第八章__货币需求

货币 信用 金融机构 货币 货币制度 信用 行为 信用工具 载体 利息与利率 代价 金融市场 场所 中央银行 政策性银行 非银行金融机构 从横向上看 商业银行 货币 货币供求 货币均衡与失衡 货币政策 货币供给 货币需求 货币均衡 通货膨胀 通货紧缩 工具体系 传导机制与效应 目标体系 最终目标 中介目标 货币失衡 从纵向上看 第八章货币需求 本章目录 第一节货币需求概述第二节古典货币需求理论第三节凯恩斯货币需求理论第四节货币主义货币需求理论第五节 货币需求实证研究 1 掌握货币需求的内涵 理解货币需求不同研究角度2 理解费雪方程式与剑桥方程式的货币需求思想及其它们之间的异同3 掌握凯恩斯货币需求理论的主要内容 了解凯恩斯货币需求理论的发展情况 4 理解货币主义的货币需求理论的主要观点 5 了解有关货币需求理论实证研究方面的一些进展情况 第一节货币需求概述 一 货币需求内涵二 货币需求理论研究的演进 一 货币需求内涵 货币需求指社会各部门在既定的收入或财富范围内能够且意愿以货币形式持有而形成的对货币的需求 关于货币需求分析的角度 主观货币需求 客观货币需求 在一定的约束条件下 行为主体或整个社会应有多少货币来执行货币的有关职能宏观货币需求 一个国家在一定时期内的经济发展和商品流通产生的货币需求微观货币需求 微观个体出于各种动机而产生的货币需求名义货币需求 Md 真实货币需求 Md P 关于货币流通速度 货币流通速度指的是 一定时期内的货币流转次数 它反映了货币在媒介商品流通时所发挥作用的频率和强度 V PY M它表明了一定时期平均一元钱用于购买最终产品与劳务的次数 存量的货币需求Ms 流量的货币需求Mf Mf Ms V 流量的货币需求与我们关心的名义收入PY这一流量指标的关系更加直接PY Mf Ms V 货币流通速度是实现存量货币需求向流量货币需求转化的桥梁 也是名义收入与货币数量关系中的一个极其重要的影响因素货币流通速度是否稳定 就成为一个事关货币对收入水平是否具有作用的重大命题 具有非常显著的货币政策含义不同的货币需求理论 对货币流通速度的稳定性持不同的观点 二 货币需求理论研究的演进 货币需求理论 是指研究社会对货币需求的动机 货币需求的影响因素 货币需求数量决定的一种理论 主要是对决定货币需求的因素进行研究的学说 它是现代货币政策选择的出发点 货币需求理论的研究思路 宏观分析将货币看作是流通手段 研究在既定的货币流通速度条件下 一个国家 地区 实现一定的交易量需要多少货币数量的问题 特点是 主要关心市场供给 交易量 收入这类宏观指标变化对货币需求产生的效应 如费雪交易方程式 微观分析强调货币的资产功能 从微观主体的持币动机和持币行为 考察货币需求变动的规律性 最终将货币需求归结为一个资产选择问题 即在人们的收入或财富当中 如何选择货币资产持有量的问题 从剑桥方程式开始成为货币需求理论的主流方向 货币需求理论发展的主要脉络 第二节古典的货币需求理论 古典货币数量理论 用货币数量来解释货币价值 商品价格的货币理论 现金交易说 费雪交易方程式美国经济学家欧文 费雪1911年 货币购买力 一书中提出现金余额说 剑桥方程式1917年英国剑桥大学教授庇古根据马歇尔的现金余额说发表 货币的价值 一文 一 现金交易说 交易方程式 费雪交易方程式 MV PT 交易中发生的货币支付总额 被交易商品和劳务的总价值M为流通中的货币数量 V为货币流通速度 T为商品和劳务的交易总量 P为一般物价水平短期内 货币流通速度V和商品交易总量T不变或稳定 或者理解为二者与货币量M之间无关 因此得出结论 结论 1 M数量的变化决定价格水平PP M V T2 费雪的货币需求思想 货币需求Md取决于名义的交易总额Md P T 1 V 二 现金余额说 AlfredMarshall ArthurCecilPigou 1842 19241877 1959 由剑桥学派的马歇尔和其学生庇古等人发展起来 分析的出发点 货币是一种资产 具有储藏职能 探讨是什么因素决定人们持有这种资产 马歇尔提出现金余额说 庇古完成 剑桥方程式 剑桥方程式 Md kPYMd为名义货币需求量 P为物价水平 Y为总收入 k为以货币形式保有的财富占名义总收入的比例 PY是名义国民收入 决定货币需求量的因素是 手持现金占总财富的比例k 物价水平P 总财富Y 根据充分就业假设 Y在短期内不变 若k也不变 P将随货币供给量Ms的变动而同方向同比例变动 三 两者异同 1 分析的侧重点不同 费雪方程式强调的是货币的流通手段职能 剑桥方程式重视的则是货币的资产功能 2 费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起 