金 缺点 缺点 1 普通股的资本成本较高 首先 从投资者的角度讲 投资于普通股风险较高 相应地要求有较高的投资报酬率 其次 对于筹资公司来讲 普通股股利从税后利润中支 付 不像债券利息那样作为费用从税前支付 因而不具抵税作用 此外 普通股的发行费 用一般也高于其他证券 2 以普通股筹资会增加新股东 这可能会分散公司的控制权 此 外 新股东分享公司未发行新股前积累的盈余 会降低普通股的每股净收益 从而可能引 发股价的下跌 优先股 优先股 是相对于普通股而言的 主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面 优 先于普通股 基本权利 基本权利 1 在分配公司利润时可先于普通股且以约定的比率进行分配 2 当股份 有限公司因解散 破产等原因进行清算时 优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余 资产 3 优先股股东一般不享有公司经营参与权 即优先股股票不包含表决权 优先股股 东无权过问公司的经营管理 但在涉及到优先股股票所保障的股东权益时 优先股股东可 发表意见并享有相应的表决权 4 优先股股票可由公司赎回 发行优先股优劣分析 发行优先股优劣分析 1 对发行人优点 股权不分散 降低杠杆率 缺点 企业负担 重 2 对优先股投资者优点 收益较高 缺点 不可流通 无表决权 3 对普通股投资者优 点 减缓大小限抛售带来的股价下滑冲击 缺点 利润被分流 精品文档 3欢迎下载 普通股与优先股的主要区别 普通股与优先股的主要区别 1 普通股股东享有公司的经营参与权 而优先股股东 一般不享有公司的经营参与权 2 普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定 而优先 股的收益是固定的 3 普通股股东不能退股 只能在二级市场上变现 而优先股股东可 依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回 4 优先股票是特殊股票中最主 要的一种 在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权 如果公司股东大会需要讨论与优 先股有关的索偿权 即优先股的索偿权先于普通股 而次于债权人 5 优先股不可以在 公开市场买卖 普通股可以在股市买卖 5 股价指数的分类 会计算拉氏 派氏 一 股价指数的分类一 股价指数的分类 国外 国外 1 道琼斯工业平均指数 DJIA 简称 道指 价格加权平均指数 2 标准普尔指数 市值加权平均指数 3 全美证券交易商协会自动报价指数 纳斯达克指数 NASDAQ 4 伦敦金融时报指数英国富时指数 FTSE 5 日经 225 股价指数 Nikkei 6 德国综合指数 DAX 7 加拿大多伦多股市指数 TSX 国内 国内 1 上海证券交易所系列指数 上证综合指数 上证 180 指数 上证 50 指数 上证大盘 中盘 小盘指数 2 深圳证券交易所系列指数 深证综合指数 深圳成分股指数 中小板 创业板指数 3 中证指数有限公司编制的系列指数 沪深 300 指数 中证规模指数 4 香港联交所编制的系列指数 恒生指数 国企指数和红筹股指数 二 股价指数的计算二 股价指数的计算 1 计算过程 一 确定样本股 指标股 二 选定基期 计算基期平均股价 三 计算计算期平均股价并作必要修正 四 指数化 无量纲 2 简单算术股价指数 精品文档 4欢迎下载 3 加权股价指数 市值加权 加权股价指数 市值加权 1 基期加权股价指数 拉氏贝尔加权指数 2 计算期加权股价指数 派许加权指数 注 中国一般使用派式加权指数 6 期货 期权的概念 收益特点 比较 期货期货合约是指在规定的交割日 到期日 按约定的价格对某一资产进行交割的合约 期权期权是一种选择权 它表示在特定的时间 以特定的价格交易某种一定金融资产的权 利 期权交易就是 权钱交易 第三章 1 什么是公募与私募 各自的优点有哪些 公募公募 是向社会公众 即普通投资者公开募集资金的募集方式 优点优点 公募以众多的投资者为发行对象 筹集资金潜力大 适合于证券发行数量较多 筹 资额较大的发行人 公募发行投资者范围大 可避免囤积证券或被少数人操纵 只有公开发行的证券方可申请在交易所上市 因此这种发行方式可增强证券的流动 性 有利于提高发行人的社会信誉 精品文档 5欢迎下载 缺点缺点 如发行过程比较复杂 登记核准所需时间较长 发行费用也较高 私募 私募 是指向小规模数量合格投资者 Accredited Investor 通常 35 个以下 出售 股票 此方式可以免除如在美国证券交易委员会 SEC 