用友高额派现

用友软件的高额现金股利分配 高额现金股利分配 一 背景介绍 用友公司成立于1988年 长期坚持自主创新 致力于把基于先进信息技术 包括通信技术 的最佳管理与业务实践普及到客户的管理与业务创新活动中 全面提供具有自主知识产权的企业管理 ERP软件 服务与解决方案 是中国最大的管理软件 ERP软件 集团管理软件 人力资源管理软件 客户关系管理软件及小型企业管理软件提供商 中国及亚太地区超过150万家企业与机构使用用友软件 中国500强企业超过60 使用用友软件 1 1用友的多样性 1 2领航者 王文京先生用友软件股份有限公司董事长兼CEO江西财经大学商业会计专业毕业1983 1988年在国务院某直属机关工作 1988年与苏启强先生合伙创办用友公司 2011年获得上海证券交易所颁发的 年度董事会奖 王文京先生曾先后荣获 中国优秀民营企业家 中国优秀民办科技实业家 优秀中国特色社会主义事业建设者 求是杰出青年 北京市劳动模范 中国软件行业杰出青年 中国软件企业十大领军人物 中国年度经济人物 CCTV2001 亚洲之星 爱心捐助奖 获得者等 二 高额派现 1 什么是股利 2 什么是股利政策 股利政策是以公司发展为目标 股价稳定为核心 在平衡企业内外部相关集团利益的基础上 对于净利润在提取了各种公积金后如何在这二者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策 股利是指公司股东从公司的利润中所得到的收益 以股东的投资比例为标准进行分配 3 四种股利政策 固定股利或者稳定增长股利政策 积极 无论企业是否盈利 每股股利不变 利润率增长 合理的增长率 剩余股利政策 消极 盈余满足投资 有剩余 股利 固定股利加额外股利政策 积极 较低的正常股利水平 盈利好 额外股利 用友的股利分配 固定股利支付率政策 积极 每股盈余固定百分比 4 股利支付的方式 如果公司处于成熟时期 没有大的项目投资 而且有充足的现金流入 则可以一现金形式将利润分给股东 一方面 可以用客观的收入吸引稳定股东 另一方面 可以避免发放股票股利对每股利润和控制权的稀释 用友的股利分配 现金股利 财产股利 股票股利 负债股利 用友的股利分配 三 原因总结 3 1股东角度 1988 1993 7 1994 3 1997 2 1999 5 分别持有公司45 45 和10 的股权 分别持有公司85 10 5 分别持有80 10 5 5 用友在上市发行前 由五家公司作为发起人出资7500万元认购了用友75 的股权 3 1股东角度 发行前 3 1 1用友五家发起人公司持股比例 发行后 73 6 73 6 90 42 8 86 王文京间接持有用友软件5 520万股法人股 占用友软件总股本的55 2 3 1 1用友五家发起人公司持股比例 持有7500万股的发起人股东将获现金股利4500万元 而王文京个人通过间接持股将获利3321万元 以该公司发行上市前的2000年末净资产8384万元计算 发起人股东在上市后第一年的投资回报率高达54 而当初以发行价每股36 68元认购的流通股东投资回报率仅为1 6 更有甚者竟然算出在这样的投资回报率之下 二级市场的投资者要收回投资需要133年 6000 75 4500 6000 55 2 3321 3 1 1用友五家发起人公司持股比例 所以 用友的股权结构具有中国特色的非流通股东 一股独大 的特点 这种股权结构使得王文京具备利用合法的 利益隧道 挖掘工具进行利益输送的动机 以此来弥补非流通法人股在资本利得上的损失 3 1 1用友五家发起人公司持股比例 在以后的四年中 也许在舆论以及流通股东的压力下 用友的股利政策由2001年的单一现金股利改为混合型股利政策 但是依然维持高派现的惯例 王文京一人获得税后现金股利14354万 五年累计派发现金股利32505万元 vs 王文京作为董事长与总裁的薪酬仅为139 95万元 32505 55 2 80 一 财务数据分析 营运能力 3 2公司角度 3 2 1利润表 与前两年相比 公司主营业务收入 主营业务利润 营业利润 补贴收入 利润总额 净利润这几项有明显的提高 3 2 2获利能力 主营业务利润率连年高达90 以上 显示了用友软件雄厚的主营业务能力 3 2 3发展能力 3 2 4营运能力 3 2 5偿债能力 公司的流动比率和速动比率都高于6 远远超过一般认为的2或1的标准 资产负债率也只有13 长 短期都没有偿债压力 财务风险很低 3 2 6现金流量 说明净利润是有真实的现金保证的 公司的发展状况良好 有乐观的盈利预期 3 2 7投资项目进展 投资项目并不急需资金 虽然用友软件在上市之前曾表示 公司早在两年以前就对募集的投资项目进行了论证 并已通过政府的项目审批 资金缺口为8 03亿元 此外公司还有多个项目在进行谈判 但是由于按照公司募集资金投资使用计划 这些资金将在3年内陆续投资使用 故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态 那么在募集到巨额资金并取得良好收益后 将多余的资金以股利形式发放 也是无可厚非的 3 4其他原因 1 高股利现金分红后 降低了公司的净资产规模 提高了净资产收益率 给予投资者积极的信号 促使股票价格上涨 2 稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的主意 3 保持控制权的稳定 第一 上市公司的股权结构不合理 制度角度 第二 上市公司再筹资的必要条件 第三 上市政策没有起到规范作用 大股东以每股1 12元购得7500万股法人股 而其他中小股东只能以用友软件的发行价格36 68元购买流通股 它的价格不由市场的供求关系决定 而由需要决定 其实 在这种持股成本不平等的条件下 无论用友这次的派现额多少 都会造成分红不平等的情况 在中国扭曲的股市中 流通股与非流通股事实上已经变成了不同的股 具有可流通与不可流通的不同权利 但这不同权的不同股又具有同等的投票权和分红权 由于2 3的股权不流通 尽管二级市场的投资者买入的是高溢价的股票 决策权还是落在投资成本很低的非流通股手中 董事会和股东大会的决策自然只会是有利于非流通股股东的分配 3 3 1上市公司的股权结构不合理 3 3 2上市公司再筹资的必要条件 从投资者角度看 由于我国股票市场中短线投资者远多于长线投资者 所以在他们当中绝大多数的投资意愿非现金股利 而是股票面值的上升 也就是炒股 2 从大股东角度看 他们更喜欢现金股利 3 3 3上市政策没有起到规范作用 用友公司的发起设立模式非常有代表性 公司法规定 股份公司要有5个以上发起人 而用友的5个发起人则是5个设立在不同地域的用友公司 这些用友公司的大股东又都是一个自然人 这说明法律在引导和规范社会实践上显得苍白无力 用友 第一个吃螃蟹 动机 股东结构资格 充足的现金流和盈利能力土壤 行业及政策的特殊性 用友高额派现 冷思考 赞成派理性的常规做法 赞成派 用友公司的分红按理是一种常规的做法 即当公司没有更好的投资机会时 把钱分配给股东 让股东自己决定再投资 这种常规做法是比较理性的 如果用友不分红 势必驱使中小股东从股价破洞重寻找投机差价 然而这样是不利于市场的规范和发展的 为了减少市场股价的投机波动 用友应该要实行高额股利派现 反对派 用友高额现金股利发放时一种大股东套现行为 侵害了中小股东利益 用友公司是以貌似合法的手段来攫取社会公众的财富 本组观点 在用友高额派现的是是非非中 我们觉得公司肯高额分红 值得大力赞扬