重视货币支出的数量和速度 剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求 重视存量占收入的比重 三 两者异同 3 费雪方程式从宏观角度用货币数量的变动来解释价格 反过来 在交易商品量给定和价格水平给定时 也能在既定的货币流通速度下得出一定的货币需求的结论 而剑桥方程式则是从微观角度分析 人们保有货币最为便利 但同时要付出代价 比如不能带来收益 也正是在这样的比较中决定货币需求 显然 剑桥方程式中 货币需求的决定因素多于费雪方程式 特别是利率的作用不能排除 两者异同 剑桥学派的现金余额说与费雪的现金交易说相比尽管在表述上有所不同 但其基本观点有一致性 即都认为物价水平和货币数量之间存在着一种因果关系 物价水平随货币数量成正比例变化 与货币价值成反比例变化 第三节凯恩斯的货币需求理论及其发展 一 凯恩斯理论概述二 凯恩斯货币需求的观点三 凯恩斯货币需求理论的发展 一 凯恩斯理论概述 1936年 凯恩斯的 就业 利息和货币通论 建立了一种全新的货币经济学理论体系 凯恩斯货币理论的主题货币的供给和需求 利息率 投资需求 有效需求 充分就业货币供给量是外生变量 因此 决定利息率的关键是货币需求 二 凯恩斯货币需求的观点 一 货币需求的动机及其分类 三个动机交易动机预防动机投机动机 三个需求交易需求预防需求投机需求 交易性需求L1 货币需求是人们在一定时期能够而且愿意持有的货币量 人们持有货币的原因是人们在心理上普遍存在流动性偏好的倾向 1 交易性货币需求 指人们为进行正常的商品交易而持有货币的愿望 产生的原因 收入和支出的不一致性 交易性货币需求的特点 需求相对稳定 事先可以预计 货币主要是充当交易媒介职能 这部分货币需求对利率不太敏感 是收入的递增函数 2 预防动机及其货币需求 预防动机又称谨慎动机 是指个人或企业为了应付日后可能遇到的意外支出而持有货币的动机 产生原因 未来收入和支出的不确定性 收入提高 出于预防动机保有的货币数量提高 L1 交易动机和预防动机都是收入的增函数 3 投机性货币需求 投机动机指人们为了选择有利的投资机会从中获利而持有货币的愿望 i 投机性货币需求的特点 货币需求不太稳定 事先难以预测 货币主要是充当贮藏财富的职能 这部分货币需求对利率极为敏感 是利率的递减函数 二 货币需求函数及其图示 L1 Y L2 i L Y i 凯恩斯的重要贡献 把利率作为影响货币需求的重要因素加以考虑 实际货币需求与实际收入成正比 与利率成反比 凯恩斯货币理论的政策含义 货币供给取决于中央银行 货币需求取决于流动性偏好 如果中央银行通过增加货币供应量 降低利息率 使利息率低于资本边际效率 就会刺激投资的增加 通过投资乘数的作用 提高有效需求 使就业量与国民收入成倍增长 r M M r 三 货币流通速度 由于货币需求的不稳定 货币流通速度也必然不稳定 因为 货币流通速度V可以写成 货币流通速度不稳定 有重要的货币政策含义在现代货币数量论的MV PY范式中 若流通速度V不稳定 则M的变动完全有可能被货币当局意愿之外的货币流通速度反向变动所抵消 这样 货币政策既不能影响物价P 也不影响Y 即不影响名义收入 因此 这时以货币供应量为操作目标的货币政策也就失去了意义 四 流动性陷阱 当一定时期的利率水平降到无可再低时 人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期 因此 人们宁愿持有货币 这样 货币需求就会变的无限大 即无论增加多少货币 都会被人们储藏起来 货币需求成为完全弹性 有如无底洞一般 流动性陷阱 的名称即由此而来 货币政策失效 需要财政政策干预 Y 在我国1998 2002年通货紧缩时期 以及日本经济自上个世纪90年代以来长期的疲弱不振阶段 两国货币政策难有作为 三 凯恩斯货币需求理论的发展 Md P L1 Y L2 r M1 L1 Y r 一 平方根定律 1952年 美国经济学家鲍莫尔发表 现金的交易需求 一种存货理论分析 认为交易动机的货币需求不仅与收入有关 而且与利率的关系也非常密切 假定 1 有规律地每隔一段时间获得一定量的收入Y 并且之后的支出是连续的 均匀的2 以购买短期债券的方式进行短期投资 且每次进行债券变现的时间间隔和债券交易量与前一次相等3 未来所预期的支出量为T 每次变现的现金数量为K 每次买卖债券的手续费为b 市场利率为i 持有货币总成本为C 人们持有一定量货币K的成本可以理解为 1 若K值越大 小 即持有的货币越多 少 变现次数越少 多 则为变现债券而付出的成本b T K就越少 多 存在将交易性的货币暂时投资到债券市场时 人们持有的货币数量与变现债券的成本呈反向关系 2 