的注册程序 优点 优点 成本低 发行速度快 时间自由 监管宽松 缺点 缺点 发行量小 流动性低 不易打开知名度 发行价格相对低 2 从证券如何交易看 金融市场的类型 市场的类型 直接搜寻市场直接搜寻市场 市场上买方卖方直接搜寻 经纪人市场经纪人市场 经纪人为买方 卖方提供搜寻服务 交易商市场交易商市场 双向报价市场 拍卖市场拍卖市场 指经纪人或交易所的代理 人进行证券交易的体制 3 交易指令 市场委托指令市场委托指令 按照当前的价格立即执行买入或卖出 限价指令限价指令 交易商指定买卖证券的价格 停止指令 止损 止赢指令 停止指令 止损 止赢指令 股票价格触及价格界限时指令才会执行 4 保证金购买 卖空 会计算 投资者提供部分资金 再从经纪人那里借入部分资金购买股票 保证金比率 账户中股权 股票价值 首次公开发行 IPO 电子通信网络 ECNs 第四章 1 开放式基金与封闭式基金 开放式基金 当投资者想要变现基金份额时 他们可以赎回或发行基金股份 以资产 净值 NAV 把股份再卖给基金 封闭式基金 发行在外的股份数量没有变化 老的投资者想要变现的话必须将股份出 售给新的投资者 它的价格是资产净值的溢价或折价 2 基金的分类 按照投资对象划分按照投资对象划分 货币市场基金 债券基金 股权基金 混合型基金 按投资目标划分按投资目标划分 收入型基金 成长性基金 平衡性基金 其它类型其它类型 行业基金 国际基金 资产灵活配置型基金 指数基金 精品文档 6欢迎下载 3 交易所交易基金 ETF 定义 定义 交易型开放式指数基金 通常又被称为交易所交易基金 是一种在交易所上市交易 的 基金份额可变的一种开放式基金 作用机制 作用机制 追踪指数 它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点 投资者既可以向基 金管理公司申购或赎回基金份额 同时 又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价 格买卖 ETF 份额 如何套利 如何套利 一二级市场间套利 期货现货市场间套利 不同盯住指数间套利一二级市场间套利 期货现货市场间套利 不同盯住指数间套利 为什么能模拟大盘指数走势 为什么能模拟大盘指数走势 ETF 可以分为指数基金和积极管理型基金 ETF 指数基金代表一揽子股票的 所有权 是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金 其交易价格 基金份额净值走势与所跟踪的指数 基本一致 因此 投资者买卖一只 ETF 就等同于买卖了它所跟踪的指数 可取得与该指数基本一致的收 益 优势优势 像股票一样持续交易 可以卖空或用保证金买入 低成本 税收优势 分散投资并降低投资风险 兼 具股票和指数基金的特色 结合了封闭式与开放式基金的优点 可以当天套利 增加市场避险工具 缺陷缺陷 价格可能会小幅度的偏离资产净值 必须从经纪人手中购买 第六章 1 如何理解风险 答 风险是损失发生的不确定性 是事件未来可能发生结果的不确定性 金融风险是在正常的市场环境中 给定一定的时间区间和置信水平 预期最大损失 或最坏情况下损失 的测度方法 度量一定概率下发生 极端负收益所造成的损失 奈特在名著 风险 不确定性与利润 中认为 风险是可测定的不确定性 投机和投资的区别 投机和投资的区别 2 根据风险将投资者分为哪几种类型 效用曲线 答 风险厌恶 当预期收益率相同时 偏好于具有低风险的资产 风险中性 只根据资产的期望收益率判断收益预期 风险的高低无所谓 风险偏好 当预期收益相同时 选择风险大的 因为这会给他们带来更大的效用 3 会计算单个证券的收益与风险 收益 收益 任何一项投资的结果都可用收益率来衡量 通常收益率收益率的计算公式为 收益率 收入 支出 支出 l00 投资期限一般用年表示 如果期限不是整数 则转换为年 在股票投资股票投资中 投资收益等于期内股票红 利和价差收益之和 其收益率计算公式为 r 红利 期末市价总值一期初市价总值 期初市价总值 xl00 精品文档 7欢迎下载 P P E f CfC E rr rr 资本配置线方程 r 风险 风险 4 计算单一风险资产与单一无风险资产的投资组合收益 标准差计算以及资本配置线方程 最优资产配 置 答 资产投资组合的期望收益率 无风险资产收益率 风险投资组合 P 的比例 风险投资组合 P 的风险溢价 又因为 所以 资本配置线资本配置线 CAL CAL 无风险资产与风险资产组合构成的图形 资本市场线 资本市场线 CMLCML 最优资产配置 效用最大 最优风险资产头寸 第七章 精品文档 8欢迎下载 1 系统性风险与非系统性风险 系统性风险 系统性风险 系统性风险即市场风险 风险不能通过分散投资加以消除 因此又被称为不可分散风险 系统性风险主要是由政治 经济及社会环境等宏观因素造成的 包括政策风险 利率风险 购买力风险和 市场风险等 非系统性风险 非系统性风险 指对某个行业或个别证券产生影响的风险 它通常由某一特殊的因素引起 与整个 证券市场的价格不存在系统的全面联系 而只对个别或少数证券的收益产生影响 也称微观风险 独特风 险 公司特有风险 可分散风险 具体包括财务风险 经营风险 信用风险 偶然事件风险等 举例举例 系统风险也称不可分散风险 对于一个期市来说 发生系统风险不是经常性的 是指由于某种因素 的影响和变化 导致期市上所有合约价格都出现与市场预期相反的方向变动 从而给期货投资者带来损失 的可能性 系统风险的诱因发生在期货市场外部 期货市场本身无法通过自身调整进行改变 其带来的影 响面一般都比较大 其主要特征为 1 它是由共同因素引起的 这些共同因素的特征是具有 不可对抗 性 并且这些因素导致价格发生重要影响导致期货价格出现与原来方向相反的变化 如 宏观经济政策 与货币政策 能源危机 经济周期循环 自然灾害等 政治方面的如政权更迭 战争冲突等 社会方面的 如体制变革 所有制改造等 2 它对市场上所有的持有者都有影响 只不过对有些合约比另一些合约的 敏感程度高一些而已 如季节性 通货膨胀等 相关性越强 合约的系统风险就可能更高 3 可预测性 差 由于系统风险是由于非市场因素导致的 是社会 经济政治大系统内的一些因素所造成的 在事件发 生之前 往往很难预测发生的准确时间 所以投资往往无法及时通过市场手段加以分化 非系统风险又称可分散风险 对于期货市场发生非系统性风险是经常性的 它是与整个期货市场的 波动无关的风险 是指某些因素的变化造成单个期货合约价格反方向波动 从而给期货投资者带来损失的 可能性 非系统风险的主要特征是 1 它是由特殊因素引起的 如一个合约的持仓变动 或者是针对某 一合约进行的调整 2 它只影响某些期货合约的价格 它是某合约特有的那部分风险 如针对某一合约 的逼仓等 3 它可通过投资者通过投资策略的变动加以调整 甚至消除 由于非系统风险属于个别风险 是个别合约 个别品种等可控因素带来的 因此 投资者可通过投资的多样化来化解非系统风险 产生非 系统风险的原因主要是一些直接影响价格的因素 如合约持仓结构变动 保证金的变动等 这些事件的发 生 从而引起期价与预期相反方向的变动 2 两个资产组合的预期收益 风险的计算 3 分散化的威力 假设资产等权重 1 n 我们可以得出组合的方差 22222 p 2 DDEEDEDE www w Cov rr 222 11 1 222 11 11 1 2 1111 1 11 1 nnn piiijij iij i j nnn iijnn iij i j nnn n iijnnnn n iij i j www Cov r r Cov r r Cov r r 22 11 P n Cov nn 精品文档 9欢迎下载 假设所有证券的标准差都为 证券间的相关系数都是 4 资产组合理论的内容 投资可行集 有效边界 最优资产组合 与评价 基本假设 基本假设 投资者仅仅以期望收益率和方差来评价资产组合 投资者是不知足和厌恶风险的 即投 资者是理性的 投资者的投资为单一投资期 希望持有有效资产组合 不存在无风险资产 风险资产不允 许买空卖空 可行集 可行集 资产组合的机会集合 即资产可构造出的所有组合的预期收益和方差 222 11 P n nn 2 22 22 1 00 2 1 3 01 0 p n p n p n 精品文档 10欢迎下载 可行集的性质可行集的性质 1 可行区域是向左侧凸出的 2 在 N 种资产中 如果至少存在三项彼此不完全相关 则可行集合将是一个二维的实体区域 有效边界 有效边界 在可行集中 有一部分投资组合从风险水平和收益水平这两个角度来评价 会明显地优 于另外一些投资组合 其特点是在同种风险水平的情况下 提供最大预期收益率 在同种收益水平的情况 下 提供最小风险 我们把满足这两个条件 均方准则 的资产组合 称之为有效资产组合 由所有有效 资产组合构成的集合 称之为有效集或有效边界 构造最优资产组合 构造最优资产组合 1 确定所有证券的特征 期望收益 方差 协方差 2 计算最优风险资产组合 计算最优风险资产组合的收益与风险 确定风险资产内部的权重 3 计算最优投资组合 确定无风险资产与风险资产的权重 并确定整个投资组合中各资产权重 资产组合理论的评价 优点 资产组合理论的评价 优点 首次对风险和收益进行精确的描述风险和收益进行精确的描述 解决对风险的衡量问题风险的衡量问题 使投资 学从一个艺术迈向科学 