由于持有货币K而没有进行短期债券投资 损失了本来可以得到的债券投资收益K 2 i 从而产生了机会成本 人们持币的数量与损失的机会成本之间是正向关系 持有一定量货币K的总成本C可表示为 C b T K K 2 i 一 平方根定律 平方根公式 若令 用收入Y代替支出消费额T 最佳交易性货币持有量 一 平方根定律 鲍莫尔模型的贡献最佳交易性货币持有量不仅是收入的正函数 而且是利率的减函数 预防货币需求的发展 惠伦模型 预防动机的货币需求也是利率的递减函数立方根公式M为预防性货币的最小的平均货币持有额 S为净支出的标准差b为每次变现所需支付的手续费 也称为非流动性成本 1965年惠伦发表了 现金预防需求的合理化 提出预防性的货币需求同样受利率变动的影响 认为这种需求受非流动性成本b 持有预防性货币余额的机会成本以及收入支出波动的方差变动的影响 二 资产组合选择理论 美国经济学家托宾 TobinJames 对凯恩斯货币需求理论作了重要修正和拓展 他以人们对未来预期的不确定性为前提 研究如何选择资产持有的问题 形成了对投资活动和金融管理产生深远影响的资产组合理论 托宾假定 人们的资产保有形式有货币和债券两种 货币是一种安全性资产 持有货币虽没有收益 但也没有风险 债券是一种风险性资产 持有债券可获得收益 但也要承担债券价格下跌而受损失的风险 人们可以选择货币和债券的不同组合来保有其资产 不同风险好恶的人 风险厌恶者 风险爱好者 风险中立者 会有不同的资产组合选择 托宾以风险厌恶者作为一般性投资个体 对在未来预期不确定情况下的安全性资产和风险性资产的组合问题展开研究 资产组合选择理论揭示的一般规律仍然是 投机性货币需求与市场利率成反方向的变动 Y U1 U2 风险厌恶者的无差异曲线 第四节货币主义的现代货币需求理论 理论提出的背景介绍20世纪50年代末期开始 通货膨胀成为西方经济的主要问题20世纪70年代 滞帐问题出现传统的货币数量论基础上的现代货币数量论得以抬头弗里德曼继承了剑桥学派的研究方法 重视的是货币的资产职能 一 弗里德曼的需求理论 货币需求函数 决定货币需求量的因素收入或财富 规模变量可替代性资产的收益率 机会成本变量偏好及其影响因素 其他因素 字母含义 Md 个人财富持有者持有的货币量 即名义货币需求量 P 一般物价水平 Md P 实际的货币需要量 Yp 恒久性收入 指中长期稳定收入 一般定义为能够保持三年以上的收入 作为规模变量 与货币需求正相关 字母含义 W 物质财富 非人力财富 占总财富的比率 财富分为 人力财富 个人获得收入的能力非人力财富 物质财富人力财富在获得收入时具有不确定性 当W较低时 人们持币量较多 反之亦然 W与货币需求之间存在负相关关系 字母含义 rm 预期的货币名义收益率 rb 固定收益的债券收益率 re 非固定收益股权的收益率 1 P dp dt 预期物价变动率 实物资产的名义报酬率 rb re 1 P dp dt为持有货币的机会成本与货币需求负相关 存在一个显性的货币收益率rm 真正影响货币需求的是机会成本与货币收益率的差值 即rb rm re rm 1 P dp dt rm这些差值较为稳定 字母含义 U 持有货币所产生的流动效用以及影响此效用的其他因素 反映主观偏好及客观技术与制度因素的综合变量 是一个混合变量 二 弗里德曼货币需求函数的简化 1 假定U是相对稳定的 可视做常量省略 2 财富的构成比例W也可视做常量省略 3 货币收益率rm和其他机会成本变量rb re 1 P dp dt均可不予考虑 弗里德曼的货币需求函数可简化为 货币需求函数的最主要特点 实际货币需求取决于恒久性收入Yp 正相关货币需求在很大程度上不随经济周期的波动而波动 具有稳定性 排出了利率对货币需求的影响 货币流通速度 是一个稳定的函数 有规律可循 而非常数 二 货币流通速度 弗里德曼认为 货币流通速度是一个稳定的函数 有规律可循 通过对美国货币史的研究 实证表明 货币流通速度在长期内十分稳定 在短期内 用恒久收入来考虑 也是稳定的 货币流通速度的稳定性结论 对以货币供应量为中介目标的货币政策提供了理论支持 1 根据MV PY 在货币流通速度V稳定的条件下 货币供给M的变动是决定名义支出PY变动的因素 表明了货币在经济中的主要性 2 货币需求和货币流通速度稳定性的特征 说明中央银行的货币供给也应采取稳定性政策 按某一固定的货币增长率进行规则性的货币政策操作 应为货币当局的选择 二 重要的政策含义 货币供应量的变动是物价水平和经济活动发生变动的最根本的决定因素 中央银行的货币供给也应采取稳定性政策 按某一固定的货币增长率进行规则性的货币政策操作 应是货币当局的选择 单一规则 的货币政策主张 货币供应量的年增长率长期地固定在同预计