分散投资的合理性为基金管理提供理论依据理提供理论依据 单个资产的风险并不重要 重要的 是组合组合的风险 从单个证券的分析 转向组合的分析组合的分析 缺点 缺点 当证券的数量较多时 计算量非常大 使模型应用受到限制 解的不稳定性 重新配置的高 成本 5 分离定律 定义 定义 投资者对风险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的 所有的投资者 无 论他们的风险规避程度如何不同 都会将切点组合 风险组合 与无风险资产混合起来作为自己的最优风 险组合 因此 无需先确知投资者偏好 就可以确定风险资产最优组合 启示 启示 若市场是有效的 由分离定理 资产组合选择问题可以分为两个独立的工作 即资本配置决 策和资产选择决策 资本配置决策 资本配置决策 考虑资金在无风险资产和风险组合之间的分配 资产选择决策 资产选择决策 在众 多的风险证券中选择适当的风险资产构成资产组合 由分离定理 基金公司可以不必考虑投资者偏好的情 况下 确定最优的风险组合 第八章 1 单因素模型的含义 假设条件 假设条件 证券的风险分为系统性风险和非系统性风险 这里所讲的因素仅指系统性风险 一个证 券的非系统性风险与其他政权的非系统风险相关系数为零 两种证券之间的相关性取决于共同的市场因素 在单因素模型中 主要有两个基本因素会造成证券收益的波动 一是宏观经济因素 二是微观因素的影响 优点优点 降低了多种证券时的估计变量 为宏观和证券分析提供了框架 缺点缺点 将风险简单二分为宏观与微观部分 过分简化了真实世界的不确定性 残差假设过于严格 推导公式推导公式 2 单因素模型的计算 收益 方差 收益 iiiM E RE R 2222 iim i e 精品文档 11欢迎下载 3 阿尔法 贝塔 阿尔法 当市场中性 即超额收益 rm rf 0 时的股票期望收益 贝塔 敏感性系数 4 信息比率 含义含义 以马克维茨的模型为基础 用来衡量超额风险所带来的超额收益 它表示单位主动风险所带来的超额收益 概念 概念 表明积极组合 当持有最优权重时 对整个风险投资组合夏普比率 的贡献取决于他的阿尔法值和残差标准差的比值 第九章 1 CAPM 的假设 1 投资者是同质的 1 所有投资者根据马科维茨模型选择证券组合 即根据组合的预期收益率和方差来评价投资组合 2 投资者具有相同的投资期限 进行单期的投资 投资者是短视的 3 所有投资者以相同的方法对信息进行分析处理 具有同质期望 Homogeneous expectations 即所有投资者的投资顺序一致 4 所有投资者都具有风险厌恶特征 5 投资者永不满足 2 市场是有效的 6 资本市场不存在税收和交易成本 7 所有资产无限可分 8 存在无风险利率 不受限制的借贷资金 9 市场完全竞争 10 信息充分 免费 立即获得 2 资本市场线 证券市场线的方程推导以及含义 区别 计算 资本市场线 CML 2 22 2 2 1 A PM A n i M i i e e ss s 2 GEM GEfGEMfM M f COV E r r rE rrE rr r 精品文档 12欢迎下载 证券市场线 证券市场线 SMLSML 是股票收益率对市场收益率的敏感度 是单位市场收益率下的股票收益率变化 我们可以用二次 股票收益率的差值除以市场收益率差值的方法来计算股票的 值 区别 1 证券市场线 的横轴是 贝塔系数 只包括系统风险 资本市场线 的横轴是 标准差 既包括系统风险又包括非系统风险 区别 2 证券市场线 揭示的是 证券的本身的风险和报酬 之间的对应关系 资本市场线 揭示 的是 持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下 风险和报酬的权衡关系 区别 3 资本市场线中的 风险组合的期望报酬率 与证券市场线中的 平均股票的要求收益率 含 义不同 资本市场线 中的 标准差 不是证券市场线中的 贝塔系数 区别 4 证券市场线表示的是 要求收益率 即投资 前 要求得到的最低收益率 而资本市场线表 示的是 期望报酬率 即投资 后 期望获得的报酬率 区别 5 证券市场线的作用在于根据 必要报酬率 利用股票估价模型 计算股票的内在价值 资本 市场线的作用在于确定投资组合的比例 区别 6 资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格 但含义不同 前者表示整体风险的风险价 格 后者表示系统风险的风险价格 计算公式也不同 资本市场线斜率 风险组合的期望报酬率 无风险报酬率 风险组合的标准差 证券市场线斜率 市场组合要求的收益率 无风险收益率 系统风险的标准差 3 计算单个证券的预期收益率 即贴现率 进而使用戈登模型就股票的内在价值 4 CAPM 模型的评价 CAPM 最大的优点在于简单 明确 它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素 无风险收益率 风险的价格和风险的计算单位 并把这三个因素有机结合在一起 CAPM 的另一优点在于它的实用性 它 使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择 这种方法已经被 金融市场上的投资者广为采纳 用来解决投资决策中的一般性问题 局限性 1 CAPM 的假设条件与实际不符 a 完全市场假设 实际状况有交易成本 资讯成本及税 为不完全市场 b 同质性预期假设 实际上投资人的预期非为同质 使 SML 信息形成一个区间 c 借贷利率相等 且等于无风险利率之假设 实际情况为借钱利率大于贷款利率 精品文档 13欢迎下载 d 报酬率分配呈常态假设 与事实不一定相符 2 CAPM 应只适用于资本资产 人力资产不一定可买卖 3 估计的 系数指代表过去的变动性 但投资人所关心的是该证券未来价格的变动性 4 实际情况中 无风险资产与市场投资组合可能不存在 第十章 1 套利定价理论 APT 的三大理论假设 因素模型可以描述证券收益 市场上有足够的证券分散风险 完善的证券市场不允许存在套利机会 套利均衡 2 如何构建套利组合 会计算 3 比较 APT 与 CAPM 第十一章 1 什么是有效市场假说 EMH 有效市场假说的假设条件是什么 三个层次是什么 关系如何 答 有效市场假说有效市场假说 股价反映所有已知信息 假设条件总结为 假设条件总结为 第一 在市场上的每个人都是理性的经济人 谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍 第二 股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡 存在套利的可能性的话 他们立即会用买进或 卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止 第三 股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息 即 信息有效 当信息变动时 股票 的价格就一定会随之变动 总结为 信息有效 投资者理性 套利行为 信息有效 投资者理性 套利行为 三个层次 三个层次 精品文档 14欢迎下载 弱有效市场假说弱有效市场假说 股价反映了全部能从市场交易数据中获得的信息 股价 交易量 未平仓量 收益率等 半强有效市场假说半强有效市场假说 与公司前景有关的全部公开信息一定已经反映在股价中 过去交易数据 公司的财务 信息 公告 新闻 经营 收益预测等 强有效市场假说强有效市场假说 股价反映了所有信息 包括 过去信息 公司公开信息 公司内幕信息 关系 关系 三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上 强式有效假说成立时 半强式有效必须成立 半强 式有效成立时 弱式有效亦必须成立 所以 先检验弱式有效是否成立 即技术分析是否能用于价格 收 益 预测 若有用 则弱式有效不能成立 若成立 再检验半强式有效 即基本分析是否有用 基本分 析失灵 半强式有效成立 再成立 最后检验强式有效是否成立 即内幕消息是否有用 检验基金或有可 能获得内幕消息人士的投资绩效评价 若被评估者的投资绩效确实优于市场平均 则强式有效不能成立 顺序不可颠倒 2 有效市场假说的市场投资含义 精品文档 15欢迎下载 3 市场异象有哪些 对异象的争论 答 市盈率效应 小公司效应 日历效应 净市率效应 盈余报告后的价格漂移 所谓的异象必须能否长期 普遍存在 否则不能成为异象 所谓的异象必须能够通过套利获取利润 否则即使存在微弱的异象 也可能是理性的风险溢价造成 的 4 对有效市场的争论 现象 这些现象的存在 说明投资者有可利用的前提 即有可能获得超额利润 有效市场假说 对相关现象的探讨及实证研究的结果 构成了当前热门的 行为金融学 的基础 缺陷 资本市场作为一个复杂系统并不像有效市场假说所描述的那样和谐 有序 有层次 比如 有效市 场假说 EMH 并未考虑市场的流通性问题 而是假设不论有无足够的流通性 价格总能保持公平 故 EMH 不能解释市场恐慌 股市崩盘 因为这些情况下 以任何代价完成交易比追求公平价格重要的多 第十二章 1 行为金融对投资者作出什么假设 信息处理偏差与行为偏差有哪些 行为金融的基本假设 人是非理性或有限理性 市场是非有效的 理性决策的偏离 信息处理偏差 1 预测错误预测错误 过于依赖近期经验 2 保守主义偏差与忽视样本规模和代表性偏差保守主义偏差与忽视样本规模和代表性偏差 保守主义偏差 保守主义偏差 对最近出现的事件反应太慢 忽视样本规模和代表性偏差 忽视样本规模和代表性偏差 投资者基于小样本过快 地推出一种模式 并推断出未来的趋势 投资者认为小样本与大样本有相同的概率分布 3 锚定效锚定效 应应 指当人们需要对某个事件做定量估测时 会将某些特定数值 基点 作为起始值 起始值像锚一 样制约着估测值 在做决策的时候 会不自觉地给予锚定值过多的重视 4 过度自信 过度自信 投资者总是 高估自己的信念与预测的准确性 并高估自己的能力 精品文档 16欢迎下载 行为偏差 1 框架依赖偏差 框架依赖偏差 人们对事物的认识和判断存在对背景的倚赖 依赖事物表现的形式 投资者的判断与决定在很大程度上取决于问题所表现出来的特殊的框架 从而导致认知偏差 2 心心 理账户 理账户 消费者在决策时根据不同的决策任务形成相应的心理账户 心理账户是人们在心理上对结 果 尤其是经济结果 的分类记账 编码 估价和预算等过程 3 损失厌恶与后悔规避 损失厌恶 损失厌恶与后悔规避 损失厌恶 投资者受到损失导致的情绪波动 后悔厌恶 后悔厌恶 不依惯例进行决策并出现不利结果时会后悔 4 4 前景 前景 理论 理论 效用取决于财富水平的变化量 处置效应 处置效应 即投资者趋于过长时间地持有正在损失的股票 而过快地卖掉正在盈利的股票 即 出赢保亏 过度交易 过度交易 过度交易的表现 换手率高 男性比女 性交易频率高 羊群行为 羊群行为 人们经常受到其他投资者影响 跟从大众的思想或行为 或过度依赖舆 论 而不考虑私人信息 简单的模仿他人行为 也被称为 从众效应 2 套利限制的原因并举例说明 如果理性套利者能够充分利用行为投资者的失误 那么行为偏差并不会对股票定价产生影响 基本面风险基本面风险 市场非理性维持的时间可能超过你的承受底线 无论是资金 业绩排名或者心理 执行成本执行成本 交易成本 卖空限制影响套利效果 模型风险模型风险 错误的模型 而实际上的股票价格可能是正确的 例子 连体双婴公司 股权拆分上市 封闭式基金折价 第十四章 1 全价 净价 应计利息 全价 full price 从上一付息日起到到期日的价值 净价 clean price 从交割日起到到期日的价值 应计利息 accrued interest 从上一付息日到交割日的利息 C 上次付息日到交割日之间天数 利息支付期的天数 应计利息 2 TIPs 通货膨胀保值债券 TIPTIP 通货膨胀保值债券的基本特征是固定息票率和浮动本金额 本金部分将按照城市 CPI 指数进行 调整 在保障本金不受通胀影响的同时 其固定息票率通常低于普通同期债券 作用 对投资者而言 作用 对投资者而言 一是保证了投资者本金和利息在未来的购买力 二是增加了投资组合的多样 性 降低了投资组合风险 三是通胀保值债券的波动性相对较低 并且设定了通货紧缩下限 对国家而言 对国家而言 一是增加了政府的融资渠道和融资便利性 二是增强央行公开市场操作的能力 计算公式 计算公式 1 1 1 1 1 1 1 1 1 价格增加利息 初始价格 初始价格通胀率初始价格 通胀率 票面利率 初始价格 名义收益率 通胀率 名义收益率 通胀率 票面利率 实际收益率票面利率 3 债券定价公式 付息债券与零息债券 债券价格与收益关系 债券定价方法 现金流贴现法 0 1 t 1 PV t t t N CF r 债券价值 债券未来所有预期现金流的现值之和 价格价格 利息利息 x x 年金因子 年金因子 r r T T 面值面值 x x 折现因子 折现因子 r r T T 精品文档 17欢迎下载 21 1 1 21 01 1 1 1 1 1 1 1 1 1 PV NN N r NNN CCCC F r rrr F iF iF iF i FF rr rrrr Fi 交割日在付息日之间时的价格确定 交割日在付息日之间时的价格确定 11 1 1 1 1 1 PV 01 ntnN N CF rrrr t n 交割日到下一次利息支付日的天数 利息支付期的天数 零息票债券定价 零息票债券定价 2T 1 2 F P r 半年付息一次 半年付息一次 2N 2N 1 1 2 11 22 t t C F V rr 债券价格与收益关系 债券价格与收益关系 1 债券价值与利息成正比 2 债券价值与贴现率成反比 3 当 i r 时 债 券价值与债券期限成正比 4 当票面利率 i 贴现率 r 时 V F 平价债券 5 当票面利率 i 贴现率 r 时 V贴现率 r 时 V F 溢价债券 7 随到期时间临近 债券价值回归债 券面值 金融万有引力定理 4 各种收益率以及计算 1 到期收益率 YTM 债券的支付现值与其价格相等的折现率就是到期收益率 YTM 求解 r 1 1 1 T T t t B r r P FC 2 当期收益率 平价出售的债券 票面利率 当期收益率 到期收益率 债券的年利息 债券面值 票面收益率 溢价出售的债券 票面利率 当期收益率 到期收益率 债券的年利息 债券价格 当期收益率 折价出售的债券而言 上述关系正好相反 3 赎回收益率 赎回收益率的计算类似到期收益率 以赎回日代替到期日 以赎回价格代替面值 1 1 1 t t B C P 赎回期限 赎回期限 赎回价格 赎回收益率赎回收益率 4 实现的复合收益率 实现收益率是在确切知晓再投资收益率情况下计算实际收益率 与到期收益率不 同 若利息的再投资收益率 到期收益率 那么已实现的收益率 到期收益率 精品文档 18欢迎下载 若利息的再投资收益率 到期收益率 那么已实现的收益率 到期收益率 若利息的再投资收益率 到期收益率 那么已实现的收益率p0 e0 则股票价格被低估 反之则高估 市盈率低估是买入信号 高估则是卖出信号 价格收益乘数与增长机会 价格收益乘数与增长机会 PVGO 与 E k 的比率就是公司价值中增长机会贡献的部分与现有资产贡献的部分 即零增长模型 中公司的价值 E k 之比 PVGO 0 P0 E1 k 即用零增长年金来对股票进行估值 P E 会随着 PVGO 的增加而迅速上升 高市盈率表示公司拥有大量增长的机会 市盈率的影响因素市盈率的影响因素 影响因素 1 必要收益率 k 反比 影响因素 2 权益报酬率 ROE 正比 影响因素 3 股票派息比率 不定 若未来 ROE k 派息越高 PE 越低 反之 PE 则越高 结论 1 在其它条件相等时 高风险公司市盈率低于低风险公司 结论 2 在其它条件相等时 高增长公司市盈率高于低增长公司 困境 有些高增长的公司通常有较大风险 派息比率也较低 要做到其它条件相等很困难 相对估值法 相对估值法 得到可比公司平均市盈率 目标公司的内含股价 可比公司平均市盈率 目标公司的净利润 目标公司的普通股股数 1 溢价率 缺点 缺点 可比公司的定义比较主观 即使选取了较可靠的比较组 被 评估公司与组内公司的基本因素仍存在差异 PEPE 方法的优劣 方法的优劣 优点 优点 直观统计指标 易于理解和接受 简单实用 特别适用于特别适用于 IPOIPO 价格的确定 价格的确定 局限性 局限性 1 市盈率也可能为负 2 当公司存在非经常性损益或收益波动较大时会影响对公司内在 价值的合理评估 3 公司可能采取不同的会计政策操纵每股收益 市盈率高的原因 市盈率高的原因 好的方面 好的方面 高 ROE 特殊优势 在低风险低资本成本 r 下持续获得较好收益 未来的高速增长率 差的方面 差的方面 偶然大额支出使每股收益大幅下降 接近为 0 正的每股收益率 股价泡沫 概念炒作 被庄家控制 在其它条件相同时 高增长率的公司在其它条件相同时 高增长率的公司 PEPE 更高 因此不同增长率的公司则无法直接比较更高 因此不同增长率的公司则无法直接比较 PEPE 大小 大小 PEGPEG 价格收益增长比率 价格收益增长比率 1 0 0 0 0 1 0 100 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 D k g EPSbg k g PbgbROEb EPSk gk ROEb P bb EPSk gk ROEb P DDgEPSbg P PE PE b 根据戈登模型 当股利按照固定增长率增长时 股权价值 由于 则 派息比率 精品文档 30欢迎下载 1 若 PEG 1 则估值充分反映未来增长 若 PEG 1 价值可能被高估 或者市场认为业绩增长超过市 场预期 一般地 成长性公司的 PEG 1 价值性公司的 PEG 1 2 一般地 预测的收益增长率越高而 PEG 越低 股价被低估的可能越大 其他的比较估值比率其他的比较估值比率 市净率 PB 市净率 每股市价 每股净资产 账面价值 利弊 利弊 优点 1 易行 相对稳定 2 适用于 PE 0 的公司 不足 1 账面价值受到会计处理方法的制约 2 对固定资产少的服务行业来说意义不大 股价现金流比率 市现率 PC 股价销售额比率 市销率 PS 第十九章 1 ROE ROA 的含义以及它们之间的关系 ROE 衡量权益资本的盈利能力 税后利润与权益账面价值的比率 反映股东权益的收益水平 用以 衡量公司运用自有资本的效率 指标值越高 说明投资带来的收益越高 该指标体现了自有资本获得净收 益的能力 一般来说 负债增加会导致净资产收益率的上升 100 净利润 净资产 净资产收益率 ROA 衡量全部资本的盈利能力 息税前利润与总资产的比率 EBIT 息税前利润 100 EBIT 总资产 总资产收益率 假设 t 税率 r 利率 那么 权益 债务 ROAROA1ROErt 2 杜邦分析 分解成三个部分杜邦分析 分解成三个部分 11 净利净利销售收入总资产 净资产收益率 净资产销售收入总资产净资产 销售利润率总资产周转率财务杠杆 总资产 财务杠杆 资产负债率 净资产 PBPEROE 精品文档 31欢迎下载 3 流动性比率主要有哪两个 它们的含义与区别 1 1 流动比率 流动比率 100 流动资产 流动负债 流动比率 流动比率衡量公司通过变现流动资产来偿还流动负债的能力 反映了公司在短期内避免破产的能力 生产企业合理的最低流动比率是生产企业合理的最低流动比率是 2 2 倍 倍 但是从公司所有者股东的角度看 过高的流动比率表明企业资产 利用率低 资金闲置严重 企业经营也显得过于保守 没有充分利用好财务杠杆 过低的流动比率对债 权人不利 也增加公司的营运风险 2 速动比率 酸性测验比率 速动比率 酸性测验比率 通常认为正常的速动比率为通常认为正常的速动比率为 1 1 低于 1 的速动比率被认为是短期偿债能力偏低 影响速动比率可信性 的重要因素是应收账款的变现能力 账面上的应收账款不一定都能变成现金 实际坏账可能比计提的准备 要多 流动资产中扣除存货部分的主要原因是 在流动资产中存货的变现速度最慢 由于某种原因 部 分存货可能已损失报废还没作处理 部分存货已抵押给某债权人 存货估价还存在成本与合理市价相差悬 殊的问题 第二十四章 1 经风险调整的业绩测度指标有哪些 它们的含义与计算 1 夏普比率 理性的投资者将选择并持有有效的投资组合 即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资 组合 或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合 对总波动权衡的回报对总波动权衡的回报 2 特雷纳测度 是以基金收益的系统风险作为基金绩效调整的因子 反映承担单位系统风险所获得的超额收益承担单位系统风险所获得的超额收益 指 数值越大 承担单位系统风险所获得的超额收益越高 指数越大 基金的表现就越好 反之 基金的表现 越差 3 詹森测度 精品文档 32欢迎下载 PPfPMf rrrr 基于资本资产定价模型 CAPM 测算基础上的资产组合收益率 用到了贝塔值和市场平均收益 是 投资组合超过 CAPM 预测值的那一部分平均收益 其结果为阿尔法的值 其结果为阿尔法的值 4 信息比率 信息比率是用投资组合的 除以该组合的非系统风险 非系统风险是指原则上可以分散掉的那部分 风险 它测算的是每单位非系统性风险所带来的超额收益 每单位非系统性风险所带来的超额收益 市场热点分析 1 关于注册制 注册只的含义 注册只的含义 股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时 必须依法将公开的各种资料完全准确地 向证券监管机构申报 证券监管机构的职责是对申报文件的全面性 准确性 真实性和及时性作形式审查 不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定 注册制的核心是 只要证券发行人提供的材料不存在虚假 误导或者遗漏 即使该证券没有任何投资价值 证券主管机关 也无权干涉 因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利 股票注册制对中国股市的影响 股票注册制对中国股市的影响 1 带来透明信息的完备披露 注册制下 市场拥有了鉴别一家公司值不值投资的权利 市场用钞票来表达它的选择 双方利益对 称 进行愿打愿挨的自由交易 注册制就是使监管者的职能和角色发生一个调整 但不代表它的缺位 就 是说家长退出 变成警察 监管者仍然在那里 维持市场的秩序 保证上市企业不欺骗投资者 而不是 替投资者做价值判断 2 带来市场定价的规则 信息披露制度 公平与否 第一个关键在于双方信息是否对称 存不存在欺诈行为 第二个关键在 于双方是否自愿交易 只要是信息透明的自愿的交易 任何一种价格都是公平的 在这种原则下面 政府 就不会去管市场定价的具体市盈率 3 带来退市制度 注册制改革有两大主要目标 注册制改革有两大主要目标 第一个就是通过解决供求的失衡 来解决高 IPO 价 高市盈率和高超募现象 正是因为上市的额度 和规模管制 股票供求不平衡造成了这三高 注册制就是创造一个供求平衡的环境 第二个是通过减少审批环节去行政化 提高发行效率 减少权力的寻租 注册制对资本市场的影响注册制对资本市场的影响 1 证券市